資產(chǎn)管理公司前景怎么樣

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　　資產(chǎn)管理公司的前景如何

　　資產(chǎn)管理公司的發(fā)展前景問題是理論界和實(shí)物界都密切關(guān)注的一個焦點(diǎn)問題。2004年對四家資產(chǎn)管理公司的全面審計所暴露的問題，必然再次引發(fā)對資產(chǎn)管理公司發(fā)展前景問題的深入思考。本文深入分析了資產(chǎn)管理公司前景不明確所存在的問題和資產(chǎn)管理公司以及我國金融市場的一些特點(diǎn)，指出資產(chǎn)管理公司不可能像設(shè)立時所設(shè)想的那樣如期關(guān)閉，而是最適合轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行，并為這一轉(zhuǎn)變提出了一些操作性的設(shè)想。

　　關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理公司 不良資產(chǎn) 投資銀行

　　2005年，似乎注定是四大資產(chǎn)管理公司的“多事之秋”。

　　審計署審計長李金華6月28日在十屆全國人大會第十六次會議上披露，2004年,審計署統(tǒng)一組織對中國華融、長城、東方、信達(dá)4家資產(chǎn)管理公司及其各分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債損益情況進(jìn)行了審計，共抽查這些資產(chǎn)管理公司收購的金融不良資產(chǎn)5544億元，占其收購總額的39%。查出各類違規(guī)、管理不規(guī)范問題和案件線索金額715.49億元，占審計抽查金額的13%。“十年生死兩茫茫”， 資產(chǎn)管理公司的存續(xù)期已過去大半，距離2008年的大限越來越近，而資產(chǎn)管理公司的未來，卻依然在云山霧罩之中。這次審計所暴露的問題，必然再次引發(fā)對資產(chǎn)管理公司發(fā)展前景問題的深入思考。

　　一.資產(chǎn)管理公司的發(fā)展現(xiàn)狀

　　四家資產(chǎn)管理公司是在亞洲金融危機(jī)的大背景下，為了防范銀行的金融風(fēng)險，借鑒了美國解決儲蓄信貸協(xié)會危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，由財政部向各家資產(chǎn)管理公司出資100億元而相繼組建。在成立之初，就接受四大國有商業(yè)銀行的不良債券14000多億元。隨后，為了促進(jìn)國有商業(yè)銀行的股份制改造，在2004年6月又承接了中國銀行和中國建設(shè)銀行4757億元的不良債權(quán)，2005年6月工行4600億 元可疑類貸款全部剝離給四大資產(chǎn)管理公司。根據(jù)銀監(jiān)會7月22日發(fā)布的消息，截至2005年6月末，中國四家金融資產(chǎn)管理公司共累計處置不良資產(chǎn)7174.2億元，累計回收現(xiàn)金1484.6億元，占處置不良資產(chǎn)的20.69%。

　　其中:華融資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)2201.3億元，回收現(xiàn)金442.5億元,占處置不良資產(chǎn)的20.10%;長城資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)2294.8億元，回收現(xiàn)金239.2億元，占處置不良資產(chǎn)的10.43%;東方資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1096.1億元，回收現(xiàn)金262.5億元，占處置不良資產(chǎn)的23.95%;信達(dá)資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1581.9億元，回收現(xiàn)金540.4億元，占處置不良資產(chǎn)的34.16%。距離2008年還有三年多的時間，已處置的不良資產(chǎn)占承接的不良資產(chǎn)不到50%。

　　二.資產(chǎn)管理公司前景不明確的危害

　　1.前景不明確容易誘發(fā)有中國國情的“59歲現(xiàn)象”。1999年，信達(dá)、華融、長城和東方四家資產(chǎn)管理公司由財政部注資100億元，相繼成立。在成立之初，財政部曾明確表示，這四家AMC的存續(xù)期為10年，即在處置完不良資產(chǎn)之后AMC將被關(guān)閉。盡管不斷有消息稱國務(wù)院有意批準(zhǔn)四家AMC向商業(yè)化方向發(fā)展，并且四家AMC目期已批準(zhǔn)可以從事股票承銷、向具有潛力的項目追加投資、提供咨詢服務(wù)等商業(yè)性業(yè)務(wù)，但是一直沒有下發(fā)正式的相關(guān)文件，“十年大限”總是懸在四家資產(chǎn)管理公司心頭。在這樣的情況下，四家AMC的從業(yè)人員在知道幾年后自己存在結(jié)構(gòu)性失業(yè)的可能時，難免會有在“大限”之前“大撈一筆”為以后儲蓄一點(diǎn)資本的想法。

　　2.前景不明確容易導(dǎo)致四家AMC在處置不良資產(chǎn)的過程中造成國有資產(chǎn)的流失。截至2005年四家資產(chǎn)管理公司共承接了四家國有商業(yè)銀行近2.5萬億的不良資產(chǎn)，根據(jù)銀監(jiān)會的消息，截至2005年6月末，四家金融資產(chǎn)管理公司共累計處置不良資產(chǎn)7174.2億元。在前景沒有明朗之前，資產(chǎn)管理公司只能以十年大限為時間變量。在剩下的的時間里，要處置近1.8億元的不良資產(chǎn)，在時間固定的條件下，只有價格是變量。不良資產(chǎn)是一種嶄新的商品，被國際上不少著名的投資機(jī)構(gòu)如高盛認(rèn)為極具投資價值。但是商品要通過市場交換實(shí)現(xiàn)其價值。我國目期產(chǎn)權(quán)交易市場剛剛起步，在市場供給大于需求的情況下，買方的力量大于賣方的力量，意味著賣方必然要付出更大的代價。在這種情況下，四家AMC為了在規(guī)定期限之前，為了盡快讓不良資產(chǎn)脫手，可能互相攀比進(jìn)度竭力降低價格，壓低現(xiàn)金回收率，從而造成國有資產(chǎn)的流失，嚴(yán)重?fù)p害社會利益。

　　不良資產(chǎn)的處置真的都具有“冰棍效應(yīng)”嗎，是不是持有的時間越長，熔化消失的就越多，最后只剩下一根棍棒?也許我們更應(yīng)該關(guān)注那些生機(jī)尚存的項目，許多項目，只要施點(diǎn)肥料，認(rèn)真灌溉扶持，很可能枯木逢春，再度開花結(jié)果。這種增值是及其可觀的。 3.前景不明確不利于理順資產(chǎn)管理公司和國有商業(yè)銀行的關(guān)系，不利于資產(chǎn)管理公司法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)。四家資產(chǎn)管理公司與對應(yīng)的四家國有商業(yè)銀行的關(guān)系錯綜復(fù)雜，國有商業(yè)銀行與資產(chǎn)管理公司到底是一種什么的關(guān)系呢?是行政關(guān)系嗎?確實(shí)，國有商業(yè)銀行與資產(chǎn)管理公司在人事上普遍存在相互任職的現(xiàn)象，如信達(dá)公司從中國建設(shè)銀行中剝離出來后，截至目前，一直是建行的行長做信達(dá)的黨委書記，而信達(dá)的總裁則是建行黨委成員。若是行政關(guān)系，那么四大資產(chǎn)管理公司就應(yīng)該完全直屬四大國有銀行，不僅不需要財務(wù)組織上獨(dú)立，更不需要其組織之外的力量來承擔(dān)相應(yīng)的負(fù)擔(dān)。

　　但實(shí)際上，四大資產(chǎn)管理公司的設(shè)立是由財政部注資100億元成立的，其不良資產(chǎn)剝離的處置也得由國家財政來承擔(dān)。是市場關(guān)系嗎?但四大國有銀行的不良貸款是通過強(qiáng)行劃撥的方式給設(shè)立的四大資產(chǎn)管理公司。于是四大資產(chǎn)管理公司就成了穿著官服，卻又干著經(jīng)商活動的四不象組織。既非市場組織，也非行政組織，在這樣的一種情況下，國有商業(yè)銀行與資產(chǎn)管理公司關(guān)系是無法界定清楚的。對國有銀行來說，就是千方百計地把不良資產(chǎn)剝離給資產(chǎn)管理公司，一剝了事。對資產(chǎn)管理公司來說，由于前景不明朗，領(lǐng)導(dǎo)層和職工可能還要回到原來的母體銀行，可能犧牲資產(chǎn)管理公司的利益。資產(chǎn)管理公司和銀行的關(guān)系不能夠理順，沒有嚴(yán)格的約束和激勵機(jī)制，就不能從根本上降低不良貸款的比例。例如，在1999年，四大商業(yè)銀行集中剝離不良資產(chǎn)后，由于2002年到2004年的盲目貸款，造成了經(jīng)濟(jì)過熱的波動。這批貸款目前距離到期期限還比較早，但我相信，可能其中的一部分還會成為不良資產(chǎn)。另一方面，資產(chǎn)管理公司的前景不明，成了一個四不象組織，其自身的公司治理結(jié)構(gòu)也就難以建立。

　　三.對資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行的分析

　　基于以下理由，筆者相信資產(chǎn)管理公司并不會像成立時預(yù)期的那樣如期關(guān)閉，而是最適合轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行：

　　1.這是資產(chǎn)管理公司自身發(fā)展的需要?！督鹑谫Y產(chǎn)管理公司條例》第十條規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司可以從事以下業(yè)務(wù)：追償債務(wù);對所收購的不良資產(chǎn)進(jìn)行租賃或者以其他形式轉(zhuǎn)讓、重組;債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，并對企業(yè)階段性持股;資產(chǎn)管理公司范圍內(nèi)的上市公司推薦及債券、股票承銷;發(fā)行金融債券，向金融機(jī)構(gòu)借款;財務(wù)及法律咨詢，資產(chǎn)及項目評估;中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)活動。可以看到其業(yè)務(wù)多屬投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，其在處理不良資產(chǎn)中大量運(yùn)用投資銀行手段，事實(shí)上目前資產(chǎn)管理公司扮演的就是投資銀行的角色，所以，其發(fā)展為投資銀行也是一脈相承的。

　　2.這是與國外大投資銀行競爭的需要。國外大的投資銀行早就覬覦我國廣闊的市場：2001年10月和2002年初，美林分別為中國移動和中海油配股60億美元和14億美元;2005年6月底，高盛參與承銷了交通銀行在香港進(jìn)行的22億美元的發(fā)行上市;瑞士信貸第一波士頓、德意志銀行、美林和JP摩根都加快了進(jìn)軍我國投資銀行的步伐。國內(nèi)投資銀行市場容量巨大，僅以國內(nèi)理財市場容量而言，我國目前有12萬億元的儲蓄存款，假設(shè)這其中的一半需要理財服務(wù)，投資銀行收取的服務(wù)費(fèi)為所管理的資產(chǎn)的1%，則一年收益就可達(dá)600億元。如果國內(nèi)投資銀行不能提供類似的增值服務(wù)，這個廣闊的市場就會拱手相送，投資銀行這個金融制高點(diǎn)就會被外人所控。于是我們迫切需要建立自己的投資銀行。國內(nèi)商業(yè)銀行囿于分業(yè)經(jīng)營不能過多涉足投資銀行業(yè)務(wù)，我國證券公司由于經(jīng)驗(yàn)不足和資本金限制，從事此類業(yè)務(wù)心有余而力不足。于是業(yè)務(wù)全面，資本雄厚的資產(chǎn)管理公司自然就成為首選。

　　3.資產(chǎn)管理公司具有豐富的客戶關(guān)系。由于資產(chǎn)管理公司的人員多來自母體銀行，因此與母體銀行有著密切的關(guān)系，從而擁有更廣闊的融資渠道。另外，資產(chǎn)管理公司管理著大量的不良貸款，這些貸款分布在各個行業(yè)，這使得資產(chǎn)管理公司具有其他金融機(jī)構(gòu)所不具有的客戶資源優(yōu)勢。例如，2004年11月，中國華融資產(chǎn)管理公司成功入主德隆系上市公司，介入公司實(shí)質(zhì)性經(jīng)營。從事企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資產(chǎn)剝離與重組、法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)計、股權(quán)設(shè)置等一系列活動。

　　4.資產(chǎn)管理公司在處理不良貸款中與國際知名投資銀行合作，為其進(jìn)一步進(jìn)入國際市場打下了基礎(chǔ)。例如，2001年11月，華融通過公開招標(biāo)向摩根斯坦利、雷曼兄弟、所羅門美邦、KTH基金管理公司打包出售了4個資產(chǎn)包，其不良貸款的賬面價值約為108億人民幣。2002年9月華融向大摩提供100億的資產(chǎn)包正式成立合資公司處置不良資產(chǎn)。2003 年 1 月，信達(dá)與全球最大的建材集團(tuán)法國拉法基公司正式簽署了重慶水泥廠資產(chǎn)重組協(xié)議，重組后企業(yè)成為由拉法基公司控股的新合資公司。2004年8月瑞銀集團(tuán)與中國華融資產(chǎn)管理公司簽訂協(xié)議,收購其總值1.85億美元的不良貸款組合。

　　四.資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行的操作性建議

　　1.為轉(zhuǎn)變營造良好的法制環(huán)境。《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定資產(chǎn)管理公司的存續(xù)期為10年，至于10年后何去何從并沒有明文規(guī)定。而資產(chǎn)管理公司要轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行無疑需要明文的法律支持，因此需要在法制環(huán)境上提供一個完整的框架，以保持政策的一貫性，為其開展業(yè)務(wù)提供法律依據(jù)。盡管在2004年，四家資產(chǎn)管理公司實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)由政策性剝離向商業(yè)化收購的轉(zhuǎn)變，向商業(yè)化轉(zhuǎn)型邁出了重大的一步。但是，在缺乏明確法律條文支持，資產(chǎn)管理公司在市場中尋找自己的生存之路總是惶惶恐恐。因此盡快出臺相關(guān)的法律法規(guī)及對《金融資產(chǎn)管理公司條例》做出修訂，對資產(chǎn)管理公司的發(fā)展是首要的。

　　2.健全法人治理結(jié)構(gòu)，做好從政策行金融機(jī)構(gòu)向商業(yè)行金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變的準(zhǔn)備。大多數(shù)知名投資銀行采用的都是股份制，這有利于其建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)管理公司要轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行，建立健全的現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作無疑是必要的。而且，現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司的主要業(yè)務(wù)是政策性業(yè)務(wù)，公司績效還不完全通過市場考核，轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y銀行要實(shí)行市場運(yùn)作，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，這無疑是一個大的躍進(jìn)，需要做好各種準(zhǔn)備。首先，就要完善資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，引進(jìn)民間資金和戰(zhàn)略外資，改變國家單一出資的局面。其次，在實(shí)現(xiàn)多元化的資本結(jié)構(gòu)后，就要建立股東大會和董事會及經(jīng)理層，建立完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)完全的市場化運(yùn)作。

　　3.進(jìn)一步整合國內(nèi)投資銀行市場。盡管資產(chǎn)管理公司相對我國證券公司而言，資本金比較雄厚，但是同國際競爭對手相比是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。例如以高盛為例，2002年底該公司僅股東權(quán)益就達(dá)193.03億美元，其總資產(chǎn)則為3555.74億美元。因此，資產(chǎn)管理公司之間也要進(jìn)行重組、兼并，以便做大做強(qiáng)，進(jìn)一步擴(kuò)充資產(chǎn)與國際競爭對手抗衡。

　　4.資產(chǎn)管理公司要廣泛開展增值服務(wù)，加速自身轉(zhuǎn)變，同時拓寬業(yè)務(wù)范圍，實(shí)施業(yè)務(wù)創(chuàng)新。投資銀行歷來被認(rèn)為實(shí)金融皇冠上最璀璨的明珠，其生命力就在于不斷創(chuàng)新。創(chuàng)新正是投資銀行發(fā)展的動力，如杠桿收購的出現(xiàn)就帶動了投資銀行并購業(yè)務(wù)的廣泛開展。在我國資本市場中會不斷出現(xiàn)各種新問題、新情況，投資銀行并需適時推出各種新業(yè)務(wù)、新的投資工具，這樣才能取得迅速發(fā)展。現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)可以分為兩類：一類是由國內(nèi)證券公司所從事的業(yè)務(wù)，如證券發(fā)行與承銷、二極市場代理買賣、自營證券業(yè)務(wù)等等，為投資銀行的本源業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)國內(nèi)開展較早，發(fā)展也較為成熟;第二類業(yè)務(wù)是新興增值業(yè)務(wù)，如資產(chǎn)管理與理財、財務(wù)顧問、企業(yè)并夠與重組服務(wù)、風(fēng)險投資、境外融資等，這類業(yè)務(wù)在國內(nèi)目前剛剛起步，發(fā)展前景廣闊，是投資銀行新的利潤增長點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對第二類業(yè)務(wù)的需求日益增長，而供給有限，資產(chǎn)管理公司要及時填補(bǔ)這個市場空缺。

　　5.做好人力資源培養(yǎng)引進(jìn)工作。投資銀行是智力密集型行業(yè)，需要金融、保險、資產(chǎn)評估等經(jīng)濟(jì)類相關(guān)人才外，而且需要對其所服務(wù)的企業(yè)、所從事的領(lǐng)域有深刻了解，這樣才可能真正發(fā)揮投資銀行的作用。例如2001年10月，為提高決策的科學(xué)性、民主化水平和資產(chǎn)管理處置的公允性、規(guī)范性，信達(dá)資產(chǎn)管理公司聘請了冶金、煤炭、化工、機(jī)械、金融等行業(yè)的專家，成立了中國金融資產(chǎn)管理公司業(yè)內(nèi)第一個專家咨詢委員會。因此，目前資產(chǎn)管理公司就要注意人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，為向投資銀行轉(zhuǎn)變做好人才儲備。 目前，所出現(xiàn)的問題，是資產(chǎn)管理公司制度性的缺陷，天黑以后，不知道是否還有明天，怎么可能不出問題。不能因?yàn)槌霈F(xiàn)了這些問題，就扼殺資產(chǎn)管理公司的未來。資產(chǎn)管理公司的發(fā)展前景需要盡快明確，只有這樣，才有利于資產(chǎn)管理公司的健康成長。