股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響

　　特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)在很大程度上形成了我國上市公司獨特的股利政策，即股票股利多、轉(zhuǎn)增股本多、不分配多、現(xiàn)金股利少的“三多一少”股利分配特點。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響的相關(guān)資料，希望對你有幫助!

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響篇一

　　我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響

　　摘 要 上市公司股權(quán)集中度越高，現(xiàn)金股利就發(fā)放得越多，即股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)。大股東控股的存在是股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系的首要原因。

　　關(guān)鍵詞 股權(quán)結(jié)構(gòu) 股利政策 對策

　　一、股利政策與股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　股利政策是指公司對其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的策略，通常用股利支付率(每股股利/每股收益)表示。股利支付率的高低會影響公司留存收益和內(nèi)部籌資數(shù)額。它不僅是公司籌資、投資活動的邏輯延續(xù)，同時，合理而穩(wěn)定的股利政策既能幫助企業(yè)樹立良好的形象又能激發(fā)投資者對公司進(jìn)行持續(xù)投資的熱情。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，最終決定了企業(yè)的行為和績效。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)既是形成股票市場的基本前提，又是公司治理的邏輯起點。在此意義上，公司股利政策既受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的制約，又對股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響?？疾旃竟衫叩闹贫?，不可避免要涉及到股權(quán)結(jié)構(gòu)這一根本性問題。與國外大多數(shù)國家上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相比，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、集中性強(qiáng)、流動性差。股權(quán)結(jié)構(gòu)按照股權(quán)主體不同，可分為國家股、法人股、社會公眾股等;按照流動性，可分為非流通股和流通股。

　　特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)在很大程度上形成了我國上市公司獨特的股利政策，即股票股利多、轉(zhuǎn)增股本多、不分配多、現(xiàn)金股利少的“三多一少”股利分配特點。這一股利分配特點，在一定程度上助長了我國資本市場的投機(jī)氣氛。

　　二、股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系

　　通過對近些年我國上市公司實現(xiàn)的股利政策的分析，不難發(fā)現(xiàn)上市公司股權(quán)集中度越高，現(xiàn)金股利就發(fā)放得越多，即股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系。大股東控股的存在是股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系的首要原因。我國上市公司股權(quán)的集中度非常高，大股東控制現(xiàn)象明顯，而且廣泛的存在于國有控股的上市公司和家族控制的上市公司中。另外，規(guī)模小、民資為主的分散型控股公司的存在，也是股權(quán)集中度與現(xiàn)金股利支付成正相關(guān)關(guān)系的重要原因。在我國上市公司外部監(jiān)督機(jī)制不完善以及對股東利益保護(hù)的法律力度不夠的情況下，經(jīng)營者保留現(xiàn)金用于過渡投資的動機(jī)愈演愈烈。由于缺乏股東對經(jīng)營者的監(jiān)督，對上市公司資源的使用效率低下，從而使分散控股公司的現(xiàn)金股利的發(fā)放水平降低。

　　三、非流通股股東和流通股股東對股利存在不同的偏好

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)按照流通性分類(即分為流通股和非流通股)，兩類股東由于投資成本、股東權(quán)利和投資目標(biāo)等方面的差異，使他們有不同的股利政策偏好。造成非流通股股東和流通股股東對股利不同偏好的原因，在于以下幾個方面：首先，非流通股股東與流通股股東存在利益沖突。非流通股股東的資產(chǎn)增值主要取決于凈資產(chǎn)的增值，而不是上市公司的利潤。非流通股股東的資產(chǎn)投資收益與流通股的市場價格沒有關(guān)系，公司的利潤增長雖然能夠帶來股票價格的增長但是非流通股股東卻得不到股價上漲的好處。其次，非流通股股東和流通股股東獲取股權(quán)的成本存在顯著的差異。最后，非流通股股東和流通股股東在股利分配中不平等。表現(xiàn)在兩個方面：一是流通權(quán)的不平等，流通股股東因為擁有流通權(quán)可以享受一種非流通股股東所不具備的市場升值機(jī)會，而占據(jù)主導(dǎo)地位的非流通股東卻沒有這種市場機(jī)會，所以擁有控制權(quán)的非流通股股東會選擇派發(fā)更多的現(xiàn)金股利來“彌補(bǔ)”由于沒有流通權(quán)而帶來的“遺憾”;二是股利收益率不平等：由上可知，非流通股東的出資成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流通股的，但是他卻擁有和流通股一樣的權(quán)力分享股利，加上非流通股占上市公司總股本的比例大，從而能夠分到更多的現(xiàn)金股利，而出資成本高的流通股股東卻因其擁有股權(quán)的比例小只能獲得較少的現(xiàn)金股利。所以，非流通股股東總是偏好現(xiàn)金股利，而流通股卻恰恰相反。

　　四、對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的政策建議

　　(一)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，逐步實現(xiàn)股票全流通。我國上市公司獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)是我國經(jīng)濟(jì)體制改革不配套和股票市場制度設(shè)計不合理所留下的制度性缺陷。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理，使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，造成了同股不同權(quán)、同股不同利和同股不同價的怪異現(xiàn)象;這種股權(quán)結(jié)構(gòu)損害了上市公司的利益機(jī)制，使上市公司非流通股股東(大股東)與流通股股東(中小股東)之間的利益關(guān)系處于完全不協(xié)調(diào)甚至對立的狀態(tài)，導(dǎo)致上市公司控股股東的管理行為嚴(yán)重扭曲，甚至成為上市公司瘋狂追求高溢價股權(quán)融資的制度基礎(chǔ)。對整個股票市場而言，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)往往會引發(fā)市場信息失真，影響股票市場預(yù)期的穩(wěn)定和價格發(fā)現(xiàn)功能，不利于股票市場創(chuàng)新和股票市場整體的規(guī)范發(fā)展。

　　(二)大力培育合格的機(jī)構(gòu)持股者。從成熟的股市看，機(jī)構(gòu)投資者特別是投資基金是市場的主力。分散的公眾持股者增加了市場的交易活動和價格的不穩(wěn)定，易造成市場資源配置的偏移，影響證券市場的運(yùn)作效率，而投資基金具有專家管理、理性投資、追求長期回報的特點。因此，世界范圍內(nèi)的社會公眾持股有逐漸被機(jī)構(gòu)持股者所代替的趨勢。我國上市公司的大股東控制與西方國家的大股東控制不同，我國大股東控制的公司治理之所以存在較高代理成本，其原因在于作為大股東的國家并不是一個以利潤最大化為目標(biāo)的獨立經(jīng)濟(jì)實體。我國目前證券市場的市場化程度很低，股市仍是一個“政策市”。在個人投資者占主體的市場上，政府監(jiān)管部門的政策調(diào)控也有被動的一面：“莊家”的操縱和散戶的非理性投機(jī)，人為造成了我國股市異常波動，使中小股東的利益受損。為了保護(hù)中小股東的利益，政府部門應(yīng)該積極推進(jìn)各類基金組織的發(fā)展，培育機(jī)構(gòu)持股者的力量，以解決目前投機(jī)過度的問題，但要注意建立有效的配套機(jī)制以引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者的行為。這樣可以減輕國家的社會負(fù)擔(dān)，引導(dǎo)這些基金對上市公司持股，有效改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　(三)加強(qiáng)對中小投資者的保護(hù)。建立保護(hù)中小股東權(quán)益的專門機(jī)構(gòu)，這類機(jī)構(gòu)在保護(hù)中小投資者利益上可以發(fā)揮如下作用：第一，代表中小股東參加股東大會，行使表決權(quán)、提案權(quán)、質(zhì)詢權(quán)等權(quán)利;第二，代表和組織中小股東行使訴訟權(quán)和其他救濟(jì)權(quán)，在中小股東利益受損時，為他們尋求救濟(jì)，提供援助;第三，向中小股東提供有關(guān)參與公司管理、依法行使和維護(hù)自身權(quán)益的咨詢，向立法機(jī)關(guān)和有關(guān)部門提供中小股東權(quán)益保護(hù)的意見和建議。

　　(四)規(guī)范上市公司的股利分配行為。規(guī)范上市公司股利分配方案的制定和信息發(fā)布。主要針對目前我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀，通過制定符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的政策法規(guī)，加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)督和對投資者的引導(dǎo)。(1)對于大量送股、轉(zhuǎn)增和配股的股本擴(kuò)張傾向應(yīng)因勢利導(dǎo)。(2)完善分紅與再融資的“掛鉤”政策，避免非良性分紅。(3)對于習(xí)慣性不分配的上市公司，可以借鑒國外的做法。在國外，有禁止機(jī)構(gòu)投資者投資于長期不支付股利公司的規(guī)定，還可以通過對公司每股未分配利潤達(dá)到一定金額而不分配現(xiàn)金股利時對其課以一定稅負(fù)。為了保護(hù)中小投資者的利益，真正做到讓上市公司及時分配，證券監(jiān)督部門也可以借鑒國外這一做法。

　　(五)加強(qiáng)信息披露，完善信息披露的監(jiān)管體系。有效的股票市場是建立在充分的信息披露基礎(chǔ)之上的，健全和完善信息披露制度是確保證券市場公開、公平、公正的前提條件。上市公司信息披露的數(shù)量和質(zhì)量，直接影響到投資者的判斷和決策，關(guān)系到他們的合法權(quán)益能否得到保證，也關(guān)系到股票市場能否正常運(yùn)行。

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