股票市場(chǎng)現(xiàn)狀分析的參考論文
股票市場(chǎng)的分析方法主要有如下三種：基本分析法，技術(shù)分析法、演化分析法，其中基本分析主要應(yīng)用于投資標(biāo)的物的選擇上，技術(shù)分析和演化分析則主要應(yīng)用于具體投資操作的時(shí)間和空間判斷上，作為提高證券投資分析有效性和可靠性的有益補(bǔ)充。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的股票市場(chǎng)現(xiàn)狀分析的參考論文，希望大家喜歡!
股票市場(chǎng)現(xiàn)狀分析的參考論文篇一
《我國(guó)股票市場(chǎng)操縱行為現(xiàn)狀分析》
摘要：股票市場(chǎng)是信息密集型市場(chǎng)，股價(jià)對(duì)信息的變化十分敏感。為保證市場(chǎng)的真實(shí)和公平，使所有投資者處在一個(gè)公平的市場(chǎng)環(huán)境中，客觀上要求將所有信息準(zhǔn)確及時(shí)地披露給投資者。然而在實(shí)踐中，并非所有的信息都能被及時(shí)披露。本文首先介紹了股票市場(chǎng)操縱行為的相關(guān)理論，突出表現(xiàn)操縱行為在股票市場(chǎng)是一個(gè)不容忽視的部分。然后對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)操縱行為現(xiàn)狀進(jìn)行探討，發(fā)現(xiàn)存在監(jiān)管難度大和監(jiān)管能力低下，還有制度和股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷的原因。最后，針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)先后多次出現(xiàn)嚴(yán)重違法違規(guī)的操縱市場(chǎng)問題，聯(lián)系實(shí)際，提出要細(xì)化相關(guān)法律法規(guī)，調(diào)整監(jiān)管措施的建議。
關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng);市場(chǎng)操縱行為;市場(chǎng)監(jiān)管
我國(guó)資本市場(chǎng)已成立20周年，我們除了驚嘆我國(guó)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展所創(chuàng)造的奇跡，同時(shí)也可深刻感受到資本市場(chǎng)的發(fā)展給我國(guó)帶來的深遠(yuǎn)影響。西方發(fā)達(dá)國(guó)家用了長(zhǎng)達(dá)上百年的時(shí)間才發(fā)展到現(xiàn)在的證券市場(chǎng)，其間也曾多次上演操縱市場(chǎng)，而我國(guó)僅用了20年時(shí)間，對(duì)操縱行為及其監(jiān)管的理論研究還相對(duì)滯后，我們清醒地看到證券市場(chǎng)上的市場(chǎng)操縱行為十分猖獗，由此給廣大投資者利益造成了嚴(yán)重的損害及嚴(yán)重?cái)_亂我國(guó)金融市場(chǎng)秩序。因此，通過對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)操縱行為及其監(jiān)管進(jìn)行分析，找出切實(shí)有效的監(jiān)管方法意義重大而深遠(yuǎn)。
一、證券市場(chǎng)操縱行為之法律界定
(一)他國(guó)法律對(duì)操縱行為的定義
1.美國(guó)關(guān)于操縱行為的定義
盡管美國(guó)聯(lián)邦1934年制定《證券交易法》，開創(chuàng)禁止證券市場(chǎng)操縱行為的先河，然而在整部法律中卻并未對(duì)證券市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行清楚的定義。美國(guó)的一些學(xué)者，也曾試圖為操縱行為作出科學(xué)的界定，并提出了不少各自的見解。由于法律中關(guān)于操縱的定義不明確對(duì)操縱行為監(jiān)管的法律已變的很模糊。
2.歐盟關(guān)于操縱行為的定義
關(guān)于市場(chǎng)操縱行為的定義，歐盟采用一般性描述和具體操縱行為相結(jié)合的定義方式，它先將操縱行為劃分為三種不同類型，其中包含兩種類型的交易或委托行為以及散布虛假信息的行為，再通過列舉具體操縱行為對(duì)定義進(jìn)行補(bǔ)充。
3.澳大利亞關(guān)于操縱行為的定義
如果從法律層面上看，關(guān)于廣義的市場(chǎng)操縱行為，澳大利亞也并未做出統(tǒng)一的定義，而是通過列舉的方式羅列出市場(chǎng)不當(dāng)行為的類型。狹義的市場(chǎng)操縱行為只是作為市場(chǎng)不當(dāng)行為中的一種，其關(guān)于市場(chǎng)不當(dāng)行為的規(guī)定主要體現(xiàn)在2001年聯(lián)邦《公司法》第7.10部分，共有八項(xiàng)條款。
(二)我國(guó)法律對(duì)操縱行為的定義
對(duì)于證券市場(chǎng)操縱行為的定義在我國(guó)并沒有作統(tǒng)一規(guī)定。
但假如要給操縱行為作一個(gè)定義，即市場(chǎng)操縱行為是指任何單位或個(gè)人以獲取利益、減少損失為目的，利用其資金、信息等優(yōu)勢(shì)或者濫用職權(quán)操縱市場(chǎng)，影響證券市場(chǎng)價(jià)格，制造證券市場(chǎng)假象，誘導(dǎo)或致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場(chǎng)的行為。
(三)我國(guó)證券市場(chǎng)操縱行為的認(rèn)定
1.《證券法》對(duì)操縱行為的認(rèn)定
目前我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)操縱行為的法律條款主要在《中華人民共和國(guó)證券法》第七十七條，它通過列舉的方式并設(shè)置兜底條款對(duì)操縱行為加以禁止，即禁止任何人以下列手段操縱證券市場(chǎng)：
(1)連續(xù)交易操縱。
(2)約定交易操縱。
(3)自買自賣操縱。
(4)以其他手段操縱證券市場(chǎng)。
2.《市場(chǎng)操縱認(rèn)定辦法》對(duì)操縱行為的認(rèn)定
《市場(chǎng)操縱認(rèn)定辦法》增加了其他5種相對(duì)比較典型的操縱行為，具體如下：
(1)蠱惑交易操縱。
(2)搶先交易操縱。
(3)虛假申報(bào)操縱。
(4)特定價(jià)格操縱。
(5)特定時(shí)段交易操縱。
二、我國(guó)證券市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管現(xiàn)狀分析
(一)我國(guó)證券市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管現(xiàn)狀
從操縱發(fā)生的時(shí)間上看，2001、2002和2003年是股票市場(chǎng)操縱發(fā)生最頻繁的三個(gè)年份，分別有18、19和20只股票開始被操縱或正在被操縱。而從操縱的時(shí)間跨度上看，時(shí)間最短的是上海石化，僅1個(gè)月左右，時(shí)間最長(zhǎng)的是湘火炬，長(zhǎng)達(dá)7年，操縱時(shí)間1年以下的有19起，1年及以上的有25起，平均操縱時(shí)間長(zhǎng)度為2.12年。
(二)市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管不足之原因分析
第一，監(jiān)管的難度日益增大。操縱市場(chǎng)行為的復(fù)雜性表現(xiàn)在：首先，操縱市場(chǎng)行為種類繁多，不同的操縱行為有著不同的認(rèn)定要件;其次，對(duì)一些要件特別是主觀要件的認(rèn)定非常困難;再次，科技進(jìn)步、因特網(wǎng)的運(yùn)用以及金融衍生品的層出不窮，使得操縱行為的手段和方式不斷翻新，市場(chǎng)監(jiān)管者提出日益嚴(yán)重的挑戰(zhàn);最后跨境及跨市場(chǎng)的操縱行為也尖銳地提到監(jiān)管者面前。
第二，監(jiān)管能力尚待提高。由于實(shí)踐當(dāng)中稽查部門取證非常困難，證監(jiān)會(huì)只能依靠于公安部門等相關(guān)部門的密切配合，并由公安機(jī)關(guān)進(jìn)行偵察、搜查、留滯、盤問、執(zhí)行逮捕等強(qiáng)制措施;另外關(guān)于申請(qǐng)司法機(jī)關(guān)財(cái)產(chǎn)保全、行政處罰告知送達(dá)等渠道沒有投入實(shí)踐，阻滯了違法違規(guī)事實(shí)的查處，往往案件查清以后，相關(guān)的資金和股票已經(jīng)轉(zhuǎn)移，案件仍無法執(zhí)行。
三、我國(guó)證券市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管之完善對(duì)策
(一)明確并細(xì)化操縱行為認(rèn)定辦法
建議中國(guó)證監(jiān)會(huì)有必要修改試行《市場(chǎng)操縱認(rèn)定辦法》，并盡快出臺(tái)，通過此行政規(guī)章來明確并細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)定，使各種市場(chǎng)操縱行為更加明確。在條件成熟時(shí)，我國(guó)還可以借鑒國(guó)外確立關(guān)于市場(chǎng)操縱的判例法規(guī)則。
(二)市場(chǎng)操縱監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)由事后監(jiān)管為事前預(yù)防
最有效的事前預(yù)防方法就是從監(jiān)視股價(jià)異常波動(dòng)入手，一發(fā)現(xiàn)股價(jià)異常波動(dòng)立即展開調(diào)查。
具體措施可從證券交易的角度分析，在證券市場(chǎng)中無非存在三類主體，即上市公司、證券公司、投資者，而投資者都要通過證券公司完成證券交易。因此，做好事前預(yù)防工作的關(guān)鍵在于對(duì)證券公司的監(jiān)管。
(三)加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管力度
首先，監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步加大證券交易所和派出機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司信息發(fā)布的監(jiān)管力度，督促上市公司誠(chéng)實(shí)守信，切實(shí)履行信息披露義務(wù)，提高上市公司透明度;其次，更為重要的是，監(jiān)管部門應(yīng)加大對(duì)違反信息披露規(guī)則的上市公司及其責(zé)任人的處罰力度，嚴(yán)肅查處虛假陳述等證券違法行為，起到警示作用。
股票市場(chǎng)現(xiàn)狀分析的參考論文篇二
《論中國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際化》
摘要：20世紀(jì)80年代以來，國(guó)際資本市場(chǎng)一體化的趨勢(shì)愈來愈明顯，從而大大改變了各國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行方式和運(yùn)行環(huán)境，市場(chǎng)之間的波動(dòng)日益變得“同步化”。顯而易見，中國(guó)股票市場(chǎng)融入其間，既可共享國(guó)際資本資源、市場(chǎng)管理資源、信息傳播資源，尋求股票市場(chǎng)獲得超常規(guī)發(fā)展的能量，又要受諸如“金融風(fēng)波”、“黑色星期一”多米諾骨牌聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的沖擊，這就注定要求中國(guó)股票市場(chǎng)在這一場(chǎng)“智慧者的角逐”中趨利避害，找到最大的發(fā)展機(jī)會(huì)。
關(guān)鍵字：股票市場(chǎng);國(guó)際化;金融;競(jìng)爭(zhēng)
一、世界經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)
人類總是在發(fā)展中不斷走向進(jìn)步。生產(chǎn)力的發(fā)展，特別是作為生產(chǎn)力重要構(gòu)成的人的智力水平提高、生產(chǎn)工具的替代、科學(xué)技術(shù)出現(xiàn)新的突破，都會(huì)促使社會(huì)發(fā)展變革加速。如果說在工業(yè)革命時(shí)代以前，經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)還是處于一步步從自給自足工場(chǎng)手工業(yè)機(jī)器大工業(yè)的循序漸進(jìn)式發(fā)展，其規(guī)模還僅僅局限在一個(gè)相對(duì)狹小的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的話，那么，在后工業(yè)時(shí)代即我們今天稱作“新經(jīng)濟(jì)時(shí)代”、“信息時(shí)代”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是借助于信息工程、生物工程和金融工程，使人類獲得跳躍式發(fā)展的高速引擎，其規(guī)模已經(jīng)自國(guó)內(nèi)向世界市場(chǎng)范圍擴(kuò)張。
我們發(fā)現(xiàn)，自二戰(zhàn)結(jié)束后，西方發(fā)達(dá)國(guó)家在工業(yè)化的基礎(chǔ)上，先后完成了對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，使生產(chǎn)布局和市場(chǎng)趨于合理。而發(fā)展中國(guó)家此時(shí)正在從殖民地半殖民地狀態(tài)中擺脫出來，尋求從落后的農(nóng)業(yè)社會(huì)向工業(yè)社會(huì)的過渡。20世紀(jì)后半期，不斷發(fā)展的高新技術(shù)為推動(dòng)社會(huì)變革和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了更強(qiáng)有力的發(fā)動(dòng)機(jī)，值此機(jī)遇，西方發(fā)達(dá)國(guó)家開始了第二次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，即逐步將勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家，而在本國(guó)大力發(fā)展資金密集、技術(shù)密集、知識(shí)密集、智力密集型產(chǎn)業(yè)，從而形成了由技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的新一輪國(guó)際大分工。此時(shí)，發(fā)展中國(guó)家雖然經(jīng)過戰(zhàn)后數(shù)十年發(fā)展，但由于基礎(chǔ)差、底子薄、起點(diǎn)低，高新技術(shù)發(fā)展相對(duì)滯后，不得不接受發(fā)達(dá)國(guó)家的大批淘汰型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，新的世界經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)分工一體化的態(tài)勢(shì)由是形成。
新的世界分工格局存在顯然不利于包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家的現(xiàn)實(shí)是我們不愿意接受的。但問題在于，如果拒絕進(jìn)入一體化，將會(huì)使發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于相當(dāng)不利的地位，從而使發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的差距再一次拉大?；谶@一原因，也就是我國(guó)明知WTO規(guī)則不利于發(fā)展中國(guó)家也要傾13年努力致力于加入其中，以謀求發(fā)展的真正動(dòng)因。
二、面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化的中國(guó)股票市場(chǎng)
當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)逐步納入一體化的范疇，其資本市場(chǎng)也未能游離之外。而且，資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)一體化過程中扮演了相當(dāng)重要的角色。世界經(jīng)濟(jì)一體化在股票市場(chǎng)的集中表現(xiàn)在于，各主要國(guó)家的市場(chǎng)如紐約、東京、倫敦、巴黎交易所間聯(lián)系越來越緊密，市場(chǎng)之間的分割日趨減少，“牽一發(fā)而動(dòng)全局”頻繁發(fā)生。股票作為資本證券化的工具，一種虛擬資本的代表，可以很便捷地在國(guó)際市場(chǎng)籌集和融通資金。股票價(jià)格指數(shù)，已經(jīng)成為世界公認(rèn)的“經(jīng)濟(jì)晴雨表”，其聯(lián)動(dòng)效應(yīng)正日益在歐洲市場(chǎng)、美洲市場(chǎng)、亞洲市場(chǎng)，進(jìn)而在世界統(tǒng)一市場(chǎng)中表現(xiàn)出來。在股票原生工具基礎(chǔ)上不斷衍生的工具如股票指數(shù)期貨交易、期權(quán)交易，既可以平抑股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又可導(dǎo)致“巴林銀行”一夜之間陷于倒閉。已經(jīng)納入世界經(jīng)濟(jì)一體化的股票市場(chǎng)更為新的競(jìng)爭(zhēng)和兼并創(chuàng)造出了一個(gè)個(gè)神話。從IBM兼并蓮花公司，到波音和麥道的合并，再有美國(guó)在線收購(gòu)時(shí)代華納，青島啤酒、中國(guó)電信、新浪在美國(guó)上市，高速流動(dòng)的資金給每一個(gè)企業(yè)躋身世界市場(chǎng)創(chuàng)造了發(fā)展機(jī)遇，與此同時(shí)也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。1997—1998年發(fā)生的東南亞金融風(fēng)波，索羅斯之流的“國(guó)際金融狙擊手”對(duì)亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)的摧毀，就是將股票市場(chǎng)作為其主戰(zhàn)場(chǎng)的。
面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化的中國(guó)股票市場(chǎng)，可謂是憂喜參半，有利與不利并存。其利在于：第一，可以增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)局面形成。中國(guó)股票市場(chǎng)一旦進(jìn)入國(guó)際化的市場(chǎng)操作，國(guó)外的機(jī)構(gòu)、投資者會(huì)大批涌入，他們以其資金、人才、經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)，對(duì)我國(guó)新興市場(chǎng)造成強(qiáng)有力沖擊。這對(duì)長(zhǎng)期安于現(xiàn)狀，缺少競(jìng)爭(zhēng)壓力的中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該是一種內(nèi)在推動(dòng)力，有助于整個(gè)市場(chǎng)的效率提高，服務(wù)改善。第二，可以用充裕的國(guó)際流動(dòng)資金來發(fā)展自己。眾所周知，我國(guó)國(guó)情相對(duì)而言是資源和勞動(dòng)力充足、資金匱乏為顯著特征，而大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所需資金缺口較大。舉借國(guó)債固然可以解決一部分，但債務(wù)終究是要加息償還的。而通過在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行股票，利用股票不退本的特質(zhì)，可以將境外資金長(zhǎng)期鎖定在中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)線上。第三，推進(jìn)中國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。較之于發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)，我國(guó)起步晚且發(fā)展尚不成熟完善，因此，西方國(guó)家歷經(jīng)數(shù)百年股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可為我們所借鑒，避免走無窮無盡的彎路。比如在市場(chǎng)規(guī)則、交易品種和工具、計(jì)算機(jī)技術(shù)在交易中的運(yùn)用、科學(xué)的市場(chǎng)監(jiān)管手段等方面，都可以在融入一體化過程中逐步學(xué)習(xí)和總結(jié)，為中國(guó)股票市場(chǎng)走向國(guó)際化提供經(jīng)驗(yàn)。第四，可以化解國(guó)際市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。將我國(guó)股票市場(chǎng)納入國(guó)際化系統(tǒng)之中，在承擔(dān)相應(yīng)的國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也就是將由過去國(guó)內(nèi)投資者完全承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移一部分給國(guó)外投資者的過程。因?yàn)?，投資者不斷增多的過程，也就是風(fēng)險(xiǎn)不斷地被釋放的過程。
中國(guó)股票市場(chǎng)作為新興市場(chǎng)，培育尚不完善，馬上就要參與相對(duì)成熟的國(guó)際市場(chǎng)角逐，顯然是存在著先天不足的因素。
1、我國(guó)股票市值占GDP比重小。評(píng)判股票市場(chǎng)規(guī)模的重要指標(biāo)之一是資本證券化率，而我國(guó)股票市場(chǎng)市值占GDP比重不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也低于其他新興市場(chǎng)。
2、上市公司的數(shù)量少，股票市場(chǎng)的規(guī)模小。資料顯示，交易所上市公司為7229家;1993年倫敦證券交易所為2138家、東京證券交易所為2115家。而我國(guó)上海、深圳兩個(gè)證券交易所1993年共計(jì)有上市公司183家，1994年291家，直到1999年底才超過1000家。
3、股票市價(jià)總值低于國(guó)際市場(chǎng)水平。以1994年為例，中國(guó)香港特別行政區(qū)2695億美元、中國(guó)臺(tái)灣2473億美元，韓國(guó)1918億美元、泰國(guó)1315億美元，中國(guó)上海、深圳兩個(gè)交易所總市值435億美元。我國(guó)1999年的流通市值雖然增長(zhǎng)到約012萬億美元，但這一指標(biāo)也低于歐洲中小國(guó)家的規(guī)模。而我國(guó)上海、深圳兩個(gè)證交所年交易額不高。從日成交量看，上海、深圳兩個(gè)市場(chǎng)日交易量一般維持在500億元以下，有時(shí)甚至萎縮到150億元，平均每只股票只有1500萬元貨幣交易量，兩個(gè)市場(chǎng)總的交易規(guī)模不僅大大低于紐約、納斯達(dá)克、倫敦、東京證券交易所，也低于中國(guó)香港特別行政區(qū)的聯(lián)交所。
4、上市股票交易品種不多。我國(guó)現(xiàn)階段除了原生市場(chǎng)的A、B、H、N股現(xiàn)貨交易和少量的可轉(zhuǎn)換債券外，就再?zèng)]有可供投資的股票品種，與其他市場(chǎng)相比，國(guó)際化程度很低，這就難以吸引各類投資者進(jìn)入其間。世界主要證券市場(chǎng)中，在股票原生工具基礎(chǔ)上衍生有指數(shù)期貨、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、股票存托憑證等，多品種的市場(chǎng)，有利于廣泛吸收世界各地的投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)角逐。除此之外，在交易規(guī)則、市場(chǎng)監(jiān)管等方面與發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)相比，我國(guó)也存在不小的差距。這就充分表明，我國(guó)股票市場(chǎng)面對(duì)一體化市場(chǎng)挑戰(zhàn)，國(guó)際化的程度還是比較低的。特別是中國(guó)即將加入WTO，世貿(mào)組織早在烏拉圭回合談判時(shí)，就通過了《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》(GATS)，1997年12月，70多個(gè)世貿(mào)組織成員國(guó)達(dá)成了新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議，同意對(duì)外開放銀行、保險(xiǎn)、證券和金融信息市場(chǎng)，確定了市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國(guó)民待遇原則和最惠國(guó)待遇原則。中國(guó)政府自始至終參與了GATS談判，并兩次遞交了初步承諾，表示一旦進(jìn)入WTO，將承擔(dān)開放市場(chǎng)的義務(wù)。也就是說，中國(guó)要想跨入WTO的大門，必須首先打開本國(guó)證券市場(chǎng)的大門。而且，更嚴(yán)重的危機(jī)還在于，伴隨全球化收購(gòu)、兼并浪潮，一輪更猛烈的證券市場(chǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、戰(zhàn)略重組正在超越國(guó)界實(shí)施。最近，德國(guó)、英國(guó)宣布：法蘭克福交易所和倫敦證券交易所于2000年5月3日合并，命名為“國(guó)際交易所”。合并后的國(guó)際交易所成為歐洲最大的證券交易所，其證券交易量幾乎占據(jù)了全球證券交易總量的一半。預(yù)計(jì)，在未來一段時(shí)間內(nèi)，全球還會(huì)出現(xiàn)各大交易所合并，從而使真正意義上的全球證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)無地域和全天候交易。在世界證券市場(chǎng)一體化的推進(jìn)中，新興的中國(guó)股票市場(chǎng)是否感到危機(jī)已經(jīng)來臨?
三、中國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際化對(duì)策
面對(duì)日趨激烈的國(guó)際資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)股票市場(chǎng)走向國(guó)際化的方向和目標(biāo)已經(jīng)確定，只是一個(gè)時(shí)間早遲的問題。要進(jìn)入強(qiáng)手如林的國(guó)際資本市場(chǎng)，必須要有足夠的準(zhǔn)備，確保在國(guó)際市場(chǎng)中發(fā)展壯大自己，而不致于被對(duì)手分割和吃掉，其對(duì)策主要有下列幾點(diǎn)。首先，按照國(guó)際慣例規(guī)范中國(guó)股票市場(chǎng)。國(guó)際慣例就是各國(guó)進(jìn)入國(guó)際化市場(chǎng)必須遵循的既定準(zhǔn)則，這樣才有可能相互融通。如同世界杯足球賽一樣，各國(guó)共同確認(rèn)的規(guī)則是保證比賽能夠進(jìn)行的基礎(chǔ)。由于我國(guó)股票市場(chǎng)起步的時(shí)間遲，國(guó)情比較特殊，在很多問題上與國(guó)際慣例不盡一致。比如占股份比例70%的國(guó)家股、法人股在我國(guó)長(zhǎng)期不準(zhǔn)上市流通;普通股、優(yōu)先股沒有明確界定;市場(chǎng)對(duì)連續(xù)虧損公司沒有安排退出機(jī)制;萬國(guó)華等：《證券市場(chǎng)———大趨勢(shì)》，工商出版社1998年3月版，第133頁(yè)。霍學(xué)文：《英、美、日資本市場(chǎng)效率比較研究》，云南大學(xué)出版社1997年版，第6頁(yè)?！吨袊?guó)證券報(bào)》2000年4月29日。霍學(xué)文：《英、美、日資本市場(chǎng)效率比較研究》，云南大學(xué)出版社1997年版，第68頁(yè)。國(guó)外資金不允許進(jìn)入A股市場(chǎng)等等。這些人為設(shè)置的樊蘺在某種程度上保護(hù)了正處于發(fā)展初期的市場(chǎng)，但卻成為進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的障礙。隨著我國(guó)加入WTO進(jìn)程的推移，股票市場(chǎng)遲早要對(duì)外開放的。國(guó)際慣例不會(huì)因?yàn)槲覀兊囊?guī)則不一致而進(jìn)行調(diào)整，只有我們努力去服從和遵守國(guó)際慣例，這是一個(gè)重要的前提。因此，從現(xiàn)在起，我國(guó)股票市場(chǎng)就要逐漸根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)統(tǒng)一規(guī)則調(diào)整，并據(jù)此修改我國(guó)不能適應(yīng)國(guó)際化的法規(guī)和準(zhǔn)則，使中國(guó)股票市場(chǎng)能夠與國(guó)際一體化資本市場(chǎng)的運(yùn)作順利接軌。
其次，借鑒國(guó)際市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)中國(guó)實(shí)際，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，拓寬融資渠道。一個(gè)融入國(guó)際化的資本市場(chǎng)，應(yīng)該是一個(gè)能夠廣泛吸納國(guó)內(nèi)外資金、滿足各類投資者投資需求的市場(chǎng)。我國(guó)在這一方面還有不小的差距。要納入國(guó)際化進(jìn)程的中國(guó)股票市場(chǎng)，有幾個(gè)問題需要解決。一是A股B股的合并，其前提是逐步由現(xiàn)行開放的人民幣經(jīng)常性項(xiàng)目下的可自由兌換向資本項(xiàng)目下可自由兌換過渡，以此激活長(zhǎng)期低迷的B股市場(chǎng)，最終實(shí)現(xiàn)與A股市場(chǎng)的合并。二是開設(shè)二板市場(chǎng)迫在眉睫。從國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作看，凡是成熟發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)都有二板的設(shè)立(以高科技、創(chuàng)業(yè)型上市公司為主，日本在股票交易所設(shè)立第一部、第二部、國(guó)際部)。二板市場(chǎng)獨(dú)到的功能，如上市資格、交易方式的規(guī)定等，是主板市場(chǎng)所不具備的，兩個(gè)市場(chǎng)并行發(fā)展完全可以達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，擴(kuò)大國(guó)家的股票市場(chǎng)規(guī)模。三是考慮恢復(fù)STAQ、NET兩個(gè)法人股市場(chǎng)的交易，并嘗試以此為依托，推動(dòng)國(guó)家股逐步走向市場(chǎng)流通。四是向國(guó)外投資者開放上海、深圳市場(chǎng)，允許國(guó)外企業(yè)到這兩個(gè)證交所上市，使我國(guó)上市公司有相對(duì)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，形成中外上市公司競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的良性發(fā)展構(gòu)架。競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果讓投資者在擇優(yōu)中受益。當(dāng)然，采取以上措施都會(huì)遇到資金來源和股票市場(chǎng)擴(kuò)容的消化問題，但只要我們承認(rèn)居民存款高達(dá)近6萬億的現(xiàn)實(shí)，填補(bǔ)投資者急于進(jìn)入中國(guó)新興市場(chǎng)的心理，充分認(rèn)識(shí)到國(guó)際化需要我們一一去“闖關(guān)”，那么，早闖比晚闖好，循序漸進(jìn)地解決問題總要比逼到“置于死地而后生”境地要好些。
再次，加速證券市場(chǎng)的體制改革，為全面開放市場(chǎng)作好準(zhǔn)備。上市股票多了，市場(chǎng)擴(kuò)大了，就給市場(chǎng)的制度法規(guī)和管理者提出了新的挑戰(zhàn)。一方面，目前我國(guó)股票市場(chǎng)法規(guī)還未跟上市場(chǎng)發(fā)展。1994年實(shí)施的《公司法》已經(jīng)在實(shí)踐中暴露出諸多問題。1999年實(shí)施的《證券法》也無法應(yīng)對(duì)和處理股票市場(chǎng)出現(xiàn)的新問題，需要根據(jù)已經(jīng)變化的市場(chǎng)實(shí)際進(jìn)行修訂。除此而外，正在參與市場(chǎng)交易的投資基金、即將納入市場(chǎng)交易的股票指數(shù)期貨交易、全方位發(fā)展的股票市場(chǎng)呼喚《信托法》、《投資基金法》、《期貨交易法》、《公平交易法》盡快出臺(tái)，使市場(chǎng)得到有效規(guī)范，投資者權(quán)益能夠得到法律保障。另一方面，國(guó)際化資本市場(chǎng)賴以運(yùn)行的基礎(chǔ)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則，主要依賴于市場(chǎng)自身規(guī)律和行業(yè)協(xié)會(huì)的制約進(jìn)行關(guān)系調(diào)整。而中國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期納入計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式運(yùn)行，主要依靠政府和行政命令的方式進(jìn)行管理，顯然，一旦參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)后，這一套就行不通了。因此，政府管理要跳出微觀領(lǐng)域，著重從規(guī)范制度文件等宏觀層面進(jìn)行入市引導(dǎo)，加強(qiáng)調(diào)控力度，即使不得不對(duì)股票市場(chǎng)的突發(fā)事件進(jìn)行調(diào)控，也應(yīng)該主要采取經(jīng)濟(jì)杠桿和手段，如利用公開的市場(chǎng)買賣操作、利率的調(diào)整等方式進(jìn)行，否則，以行政命令左右股票市場(chǎng)，會(huì)令廣大投資者望而生畏，把握不了股市運(yùn)行規(guī)律，持幣而不入市，致使市場(chǎng)發(fā)展受阻。
最后，加強(qiáng)熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的人才培養(yǎng)，造就復(fù)合型、專家型隊(duì)伍。中國(guó)股票市場(chǎng)走向國(guó)際化需要有自己的人才隊(duì)伍，隨著股票市場(chǎng)的大規(guī)?；I(yè)化、計(jì)算機(jī)化發(fā)展，對(duì)從事這一職業(yè)的人員素質(zhì)提出了更高的要求。美國(guó)近幾十年適應(yīng)金融工程的發(fā)展，招募了數(shù)以千計(jì)的數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、計(jì)算機(jī)科學(xué)家和工程師，聯(lián)合從事金融工程的“攻關(guān)”和研究，被稱為是一次“火箭科學(xué)家向華爾街的大規(guī)模轉(zhuǎn)移”，使金融、證券產(chǎn)品的創(chuàng)新上了一個(gè)新臺(tái)階。我國(guó)目前從事股票交易人員雖然學(xué)歷程度有了提高，但長(zhǎng)久以來，金融專業(yè)學(xué)生多數(shù)是從文科生源招生，不少人缺乏數(shù)理基礎(chǔ)訓(xùn)練，從業(yè)后顯得知識(shí)單一，駕馭業(yè)務(wù)力不從心，難以在股票市場(chǎng)獨(dú)當(dāng)一面。針對(duì)這種情況，面對(duì)資本市場(chǎng)的國(guó)際化挑戰(zhàn)，培養(yǎng)我國(guó)股票市場(chǎng)人才已經(jīng)尤為重要，可以考慮采取“走出去，請(qǐng)進(jìn)來”的方式提高從業(yè)人員素質(zhì)。“走出去”是有計(jì)劃將國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)從業(yè)人員選送到發(fā)達(dá)成熟的國(guó)外市場(chǎng)去培訓(xùn)實(shí)習(xí)，使他們熟悉國(guó)際資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：“請(qǐng)進(jìn)來”是請(qǐng)國(guó)際著名的股票專家、學(xué)者定期或不定期到國(guó)內(nèi)來講課，培訓(xùn)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)從業(yè)人員，知曉國(guó)際股票市場(chǎng)規(guī)則和慣例。這樣，輔之以國(guó)家對(duì)證券從業(yè)人員實(shí)行的專業(yè)考試、持證上崗制度，就可望使我國(guó)股票市場(chǎng)從業(yè)人員在證券、股票、期貨、數(shù)學(xué)、英語(yǔ)、計(jì)算機(jī)、法律方面掌握相當(dāng)?shù)闹R(shí)和技能，最終造就一大批中國(guó)股票市場(chǎng)的復(fù)合型、專家型隊(duì)伍，以適應(yīng)國(guó)際化對(duì)各類專業(yè)人才的需求。