封閉式基金的投資價(jià)值

　　封閉式基金(close-endfunds)是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。

　　基金單位的流通采取在證券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位，都必須通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。

　　根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，可以將證券投資基金劃分為不同的種類--根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，可分為開放式基金和封閉式基金。

　　一，封閉式基金的折價(jià)率高企

　　目前的封閉式基金的折價(jià)率普遍高企，部分大盤基金甚至達(dá)到40%，而這也意味著基金封閉式基金的價(jià)值被嚴(yán)重低估。在成熟的資本市場(chǎng)，封閉式基金的折價(jià)率普遍為15%左右。

　　造成封閉式基金折價(jià)率高企的原因主要是：

　　1，定價(jià)機(jī)制

　　封閉式基金的交易價(jià)格和實(shí)際價(jià)值長(zhǎng)期嚴(yán)重割裂的主要原因在于封閉式基金的定價(jià)機(jī)制。

　　由于封閉式基金是長(zhǎng)期封閉式運(yùn)行的，只有到期日交易價(jià)格才按照凈值來(lái)進(jìn)行交割，加上封閉式基金的管理人分紅動(dòng)力不高，封閉式基金的投資者難以享受到其凈值增長(zhǎng)的收益，所以封閉式基金的交易價(jià)格難以和凈值并軌，以至交易價(jià)格長(zhǎng)期嚴(yán)重低于其凈值。

　　2，上半年牛市和封閉式基金投資者獲益不多的反差，使其難以受到主流資金關(guān)注

　　上半年市場(chǎng)持續(xù)走牛的背景下，封閉式基金交易價(jià)格卻相對(duì)其凈值嚴(yán)重低估，且折價(jià)率不斷提高，其投資者難以充分享受市場(chǎng)上漲的好處，這自然使其較難獲得主流資金的關(guān)注。

　　但是，隨著封閉式基金在結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)中防御能力強(qiáng)這一優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，同時(shí)強(qiáng)制分紅制度將縮小其折價(jià)率，封閉式基金的投資亮點(diǎn)必將顯現(xiàn)，將吸引主流資金的介入，為其提供了交易性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　二，封閉式基金的持倉(cāng)機(jī)構(gòu)決定其較好的防御能力以及凈值提升空間

　　封閉式基金主要的投資亮點(diǎn)在于其重倉(cāng)持有大量的大盤藍(lán)籌股，這部分個(gè)股具備較好的估值優(yōu)勢(shì)，能夠抵御結(jié)構(gòu)性風(fēng)暴下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)資料顯示，目前有不少基金都在適應(yīng)市場(chǎng)的變化大力調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，有的基金提出，機(jī)械、食品飲料、商業(yè)零售等行業(yè)的估值已基本合理，今后關(guān)注的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)到估值水平較低、行業(yè)景氣狀況得到改善的鋼鐵、汽車、電力、石化等行業(yè)的大市值股票上來(lái)。一些基金經(jīng)理明確表示，在四季度將適度加大流動(dòng)性好、估值偏低的大盤指標(biāo)股的投資比例。

　　這樣的投資指導(dǎo)思想，將使得封閉式基金能夠較好的應(yīng)付未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在持有估值具備優(yōu)勢(shì)的個(gè)股基礎(chǔ)上，獲得較好的投資收益。

　　另外，年底對(duì)大盤藍(lán)籌股的拉升很可能提高封閉式基金的凈值水平，為其交易價(jià)格的上漲奠定基礎(chǔ)。隨著工行以及其他超級(jí)大盤股的到來(lái)，四季度乃至未來(lái)一段時(shí)間，A股市場(chǎng)將是“大象”主導(dǎo)的市場(chǎng)。尤其是股指期貨的推出，將大大提升大盤指標(biāo)股的交易價(jià)值，“流動(dòng)性溢價(jià)”這一沉寂已久的名詞將重新貼到大盤指標(biāo)股身上。更為主要的是管理層擴(kuò)容大目標(biāo)下，需要提升大藍(lán)籌的估值以獲得更大發(fā)行收益，政策面和主力資金也必將對(duì)大藍(lán)籌有所傾斜，提升大藍(lán)籌股的估值。

　　總體上，封閉式基金偏重于大藍(lán)籌的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)決定其在未來(lái)結(jié)構(gòu)性風(fēng)暴中具備較好的防御能力以及凈值提升空間。

　　三，強(qiáng)制分紅的制度推動(dòng)其價(jià)值向凈值回歸

　　目前對(duì)封閉式基金的一般規(guī)定是每年分紅一次，然而由于管理人缺乏分紅的積極性(偏向于將獲利保留下來(lái))，分紅的比例、次數(shù)和其凈值增長(zhǎng)嚴(yán)重不成比例，使得封閉式基金的投資者難以獲得合理回報(bào)。

　　管理層為了改變這一狀況，很可能強(qiáng)制封閉式基金分紅，并且提高基金的分紅次數(shù)和分紅比例，這將能夠大大提高封閉式基金投資者的獲利狀況。同時(shí)目前封閉式基金的交易價(jià)格相對(duì)凈值折價(jià)嚴(yán)重，可以以較低的本金(交易價(jià)格)享受較高(凈值)的分紅收益。這種強(qiáng)制分紅的機(jī)制，有效的將封閉式基金的交易價(jià)格和凈值聯(lián)系起來(lái)，促使價(jià)格向凈值回歸。