外資并購(gòu)動(dòng)因淺析

摘　要：從全球范圍來看，跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為外商直接投資(FDI)的主要方式。作為吸引外商直接投資最大的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)已迎來外資并購(gòu)的熱潮，是亞太地區(qū)的主要并購(gòu)市場(chǎng)。全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高、我國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力以及日益完善的投資環(huán)境是推動(dòng)外資并購(gòu)的外在因素；實(shí)施品牌戰(zhàn)略、低成本進(jìn)入市場(chǎng)、整合資源、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲得更多利潤(rùn)這些內(nèi)在因素也激勵(lì)著外資企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。分析這些動(dòng)因?qū)ξ覈?guó)企業(yè)的成長(zhǎng)有一定的借鑒意義。

　　關(guān)鍵詞：并購(gòu)；動(dòng)因；市場(chǎng)；外資
　　　
　　一、引言
　　
　　20世紀(jì)90年代中后期以來，跨國(guó)并購(gòu)在外商直接投資的比重就已經(jīng)占到了70％～90％，是FDI的主要實(shí)現(xiàn)方式。進(jìn)入21世紀(jì)，雖然跨國(guó)并購(gòu)的數(shù)額有所下降，但仍占據(jù)著FDI的絕大部分比重。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步開放，投資環(huán)境日臻完善，中國(guó)已成為亞太地區(qū)第三大并購(gòu)市場(chǎng)。外資通過并購(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的條件和時(shí)機(jī)逐漸成熟。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議發(fā)布的《世界投資報(bào)告》，2001年在中國(guó)的外資并購(gòu)價(jià)值總額約23．25億美元，占當(dāng)年的FDI不到5％；而到了2005年就占到了 11．4％，價(jià)值總額約82．54億美元。美國(guó)著名的科爾尼管理咨詢公司公布的《2005年外商直接投資信心指數(shù)》中，中國(guó)高居榜首。中國(guó)已經(jīng)由“潛在的大市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實(shí)的大市場(chǎng)”，外商在中國(guó)掀起的并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌：2005年6月，匯豐集團(tuán)在已擁有平安保險(xiǎn)10％股份的基礎(chǔ)上又以86億人民幣購(gòu)入 9．91％的股份，成為平安的第一大股東；2006年2月，華潤(rùn)雪花啤酒以7200萬元人民幣收購(gòu)了福建泉州清源啤酒85％的股權(quán)；2006年5月，美國(guó) A-B公司通過獨(dú)資子公司哈啤集團(tuán)收購(gòu)了唐山啤酒廠，以1470．82萬美元得到了中方36．98％的股份，同時(shí)獲得了企業(yè)的土地使用權(quán)和商標(biāo)權(quán)；2006年5月，全球最大的家電連鎖零售商百思買以1．8億美元收購(gòu)了江蘇五星電器51％的股份，開始了在一線城市擴(kuò)張的步伐；2006年6月，韓國(guó) SK電信購(gòu)買了中國(guó)聯(lián)通10億美元的可轉(zhuǎn)換債券，獲得了6．67％的股份；同月，法國(guó)圣戈班全資收購(gòu)了徐州鋼鐵總廠，成立了圣戈班管道有限公司；2006 年8月，蘇泊爾與法國(guó)SEB集團(tuán)旗下公司SEB國(guó)際簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，SEB國(guó)際將出資23．72億人民幣通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)和部分要約收購(gòu)三步，最終獲得蘇泊爾約52．74％～61％的股權(quán)，成為蘇泊爾的控股股東。通過分析外資并購(gòu)的動(dòng)因，我們可以冷靜地面對(duì)此番外資并購(gòu)浪潮，制定出適宜的政策以合理利用外資，同時(shí)對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外并購(gòu)也能起到一定的參考作用。
　　
　　
　　二、外部因素的推動(dòng)
　　
　　1．全球經(jīng)濟(jì)一體化。伴隨著國(guó)際分工的日益深化和科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，統(tǒng)一的世界市場(chǎng)正在高速形成，生產(chǎn)要素的流動(dòng)更為自由。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢(shì)下，跨國(guó)公司在面對(duì)更為廣闊的市場(chǎng)前景的同時(shí)也面臨著更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)和更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，跨國(guó)公司不斷調(diào)整其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以全球化的視野利用市場(chǎng)機(jī)制在全球范圍內(nèi)整合資源，擴(kuò)大自身優(yōu)勢(shì)，不斷提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，跨國(guó)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑和手段。經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境也為跨國(guó)公司的并購(gòu)活動(dòng)提供了有效的資源供給。
　　2．中國(guó)市場(chǎng)前景看好。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，繼2003年實(shí)現(xiàn)了GDPl0．0％和2004年的10．1％增長(zhǎng)速度之后，2005年中國(guó)仍實(shí)現(xiàn)了10．2％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)社科院發(fā)布的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告表明，2006年中國(guó)有望實(shí)現(xiàn)10．5％左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)正由潛在的大市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)，投資預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)小而回報(bào)高，外商都希望能從中國(guó)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)中分得一杯羹，紛紛加快了在華投資的步伐。
　　3．政策的調(diào)整。從世界范圍來看，大部分國(guó)家和地區(qū)放松了對(duì)外資并購(gòu)的限制，調(diào)整了外商直接投資制度。近年來，我國(guó)政府相繼出臺(tái)了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》和《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等一系列法規(guī)和辦法。 2006年8月，商務(wù)部又聯(lián)合國(guó)資委、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家外匯管理局等六部委下發(fā)了《關(guān)于境外投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》。新的法規(guī)有利于為外資的并購(gòu)活動(dòng)提供更完善的環(huán)境，外資并購(gòu)的可操作性增強(qiáng)。目前在中國(guó)資本市場(chǎng)上，股權(quán)分置問題的解決有利于清除股權(quán)轉(zhuǎn)移的障礙，股份可以作為并購(gòu)中的支付工具，進(jìn)一步便利了外資的并購(gòu)活動(dòng)。

三、內(nèi)在因素的激勵(lì)
　　
　　1．品牌戰(zhàn)略。運(yùn)作成熟的公司都會(huì)有自己的品牌發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展計(jì)劃。跨國(guó)公司通過橫向并購(gòu)，減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，市場(chǎng)占有率提高，鞏固長(zhǎng)期獲利機(jī)會(huì)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的控制力凸顯。以日化行業(yè)為例，2003年底，化妝品行業(yè)巨擘歐萊雅經(jīng)過了4年的整合收購(gòu)了國(guó)內(nèi)大眾品牌小護(hù)士；2004年1月，又把羽西收入囊中。在金字塔式的群體品牌發(fā)展戰(zhàn)略中，小護(hù)士的加盟幫助歐萊雅迅速進(jìn)入了中國(guó)廣闊的大眾市場(chǎng)，也加強(qiáng)了歐萊雅原本比較單薄的深度分銷渠道。作為中高檔化妝品品牌的羽西，填補(bǔ)丁歐萊雅品牌戰(zhàn)略中該檔次的空缺。歐萊雅把小護(hù)士和羽西的工廠也攬入懷中，生產(chǎn)能力無疑得到擴(kuò)張。如此一來，歐萊雅在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力更加不容小覷。歐萊雅亞洲區(qū)總裁蓋保羅說：“并購(gòu)是獲得品牌資源的快捷手段，如果有符合公司整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)品牌為什么不考慮呢?”
　　2．低成本進(jìn)入市場(chǎng)。和FDI的另外一種形式——新建投資相比，跨國(guó)并購(gòu)可以較低的成本進(jìn)入某一市場(chǎng)，并獲得原有企業(yè)的營(yíng)銷渠道等固有優(yōu)勢(shì)。世界第三大超市集團(tuán)英國(guó)零售商Tesco通過收購(gòu)臺(tái)灣頂新集團(tuán)旗下的樂購(gòu)超市而進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以較低的成本獲得了零售業(yè)至關(guān)重要的資源——大賣場(chǎng)。通過收購(gòu)了解中國(guó)市場(chǎng)的樂購(gòu)超市，Tesco現(xiàn)已擁有25家連鎖店。此外，花旗銀行、渣打銀行等外資金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)內(nèi)地銀行的參股進(jìn)入了前景廣闊的中國(guó)金融市場(chǎng)，在中國(guó)金融業(yè)全面開放之前就搶得先機(jī)，初品碩果。
　　3．整合資源。經(jīng)濟(jì)全球化的同時(shí)，也是西方發(fā)達(dá)國(guó)家在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程，是發(fā)達(dá)國(guó)家的夕陽產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的過程。2003年9月，柯達(dá)的全球戰(zhàn)略做了調(diào)整，由傳統(tǒng)影像轉(zhuǎn)向數(shù)碼影像業(yè)務(wù)。2003年10月，伊士曼柯達(dá)公司以4500萬美元現(xiàn)金出資和提供一套用于彩色產(chǎn)品生產(chǎn)的乳劑生產(chǎn)線和相關(guān)的生產(chǎn)技術(shù)，換取中國(guó)樂凱膠片集團(tuán)公司持有20％的國(guó)有法人股，成為上市公司樂凱膠片的第二大股東。柯達(dá)把發(fā)達(dá)國(guó)家的“夕陽產(chǎn)業(yè)”——傳統(tǒng)影像業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向了中國(guó)，憑此，柯達(dá)可以用膠卷市場(chǎng)的利潤(rùn)支持其需巨額資金發(fā)展的數(shù)碼影像業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固了其在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位。通過跨國(guó)并購(gòu)，跨國(guó)公司可以“博采天下
之長(zhǎng)”，提高競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)。再比如鋼鐵冶金等資產(chǎn)專有性高的行業(yè)中，固定資產(chǎn)所占比例比較大，行業(yè)退出成本較高，新設(shè)備的投入使用往往需要巨額資金。如此一來，行業(yè)內(nèi)容易囤積過剩的生產(chǎn)能力，資源難以得到有效配置，各企業(yè)只能占到較低的市場(chǎng)份額。通過并購(gòu)重組，可以淘汰陳舊的生產(chǎn)設(shè)備和低效益企業(yè)，降低行業(yè)退出壁壘。
　　4．分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，跨國(guó)公司雖然面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，但與此同時(shí)，開放的市場(chǎng)環(huán)境也為跨國(guó)公司提供了更多分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的手段和途徑?？鐕?guó)公司可以利用不同產(chǎn)品在不同國(guó)家和地區(qū)的生命周期的差異，進(jìn)行多元化投資，投資區(qū)域多元化，投資行業(yè)多元化，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。匯豐集團(tuán)在中國(guó)政策開放之初就進(jìn)行了一系列的收購(gòu)活動(dòng)：2001年，以5．17億人民幣人股上海銀行，占有8％的股份；2002年，以6億美元取得了平安保險(xiǎn)10％的股份；2004年，匯豐與平安聯(lián)手收購(gòu)了福建亞洲銀行，改組為平安銀行，匯豐和平安各持股50％(隨后匯豐持股比例稀釋到27％)；同年，以17億美元又購(gòu)得交通銀行19．9％的股份，成為第一家入股國(guó)有商業(yè)銀行的外資銀行；2005年，在已經(jīng)持有平安10％的股份的基礎(chǔ)上又斥資人民幣86億元得到了9．91％的股份，逼近政策允許持股上限；隨后，匯豐集團(tuán)積極參與了湘財(cái)證券的重組過程，預(yù)計(jì)將拿出10億人民幣與交行一起取得對(duì)湘財(cái)證券的控股地位；在基金市場(chǎng)，匯豐與山西信托投資有限公司合資設(shè)立的匯豐晉信基金管理有限公司，其中匯豐持有49％的股份。至此，匯豐的觸角已經(jīng)深入到了商業(yè)銀行、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等金融領(lǐng)域。匯豐集團(tuán)亞太區(qū)主席鄭海泉稱，匯豐進(jìn)行并購(gòu)的主要目的是分散區(qū)域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。德國(guó)大眾汽車公司董事會(huì)在一份報(bào)告中曾宣稱：“公司政策的一個(gè)長(zhǎng)期目的就是通過參與到具有同汽車工業(yè)相反的商業(yè)周期地區(qū)中去來確立保持長(zhǎng)久的盈利能力。”
　　除此之外，獲得規(guī)模報(bào)酬、爭(zhēng)取優(yōu)秀人才、達(dá)到經(jīng)營(yíng)協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、降低交易費(fèi)用等等都是外資并購(gòu)的基本動(dòng)因，在此不作具體闡述。從長(zhǎng)期來看，追求利潤(rùn)是每個(gè)企業(yè)追求的目標(biāo)。外資企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)最終也是為了獲得更多的利潤(rùn)。近年來，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)軍海外市場(chǎng)的過程中也不斷利用并購(gòu)這一方式。從對(duì)外資并購(gòu)的動(dòng)因分析之中，希望國(guó)內(nèi)企業(yè)可以得到一些啟示和借鑒，揚(yáng)長(zhǎng)避短，師其長(zhǎng)技以自強(qiáng)。