我國公司資本制度及其變化的經(jīng)濟(jì)分析
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崔福臣1由 分享
關(guān)鍵詞: 公司資本制度；交易成本；信息費(fèi)用；監(jiān)督費(fèi)用；制度變遷
內(nèi)容提要: 在傳統(tǒng)公司法理念下，公司資本的意義在于提供債權(quán)擔(dān)保，是公司的對(duì)外信用基礎(chǔ)，對(duì)公司法變遷也有不同解釋。本文試圖借鑒制度經(jīng)濟(jì)學(xué)思想和運(yùn)用法律經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些核心概念如交易成本、信息費(fèi)用、監(jiān)督費(fèi)用等等來分析股東和債權(quán)人、股東和股東之間的法律關(guān)系，揭示其法律制度的經(jīng)濟(jì)性原理和變遷的經(jīng)濟(jì)理由。
關(guān)于公司資本制度的存在意義，傳統(tǒng)理論一般認(rèn)為，公司資本制度在于提供債權(quán)擔(dān)保，是公司的對(duì)外信用基礎(chǔ)。 [1] [1]本文試圖從交易成本、信息不對(duì)稱、信息費(fèi)用、監(jiān)督費(fèi)用等經(jīng)濟(jì)學(xué)思想出發(fā)，抓住股東和債權(quán)人、股東和股東這兩個(gè)在公司資本制度中最重要的兩個(gè)變量來重新解讀公司資本制度的存在意義及我國2005年公司法中有關(guān)資本制度的變遷。
一、股東和債權(quán)人之間的“契約風(fēng)險(xiǎn)”與公司資本制度
“存在即合理”，公司資本制度的存在可以看作是股東和債權(quán)人之間的一種節(jié)約交易成本，克服信息不對(duì)稱，降低監(jiān)督費(fèi)用等的制度安排。這種制度安排的合理性來源于股東和債權(quán)人之間的“契約風(fēng)險(xiǎn)”，該風(fēng)險(xiǎn)包括一般市場風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)。 [2] [2]
風(fēng)險(xiǎn)可以說是對(duì)預(yù)期不確定性的通常表述。債權(quán)人面對(duì)的一般市場風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是對(duì)國家政策、商業(yè)和技術(shù)等因素變化預(yù)期不確定性的反映。面對(duì)這些客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人需要調(diào)查相關(guān)方面，了解貸款項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論里面，人們假設(shè)交易信息費(fèi)用為零，實(shí)際上我們知道，現(xiàn)實(shí)交易中信息的獲得是需要成本的，芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授喬治·斯蒂格勒的最大貢獻(xiàn)之一就是放棄了完備信息的暗含假設(shè)，提出了信息不充分、信息有價(jià)值、信息的獲取有成本，使信息成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析的一個(gè)重要考慮變量，這一貢獻(xiàn)成為其獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的重要原因之一。 [3] [3]債權(quán)人在這一貸款合同中是個(gè)固定收益者，一般銀行貸款利息在6%左右，債權(quán)人沒有足夠的激勵(lì)去花費(fèi)高昂的代價(jià)去作足以令他相信可以貸款的信息調(diào)查，作為博弈的另一方即股東為了能夠獲取貸款會(huì)主動(dòng)透露相關(guān)信息，事實(shí)上我們的制度安排也是這樣的，如公司的強(qiáng)制信息披露制度，因?yàn)楣蓶|和公司作為某一領(lǐng)域的專業(yè)行家，一般來說，對(duì)于相關(guān)的專業(yè)信息更加熟悉，由股東來承擔(dān)這部分信息調(diào)查費(fèi)用是合乎市場規(guī)律的，這種制度安排有利于交易的進(jìn)行和持續(xù)不斷。股東一方面為了獲得貸款有激勵(lì)去披露信息，以便取得債權(quán)人信任為自己的項(xiàng)目貸到款項(xiàng)，同時(shí)，股東作為追求利潤最大化的經(jīng)濟(jì)理性人，也有激勵(lì)去撒謊，股東可能會(huì)隱瞞一些重要信息?？梢姡瑐鶛?quán)人獲得充分、有效的信息還是存在問題。根據(jù)博弈論的一般思想我們知道，如果不能消除債權(quán)人的信任顧慮，那么債權(quán)人會(huì)拒絕貸款給公司。交易難以繼續(xù)，市場怎能不凋敝？
除了一般市場風(fēng)險(xiǎn)外，債權(quán)人還面對(duì)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)家作為追求利潤最大化的經(jīng)營者，當(dāng)債權(quán)合同簽訂后，企業(yè)家有可能不按合同約定或者不遵守誠信、勤勉的義務(wù)而使用資金。比如，股東為了獲取更高的利益而違反債權(quán)合同約定，將承諾用于風(fēng)險(xiǎn)較低的借款用來投資于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的項(xiàng)目，從而給不知情的債權(quán)人帶來比預(yù)期要大得多的風(fēng)險(xiǎn)?；蛘吖蓶|貸到款項(xiàng)后可能漫不經(jīng)心、浪費(fèi)，甚至攜款潛逃，這些可能的不利因素對(duì)于債權(quán)人來說都是風(fēng)險(xiǎn)。高利貸者通常加大貸款利率來作為風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，但是，提高利率一方面加大了公司失敗的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面股東的道德風(fēng)險(xiǎn)在貸款合同簽訂后，提高利率的作用微乎其微。
也許有人建議加強(qiáng)對(duì)股東使用貸款項(xiàng)目的監(jiān)督，這就涉及到信息問題和監(jiān)督費(fèi)用。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們信息是不對(duì)稱的，信息具有價(jià)值， [4] [4]獲取信息是有成本的。如果債權(quán)人為了貸出款項(xiàng)的安全考慮而對(duì)公司的每筆具體業(yè)務(wù)進(jìn)行認(rèn)真監(jiān)督，可以想象，那將需要大量的相關(guān)交易信息，同時(shí)離不開不斷地具體的判斷，顯然，作為獲取固定利息的債權(quán)人不可能如此去做，原因很簡單，這種監(jiān)督的費(fèi)用將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利息這種固定的收入。如果債權(quán)人直接干預(yù)公司的運(yùn)營，那可能會(huì)帶來公司決策成本的增加，會(huì)妨礙股東的正確商業(yè)判斷，實(shí)不可取。
以上分析表明，債權(quán)人作為貸款合同的一方至少會(huì)面臨一般市場風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的雙重風(fēng)險(xiǎn)問題。這些風(fēng)險(xiǎn)恰恰成為阻礙市場交易的潛在原因，也可以說，正是這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使資本市場的交易成本十分高昂，但是，制度的合理安排是可以降低交易成本的，而公司資本制度正是這樣一種降低交易成本的制度安排。在法定資本制度下，股東將自有資本投入公司，而且該部分資本成為公司的獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，按照公司法規(guī)定，股東只能在保障債權(quán)人貸款利益的前提下才可以經(jīng)營中分紅或者清算后取回財(cái)產(chǎn)。由于股東是實(shí)際地投入自有資產(chǎn)，而不是空泛的口頭保證，因而是一種可置信的承諾。 [5] [5]在不完全信息市場上，法定資本制算是一種傳遞高質(zhì)量的信號(hào)。 [6] [6]企業(yè)家投入自有資本一方面?zhèn)鬟f給債權(quán)人項(xiàng)目的質(zhì)量高低信號(hào)另一方面，企業(yè)家會(huì)減少道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥祽小⒙唤?jīng)心等將會(huì)跟自己的資本收益緊密相關(guān)。這樣資本制度增強(qiáng)了債權(quán)人的信心，減少了債權(quán)人的監(jiān)督費(fèi)用，也可以說，公司資本制度作為一種合約安排降低了股東和債權(quán)人之間的交易費(fèi)用。具體地說，公司資本制度有利于節(jié)約債權(quán)人在債權(quán)合約簽訂前的商業(yè)評(píng)估等信息費(fèi)用和簽訂后的監(jiān)督費(fèi)用。
二、股東和股東之間的資合性基礎(chǔ)與公司資本制度
從合伙企業(yè)到有限責(zé)任公司再到股份有限公司，公司的人合性遞減而資合性遞增。資合性公司的本質(zhì)特征，例如公司的設(shè)立以股東的出資為基礎(chǔ)；公司必須設(shè)置一定的組織機(jī)構(gòu)，如股東會(huì)、董事（會(huì))、監(jiān)事（會(huì))等；公司的經(jīng)營管理要求按照一定的程序進(jìn)行，如公司的決策按照股東的出資比例為標(biāo)準(zhǔn)作出，股東分紅同樣以出資比例來分配等。正如前述，公司在設(shè)立、組織機(jī)構(gòu)安排、日常經(jīng)營管理也包括利潤分配中都同資本制度緊密相關(guān)。
公司的設(shè)立以資本為其成立的基本條件。公司是依法成立的企業(yè)法人，公司要取得法人的人格和地位，必須具備一定的條件，我國《民法通則》和《公司法》對(duì)于公司法人規(guī)定了具體的成立條件，公司資本即是其中之一。資本屬于公司成立的實(shí)體條件和和財(cái)產(chǎn)條件。 [7] [7]股東如何成為公司的一份子，有限責(zé)任公司中出資人正是通過其出資而成為得到其他股東承認(rèn)的一名公司股東。同時(shí)，股東的出資共同構(gòu)成了公司的資本，也是股東取得其他人承認(rèn)的資本基礎(chǔ)。
公司的機(jī)構(gòu)設(shè)置體現(xiàn)了公司資本制度。公司的權(quán)力安排和制衡集中體現(xiàn)在公司機(jī)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)的組成恰恰是以資本為基礎(chǔ)來安排的，而不是看誰的面子或者其他因素。
公司是人們?yōu)榱藸I利而聚合資本而成的資本增值工具。在公司的經(jīng)營管理中，特別是決策的做出正是按照股東出資比例來表決的。在利潤分配中資本的情況同樣起到?jīng)Q定作用。
以上分析表明，資合性是公司的根本特征之一。特別是在股份有限公司中，股東與股東之間可能終其一生互不相識(shí)也沒有必要，但是，正是每個(gè)股東的出資額共同構(gòu)成了公司的資本，股東間無需相識(shí)相知，只要真實(shí)認(rèn)購、實(shí)繳資本即取得相互的信任。這有利于節(jié)約公司中的因成員的情緒化或者感情帶來的一些不必要成本。
內(nèi)容提要: 在傳統(tǒng)公司法理念下，公司資本的意義在于提供債權(quán)擔(dān)保，是公司的對(duì)外信用基礎(chǔ)，對(duì)公司法變遷也有不同解釋。本文試圖借鑒制度經(jīng)濟(jì)學(xué)思想和運(yùn)用法律經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些核心概念如交易成本、信息費(fèi)用、監(jiān)督費(fèi)用等等來分析股東和債權(quán)人、股東和股東之間的法律關(guān)系，揭示其法律制度的經(jīng)濟(jì)性原理和變遷的經(jīng)濟(jì)理由。
關(guān)于公司資本制度的存在意義，傳統(tǒng)理論一般認(rèn)為，公司資本制度在于提供債權(quán)擔(dān)保，是公司的對(duì)外信用基礎(chǔ)。 [1] [1]本文試圖從交易成本、信息不對(duì)稱、信息費(fèi)用、監(jiān)督費(fèi)用等經(jīng)濟(jì)學(xué)思想出發(fā)，抓住股東和債權(quán)人、股東和股東這兩個(gè)在公司資本制度中最重要的兩個(gè)變量來重新解讀公司資本制度的存在意義及我國2005年公司法中有關(guān)資本制度的變遷。
一、股東和債權(quán)人之間的“契約風(fēng)險(xiǎn)”與公司資本制度
“存在即合理”，公司資本制度的存在可以看作是股東和債權(quán)人之間的一種節(jié)約交易成本，克服信息不對(duì)稱，降低監(jiān)督費(fèi)用等的制度安排。這種制度安排的合理性來源于股東和債權(quán)人之間的“契約風(fēng)險(xiǎn)”，該風(fēng)險(xiǎn)包括一般市場風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)。 [2] [2]
風(fēng)險(xiǎn)可以說是對(duì)預(yù)期不確定性的通常表述。債權(quán)人面對(duì)的一般市場風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是對(duì)國家政策、商業(yè)和技術(shù)等因素變化預(yù)期不確定性的反映。面對(duì)這些客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人需要調(diào)查相關(guān)方面，了解貸款項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論里面，人們假設(shè)交易信息費(fèi)用為零，實(shí)際上我們知道，現(xiàn)實(shí)交易中信息的獲得是需要成本的，芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授喬治·斯蒂格勒的最大貢獻(xiàn)之一就是放棄了完備信息的暗含假設(shè)，提出了信息不充分、信息有價(jià)值、信息的獲取有成本，使信息成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析的一個(gè)重要考慮變量，這一貢獻(xiàn)成為其獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的重要原因之一。 [3] [3]債權(quán)人在這一貸款合同中是個(gè)固定收益者，一般銀行貸款利息在6%左右，債權(quán)人沒有足夠的激勵(lì)去花費(fèi)高昂的代價(jià)去作足以令他相信可以貸款的信息調(diào)查，作為博弈的另一方即股東為了能夠獲取貸款會(huì)主動(dòng)透露相關(guān)信息，事實(shí)上我們的制度安排也是這樣的，如公司的強(qiáng)制信息披露制度，因?yàn)楣蓶|和公司作為某一領(lǐng)域的專業(yè)行家，一般來說，對(duì)于相關(guān)的專業(yè)信息更加熟悉，由股東來承擔(dān)這部分信息調(diào)查費(fèi)用是合乎市場規(guī)律的，這種制度安排有利于交易的進(jìn)行和持續(xù)不斷。股東一方面為了獲得貸款有激勵(lì)去披露信息，以便取得債權(quán)人信任為自己的項(xiàng)目貸到款項(xiàng)，同時(shí)，股東作為追求利潤最大化的經(jīng)濟(jì)理性人，也有激勵(lì)去撒謊，股東可能會(huì)隱瞞一些重要信息?？梢姡瑐鶛?quán)人獲得充分、有效的信息還是存在問題。根據(jù)博弈論的一般思想我們知道，如果不能消除債權(quán)人的信任顧慮，那么債權(quán)人會(huì)拒絕貸款給公司。交易難以繼續(xù)，市場怎能不凋敝？
除了一般市場風(fēng)險(xiǎn)外，債權(quán)人還面對(duì)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)家作為追求利潤最大化的經(jīng)營者，當(dāng)債權(quán)合同簽訂后，企業(yè)家有可能不按合同約定或者不遵守誠信、勤勉的義務(wù)而使用資金。比如，股東為了獲取更高的利益而違反債權(quán)合同約定，將承諾用于風(fēng)險(xiǎn)較低的借款用來投資于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的項(xiàng)目，從而給不知情的債權(quán)人帶來比預(yù)期要大得多的風(fēng)險(xiǎn)?；蛘吖蓶|貸到款項(xiàng)后可能漫不經(jīng)心、浪費(fèi)，甚至攜款潛逃，這些可能的不利因素對(duì)于債權(quán)人來說都是風(fēng)險(xiǎn)。高利貸者通常加大貸款利率來作為風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，但是，提高利率一方面加大了公司失敗的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面股東的道德風(fēng)險(xiǎn)在貸款合同簽訂后，提高利率的作用微乎其微。
也許有人建議加強(qiáng)對(duì)股東使用貸款項(xiàng)目的監(jiān)督，這就涉及到信息問題和監(jiān)督費(fèi)用。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們信息是不對(duì)稱的，信息具有價(jià)值， [4] [4]獲取信息是有成本的。如果債權(quán)人為了貸出款項(xiàng)的安全考慮而對(duì)公司的每筆具體業(yè)務(wù)進(jìn)行認(rèn)真監(jiān)督，可以想象，那將需要大量的相關(guān)交易信息，同時(shí)離不開不斷地具體的判斷，顯然，作為獲取固定利息的債權(quán)人不可能如此去做，原因很簡單，這種監(jiān)督的費(fèi)用將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利息這種固定的收入。如果債權(quán)人直接干預(yù)公司的運(yùn)營，那可能會(huì)帶來公司決策成本的增加，會(huì)妨礙股東的正確商業(yè)判斷，實(shí)不可取。
以上分析表明，債權(quán)人作為貸款合同的一方至少會(huì)面臨一般市場風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的雙重風(fēng)險(xiǎn)問題。這些風(fēng)險(xiǎn)恰恰成為阻礙市場交易的潛在原因，也可以說，正是這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使資本市場的交易成本十分高昂，但是，制度的合理安排是可以降低交易成本的，而公司資本制度正是這樣一種降低交易成本的制度安排。在法定資本制度下，股東將自有資本投入公司，而且該部分資本成為公司的獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，按照公司法規(guī)定，股東只能在保障債權(quán)人貸款利益的前提下才可以經(jīng)營中分紅或者清算后取回財(cái)產(chǎn)。由于股東是實(shí)際地投入自有資產(chǎn)，而不是空泛的口頭保證，因而是一種可置信的承諾。 [5] [5]在不完全信息市場上，法定資本制算是一種傳遞高質(zhì)量的信號(hào)。 [6] [6]企業(yè)家投入自有資本一方面?zhèn)鬟f給債權(quán)人項(xiàng)目的質(zhì)量高低信號(hào)另一方面，企業(yè)家會(huì)減少道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥祽小⒙唤?jīng)心等將會(huì)跟自己的資本收益緊密相關(guān)。這樣資本制度增強(qiáng)了債權(quán)人的信心，減少了債權(quán)人的監(jiān)督費(fèi)用，也可以說，公司資本制度作為一種合約安排降低了股東和債權(quán)人之間的交易費(fèi)用。具體地說，公司資本制度有利于節(jié)約債權(quán)人在債權(quán)合約簽訂前的商業(yè)評(píng)估等信息費(fèi)用和簽訂后的監(jiān)督費(fèi)用。
二、股東和股東之間的資合性基礎(chǔ)與公司資本制度
從合伙企業(yè)到有限責(zé)任公司再到股份有限公司，公司的人合性遞減而資合性遞增。資合性公司的本質(zhì)特征，例如公司的設(shè)立以股東的出資為基礎(chǔ)；公司必須設(shè)置一定的組織機(jī)構(gòu)，如股東會(huì)、董事（會(huì))、監(jiān)事（會(huì))等；公司的經(jīng)營管理要求按照一定的程序進(jìn)行，如公司的決策按照股東的出資比例為標(biāo)準(zhǔn)作出，股東分紅同樣以出資比例來分配等。正如前述，公司在設(shè)立、組織機(jī)構(gòu)安排、日常經(jīng)營管理也包括利潤分配中都同資本制度緊密相關(guān)。
公司的設(shè)立以資本為其成立的基本條件。公司是依法成立的企業(yè)法人，公司要取得法人的人格和地位，必須具備一定的條件，我國《民法通則》和《公司法》對(duì)于公司法人規(guī)定了具體的成立條件，公司資本即是其中之一。資本屬于公司成立的實(shí)體條件和和財(cái)產(chǎn)條件。 [7] [7]股東如何成為公司的一份子，有限責(zé)任公司中出資人正是通過其出資而成為得到其他股東承認(rèn)的一名公司股東。同時(shí)，股東的出資共同構(gòu)成了公司的資本，也是股東取得其他人承認(rèn)的資本基礎(chǔ)。
公司的機(jī)構(gòu)設(shè)置體現(xiàn)了公司資本制度。公司的權(quán)力安排和制衡集中體現(xiàn)在公司機(jī)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)的組成恰恰是以資本為基礎(chǔ)來安排的，而不是看誰的面子或者其他因素。
公司是人們?yōu)榱藸I利而聚合資本而成的資本增值工具。在公司的經(jīng)營管理中，特別是決策的做出正是按照股東出資比例來表決的。在利潤分配中資本的情況同樣起到?jīng)Q定作用。
以上分析表明，資合性是公司的根本特征之一。特別是在股份有限公司中，股東與股東之間可能終其一生互不相識(shí)也沒有必要，但是，正是每個(gè)股東的出資額共同構(gòu)成了公司的資本，股東間無需相識(shí)相知，只要真實(shí)認(rèn)購、實(shí)繳資本即取得相互的信任。這有利于節(jié)約公司中的因成員的情緒化或者感情帶來的一些不必要成本。