股票期權(quán)交易知識
股票期權(quán)交易知識
股票期權(quán)作為一種以期貨方式交易的證券衍生品種,與標(biāo)的證券市場存在天然、內(nèi)在的聯(lián)系,其內(nèi)幕交易也因此帶有極強的跨市場運作特征。以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于股票期權(quán)交易知識的內(nèi)容，希望大家喜歡!
期權(quán)可實現(xiàn)精細化投資
作為最靈活的金融衍生工具，期權(quán)可以實現(xiàn)投資者的精細化投資，只要投資者對市場有明確的看法，均可以通過期權(quán)實現(xiàn)。
對于方向性交易而言，期權(quán)除了簡單的買入期權(quán)進行高杠桿、T+0交易外，還可以通過組合策略實現(xiàn)精確投資。例如，投資者若對現(xiàn)貨上漲的時間和幅度有明確看法，可以構(gòu)建牛市價差策略將區(qū)間內(nèi)收益最大化。
對于追求絕對收益的投資者而言，期權(quán)推出無疑會增加更多盈利方式。一方面，期權(quán)推出初期，市場上可能存在較多套利機會，如圖1所示;另一方面，對于專業(yè)期權(quán)交易者，Gamma交易等絕對收益策略也成為可能。
從收入增強角度看，期權(quán)時間價值損耗對于期權(quán)空頭而言是天然的增厚收益的來源，且期權(quán)價格有天然高估的傾向，在成熟市場中，期權(quán)空頭策略是機構(gòu)投資者的常用策略，期權(quán)市場中的長期贏家也是期權(quán)賣方。
從現(xiàn)貨管理角度看，期權(quán)在流動性管理和風(fēng)險管理方面都更加靈活，以風(fēng)險管理為例，如果用期貨對現(xiàn)貨進行套期保值，投資者在保護下行風(fēng)險的同時也放棄了上行收益，如果保護性買入認(rèn)沽期權(quán)則相當(dāng)于給現(xiàn)貨買了保險，同時還可以獲得現(xiàn)貨上漲的收益，如果為了降低保護成本，也可以構(gòu)建環(huán)形期權(quán)策略靈活管理。
最后，期權(quán)具有波動率屬性，在沒有期權(quán)之前，所有的投資策略都需要對現(xiàn)貨價格變化方向有明確的判斷，期權(quán)推出給投資者提供了波動率交易的工具，在對現(xiàn)貨方向無明確看法，但判斷現(xiàn)貨價格波動率幅度較有把握時，可以通過跨式、蝶式等期權(quán)組合交易波動率。
期權(quán)投資流程
步驟一：事前準(zhǔn)備。
(1)投資者根據(jù)市場整體情況以及標(biāo)的證券基本面、技術(shù)面等信息合理預(yù)測標(biāo)的證券在未來某一時間段內(nèi)的走勢，以此作為期權(quán)投資的依據(jù)。
(2)基于對標(biāo)的股票走勢的判斷，明確投資期權(quán)的目的。例如，當(dāng)投資者對未來標(biāo)的證券有趨勢性判斷時可進行期權(quán)方向性交易;當(dāng)投資者認(rèn)為標(biāo)的股票的波動率可能顯著放大時可以實施看多波動率策略;當(dāng)期權(quán)交易價格大幅偏離理論價值時可進行套利操作。
(3)基于自身的風(fēng)險承受能力以及對市場判斷的把握程度，選擇合適的策略。風(fēng)險承受能力越高，對市場判斷越有把握時可以采取相對激進的策略;若風(fēng)險承受能力較低，對市場判斷的把握也不大，可以采取相對保守的策略。
(4)選擇合適的期權(quán)。同一標(biāo)的期權(quán)數(shù)量眾多，所選期權(quán)是否合適也會對策略的實施結(jié)果產(chǎn)生實質(zhì)性影響。在選擇期權(quán)時，投資者至少需要考慮如下幾個因素：首先是流動性，通常平價附件期權(quán)流動性較好;其次是杠桿水平，期權(quán)的杠桿遠比期貨和信用交易復(fù)雜，后兩者的杠桿是固定的，期權(quán)的杠桿會隨著到期日的臨近和標(biāo)的股票價格的變化而改變，投資者應(yīng)了解期權(quán)的實際杠桿并掌握其變化規(guī)律;最后是剩余期限，所選期權(quán)的剩余期限除了要覆蓋策略持續(xù)時間，還需要考慮時間價值的問題，時間價值的損耗對期權(quán)多頭是不利的，對期權(quán)空頭是有利的，期權(quán)的實際價值隨著到期日的臨近加速衰減，所以對于期權(quán)多頭，應(yīng)盡量避免剩余期限過短的合約，對于期權(quán)空頭，應(yīng)盡量選擇剩余期限較短的合約。
步驟二：策略實施。
選好期權(quán)后，投資者根據(jù)資金總量、目標(biāo)杠桿、所選期權(quán)杠桿等因素測算所需各類期權(quán)及標(biāo)的股票的數(shù)量，然后逐一建立期權(quán)和標(biāo)的現(xiàn)貨的多空頭寸。
步驟三：策略跟蹤。
投資者需要根據(jù)標(biāo)的股票的實際走勢，當(dāng)實際走勢與預(yù)期不符時須及時采取合理的應(yīng)對措施。當(dāng)標(biāo)的股票的實際走勢不及預(yù)期或者持倉期間投資者預(yù)期發(fā)生不利變化時，此時投資者構(gòu)建策略的依據(jù)已經(jīng)不成立，應(yīng)當(dāng)果斷結(jié)束交易止損(或止盈)，這類措施稱作保護型行動;當(dāng)標(biāo)的股票的走勢超出預(yù)期或者投資者持倉期間上調(diào)預(yù)期時，原有期權(quán)頭寸可能已經(jīng)不適應(yīng)新預(yù)期，投資者可以結(jié)束原有頭寸根據(jù)新預(yù)期重新部署策略，我們稱之為進取型行動;股票期權(quán)采用實物交割的方式，大部分以交易為目的的參與者會選擇在到期日之前或當(dāng)日以平倉的方式結(jié)束期權(quán)頭寸，我們稱之為避免行權(quán)行動。
期權(quán)交易策略介紹
期權(quán)策略有千萬種，無法一一列舉，本文結(jié)合具體例子介紹兩種最常用期權(quán)策略：方向性交易和備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略。
1、方向性交易策略。
期權(quán)高杠桿、T+0 的特性對做方向性交易的投資者而言無疑有著巨大的吸引力。以2015年1月19日上證50ETF期權(quán)仿真交易數(shù)據(jù)為例，當(dāng)日上證50ETF價格下跌9、98%，行權(quán)價2、4元，1月到期的認(rèn)沽期權(quán)價格上漲734%，實際杠桿超過70倍。我們以買入認(rèn)購期權(quán)做多方向為例詳細介紹策略的交易技巧。
雖然期權(quán)具有非常大的吸引力，但是期權(quán)方向性交易遠比現(xiàn)貨交易復(fù)雜，買入認(rèn)購期權(quán)需要嚴(yán)格的先決條件，對標(biāo)的的方向、幅度和時間判斷三個要素缺一不可。
首先，是否看對方向的重要性是不言而喻的;其次，確保標(biāo)的股票有足夠的漲幅。期權(quán)的時間價值每天都在損耗，且隨著到期日的臨近加速衰減。時間價值損耗對期權(quán)購買者是不利的，因此必須確保股票價格的上漲幅度能夠覆蓋時間價值的損耗;最后，判斷股價完成預(yù)期漲幅所需時間。期權(quán)合約有到期日，需要對股票上漲所需的時間有個預(yù)判，在此基礎(chǔ)上選擇合適期限的合約，所選期權(quán)的剩余期限必須能覆蓋股票上漲時間同時預(yù)留一定的安全邊際。
舉例來講，2015年1月13日，上證50ETF收盤價為2、485元，假設(shè)投資者判斷上證50ETF在未來三周內(nèi)上漲至2、8元左右。
形成對現(xiàn)貨的方向性判斷之后，投資者需要選擇合適的期權(quán)合約。流動性的高低是選擇期權(quán)需要考慮的重要因素，資金規(guī)模較大的投資者應(yīng)盡量避免選擇流動性差的期權(quán)合約，通常平價附近的剩余期限較短的期權(quán)合約流動性較好。所選期權(quán)的剩余期限必須能夠覆蓋預(yù)期股價上漲所需時間同時預(yù)留一定的安全邊際，應(yīng)避免選擇臨近到期日期權(quán)合約，因為其時間價值損耗較快。
最后還需要考慮期權(quán)的杠桿，期權(quán)杠桿受標(biāo)的股票價格、剩余期限、波動率等諸多因素的影響實際杠桿反映期權(quán)價值對標(biāo)的股票價格的彈性，即標(biāo)的股票價格上漲百分之一時期權(quán)價格上漲百分之幾。期權(quán)的實際杠桿隨著標(biāo)的股票價格的變化而變化，在同等條件下，虛值期權(quán)的杠桿遠高于平值期權(quán)高于實值期權(quán)。剩余期限1個月，波動率30%的平值認(rèn)購期權(quán)的實際杠桿約為15倍。
1月期權(quán)合約28日到期，僅剩15天，無法覆蓋股票預(yù)期上漲所需時間，如果預(yù)留1周的安全邊際，所選期權(quán)的剩余期權(quán)應(yīng)至少在1個月以上，因此可以選擇2月(剩余43天)或更長期限的合約。平值期權(quán)的流動性最活躍，因此建議選擇行權(quán)價最接近當(dāng)前股票價格的期權(quán)合約，及行權(quán)價為2、5元的合約。綜合上述因素，假設(shè)投資者最終選擇了行權(quán)價為2、5元的2015年2月到期認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前價格為0、1139元。
建倉之前投資者首先要根據(jù)策略的風(fēng)險大小并結(jié)合自身的風(fēng)險承受能力大致確定總資產(chǎn)的目標(biāo)杠桿范圍，然后結(jié)合資金總量、所選期權(quán)的實際杠桿計算購買期權(quán)的數(shù)量，使得總資產(chǎn)杠桿水平在投資者的預(yù)期范圍之內(nèi)。
假設(shè)投資者計劃將100萬元資金用于上證50ETF的方向性期權(quán)交易，目標(biāo)總資產(chǎn)杠桿為3倍。 1月13日行權(quán)價2、5元的2月到期認(rèn)購期權(quán)當(dāng)前價格為0、1139元/份，合約單位10000份每張，經(jīng)計算，該期權(quán)合約的實際杠桿為11、7倍。為了控制總資產(chǎn)杠桿在3倍左右，經(jīng)計算，投資者花25、64萬元買入225張期權(quán)，實際總資產(chǎn)杠桿為2、998倍。
期權(quán)交易的風(fēng)險高于股票交易，為了防止判斷錯誤導(dǎo)致大額虧損，投資者須設(shè)立止損線，假設(shè)投資者最多容忍期權(quán)價格下跌20%。
策略構(gòu)建完畢之后，在方向性策略實施過程中，投資者須時刻跟蹤標(biāo)的股票走勢及其他相關(guān)信息，若買入期權(quán)的前提不成立，應(yīng)及時采取相應(yīng)的應(yīng)對措施。首先，投資者應(yīng)密切關(guān)注標(biāo)的股票的信息披露及其他可能導(dǎo)致股價波動的事件，尤其是可能導(dǎo)致股價下跌的消息，一旦原有預(yù)期被打破，須立即平倉止損。其次，除了受標(biāo)的股票價格的影響，隱含波動率的變化也會引起期權(quán)價格的變動，該指標(biāo)可以看作是期權(quán)的估值指標(biāo)，期權(quán)和股票一樣也有估值水平較高的時候，因此投資者須警惕隱含波動率下降導(dǎo)致的期權(quán)價格下跌的風(fēng)險。最后，期權(quán)交易型投資者通常不以持有現(xiàn)貨為目的，因此到期當(dāng)日或到期日前進行期權(quán)平倉操作。
2、備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略。
在海外成熟市場中，由于期權(quán)多頭“風(fēng)險有限，收益無限”的特征，大部分投資者都傾向于去買期權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)價格有天然高估的傾向，在我國期權(quán)推出初期，如果市場上投機性參與者占比較大，也有可能出現(xiàn)期權(quán)隱含波動率高于實際波動率的情況，此時一些包含期權(quán)空頭的策略就格外具有吸引力，純期權(quán)空頭策略具有較高的風(fēng)險，因此我們在這里推薦結(jié)合現(xiàn)貨交易的風(fēng)險可控的期權(quán)空頭策略，包括備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略和結(jié)合現(xiàn)貨增持的賣空認(rèn)沽期權(quán)策略，我們以備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略為例。
備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略的構(gòu)建方法是投資者以所持股票為擔(dān)保，備兌開倉，賣出認(rèn)購期權(quán)。該策略的使用條件是投資者持有標(biāo)的，認(rèn)為標(biāo)的價格短期內(nèi)上漲超過某一目標(biāo)價的可能性不大，且愿意在目標(biāo)價位賣出或減持部分現(xiàn)貨，此時可以通過賣出期權(quán)獲取額外的期權(quán)費收入。
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