財務(wù)中級職稱論文
財務(wù)中級職稱論文
隨著經(jīng)濟全球化的不斷深入,企業(yè)面臨著國際、國內(nèi)的激烈競爭環(huán)境,已經(jīng)開始把財務(wù)管理工作提高到戰(zhàn)略層面上.下面是學(xué)習(xí)啦小編整理的財務(wù)中級職稱論文，希望你能從中得到感悟!
財務(wù)中級職稱論文篇一
財務(wù)失敗和財務(wù)預(yù)警實證研究
中圖分類號：F275 文獻標識：A 文章編號：1009-4202(2011)10-000-02
摘 要 隨著我國加入WTO，我國企業(yè)所面臨的外部競爭環(huán)境越來越激烈，企業(yè)陷入財務(wù)困境和導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的數(shù)量急劇上升，企業(yè)普遍對抗風(fēng)險的能力較弱。為了能夠增強企業(yè)的抗風(fēng)險能力，使企業(yè)經(jīng)營者能盡早得知企業(yè)潛在的危險而采取相應(yīng)的應(yīng)對措施就顯得十分必要。
關(guān)鍵詞 財務(wù)預(yù)警 實證研究 現(xiàn)金流量指標
財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究一直是企業(yè)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點問題，如何建立有效識別、評估、預(yù)警的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系始終是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界探討的問題之一。
一、關(guān)于財務(wù)預(yù)警中的幾個概念
財務(wù)預(yù)警研究中常出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)危機和財務(wù)失敗、財務(wù)困境幾個詞語，為了避免混淆筆者認為有必要對這幾個概念進行明確界定。
首先，財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)財務(wù)管理中，由于內(nèi)外界不確定因素的影響給企業(yè)財務(wù)帶來危機造成企業(yè)財務(wù)失敗的可能性。這是財務(wù)風(fēng)險的廣義概念。狹義的財務(wù)風(fēng)險概念指由于籌資的不確定性帶來的風(fēng)險。在財務(wù)預(yù)警研究中，我們所使用的是其廣義概念。
其次，財務(wù)危機是指由嚴重財務(wù)風(fēng)險引發(fā)的緊急狀態(tài)。一個企業(yè)的財務(wù)危機爆發(fā)的頻度和強度決定著企業(yè)財務(wù)安全的程度。蔡壁洪認為，財務(wù)危機是指企業(yè)喪失支付能力，無力支付到期債務(wù)或費用及出現(xiàn)資不抵債的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。
再次，財務(wù)失敗是指由于財務(wù)危機未能被有效控制而引發(fā)的難以挽回的破壞性事故時的損失狀態(tài)。財務(wù)失敗的含義有廣義和狹義之分，廣義的財務(wù)失敗是指企業(yè)由于盈利能力的實質(zhì)性減弱，使其償付能力喪失，它涵蓋了企業(yè)財務(wù)狀況惡化的各個階段。狹義的財務(wù)失敗則是指企業(yè)喪失償付能力的最嚴重狀況，即“資不抵債”，導(dǎo)致企業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而發(fā)生破產(chǎn)。
最后對于財務(wù)困境則有不同的觀點。Foster將財務(wù)困境定義為除非對經(jīng)濟實體的經(jīng)營或結(jié)構(gòu)實行大規(guī)模重組否則就無法解決嚴重變現(xiàn)問題。Ross等人則認為可以從四個方面定義企業(yè)的財務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后任無法支付債權(quán)人的債務(wù);第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)或債權(quán)人向法院申請企業(yè)破產(chǎn);第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約付息還本;第四，會計破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負數(shù)，資不抵債將財務(wù)困境定義為企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況。雖然財務(wù)困境有這么多的定義，但有一點是大家共同的看法，那就是財務(wù)困境又叫財務(wù)危機，最嚴重財務(wù)困境是企業(yè)破產(chǎn)。在以后的研究中，我們也不對財務(wù)困境和財務(wù)危機作區(qū)別。我們認為財務(wù)困境(即財務(wù)危機)是指由于經(jīng)營管理不善、不能適應(yīng)外部環(huán)境變化而導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動陷入一種危及生存與發(fā)展的嚴重困境，通常表現(xiàn)為銷售收入持續(xù)下降、長時間的虧損、現(xiàn)金短缺、資不抵債甚至破產(chǎn)倒閉等。根據(jù)我國的實際情況，應(yīng)把ST作為陷入財務(wù)困境公司進行管理。
從以上定義可以看出財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)困境(財務(wù)危機)和財務(wù)失敗對企業(yè)造成的破壞性程度逐漸加強。所以企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究必須研究企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)危機、財務(wù)失敗所引發(fā)的企業(yè)財務(wù)不安全的所有狀態(tài)。
對于財務(wù)預(yù)警也有一些不同的理解。向德偉認為財務(wù)預(yù)警就是企業(yè)風(fēng)險在財務(wù)上表現(xiàn)為個別及相關(guān)指標的異常。陳晶璞認為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警是一種警報，它能及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險，并對其具體情況做出預(yù)測，使企業(yè)能及時進行防范和控制，將損失降至最低程度。楊宗昌和趙紅認為財務(wù)失敗預(yù)警是利用及時的數(shù)據(jù)化管理方式，通過全面分析，反映企業(yè)內(nèi)、外部經(jīng)營情況的各項資料，將企業(yè)存在產(chǎn)生潛在的財務(wù)失敗風(fēng)險預(yù)先告知經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者的一套工具。
二、成功案例：39家水泥有限責(zé)任公司的Z分數(shù)模型檢驗
1.樣本選取
本文的研究樣本就選自2003年1月1日以來，到2005年04月初以前共兩年多的時間里被實行ST并且在2004年底尚未被撤銷水泥有限責(zé)任公司中隨機抽取的39家;樣本數(shù)據(jù)來源：本研究所有檢驗數(shù)據(jù)都來自中國證監(jiān)會和國源證券(www.省略)的有關(guān)個股資料，每股市價取當年12月31日收盤價。
2.指標計算說明
采用公式：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
研究根據(jù)Z模型的需要，到相關(guān)網(wǎng)站查找樣本公司的相關(guān)年份的財務(wù)報告，分別摘取了每家公司三年中各年的流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)、流動負債、總負債、股東權(quán)益凈值、股本凈額、資本公積、銷售收入、利潤總額、財務(wù)費用、股份結(jié)構(gòu)，并且查詢到每家公司每一年年底的股票市場價格。其中部份通過計算得到的變量本研究采用的公式如下：
X1：營運資金/總資產(chǎn)=(流動資產(chǎn)-流動負債)/總資產(chǎn)，X1越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性越強。
X2中的留存收益=股東權(quán)益-股本-資本公積。即留存收益包括了盈余公積、未分配利潤等項目，而資本公積不被認為是留存收益。資本公積一般被認為是所有者所共有的，并非收益轉(zhuǎn)化而形成的資本，它是資本的儲存形式，主要用途是轉(zhuǎn)增股本，所以沒有把其歸入留存收益。
X3中的息稅前利潤EBIT=利潤總額+財務(wù)費用。盡管財務(wù)費用包括公司在生產(chǎn)經(jīng)營期間發(fā)生的利息費用、收入，匯兌損益凈額、金融機構(gòu)手續(xù)費和因籌資而發(fā)生的其他費用幾個項目。但是考慮到財務(wù)費用的絕大部分是由利息組成，因此本研究近似地將財務(wù)費用視為利息。另外研究使用的是年報中的合并數(shù)，銷售收入使用的是銷售收入凈值。
X4中的權(quán)益市價=期末股票價格*期末股份總額。股價通常使用的是12月31日的收盤價，如果遇到12月31日休市，則使用的是12月31日前最后的一個開盤日的收盤價。期末股份總額包括已流通的部分和未流通的部分，也就是說，本研究在計算的過程中，將未流通的股份也做流通股份處理，這是現(xiàn)在比較常用的一種處理方法。如果遇到有B股的水泥有限責(zé)任公司，本研究用以計算權(quán)益市價的公式為：權(quán)益市價=(總股份數(shù)-B股股數(shù))*A股股票價格+B股股數(shù)*B股股票價格。即把所有未流通股份看成A股處理。B股股價取得的注意事項同A股股價。
X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)，此比率測量的是企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的能力。
3.檢驗結(jié)果
39家水泥有限責(zé)任公司的Z分數(shù)模型計算結(jié)果見附表1，結(jié)果分析見下表
基于樣本公司ST前一年的Z值統(tǒng)計結(jié)果
平均值 0.432631 小于0.5的占總數(shù)的 0.66667
最大值 1.4246 小于0.6的占總數(shù)的 0.79487
最小值 0.0594 小于0.8的占總數(shù)的 0.92308
中位數(shù) 0.5165 大于0.8的占總數(shù)的 0.07692
標準差 0.365378
結(jié)果顯示，這些水泥有限責(zé)任公司的Z值都比較小，而且無一例外的小于Altman指出的警戒線1.81，特別是平均值0.432631相差這條警戒線很大的距離。從分布密集的角度來看，39家公司的Z值標準差為0.365378，這也是相對比較小的，將它與平均值0.432631相比較，可以知道這些樣本普遍存在于0.43左右的一個較小的范圍內(nèi)。我們從對區(qū)間的研究也可以看出分布規(guī)律，這些公司的Z值普遍集中在0.6以下，特別是在0-0.8的區(qū)間內(nèi)的樣本高達92%之多。簡而言之，水泥有限責(zé)任公司的Z值呈現(xiàn)出了數(shù)值偏小，分布比較集中的特點。
三、對中國財務(wù)預(yù)警模型的建議
(一)構(gòu)建新的財務(wù)分析指標體系的設(shè)想
按《企業(yè)會計準則》規(guī)定,我國企業(yè)自1999年起要求編制現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，其主要部分為銀行存款。由于銀行存款可以通過編制銀行存款金額調(diào)節(jié)表和對銀行存款進行函證查實，比其他資產(chǎn)如存貨、應(yīng)收賬款，固定資產(chǎn)易確認、查實且現(xiàn)金流量表是建立在現(xiàn)金收付制基礎(chǔ)上，避免權(quán)責(zé)發(fā)生制下會計對盈余的操縱，因而反映的信息更為真實更為客觀。
現(xiàn)金流量分析在國外得到廣泛使用。分析現(xiàn)金流量，有助于投資者了解和評價企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并據(jù)以預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，正確評估企業(yè)價值，對債權(quán)人來說分析企業(yè)的現(xiàn)金流量，有助于評價企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力。負債和利息都必須由現(xiàn)金支付，用現(xiàn)金流量分析企業(yè)償債能力從理論上比以利潤為基礎(chǔ)的財務(wù)指標更為科學(xué)。對于資本市場投資者來說對現(xiàn)金流量分析則是洞察企業(yè)盈余操作，分析企業(yè)收益質(zhì)量和企業(yè)成長性的重要手段。為此我們在傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標中加入以下幾個方面指標：
1.償債能力方面指標
現(xiàn)金流動負債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債;
現(xiàn)金債務(wù)總額比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額;
現(xiàn)金到期債務(wù)比率=現(xiàn)金凈流量/本期到期債務(wù)。
2.營運效率方面指標
銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入;
全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn);
凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈資產(chǎn)。
3.收益質(zhì)量方面指標
營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金;
盈利現(xiàn)金比率=凈利潤/經(jīng)營現(xiàn)金凈流量;
現(xiàn)金流量構(gòu)成比率=單項活動現(xiàn)金流量/現(xiàn)金凈流量。
(二)考慮行業(yè)區(qū)別的Z模型修正建議
考慮行業(yè)因素的影響，對Z模型的修正有如下三種思路：第一在模型整體上加上行業(yè)修正值;第二針對每個財務(wù)變量設(shè)定一個行業(yè)修正值;第三使模型中所選取的財務(wù)變量呈現(xiàn)行業(yè)性差異。通過修正以期使財務(wù)預(yù)警模型更精確更有針對性，在實際運用中可以根據(jù)客觀情況進行調(diào)整。
在借鑒和部分改進Z模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合考慮行業(yè)間存在的財務(wù)性差異，在模型整體上加上行業(yè)修正值。即：F1=A+B*∑CiXi。
其中：A為常數(shù);B為某行業(yè)財務(wù)指標的行業(yè)修正值，視行業(yè)而定;C為參數(shù)的系數(shù)，i=1，2，3，4，5;X為自變量，i=1，2，3，4，5。
行業(yè)修正值B可以在大量實證研究和統(tǒng)計分析過程中，以較為成熟的Z模型結(jié)果為參照值，依據(jù)行業(yè)變量對企業(yè)財務(wù)危機的影響來確定。選取某行業(yè)的企業(yè)樣本，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以得到Xi和Z模型的值，有Z=∑CiXi將其代入F1=A+B*∑CiXi中，通過統(tǒng)計技術(shù)篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內(nèi)部的離散度最小的變量，從而將多個標志變量在最小信息損失下轉(zhuǎn)換為分類變量，這樣根據(jù)樣本企業(yè)的實際財務(wù)狀況進行回歸分析求出Bi，進而獲得能有效提高預(yù)測精度的多元線性判別方程。
參考文獻：
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財務(wù)中級職稱論文篇二
中小企業(yè)財務(wù)困境與財務(wù)穩(wěn)健
[摘要]隨著近年來企業(yè)破產(chǎn)�兼并案不斷出現(xiàn)，中國經(jīng)濟界已經(jīng)越來越關(guān)注企業(yè)的財務(wù)管理。論文針對中小企業(yè)財務(wù)管理中的財務(wù)困境問題，在研究借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上探討了中小企業(yè)擺脫財務(wù)困境的對策，提出了財務(wù)穩(wěn)健模式，為中小企業(yè)擺脫財務(wù)困境提供了重要途徑。
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 財務(wù)困境 財務(wù)穩(wěn)健
一、財務(wù)困境研究的背景
財務(wù)困境(Financial distress)又稱財務(wù)危機(Financial crisis)。最嚴重的財務(wù)困境是企業(yè)破產(chǎn)(Bankruptcy)。自從二戰(zhàn)以來，國際兼的兼并與購并不斷增加。出現(xiàn)了許多巨型跨國集團，而這些龐然大物卻在常常突然死亡，讓人十分不解。在蹊蹺的背后是企業(yè)財務(wù)困境問題在作祟。近幾十年來，財務(wù)管理變得日益突出和重要?？癸L(fēng)險能力強的大型企業(yè)尚且如此，規(guī)模小，資金少的中小企業(yè)又應(yīng)該如何避免陷入財務(wù)困境呢?企業(yè)因財務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實際上是一種違約行為，所以財務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險”(Default risk)。企業(yè)在經(jīng)營中由于多種原因常常會陷入財務(wù)困境，面臨破產(chǎn)壓力。如何預(yù)防，擺脫財務(wù)困境，使企業(yè)能良好發(fā)展是經(jīng)濟界近幾十年來探究的問題。
二、國外學(xué)者的實證理論研究
國外的不少學(xué)者試圖用實證模型來預(yù)測和預(yù)防企業(yè)財務(wù)困境的發(fā)生。他們應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財務(wù)困境前5年內(nèi)，出現(xiàn)了財務(wù)困境的公司和沒有財務(wù)困境的公司的10~20多個財務(wù)指標的差異，最后選定幾個或全選作為預(yù)測指標，應(yīng)用Fisher線性判定分析，多元線性回歸分析和Logistic回歸分析等方法，分別建立了幾種預(yù)測財務(wù)困境的模型：
1.單變量分析法
最早運用統(tǒng)計方法研究公司失敗問題的是美國的比佛(Beaver，1966)，對于財務(wù)失敗，他不僅僅狹義地界定為破產(chǎn)，還包括“債券拖欠不履行、銀行超支、不能支付優(yōu)先股股利等”。他首先以單變量分析法發(fā)展出財務(wù)危機預(yù)測模型，使用5個財務(wù)比率分別作為變量對79家經(jīng)營未失敗公司和79家經(jīng)營失敗公司進行一元判定預(yù)測，發(fā)現(xiàn)(現(xiàn)金流量/總負債)財務(wù)預(yù)測的效果最好，(凈利潤/總資產(chǎn))次之，在失敗前5年可達70%以上的預(yù)測能力，失敗前1年更可達87%的正確區(qū)別率。其中，“現(xiàn)金流量”來自“現(xiàn)金流量表”的三種現(xiàn)金流量之和，除現(xiàn)金外還充分考慮了資產(chǎn)變現(xiàn)力，同時結(jié)合了企業(yè)銷售和利潤的實現(xiàn)及生產(chǎn)經(jīng)營狀況的綜合分析，這個比率用總負債作為基數(shù)，是考慮到長期負債與流動負債的轉(zhuǎn)化關(guān)系，但是總負債只考慮了負債規(guī)模，而沒有考慮負債的流動性，即企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，因此對一些因短期償債能力不足而出現(xiàn)危機的企業(yè)存在很大的誤判性。“總資產(chǎn)”這一指標沒有結(jié)合資產(chǎn)的構(gòu)成要素，因為不同的資產(chǎn)項目在企業(yè)盈利過程中所發(fā)揮的作用是不同的。這不利于預(yù)測企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力是否具有良好的增長態(tài)勢。單變量分析法雖然簡單，但卻因不同財務(wù)比率的預(yù)測方向與能力經(jīng)常有相當大的差距，有時會產(chǎn)生對于同一公司使用不同比率預(yù)測出不同結(jié)果的現(xiàn)象，因此招致了許多批評，而逐漸被多變量方法所替代。
2.Z分數(shù)模型
最早運用多變量區(qū)別分析法探討公司財務(wù)危機預(yù)測問題的是另一類美國學(xué)者奧曼(Altlan，1968)。他將若干變量合并入一個函數(shù)方程：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0 006X4+0.999X5
X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負債)/期末總資產(chǎn)
X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)
X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)
X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負債
X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)
其中：
X1為營運資本/資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。營運資本是企業(yè)的勞動對象，具有周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強，項目繁多，性質(zhì)復(fù)雜，獲利能力高，投資風(fēng)險小等特點。一個企業(yè)營運資本的持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機。
X2反映了企業(yè)的累積獲利能力。期末留存收益是由企業(yè)累積稅后利潤而成，對于上市公司，留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額。一般說來，新企業(yè)資產(chǎn)與收益較少，因此相對于老企業(yè)X2較小，而財務(wù)失敗的風(fēng)險較大。
X3即EBIT/資產(chǎn)總額，可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤率，而我們通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤率為EBIT/平均資產(chǎn)總額，分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額避免了期末大量購進資產(chǎn)時使X3降低，不能客觀反映一年中資產(chǎn)的獲利能力。EBIT是指扣除債務(wù)利息與所得稅之前的正常業(yè)務(wù)利潤(包括對外投資收益)，不包括非正常項目、中斷營業(yè)和特別項目及會計原則變更的累積前期影響而產(chǎn)生的收支凈額。原因在于：由負債與資本支持的項目一般屬于正常業(yè)務(wù)范圍，因此，計算總資產(chǎn)利潤率時以正常業(yè)務(wù)經(jīng)營的息稅前利潤為基礎(chǔ)，有利于考核債權(quán)人及所有者投入企業(yè)資本的使用效益。該指標主要是從企業(yè)各種資金來源(包括所有者權(quán)益和負債)的角度對企業(yè)資產(chǎn)的使用效益進行評價的，通常是反映企業(yè)財務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。
X4測定的是財務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為流動負債、長期負債的賬面價值之和;分子以股東權(quán)益的市場價值取代了貼面價值，因而對公認的、影響企業(yè)財務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比率進行了修正，使分子能客觀地反映公司價值的大小。對于上市公司，分子應(yīng)該是：“末流通的股票賬面價值+流通股票期末市價。股份數(shù)”。X4的分子是一個較難確定的參數(shù)，尤其對于股權(quán)結(jié)構(gòu)較復(fù)雜的企業(yè)。而目前及在今后相當長的時間內(nèi)，非上市公司仍占我國公司總數(shù)的大部分，要確定非上市公司所有者權(quán)益市價，我們可以采用資產(chǎn)評估方法中的預(yù)期收益法，具體表示為：企業(yè)資產(chǎn)市價=企業(yè)預(yù)期實現(xiàn)的年利潤額/行業(yè)平均資金利潤率
X4=(企業(yè)資產(chǎn)的市價/負債總額)-1
但此法仍有缺陷，因為我國宏觀價格體系尚未完全理順，行業(yè)資金利潤率受客觀因素影響而有波動，難以完全符合實際。
X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)總資產(chǎn)的營運能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的成果好，效率高;反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營活動的成果差，效率低，最終將影響企業(yè)的獲利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)就應(yīng)當采取措施提高各項資產(chǎn)的利用程度，對那些確實無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應(yīng)當及時進行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。X5的分子“本期銷售收入”應(yīng)該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的金額。
Z分數(shù)模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財務(wù)狀況，進一步推動了財務(wù)預(yù)警的發(fā)展。奧曼教授通過對Z分數(shù)模型的研究分析得出：Z值越小，該企業(yè)遭受財務(wù)失敗的可能性就越大。美國企業(yè)的Z值的臨界值為1.8，具體判斷標準如下表所示：
表1Z分數(shù)模型具體判斷標準
Z≥3.0 財務(wù)失敗的可能性很小財務(wù)不失敗組
2.8≤Z≤2.9 有財務(wù)失敗可能
1.81≤Z≤2.7 財務(wù)失敗可能性很大
Z≤1.8 財務(wù)失敗可能性非常大財務(wù)失敗組
奧曼教授選擇了1968年尚在持續(xù)經(jīng)營的33家美國企業(yè)進行預(yù)測，其準確率令人滿意，而且分析根據(jù)的資料越新，準確率越高。如依據(jù)臨近財務(wù)失敗的報表資料預(yù)測其準確率為96%，依據(jù)財務(wù)失敗前一年的報表預(yù)翻難確率為72%。但無論怎樣，都必須以財務(wù)報表的真實性、準確性、完整性為前提。近年來，澳大利亞、巴西、加拿大、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭都進行了類似的分析。盡管Z值的判斷標準在各國間有相當?shù)牟町?，但各?ldquo;財務(wù)失敗組”的Z值的平均值都低于臨界值1.8。
3.F分數(shù)模型由于Z分數(shù)模式在建立時并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動等方面的情況，因而具有一定的的局限性。為此，有學(xué)者擬對Z分數(shù)模式加以改造，并建立其財務(wù)危機預(yù)測的新模式-F分數(shù)模式(Failure Score Model)。F分數(shù)模式的主要特點是：
(1)F分數(shù)模式加入現(xiàn)金流量這一預(yù)測自變量。許多專家證實現(xiàn)金流量比率是預(yù)測公司破產(chǎn)的有效變量，因而它彌補了Z分數(shù)模式的不足。
(2)本模式考慮到了現(xiàn)代化司財務(wù)狀況的發(fā)展及其有關(guān)標準的更新。比如公司所應(yīng)有財務(wù)比率標準已發(fā)生了許多變化，特別是現(xiàn)金管理技術(shù)的應(yīng)用，已使公司所應(yīng)維持的必要的流動比率大為降低。
(3)本模式使用的樣本更加擴大。其使用了Compustat PC Plus會計數(shù)據(jù)庫中1990年以來的4160家公司的數(shù)據(jù)進行了檢查;而Z分數(shù)模型的樣本僅為66家(3家破產(chǎn)公司及33家非破產(chǎn)公司)。三.我國的相關(guān)研究：
上述模型中所用的流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)利潤率等評價指標都是根據(jù)公開的財務(wù)報告信息計算出來的。但是，我國目前企業(yè)及上市公司的財務(wù)報表的編制具有相當?shù)膹椥?，往往不能真正準確地反映公司的經(jīng)營業(yè)績。只有根據(jù)中國證券市場和中國企業(yè)經(jīng)營的實際情況才能完善財務(wù)預(yù)警模型?，F(xiàn)有的預(yù)警模型都是外國學(xué)者根據(jù)本國上市公司的資料進行統(tǒng)計計算得出的，雖然在許多國家也同樣具有一定的有效性，但仍存在種種局限。隨著市場上功能日益增強的統(tǒng)計軟件的開發(fā)與會計資料庫的建立，財務(wù)管理決策或監(jiān)測當局可以建立更適用于本公司或本行業(yè)的財務(wù)預(yù)警模型，并根據(jù)自身情況對評價指標加以改進，及時預(yù)測反映公司的財務(wù)狀況，推動我國企業(yè)的健康發(fā)展。
在國內(nèi)的研究中，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標和預(yù)測模型;陳靜(1999)以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995~1997年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，進行了單變量分析和二類線性判定分析，在單變量判定分析中，發(fā)現(xiàn)在負債比率、流動比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率4個財務(wù)指標中，流動比率與負債比率的誤判率最低;在多元線性判定分析中，發(fā)現(xiàn)由負債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本/總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6個指標構(gòu)建的模型，在ST發(fā)生的前3年能較好地預(yù)測ST。張玲(2000)以120家公司為研究對象，使用其中60家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)估計二類線性判別模型，并使用另外60家公司進行模型檢驗，發(fā)現(xiàn)模型具有超前4年的預(yù)測結(jié)果。這些研究在吸收國外理論的基礎(chǔ)上對預(yù)測模型作出了改進和創(chuàng)新，使之更符合中國企業(yè)的情況，更能準確的預(yù)測中國企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況。
四、研究財務(wù)困境與財務(wù)穩(wěn)健模式的目的和意義
光靠預(yù)警，而不能提出解決實際辦法是沒有實際意義的。財務(wù)預(yù)警只能被動地解決企業(yè)將要出現(xiàn)的財務(wù)困境或危機，這樣往往會給企業(yè)帶來不必要的損失。再好的預(yù)警系統(tǒng)也只能是減少企業(yè)的損失，或是降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。要是能防患于未然豈不更有利于企業(yè)的發(fā)展?因此研究財務(wù)困境與財務(wù)穩(wěn)健模式對于我國企業(yè)尤其是較為弱小的中小企業(yè)來說顯得尤為重要，這些研究對中小企業(yè)的生存，壯大有著莫大的利益。
五、研究思路
作者借《中小企業(yè)財務(wù)困境與財務(wù)穩(wěn)健》一文中提出不能光靠財務(wù)預(yù)警預(yù)測來被動地擺脫企業(yè)財務(wù)困境，而應(yīng)主動地實施企業(yè)經(jīng)營，財務(wù)運營的穩(wěn)健模式，使企業(yè)的利益得到最好的保障。該文先對中小企業(yè)財務(wù)困境的定義及發(fā)生的原因做了詳細的分析和敘述，并介紹了國內(nèi)外一些財務(wù)困境預(yù)測預(yù)警的方法及后果，從而提出財務(wù)穩(wěn)健模式的可行性和必要性及實施方法，并進一步說明了財務(wù)穩(wěn)健模式的實施有一定的必要環(huán)境。在這特定的環(huán)境支持下企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)健模式才能有效地發(fā)揮作用。本文為解決企業(yè)財務(wù)困境，健康發(fā)展提出了一條重要思路。
參 考 文 獻
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