人民幣匯率為何大幅上漲

對(duì)于匯率，指的是兩種貨幣之間兌換的比率，亦可視為一個(gè)國(guó)家的貨幣對(duì)另一種貨幣的價(jià)值。下面是小編給大家?guī)淼年P(guān)于人民幣匯率為何大幅上漲，以供大家參考!

人民幣匯率為何大幅上漲

隨著美元指數(shù)持續(xù)回落，人民幣匯率驟然上演凌厲漲勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率(CNY)徘徊在7.1716附近，較前一個(gè)交易日上漲1369個(gè)基點(diǎn);境外離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率(CNH)觸及7.1915 ,較前一個(gè)交易日上漲1183個(gè)基點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，10月26日當(dāng)天人民幣匯率之所以出現(xiàn)如此大幅度回升，一是隔夜美國(guó)疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)紛紛押注美聯(lián)儲(chǔ)很快調(diào)低加息幅度，令美元指數(shù)一度跌破110整數(shù)關(guān)口，帶動(dòng)人民幣匯率估值大幅反彈，二是本周以來人民幣匯率過度下跌，存在極高的估值修復(fù)需求。

“由于人民幣匯率大幅上漲是從10月26日下午3點(diǎn)開始，起初外匯市場(chǎng)一度猜測(cè)中國(guó)相關(guān)部門入市力挺人民幣，驟然觸發(fā)大規(guī)模的空頭回補(bǔ)浪潮。”一位香港銀行外匯交易員告訴記者。畢竟，10月下旬以來人民幣境內(nèi)外匯差一度接近600個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)人民幣快速下跌預(yù)期升溫，或令中國(guó)相關(guān)部門迅速采取遏制措施。

但眾多投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率大幅上漲，更多是對(duì)此前大幅回落的估值修復(fù)。因?yàn)楸局芤詠砣嗣駧鸥S美元指數(shù)同步回落，令眾多資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率明顯低估。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)全球市場(chǎng)研究主管Derek Halpenny認(rèn)為，由于此前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)大幅加息，令短期內(nèi)美元指數(shù)被高估，如今市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向令美元指數(shù)相應(yīng)回落，是眾多非美貨幣開始上演階段性反彈行情的關(guān)鍵因素。

在多位外匯交易員看來，隨著10月26日人民幣匯率大幅反彈，市場(chǎng)將更加堅(jiān)信人民幣將在某個(gè)均衡匯率區(qū)間保持雙向波動(dòng)，單邊下跌預(yù)期隨之驟然降溫。

東方金誠(chéng)宏觀分析師王青指出，即便美聯(lián)儲(chǔ)11月大幅加息令人民幣匯率再度承壓，中國(guó)相關(guān)部門仍擁有充足的穩(wěn)匯率工具確保人民幣匯率在合理均衡匯率水準(zhǔn)平穩(wěn)波動(dòng)，其中包括加大在香港市場(chǎng)的央票發(fā)行規(guī)模，收緊離岸人民幣流動(dòng)性，調(diào)低企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，重啟逆周期因子，調(diào)低外匯存款準(zhǔn)備金率等。

“更重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展基本面與外貿(mào)景氣度持續(xù)高位運(yùn)行，將給人民幣匯率帶來新的支撐?！蓖跚嘀赋?。

投機(jī)沽空資本再度鎩羽而歸

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，10月26日午盤人民幣匯率突然大幅回升，更像是對(duì)此前過度下跌的估值自我修復(fù)。

“本周以來人民幣跟隨美元指數(shù)同步下跌，令市場(chǎng)頗感意外，但這無形間表明人民幣匯率被明顯低估?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

在他看來，觸發(fā)人民幣匯率估值修復(fù)的關(guān)鍵催化劑，是隔夜美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

受10月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)減弱與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下跌影響，華爾街金融市場(chǎng)開始對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派大幅加息持懷疑態(tài)度。

芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，利率期貨市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率降至48.4%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為47.7%，幾乎持平。但在本周初，前者大幅高于后者。

受此影響，眾多華爾街投資機(jī)構(gòu)紛紛重新調(diào)低美元指數(shù)的合理估值，令美元指數(shù)在10月26日盤中一度跌破110整數(shù)關(guān)口。

“更重要的是，此前眾多投資機(jī)構(gòu)對(duì)非美貨幣的匯率估值，已充分計(jì)入12月美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，如今隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期升溫，這些投資機(jī)構(gòu)相應(yīng)調(diào)高了非美貨幣估值，其中包括人民幣?！币晃煌鈪R經(jīng)紀(jì)商告訴記者。

他指出，10月26日午后3點(diǎn)人民幣匯率突然發(fā)力上漲背后，是眾多海外對(duì)沖基金迅速調(diào)整了人民幣交易策略——押注人民幣匯率低估的對(duì)沖基金紛紛加大人民幣多頭頭寸抄底套利，原先沽空人民幣匯率的對(duì)沖基金則紛紛大幅空頭回補(bǔ)止損離場(chǎng)。

考慮到10月26日境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率一度漲至7.1644，創(chuàng)下10月14日以來的最高值，本周參與沽空人民幣匯率的海外投資機(jī)構(gòu)幾乎均面臨投機(jī)虧損窘境。

記者獲悉，參與沽空人民幣的眾多海外投資機(jī)構(gòu)幾乎都是按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空套利，隨著10月26日人民幣匯率大幅回升，他們迅速結(jié)清了人民幣頭寸止損離場(chǎng)，某種程度放大了離岸人民幣匯率漲幅。

“某種程度而言，此前押注人民幣匯率大幅下跌的投機(jī)資本已再度鎩羽而歸?！边@位外匯經(jīng)紀(jì)商指出。

境內(nèi)外匯差明顯收窄

值得注意的是，隨著10月26日人民幣匯率大幅上漲，境內(nèi)外人民幣匯差也得到有效修復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，10月下旬以來，境內(nèi)外人民幣匯差一度接近600個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致人民幣匯率下跌預(yù)期有所升溫。其中最明顯的跡象，是跨境匯差套利交易再度活躍，令人民幣承受較大的下跌壓力。

此外，離岸人民幣匯率跌幅較大，也令部分進(jìn)口企業(yè)擔(dān)心在岸人民幣匯率跟隨快速下跌，紛紛緊急購(gòu)匯，無形間加劇了匯率下跌預(yù)期升溫與人民幣匯率跌幅。

但是，隨著10月26日境內(nèi)外人民幣匯率雙雙大幅反彈，如今境內(nèi)外人民幣匯差已收窄至200個(gè)基點(diǎn)，較本周峰值明顯大幅回落。

前述香港銀行外匯交易員透露，只要境內(nèi)外人民幣匯差收窄至200個(gè)基點(diǎn)內(nèi)，人民幣匯率平穩(wěn)波動(dòng)預(yù)期將明顯變強(qiáng)，令海外投機(jī)資本利用境內(nèi)外匯差擴(kuò)大題材沽空人民幣套利的算盤徹底落空。

一位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士向記者透露，受10月26日午盤人民幣匯率快速大幅回升的影響，一些進(jìn)口企業(yè)也不再緊急購(gòu)匯避險(xiǎn)。因?yàn)樗麄円庾R(shí)到中國(guó)相關(guān)部門完全有能力遏制人民幣單邊下跌預(yù)期升溫，且市場(chǎng)會(huì)對(duì)人民幣過度下跌狀況進(jìn)行自我修復(fù)。

“目前，外匯市場(chǎng)人民幣匯率仍處于自我修復(fù)行情，直到人民幣匯率與美元指數(shù)波動(dòng)回歸到合理的負(fù)相關(guān)性?！彼赋觥＿@令越來越多海外投資機(jī)構(gòu)也意識(shí)到，若人民幣匯率偏離正常的波動(dòng)軌跡，中國(guó)相關(guān)部門也可能會(huì)迅速采取行動(dòng)確保人民幣匯率在合理估值區(qū)間平穩(wěn)波動(dòng)。

東方金誠(chéng)宏觀分析師王青指出，年底前美聯(lián)儲(chǔ)或大概率保持大幅加息節(jié)奏，令短期內(nèi)中美利差倒掛局面進(jìn)一步加劇，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成一定貶值壓力。但是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健回升，經(jīng)常項(xiàng)目仍保持較大規(guī)模順差，加之穩(wěn)匯率在貨幣政策的權(quán)衡比重上升，令人民幣很難持續(xù)脫離美元走勢(shì)呈現(xiàn)單邊快速下跌局面，未來人民幣匯率延續(xù)寬幅雙向波動(dòng)仍是大勢(shì)所趨。

關(guān)于匯率法則

你想知道人民幣對(duì)美元的匯率是多少嗎?毫無疑問，我們都知道人民幣會(huì)升值，但是升值的速度和幅度會(huì)是怎樣?這篇文章就是探討這個(gè)問題的。2006年8月29日，《華爾街日?qǐng)?bào)》在社論版上登出羅納德·麥金農(nóng)(Ronald I. Mckinnon)教授的一篇文章(英文版，中文版)。他在文中提出了一個(gè)人民幣匯率參考規(guī)則，我覺得非常有參考價(jià)值和實(shí)用價(jià)值。

羅納德·麥金農(nóng)是斯坦福大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，美國(guó)貨幣問題權(quán)威之一。前一段日子，有傳聞他將進(jìn)入聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)，擔(dān)任副主席。

首先，他發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，就是人民幣升值幅度與中美兩國(guó)之間的物價(jià)差別、利率差別幾乎相等。

中國(guó)2006年7月份的CPI僅比前一年同期增長(zhǎng)了1%，而美國(guó)7月份的總體消費(fèi)者價(jià)格較上年同期增長(zhǎng)了約4.1%。中美兩國(guó)7月份的物價(jià)漲幅之差是3.1個(gè)百分點(diǎn)，與人民幣2006年來3.3%的升幅大體相當(dāng)?！?2006年5月，倫敦市場(chǎng)上1年期美元債券的收益率報(bào)5.7%，而中國(guó)央行所發(fā)行1年期債券的收益率僅為2.6%，二者之間的差額恰恰是3.1%。

值得注意的是，截至2006年7月，人民幣兌美元匯率在過去1年的升值幅度為3.28%，與上述收益率差大體相同!投資人民幣資產(chǎn)的人之所以愿意接受比較低的回報(bào)率，那是因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)人民幣的升值幅度將略超過3%。只要投資者繼續(xù)預(yù)計(jì)人民幣每年將以這一幅度升值，按照上述要將中國(guó)的通貨膨脹率控制在低于美國(guó)水平的貨幣政策法則，人民幣和美元的利差仍將維持在3%左右。

麥金農(nóng)教授進(jìn)而提出了人民幣匯率二個(gè)可能的法則：

■法則一：

人民幣匯率變動(dòng)(%)=美國(guó)物價(jià)上漲幅度(%)-中國(guó)物價(jià)上漲幅度(%)

■法則二：

人民幣匯率變動(dòng)(%)=美國(guó)的利率(%)-中國(guó)的利率(%)

根據(jù)這兩個(gè)法則，我們可以做一些推算：

⑴先看物價(jià)。

美國(guó)的通貨膨脹率，一般估計(jì)是在2%～4%之間;中國(guó)的通貨膨脹率假定還是1%，那么人民幣升值可能也還是只有3%。這就是說，人民幣升值會(huì)比較緩慢，幅度也不會(huì)大。如果美國(guó)的物價(jià)重新像20世紀(jì)頭幾年那樣穩(wěn)定的話，那么人民幣將停止升值。值得注意的是，如果中國(guó)物價(jià)上漲加劇的話，那么人民幣可能也將停止升值。

⑵再看利率。

美國(guó)的利率已經(jīng)穩(wěn)定下來了，最新聯(lián)邦基金利率是5.5%，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)就會(huì)減息。假定人民幣的利率保持在2%左右，那么人民幣的升值幅度應(yīng)該也是3%左右。

在這里，麥金農(nóng)教授對(duì)中國(guó)的貨幣當(dāng)局提出了一個(gè)警告：不要讓人民幣匯率上升得過快。因?yàn)槟菢拥脑?，?huì)使得中國(guó)的實(shí)際利率變得非常低。

另一方面，2014年8月19日中國(guó)人民銀行加息，當(dāng)時(shí)就有評(píng)論說，繼續(xù)加息的空間不大。因?yàn)槟菢拥脑?，人民幣升值的壓力?huì)進(jìn)一步增大。

綜上所述，2007年人民幣的匯率可能為1美元兌7.50~7.70元人民幣。