財(cái)政政策如何刺激經(jīng)濟(jì)
財(cái)政政策如何刺激經(jīng)濟(jì)
擴(kuò)張性的財(cái)政政策與貨幣政策能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嗎?以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的關(guān)于財(cái)政政策如何刺激經(jīng)濟(jì)的相關(guān)文章，希望對(duì)你有幫助!!!
財(cái)政政策如何刺激經(jīng)濟(jì)
2016年3月5日，在兩會(huì)的政府工作報(bào)告中提出，將實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，今年擬安排財(cái)政赤字2.18萬(wàn)億元，比去年增加5600億元，赤字率將提高到3%。而對(duì)于貨幣政策，在前幾日舉行的G20央行行長(zhǎng)會(huì)議上，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川也表示中國(guó)的貨幣政策將由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為略寬松。無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，目前官方的口徑都是統(tǒng)一的，那就是下一步將實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策以遏制經(jīng)濟(jì)衰退、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
如此強(qiáng)力的組合刺激對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)有效嗎?很遺憾，答案是否定的?？梢哉f(shuō)，目前政府的救市政策只會(huì)加重經(jīng)濟(jì)衰退，而對(duì)有效提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完全無(wú)效，甚至是南轅北轍。人為的財(cái)政刺激和貨幣刺激只會(huì)加重和加深危機(jī)，于經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)毫無(wú)益處。
08年爆發(fā)國(guó)際金融危機(jī)，此時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題本不大，但是隨后政府便推出“四萬(wàn)億政策”人為地強(qiáng)力刺激經(jīng)濟(jì)，為今天的經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下隱患。是的，我門(mén)已然處在一場(chǎng)危機(jī)之中，沿海的企業(yè)倒閉潮、工人失業(yè)潮正席卷而來(lái)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在一場(chǎng)巨大的、持續(xù)的衰退之中。如何讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、盡早地結(jié)束衰退?首先要明白經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)危機(jī)是如何形成的。
羅斯巴德在《美國(guó)大蕭條》一書(shū)中提出這樣一個(gè)問(wèn)題：在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，為什么幾乎所有的企業(yè)家都同時(shí)作出了錯(cuò)誤的判斷?在一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)家的工作就是預(yù)測(cè)并應(yīng)對(duì)未來(lái)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勝劣汰，讓富有遠(yuǎn)見(jiàn)，能夠準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)未來(lái)的企業(yè)家發(fā)展壯大，而讓無(wú)法預(yù)見(jiàn)到未來(lái)變化的企業(yè)家被迫退出競(jìng)爭(zhēng)。為什么在這樣的機(jī)制下，大量的企業(yè)家仍然無(wú)法預(yù)見(jiàn)反復(fù)出現(xiàn)的周期，同時(shí)作出錯(cuò)誤的判斷?
顯然，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)一句簡(jiǎn)單的“有效需求不足”或者“市場(chǎng)失靈”是無(wú)法回答和解釋羅斯巴德的這個(gè)問(wèn)題的。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形成顯然有另一套邏輯。導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形成和最終爆發(fā)的根本原因在于政府的貨幣政策和財(cái)政政策干預(yù)到了貨幣市場(chǎng)的利率，破壞和干擾了利率結(jié)構(gòu)和利率的調(diào)節(jié)機(jī)制。對(duì)于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展來(lái)說(shuō)，利率無(wú)比重要。如果說(shuō)貨幣是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，那么利率則是貨幣的命脈。
利率同時(shí)協(xié)調(diào)著消費(fèi)者現(xiàn)在與未來(lái)的消費(fèi)偏好，生產(chǎn)者現(xiàn)在與將來(lái)的生產(chǎn)偏好。人們儲(chǔ)蓄越多，利率因此下降，此刻，企業(yè)會(huì)更愿意從事生產(chǎn)和投資。并且這些生產(chǎn)和投資在未來(lái)將獲得很好的回報(bào)，因?yàn)槿藗儍?chǔ)蓄得越多，意味著人們打算在未來(lái)消費(fèi)這部分收入。而企業(yè)選擇在現(xiàn)在投資、擴(kuò)大生產(chǎn)的原因則在于因?yàn)槿藗儍?chǔ)蓄增多而降低的利率。越是長(zhǎng)期的投資生產(chǎn)項(xiàng)目，對(duì)利率就越敏感。利率的降低對(duì)長(zhǎng)期投資的刺激相對(duì)短期更大。
同時(shí)，當(dāng)人們儲(chǔ)蓄而不是選擇去消費(fèi)時(shí)，還意味著人們沒(méi)有把賺到的錢(qián)拿回到市場(chǎng)中索取他們應(yīng)得的資源，這實(shí)際上是將那些資源留在了市場(chǎng)。這種延遲消費(fèi)行為釋放了市場(chǎng)資源，這些資源被市場(chǎng)中的企業(yè)家、投資者利用去進(jìn)行新項(xiàng)目的投資和生產(chǎn)。利率協(xié)調(diào)著這整個(gè)過(guò)程，并反映著真正被存儲(chǔ)下來(lái)的資源在市場(chǎng)中的供應(yīng)情況。這個(gè)自發(fā)的利率機(jī)制和結(jié)構(gòu)如此精巧而有效。一旦貨幣干預(yù)主義入侵，對(duì)其進(jìn)行干擾，打亂這種自然形成的機(jī)制結(jié)構(gòu)，那么也就打亂了整個(gè)協(xié)調(diào)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)作用。
中央銀行通過(guò)降準(zhǔn)、降息和公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策釋放流動(dòng)性，人為壓低實(shí)際利率，擾亂市場(chǎng)自發(fā)的利率結(jié)構(gòu)，引發(fā)錯(cuò)誤的貨幣價(jià)格信號(hào)。企業(yè)家被這個(gè)人為壓低的利率所誤導(dǎo)，進(jìn)而擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)行投資新項(xiàng)目，可是人們卻更加偏好于現(xiàn)在就消費(fèi)而不是未來(lái)。人為壓低的利率會(huì)導(dǎo)致這種生產(chǎn)與消費(fèi)在時(shí)間上的錯(cuò)配。于是，企業(yè)在生產(chǎn)擴(kuò)張的末期將面臨生產(chǎn)無(wú)法完成、產(chǎn)品沒(méi)法賣(mài)出去，因?yàn)槠髽I(yè)沒(méi)有足夠的、持續(xù)的現(xiàn)金流，因?yàn)橄M(fèi)者相對(duì)現(xiàn)在更傾向于未來(lái)不消費(fèi)。所以，我們常常能夠看到，在政府進(jìn)行過(guò)大范圍的貨幣政策刺激之后，各行各業(yè)，尤其是資本品市場(chǎng)，比如房地產(chǎn)行業(yè)、基建行業(yè)，總是存在爛尾樓，或者大面積的過(guò)剩產(chǎn)能。
在人為壓低利率的情況下，在企業(yè)家開(kāi)始廣泛錯(cuò)誤投資的早期，確實(shí)能夠看到繁榮的景象，一切都看起來(lái)有利可圖：企業(yè)有錢(qián)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)行新的投資，創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，雇傭更多的工人進(jìn)行生產(chǎn)，而工人們都拿到了工資，誰(shuí)都有錢(qián)賺。這一切看起來(lái)多么的美好，然而這是一條不可持續(xù)的投資路線(xiàn)，必然在未來(lái)面臨市場(chǎng)的懲罰，隨之而來(lái)的將會(huì)是蕭條。
目前整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在這個(gè)惡性循環(huán)中，中央銀行不停地刺激貨幣生產(chǎn)，給銀行等金融系統(tǒng)注入流動(dòng)性，以至市場(chǎng)利率被一再人為地壓低。每次刺激都帶來(lái)了短期的景氣，隨后又是嚴(yán)重的衰退和蕭條。實(shí)際上，衰退和蕭條對(duì)處于干預(yù)主義政策下的經(jīng)濟(jì)體而言是健康的，它是市場(chǎng)在痛苦地調(diào)整被人為壓低的利率所引發(fā)的廣泛的錯(cuò)誤投資。這個(gè)時(shí)候，應(yīng)該做的是停止貨幣刺激和貨幣擴(kuò)張。
擴(kuò)張性的財(cái)政政策的效果也是同樣的。政府通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政赤字，增加財(cái)政支出，向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，這個(gè)過(guò)程除了會(huì)使得利率被人為壓低，還會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹和大范圍的錯(cuò)誤投資、產(chǎn)能過(guò)剩等一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。政府的財(cái)政支出對(duì)于私營(yíng)經(jīng)濟(jì)而言還將有一個(gè)“擠出效應(yīng)”，不利于私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
目前正在實(shí)行的擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策非但不能醫(yī)治當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退，還將加重和加深經(jīng)濟(jì)衰退。因?yàn)閷?dǎo)致當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退的原因就是上一輪的擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策(08年的刺激政策)。用導(dǎo)致危機(jī)的政策來(lái)醫(yī)治危機(jī)，這是凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)所給出的藥方的荒謬之處，也是目前全球經(jīng)濟(jì)政策的荒誕所在。
如上文所言，經(jīng)濟(jì)衰退是市場(chǎng)對(duì)錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)政策的痛苦調(diào)整，此時(shí)，政府不應(yīng)該再進(jìn)行刺激，而應(yīng)該停止錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)政策——停止貨幣供應(yīng)。給予市場(chǎng)時(shí)間去自動(dòng)調(diào)整那些被人為壓低的利率所誤導(dǎo)的投資項(xiàng)目，等這些錯(cuò)誤的投資項(xiàng)目被市場(chǎng)調(diào)整過(guò)來(lái)了，衰退也就結(jié)束了，真正的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將到來(lái)，繁榮也將來(lái)臨。記住，經(jīng)濟(jì)周期并不是必然不可避免，正是因?yàn)檎深A(yù)經(jīng)濟(jì)才使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)。只要政府停止使用財(cái)政政策和貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)周期將完全消失。
遺憾的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)界完全認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)。痛苦和悲劇還將持續(xù)。
財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)
國(guó)際金融危機(jī)已有一年多的時(shí)間，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)得到遏制，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)得到改善，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)毫無(wú)疑問(wèn)的出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。因此，許多國(guó)家尤其是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯的國(guó)家，如德國(guó)、法國(guó)等，均提出了經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出問(wèn)題，這也是2009年9月底G20的每個(gè)成員或早或晚面臨的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。那么，為什么在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象時(shí)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃要退出?不退出后果是什么?
不可否認(rèn)，各國(guó)的救市行為取得了一定的成效，尤其是在穩(wěn)定金融秩序上取得了顯著的效果。然而，從經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的具體內(nèi)容來(lái)看，為了解決當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，大部分國(guó)家的政策均存在很大的弊病，從而為經(jīng)濟(jì)的后續(xù)發(fā)展埋下了隱患，這個(gè)"隱患"就是巨大的通貨膨脹壓力和巨額的財(cái)政赤字。如果經(jīng)濟(jì)刺激政策不及時(shí)的退出， "隱患"就會(huì)顯現(xiàn)成為經(jīng)濟(jì)的"病患"。
(一)巨大的通貨膨脹壓力
"菲利浦斯曲線(xiàn)"的理論分析指出，政府要想實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，通貨膨脹是一種不可避免的代價(jià)。這正是當(dāng)前各國(guó)政府挽救經(jīng)濟(jì)的真實(shí)寫(xiě)照。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引發(fā)通貨膨脹的具體途徑主要包括以下幾個(gè)方面:一是投資的乘數(shù)--加速數(shù)效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)體系中的投資可分為自發(fā)投資和引致投資，前者是與均衡增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的投資，后者則是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡的投資，在加速數(shù)效應(yīng)的作用下大規(guī)模引致投資容易導(dǎo)致物價(jià)水平的上漲;二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的瓶頸制約。經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)將會(huì)帶動(dòng)短缺生產(chǎn)部門(mén)的產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)格迅速上漲，從而引起成本推動(dòng)型的通貨膨脹;三是出口規(guī)模的擴(kuò)張。采用出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是伴隨著出口的快速上升，一方面擴(kuò)大了總需求，另一方面在固定匯率下，出口收入增加國(guó)內(nèi)貨幣供給，兩方面的共同作用刺激物價(jià)上漲;四是匯率的變化。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身是由擴(kuò)張性貨幣政策啟動(dòng)時(shí)，本國(guó)貨幣會(huì)隨之發(fā)生貶值，這就使得進(jìn)口產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，進(jìn)而形成輸入型的通貨膨脹;五是通脹預(yù)期的作用。
根據(jù)IMF提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年6月份，G20成員國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所承諾的各種經(jīng)濟(jì)刺激措施涉及的資金總規(guī)模已經(jīng)接近12萬(wàn)億美元，這其中包括了擴(kuò)張性貨幣政策和刺激性財(cái)政政策的各項(xiàng)內(nèi)容。在危機(jī)高潮期，全球主要央行聯(lián)手大幅減低基準(zhǔn)利率，美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家貨幣當(dāng)局更采取了不尋常的大規(guī)模的量化寬松政策，央行從最后貸款人轉(zhuǎn)變?yōu)榈谝毁J款人和唯一貸款人，向金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入大量基礎(chǔ)貨幣。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)一直致力于購(gòu)買(mǎi)公債和抵押債券，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億美元，截至2009年9月30日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)八周以來(lái)首度減少，但仍達(dá)2.14萬(wàn)億美元。隨著危機(jī)緩和，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，一旦釋放出的流動(dòng)性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力，在中長(zhǎng)期內(nèi)將會(huì)引發(fā)新一輪的全球性通貨膨脹。21世紀(jì)初，格林斯潘的長(zhǎng)期低利率政策促成了美國(guó)房地產(chǎn)的畸形繁榮，為本輪危機(jī)埋下種子，就是很好的例證。
目前，全球流動(dòng)性的充裕已導(dǎo)致各國(guó)樓市回穩(wěn)、股市漲勢(shì)迅猛。通過(guò)這一點(diǎn)可以確定，公眾對(duì)通貨膨脹的預(yù)期已經(jīng)確立，而通貨預(yù)期必將加速通貨膨脹的到來(lái)。例如，美、歐、日各經(jīng)濟(jì)體的股市，已較數(shù)月前低位反彈了30%以上;印度、俄羅斯股市反彈幅度更分別高達(dá)52%和106%。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯滯后的情況下，流動(dòng)性充裕以及與此相關(guān)的股市和初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格過(guò)快上漲，給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)已不容小覷。從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，過(guò)剩的流動(dòng)性，還會(huì)流入大宗商品，固定資產(chǎn)及原材料市場(chǎng)，造成該類(lèi)資產(chǎn)的上漲，從而導(dǎo)致下游成品價(jià)格的上漲，最終導(dǎo)致物價(jià)的不斷上漲。與此形成鮮明對(duì)比的是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還不容樂(lè)觀(guān)。一面是貨幣供應(yīng)量大增，另一面是制造業(yè)不斷衰退，此消彼長(zhǎng)，通貨膨脹率必將大幅飆升。
提出"拉弗曲線(xiàn)"的美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉弗稱(chēng):"盡管深度衰退帶來(lái)的短期陣痛非常劇烈，但兩位數(shù)的通脹造成的長(zhǎng)期后果才是毀滅性的。"在他看來(lái)，現(xiàn)在美國(guó)的通脹風(fēng)險(xiǎn)甚至較70年代危機(jī)時(shí)更高，當(dāng)時(shí)美國(guó)通脹率一度接近15%。
(二)巨額的財(cái)政赤字
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，赤字財(cái)政已經(jīng)成為世界各國(guó)政府抵御金融危機(jī)、擴(kuò)大內(nèi)需的重要手段之一。美國(guó)的羅斯福新政發(fā)生于1929-1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后;日本政府在1973-1975年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)后，一改50年以來(lái)實(shí)行的"緊縮"性財(cái)政政策;20世紀(jì)70年代，拉丁美洲國(guó)家普遍實(shí)施的"赤字財(cái)政--負(fù)債增長(zhǎng)"戰(zhàn)略使該地區(qū)的大部分國(guó)家在一定程度上避開(kāi)了當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)衰退;面對(duì)自1997年下半年以來(lái)受到的亞洲金融危機(jī)的沖擊，中國(guó)也從1998年起實(shí)施了以擴(kuò)大國(guó)債投資為重點(diǎn)的積極的財(cái)政政策，并取得顯著成效。
此次金融危機(jī)也不例外。金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)都投入巨資穩(wěn)定金融市場(chǎng)，在創(chuàng)新多種信貸工具的基礎(chǔ)上，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等中長(zhǎng)期債券向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，隨后又陸續(xù)出臺(tái)新的刺激計(jì)劃，巨額投入必然帶來(lái)財(cái)政壓力。僅美國(guó)而言，本財(cái)年財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將達(dá)1.58萬(wàn)億美元，約占GDP的13%;其他經(jīng)濟(jì)體也面臨類(lèi)似問(wèn)題，歐盟規(guī)定各國(guó)財(cái)政赤字占當(dāng)年GDP的比例不得超過(guò)3%，但如今已有多個(gè)成員國(guó)越過(guò)這條"紅線(xiàn)"，英國(guó)2009年財(cái)政赤字將達(dá)到1910億英鎊，其他歐盟成員國(guó)2009年財(cái)政赤字將超過(guò)GDP的3%;而日本經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的總支出規(guī)模達(dá)75萬(wàn)億日元，已占到GDP的5%左右;據(jù)匯豐銀行和德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，2010年歐元區(qū)公共債務(wù)占GDP比例將升至83%，預(yù)算赤字占比則將達(dá)到6%--7%。這兩個(gè)數(shù)字大大超過(guò)了歐盟規(guī)定的公共債務(wù)60%、財(cái)政赤字3%的上限。我國(guó)亦將2009年預(yù)算赤字初步定為9500億元，其中包括為地方代發(fā)的2000億元地方債，這是我國(guó)自1949年建國(guó)以來(lái)最高額度的財(cái)政赤字，占GDP總量的比重約為2.93%，直逼3%的警戒線(xiàn)。令人擔(dān)憂(yōu)的是，美國(guó)對(duì)外債嚴(yán)重依賴(lài)，這種不平衡很可能會(huì)成為下次危機(jī)的種子。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克預(yù)計(jì)，美國(guó)的債務(wù)占名義GDP的比重將在2011年達(dá)到70%，成為上世紀(jì)50年以來(lái)的最高值。亞洲國(guó)家也承認(rèn)，如果其對(duì)美國(guó)的債權(quán)繼續(xù)增長(zhǎng)，它們很可能會(huì)重復(fù)歐洲在30年前的命運(yùn)，當(dāng)時(shí)歐洲積聚了大量的美國(guó)債權(quán)并最后陷入通脹。
如此大規(guī)模赤字帶來(lái)的最大挑戰(zhàn)是積極財(cái)政政策的可持續(xù)性問(wèn)題。當(dāng)前的金融危機(jī)過(guò)后，經(jīng)濟(jì)可能仍將處于低水平增長(zhǎng)，尤其是歐盟國(guó)家不可能長(zhǎng)期靠擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)。從短期來(lái)看，大規(guī)模發(fā)行國(guó)債會(huì)在一定程度上分流債市和資本市場(chǎng)資金，對(duì)私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，長(zhǎng)期更會(huì)影響資本形成和私人消費(fèi)，從而削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持久力。加之在當(dāng)前條件下，財(cái)政赤字無(wú)法依靠加稅扭轉(zhuǎn)，只能憑借債支撐，沉重的公共債務(wù)必將推高長(zhǎng)期利率，增加整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本。而當(dāng)中央銀行和商業(yè)銀行持有公債時(shí)，通過(guò)貨幣乘數(shù)進(jìn)一步加大了通貨膨脹的壓力。
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