公司融資的渠道

　　金融是市場經(jīng)濟融資體系的基礎(chǔ)和主體，是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，是發(fā)展生產(chǎn)力不可分割的組成部分。公司融資渠道選擇尤為重要，以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于公司融資渠道選擇，歡迎閱讀!

　　公司融資的渠道

　　(一)融資渠道概述

　　企業(yè)的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩個渠道,其中內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分;外源融資即企業(yè)的外部資金來源部分,主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業(yè)進行的首次上市募集資金(IPO)、配股和增發(fā)等股權(quán)融資活動,所以也稱為股權(quán)融資;間接融資是指企業(yè)資金來自于銀行、非銀行金融機構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動,所以也稱為債務(wù)融資。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)部融資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求。外部融資成為企業(yè)獲取資金的重要方式。外部融資又可分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。

　　1、銀行借款

　　信貸融資是間接融資，是市場信用經(jīng)濟的融資方式，它以銀行為經(jīng)營主體，按信貸規(guī)則運作，要求資產(chǎn)安全和資金回流，風(fēng)險取決于資產(chǎn)質(zhì)量。信貸融資由于責(zé)任鏈條和追索期長，信息不對稱，由少數(shù)決策者對項目的判斷支配大額資金，把風(fēng)險積累推到將來。信貸融資需要發(fā)達的社會信用體系支持。銀行借款是企業(yè)最常用的融資渠道，但銀行的基本做法是“嫌貧愛富”，以風(fēng)險控制為原則，這是由銀行的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。對銀行來講，它一般不愿冒太大的風(fēng)險，因為銀行借款沒有利潤要求權(quán)，所以對風(fēng)險大的企業(yè)或項目不愿借款，哪怕是有很高的預(yù)期利潤。相反，實力雄厚、收益或現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)是銀行歡迎的貸款對象。

　　因為以上特點，銀行借款跟其它融資方式相比，主要不足在于：一是條件苛刻，限制性條款太多，手續(xù)過于復(fù)雜，費時費力，有時可能跑一年也跑不下來;二是借款期限相對較短，長期投資很少能貸到款;三是借款額度相對也小，通過銀行解決企業(yè)發(fā)展所需要的全部資金是很難的。特別對于在起步和創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)，貸款的風(fēng)險大，是很難獲得銀行借款的。

　　希望獲得銀行借款的企業(yè)必需要讓銀行了解您有足夠的資產(chǎn)進行抵押或質(zhì)押，有明確的用款計劃，企業(yè)或項

　　目利潤來源穩(wěn)定，有還本付息的能力。

　　比如，現(xiàn)實中企業(yè)根據(jù)對未來市場變化的預(yù)期，制定了相應(yīng)的產(chǎn)品開發(fā)計劃，但其所需資金往往受貸款規(guī)模的限制，等到銀行逐級申報增加貸款規(guī)模批下來以后，也許市場情況已經(jīng)發(fā)生了變化，使企業(yè)失去一次有利的投資機會?？梢姡覈y行貸款的"時滯"增加了企業(yè)融資的機會成本。同樣債券融資的限制條件多，對企業(yè)來講，同樣加大了機會成本，也是其不利的一面。

　　中國的銀行體系在金融體系中占有絕對的地位,雖然其他金融機構(gòu)在近10年來有了一定的發(fā)展。2001年底,銀行體系擁有的金融資產(chǎn)總額占全部的80%以上。1990-1999年中國的銀行貸款余額占GDP的比重為96%,比亞洲危機國都高,是韓國、印尼、菲律賓的2倍以上,比最高的泰國又高出5個百分點。和亞洲危機國一樣,我國金融體系是典型的銀行體系主導(dǎo)型。而同期證券市場主導(dǎo)型的美國,其銀行貸款占GDP的比重僅為30%。 由于相同的文化背景和相似的金融體系,我國也存在亞洲危機國所普遍存在的銀行體系失效的因素,如政府對貸款的干涉、政府對銀行的擔(dān)保、監(jiān)管不力等等。我國銀行體系失效的表現(xiàn)形式是銀行體系存在大量的不良貸款,不良貸款比例超過國際警戒線。我國之所以能夠躲過亞洲金融危機,一個主要的原因是我國資本項目實行管制,人民幣沒有自由兌換。

　　2、證券融資

　　證券融資是市場經(jīng)濟融資方式的直接形態(tài)，公眾直接廣泛參與，市場監(jiān)督最嚴，要求最高，具有廣闊的發(fā)展前景。證券融資主要包括股票、債券，并以此為基礎(chǔ)進行資本市場運作。與信貸融資不同，證券融資是由眾多市場參與者決策，是投資者對投資者、公眾對公眾的行為，直接受公眾及市場風(fēng)險約束，把未來風(fēng)險現(xiàn)在就暴露和定價，風(fēng)險由投資者直接承擔(dān)。

　　(1)股權(quán)融資

　　股票上市可以在國內(nèi)，也可選擇境外，可以在主板上市也可以在高新技術(shù)企業(yè)板塊，如美國(NASTAQ)和香港的創(chuàng)業(yè)板。發(fā)行股票是一種資本金融資，投資者對企業(yè)利潤有要求權(quán)，但是所投資金不能收回，投資者所冒風(fēng)險較大，因此要求的預(yù)期收益也比銀行高，從這個角度而言，股票融資的資金成本比銀行借款高。 具體而言，發(fā)行股票的優(yōu)點是：

　　(1)所籌資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力;

　　(2)一次籌資金額大

　　;(3)用款限制相對較松

　　;(4)提高企業(yè)的知名度，為企業(yè)帶來良好聲譽;

　　(5)有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。特別對于潛力巨大，但風(fēng)險也很大的科技型企業(yè)，通過在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票融資，是加快企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。

　　但股票上市也有不利之處：

　　(1)上市的條件過于苛刻。由于中國目前股票市場還處于發(fā)展初期，市場容量有限，想上市的各種類型的候選企業(yè)又很多，因此上市門檻較高，而每年真正能上市的也就是很有限，一些企業(yè)很難具備主管部門規(guī)定的上市條件

　　;(2)上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求;

　　(3)企業(yè)要負擔(dān)較高的信息報道成本，各種信息公開的要求可能會暴露商業(yè)秘密;(4)企業(yè)上市融資必須以出讓部分產(chǎn)權(quán)作為代價，分散企業(yè)控制權(quán)，從而出讓較高的利潤收益。從這個角度講企業(yè)上市并非像有人所說的企業(yè)上市沒有成本。

　　債券融資

　　發(fā)行債券的優(yōu)缺點介于上市和銀行借款之間，也是一種實用的融資手段，但關(guān)鍵是選好發(fā)債時機。選擇發(fā)債時機要充分考慮對未來利率的走勢預(yù)期。債券種類很多，國內(nèi)常見的有企業(yè)債券和公司債券以及可轉(zhuǎn)換債券。企業(yè)債券要求較低，公司債券要求則相對嚴格，只有國有獨資公司、上市公司、兩個國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司才有發(fā)行資格，并且對企業(yè)資產(chǎn)負債率以及資本金等都有嚴格限制?？赊D(zhuǎn)換債券只有重點國有企業(yè)和上市公司才能夠發(fā)行，它是一種含期權(quán)的衍生金融工具。

　　采用發(fā)行債券的方式進行融資，其好處在于還款期限較長，附加限制少，資金成本也不太高，但手續(xù)復(fù)雜，對企業(yè)要求嚴格，而且我國債券市場相對清淡，交投不活躍，發(fā)行風(fēng)險大，特別是長期債券，面臨的利率風(fēng)險較大，而又欠缺風(fēng)險管理的金融工具。

　　目前對于條件好的企業(yè)可以發(fā)一些企業(yè)債券，因為市場利率比較低，融資成本較低。但是債券相對銀行借款而言，還款約束強，要控制好還款風(fēng)險。

　　4、招商引資

　　招商引資一般也是一種股權(quán)融資，但它不通過公開市場發(fā)售，是一種私下尋找戰(zhàn)略投資者的融資方式。因此其優(yōu)缺點與發(fā)行股票上市類似，但由于不需要公開企業(yè)信息以及被他人收購的風(fēng)險較小等原因，通過招商引資的方式融資也受到一些企業(yè)的歡迎。

　　公司融資渠道的選擇

　　按照資本結(jié)構(gòu)理論,企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的市場價值,在稅收不為零的情況下,由于債券有"稅盾"作用,企業(yè)通過債券融資可以增加企業(yè)的價值,這樣就形成了"啄食順序理論",企業(yè)理性的融資順序應(yīng)為:內(nèi)源融資>債權(quán)融資>股權(quán)融資。在西方企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中,根據(jù)啄食順序原則,企業(yè)融資方式的選擇順序首先是內(nèi)部股權(quán)融資(即留存收益),其次是債務(wù)融資,最后才是外部股權(quán)融資。

　　企業(yè)外部融資究竟是以股權(quán)融資還是以債務(wù)融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制的制約。不同的國家由于歷史、文化、傳統(tǒng)不同，經(jīng)濟發(fā)展的水平以及對資金需求程度不同，所選用的融資體制也不相同。不同的融資體制規(guī)范著企業(yè)獲取資金的渠道，制約著企業(yè)的融資形式和取向。從美、英、德、加、法、意、日等西方7國平均水平來看,內(nèi)源融資比例高達55.71%,外源融資比例為44.29%;而在外源融資中,來自金融市場的股權(quán)融資僅占融資總額的10.86%,而來自金融機構(gòu)的債務(wù)融資則占32%。從國別差異上看,內(nèi)源融資比例以美、英兩國最高,均高達75%,德、加、法、意四國次之,日本最低。從股權(quán)融資比例看,加拿大最高達到19%,美、法、意三國次之,均為13%。英國、日本分別為8%和7%,德國最低僅為3%。從債務(wù)融資比例看,日本最高達到59%,美國最低為12%?？梢?美國企業(yè)不僅具有最高的內(nèi)源融資比例,而且從證券市場籌集的資金中,債務(wù)融資所占比例也要比股權(quán)融資高得多,可見,西方七國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的實際情況與啄食順序假說是符合的。

　　我國上市公司的融資順序表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資和內(nèi)源融資,即我國上市公司的融資順序與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論關(guān)于啄食順序原則存在明顯的沖突。事實上大多數(shù)上市公司一方面大多保持比國有企業(yè)要低得多的平均資產(chǎn)負債率,甚至有些上市公司負債為零,但從實際上看,目前1000多家上市公司幾乎沒有任何一家會主動放棄其利用再次發(fā)行股票進行股權(quán)融資的機會。我們將中國上市公司融資結(jié)構(gòu)的上述特征稱為股權(quán)融資偏好。

　　中國上市公司股權(quán)融資偏好的具體行為主要體現(xiàn)在擬上市公司上市之前有著極其強烈的沖動去謀求公司首次公開發(fā)行股票并成功上市;公司上市之后在再融資方式的選擇上,往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)等股權(quán)融資方式,以致形成所謂的上市公司集中性的"配股熱"或"增發(fā)熱"。

　　公司融資策略的選擇

　　(一)企業(yè)不同發(fā)展階段與其相適應(yīng)的融資渠道

　　隨著我國市場競爭加劇和金融系統(tǒng)市場化程度的提高，企業(yè)融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理環(huán)境正在發(fā)生顯著變化。財政或者銀行在企業(yè)技術(shù)改造/擴建的資金供給上唱獨角戲時代的不復(fù)存在。企業(yè)資產(chǎn)的預(yù)期收益和金融市場不確定性的明顯增加，銀行管理商業(yè)化程度的不斷提高，證券市場的發(fā)展等，直接影響著企業(yè)的融資選擇和資本結(jié)構(gòu)管理。

　　那么，在這方面我國企業(yè)應(yīng)采取什么樣的準則和策略?

　　基本準則

　　在市場競爭和金融市場變化的環(huán)境下，企業(yè)融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理需要按照自身的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略，從可持續(xù)發(fā)展和為股權(quán)資本長期增值角度來考慮。

　　其基本準則為：

　　一、融資產(chǎn)品的現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求及法定責(zé)任必須與企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流入的風(fēng)險相匹配;

　　二、平衡當(dāng)前融資與后續(xù)持續(xù)發(fā)展融資需求，維護合理的資信水平，保持財務(wù)靈活性和持續(xù)融資能力;

　　三、在滿足上述兩大條件的前提下，盡可能降低融資成本。

　　融資工具不同，現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求及法律責(zé)任就不同，對企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)彈性、財務(wù)風(fēng)險、后續(xù)投資融資約束和資本成本也不同。例如，對企業(yè)來說，與股權(quán)資本相比，債務(wù)資本具有三個主要特點：首先，債務(wù)資本的還本付息現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求固定而明確，法律責(zé)任清晰，因此，它缺乏彈性;其次，債務(wù)資本收益固定，債權(quán)人不能分享企業(yè)投資于較高風(fēng)險的投資機會所帶來的超額收益;再次，債務(wù)利息在稅前列支，在會計帳面盈利的條件下，可以減少納稅。

　　盡管融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理的基本準則對所有企業(yè)都是一致的，但在實際中，由于企業(yè)產(chǎn)品市場的競爭結(jié)構(gòu)不同，企業(yè)所處的成長階段、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略有別，企業(yè)融資方式與資本結(jié)構(gòu)也存在差異，如：

　　高成長型企業(yè)

　　通常以股權(quán)融資為主，其長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率都非常低。因為在競爭環(huán)境下，競爭地位的形成或穩(wěn)定往往需要持續(xù)進行技術(shù)/產(chǎn)品開發(fā)或服務(wù)創(chuàng)新投資，而市場份額和價格競爭等因素又容易使企業(yè)現(xiàn)金流入減少或波動。如果舉債過度，容易因經(jīng)營現(xiàn)金流收入下降而引起財務(wù)支付危機，輕則損害企業(yè)債務(wù)資信，重則危及企業(yè)生存。因此，高成長型企業(yè)的融資決策首先不是考慮降低成本的問題，而是考慮如何與企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流入風(fēng)險匹配、保持財務(wù)靈活性和良好的資信等級，降低財務(wù)危機的可能性。