什么是跨期套利跨期套利的合理價(jià)差
最簡單的跨期套利就是買入近期的期貨品種，賣出遠(yuǎn)期的期貨品種。那么你對跨期套利了解多少呢?以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是跨期套利的內(nèi)容，希望大家喜歡!
跨期套利的基本概念
跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對沖而獲利的，又可分為牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時(shí)，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約，希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上帳幅度;而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠(yuǎn)期交割月份合約，并期望遠(yuǎn)期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度。
如果我們當(dāng)前買入國債1203合約，同時(shí)賣出國債1209合約，當(dāng)時(shí)獲利0.39元;在3月份國債1203合約到期時(shí)付出100元，然后在9月份國債1209合約到期時(shí)收獲100元，總計(jì)半年獲利0.39元。這是一個(gè)沒有計(jì)算時(shí)間成本(機(jī)會(huì)成本)的套利策略，是最基本的原理，但并不符合實(shí)際套利操作。
當(dāng)前銀行間質(zhì)押式回購利率較高，1個(gè)月期限的回購利率為4.6%，半年期限的回購利率為5.2%附近，如果所有的現(xiàn)金流都可以進(jìn)行正回購或逆回購，并假設(shè)回購利率在到期之前都不變，那么上述交易就會(huì)有較高的機(jī)會(huì)成本。正確的投資策略應(yīng)該如下：
到3月8日時(shí)，虧損0.39×(1+4.6%/12)=0.3915，到9月14日時(shí)，盈利100×(1+5.2%/2)-100=2.6，所以整個(gè)操作盈利2.2085元。也可以這么理解，如果按照第一種方式操作，機(jī)會(huì)成本是2.2085+0.3915=2.6元?！‘?dāng)然很多情況下投資者不會(huì)等到交割日再賺取利潤，投資者在預(yù)測好單邊市方向的基礎(chǔ)上，可以通過價(jià)差變動(dòng)來對沖平倉。比如表5，在收益率不斷下降的過程中，未來價(jià)格上漲幅度會(huì)加快，通過反向?qū)_就可以獲得套期收益。
一般情況下，如果我們只關(guān)注國債1203和1209兩個(gè)品種進(jìn)行套利，可能漏掉與國債1206構(gòu)建的套利機(jī)會(huì)，為了有效的利用這三者之間存在的套利機(jī)會(huì)，我們還需要介紹更復(fù)雜的套利策略：蝶式跨期套利。
假如我們認(rèn)為從3月到9月，國債收益率的下跌會(huì)提前實(shí)現(xiàn)，也就是當(dāng)前國債1206期貨合約的市場價(jià)格98在國債1203和國債1209構(gòu)建的價(jià)格時(shí)間線上被低估，那么通過賣出國債1203和國債1209兩個(gè)期貨合約，同時(shí)2倍買入國債1206就可以在未來價(jià)差變化中獲得利潤。從2月15日至2月28日，國債1203上漲了0.18元，國債1209上漲了0.49元，而國債1206上漲了0.4元，相對來說國債1206與國債1203利差擴(kuò)大了，而與國債1209的利差縮小了。
跨品種套利 國內(nèi)做跨品種套利不是很容易，主要是相互之間的關(guān)系度不高，比如股市和債，雖然大多數(shù)有著蹺蹺板關(guān)系，但很難有穩(wěn)定的套利空間。我們以滬深300(2569.174,6.72,0.26%)和10年期國債為例介紹如何做跨品種套利。大部分時(shí)間滬深300指數(shù)與10年期國債收益率走勢都一致，但并非完全一致，當(dāng)出現(xiàn)背離時(shí)就是做跨品種套利的機(jī)會(huì)。比如歷史上的2008年6月和2011年8月，這是股指均出現(xiàn)下滑跡象，但10年期國債收益率卻不斷上行。
如果我們認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)會(huì)連續(xù)下滑，那么買入10年期國債收益率同時(shí)賣出股指期貨，會(huì)產(chǎn)生一定的套利空間，具體組合比率需要根據(jù)兩者之間的相互關(guān)系確定。
我們另外介紹國債現(xiàn)貨和國債期貨之間的套利方法，比如剛剛發(fā)行的5年期國債和剛剛啟動(dòng)仿真交易的國債期貨品種之間理論上可以套利。2月15日發(fā)行的5年期國債票面利率為3.14%，票面價(jià)格為100，如果到期收益率為3%的話，價(jià)值應(yīng)該為100.64元。
可以看出，相當(dāng)于同為利率為3%的兩只發(fā)行時(shí)間分別為當(dāng)前和9月份的國債，一個(gè)價(jià)格為100.64元，一個(gè)價(jià)格為98.21元。在2月15日時(shí)分別融券賣出120003，同時(shí)在期貨市場上買入國債1209，到9月14日期貨市場上交割獲得120003(當(dāng)然通過轉(zhuǎn)換比率計(jì)算)，再償還給債券持有者。整個(gè)過程可以在2月15日就實(shí)現(xiàn)2.43元的凈利潤。
跨期套利是指同一會(huì)員或投資者以賺取差價(jià)為目的，在同一期貨品種的不同合約月份建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸,并以對沖或交割方式結(jié)束交易的一種操作方式。 跨期套利屬于套期圖利交易中最常用的一種，實(shí)際操作中又分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利;跨期套利有幾個(gè)主要的因素：
1，近期月份合約波動(dòng)一般要比遠(yuǎn)期活躍。
2，空頭的移倉使隔月的差價(jià)變大，多頭的移倉會(huì)讓隔月差價(jià)變小。
3，庫存是隔月價(jià)差的決定因素。
4，合理價(jià)差是價(jià)差理性回歸的重要因素。
跨期套利又稱“持倉費(fèi)用套利”、“跨作物年度套利”、或“新老作物年度套利”。一般指在同一期貨交易所內(nèi)，買進(jìn)某一作物年度內(nèi)的期貨合約的同時(shí)，賣出該作物下一年度內(nèi)的期貨合約，利用作物有同一生長年度期貨合約的價(jià)差變化獲利。這是一種常用的農(nóng)作物期貨套利交易的形式。農(nóng)作物生長年度一般以8月份為界，8月份以前為舊作物年度，從9月份開始為新的作物年度。由于不同作物的生長期不同，新舊作物的月份劃分也往往稍有差異。
跨期套利的合理價(jià)差
合理價(jià)差的運(yùn)用在正向市場中有效，在正向市場中，以相鄰月份為例，遠(yuǎn)月比近月的價(jià)格高出的部分主要包括
倉儲(chǔ)費(fèi)成本
一個(gè)月的成本為7.5元/噸-----12元/噸(以銅為例)
交易手續(xù)費(fèi)成本
這里涉及到交易手續(xù)費(fèi)用是因?yàn)?，我們在做跨期套利時(shí)，要買一個(gè)月賣一個(gè)月，比如，我們買9月銅拋10月銅，就要把9月銅接過來拋到10月上，要涉及到兩次交割，這樣手續(xù)費(fèi)成本要算進(jìn)去。
資金占用利息成本
因?yàn)樯婕暗劫I賣兩個(gè)合約，所以要考慮資金的占用，資金的占用利息成本是變量，隨著合約價(jià)格的變動(dòng)而變化增值稅收成本：這里的成本也是一個(gè)變量，由賣出合約與買進(jìn)合約的價(jià)差來決定，然后乘以增值稅稅率我們在正向市場中，如果發(fā)現(xiàn)在基本面和技術(shù)面沒太大變化的條件下，如果兩合約的價(jià)格差偏離合理價(jià)差太多，則可以考慮進(jìn)行套利。
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