2017年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

時(shí)間：2017-07-18 11:03:18 嘉敏1004由分享

　　貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率。第一季度的貨幣執(zhí)行報(bào)告是什么。小編給大家整理了關(guān)于2017年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，希望你們喜歡!

　　2017年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告預(yù)期信號(hào)

　　近日，央行發(fā)布了《2017年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。貨幣政策報(bào)告在強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策”和“高度重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)”的同時(shí)，也發(fā)出了幾個(gè)明確的預(yù)期引導(dǎo)信號(hào)：要正確理解所謂央行“縮表”、將加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)以及進(jìn)一步完善調(diào)控模式。

　　信號(hào)一：要全面客觀正確理解所謂央行“縮表”問題。近期，市場(chǎng)各方注意到，3月末人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表較1月末分別下降了1.1萬億元。在部分經(jīng)濟(jì)體逐步退出“量化寬松”政策、美聯(lián)儲(chǔ)也開始考慮“縮表”問題的背景下，各方對(duì)于人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的變化非常“敏感”，各種探討之聲不斷，其中當(dāng)然不乏一些因誤讀而帶來的擔(dān)憂情緒。對(duì)此，人民銀行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中以專欄的形式，進(jìn)行了有針對(duì)性的探討。央行表示，這一次所謂的“縮表”，在外匯占款下降這一大背景不變的情況下，主要與現(xiàn)金投放的季節(jié)性變化及財(cái)政存款大幅變動(dòng)有關(guān)。具體而言，現(xiàn)金投放的季節(jié)性波動(dòng)是2月份“縮表”的重要原因，而財(cái)政支出加快是3月份“縮表”的重要原因。

　　在對(duì)短期人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表變化作出具體解讀的同時(shí)，央行還明確指出，央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化要受到外匯占款、調(diào)控工具選擇、春節(jié)等季節(jié)性因素、財(cái)政收支以及金融改革和調(diào)控模式變化等更為復(fù)雜因素的影響，中國(guó)央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根，不宜簡(jiǎn)單與國(guó)外央行的“縮表”類比。更值得市場(chǎng)各方注意的是，央行在作出全面客觀的解釋之后，還給出了一個(gè)非常明確的信號(hào)，即“從目前掌握的數(shù)據(jù)看，4月份人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表已重新轉(zhuǎn)為擴(kuò)表”。可以說，央行在加強(qiáng)與市場(chǎng)充分溝通的同時(shí)，還給出了明確的前瞻性信號(hào)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)各方預(yù)期。

　　信號(hào)二：貨幣政策與監(jiān)管政策將更好的協(xié)調(diào)配合，有機(jī)銜接，以進(jìn)一步把握好去杠桿和維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的平衡。坦白地說，在近期金融去杠桿強(qiáng)監(jiān)管的進(jìn)程中，市場(chǎng)上存在種種擔(dān)憂情緒，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)也呈現(xiàn)出下跌的走勢(shì)。原因在于，有分析擔(dān)憂，過快去杠桿的直接后果恐將帶來流動(dòng)性的驟然緊縮。而如果各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)不暢，緊縮性的政策很可能引發(fā)更多信用事件，導(dǎo)致流動(dòng)性驟然緊張且市場(chǎng)波動(dòng)性加劇。

　　對(duì)于市場(chǎng)的這些擔(dān)憂情緒，有關(guān)方面已在預(yù)料之中，既要“保持戰(zhàn)略定力”，讓政策效果逐步顯現(xiàn)，又要穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，把握好政策的節(jié)奏和力度，做好多目標(biāo)的平衡。對(duì)此，人民銀行在本次貨幣政策報(bào)告中指出，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的平衡，有序化解處置突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，切實(shí)維護(hù)國(guó)家金融安全。市場(chǎng)各方對(duì)于這一信號(hào)要有正確理解，央行當(dāng)然會(huì)維護(hù)流動(dòng)性總體基本穩(wěn)定，拿捏好節(jié)奏和力度，但也將更加強(qiáng)調(diào)保持定力，更加強(qiáng)調(diào)道德風(fēng)險(xiǎn)的防范，更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制的作用。

　　信號(hào)三：進(jìn)一步完善調(diào)控模式，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)。當(dāng)前，貨幣政策調(diào)控框架依然處于轉(zhuǎn)型與完善之中，穩(wěn)健中性的貨幣政策將綜合運(yùn)用量?jī)r(jià)工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門。同時(shí)，央行也強(qiáng)調(diào)，探索利率走廊機(jī)制，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，進(jìn)一步疏通央行政策利率向金融市場(chǎng) 及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。

　　從具體操作看，近年來，隨著貨幣供應(yīng)方式發(fā)生變化，央行公開市場(chǎng)操作主要使用逆回購(gòu)和MLF工具，目的是“削峰填谷”，保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。在對(duì)相關(guān)操作、工具搭配進(jìn)行闡述之外，央行在本次貨幣政策報(bào)告中就“期限品種搭配”釋放了一個(gè)重要信號(hào)。央行表示，為完善價(jià)格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，未來一段時(shí)間，央行逆回購(gòu)操作將以7天期為主，當(dāng)出現(xiàn)臨時(shí)性、季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)時(shí)，也會(huì)擇機(jī)開展其他期限品種的逆回購(gòu)操作;MLF操作將以1年期為主，必要時(shí)輔助其他期限品種，以更好地滿足金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求。此前，有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策調(diào)控框架的演進(jìn)更加強(qiáng)調(diào)了透明度和規(guī)則性，這本身就是強(qiáng)化溝通的一種重要方式，通過有效的溝通，可以更好地幫助公眾形成對(duì)未來政策路徑的合理預(yù)期，并據(jù)此作出經(jīng)濟(jì)決策。

　　總之，央行在本次貨幣政策報(bào)告中給出的這三個(gè)明確信號(hào)，有助于各方正確理解央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化，有助于全面看待貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合，有助于準(zhǔn)確判斷貨幣政策操作工具搭配的內(nèi)涵。從中不難看出，央行進(jìn)一步加強(qiáng)了與市場(chǎng)的溝通和預(yù)期引導(dǎo)，對(duì)于穩(wěn)定當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，具有重要意義。

　　第一季度中國(guó)貨幣政策大事記

　　央行5月23日發(fā)布了2017年第一季度中國(guó)貨幣政策大事記。

　　1月13日，中國(guó)人民銀行印發(fā)《關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》(銀發(fā)〔2017〕9號(hào))，進(jìn)一步完善了本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架。

　　1月，為保障春節(jié)前由現(xiàn)金投放形成的集中性需求，中國(guó)人民銀行陸續(xù)通過臨時(shí)流動(dòng)性便利(TLF)操作為現(xiàn)金投放量較大的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持。

　　1月23日，中國(guó)人民銀行向全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)匯報(bào)2016年貨幣政策執(zhí)行情況。

　　1月23日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、扶貧辦五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展金融精準(zhǔn)扶貧政策效果評(píng)估的通知》(銀發(fā)〔2017〕19號(hào))，切實(shí)發(fā)揮評(píng)估工作對(duì)進(jìn)一步改進(jìn)精準(zhǔn)扶貧金融服務(wù)的積極作用。

　　2月17日，發(fā)布《2016年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

　　2月27日，中國(guó)人民銀行按照定向降準(zhǔn)相關(guān)制度，對(duì)參與定向降準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)2016年度支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)領(lǐng)域情況進(jìn)行考核，并根據(jù)考核結(jié)果動(dòng)態(tài)調(diào)整其存款準(zhǔn)備金率。

　　3月7日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合工業(yè)和信息化部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于金融支持制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2017〕58號(hào))，進(jìn)一步建立健全多元化金融服務(wù)體系，大力推動(dòng)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)的金融支持和服務(wù)。

　　3月13日，印發(fā)《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于做好2017年信貸政策工作的意見》(銀辦發(fā)〔2017〕48號(hào))，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，著力提高信貸政策定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能，著力推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，著力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，指導(dǎo)人民銀行分支機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)做好2017年信貸政策工作。

　　3月16日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)組成人員調(diào)整。丁學(xué)東、郭樹清擔(dān)任貨幣政策委員會(huì)委員，肖捷、尚福林不再擔(dān)任貨幣政策委員會(huì)委員職務(wù)。

　　3月29日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2017年第一季度例會(huì)。

　　第一季度貨幣政策發(fā)展分析

　　01內(nèi)外環(huán)境穩(wěn)定趨好

　　“全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，主要發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇步伐有所加快，部分新興經(jīng)濟(jì)體仍面臨挑戰(zhàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)存在較多風(fēng)險(xiǎn)隱患。”會(huì)議認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)在一定程度上表現(xiàn)出趨好態(tài)勢(shì)，且會(huì)議對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)提示也相對(duì)弱化，整體判斷相對(duì)樂觀。

　　上季度例會(huì)則認(rèn)為，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所加快，歐元區(qū)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚待鞏固，日本經(jīng)濟(jì)低迷，部分新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨更多挑戰(zhàn)。國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患增多。

　　另外，會(huì)議維持對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)的判斷，“當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，但形勢(shì)的錯(cuò)綜復(fù)雜不可低估”。長(zhǎng)江證券宏觀分析師趙偉表示，這一表述自2015年一季度以來一直保持一致。維持經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)的判斷，意味著貨幣政策不會(huì)作出大的調(diào)整，當(dāng)前貨幣政策的重心在于防控金融風(fēng)險(xiǎn)，貨幣環(huán)境將繼續(xù)維持中性局面。

　　中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明對(duì)記者表示，目前，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體來看較為樂觀。“過去表現(xiàn)疲軟的巴西和俄羅斯經(jīng)濟(jì)今年開始止跌回升;美國(guó)在失業(yè)率、新增就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率方面表現(xiàn)亮眼;歐元區(qū)更是創(chuàng)下6年來PMI值新高，失業(yè)率也在持續(xù)回落。”他表示。

　　趙慶明認(rèn)為，對(duì)于對(duì)外貿(mào)易依存度依舊較高的中國(guó)來說，外部環(huán)境表現(xiàn)出樂觀勢(shì)頭，無疑對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形成很大利好，為貨幣政策的穩(wěn)健中性營(yíng)造了良好環(huán)境。

　　值得關(guān)注的是，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，通脹也有所抬頭。過去3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)已兩次加息以及考慮“縮表”問題，而歐央行和日本則發(fā)出退出量化寬松的信號(hào)。

　　02強(qiáng)化預(yù)期管理

　　本次會(huì)議指出，要密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)變化，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　值得關(guān)注的是，在對(duì)“貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”的表述上，上季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)“實(shí)現(xiàn)”，而本季度例會(huì)則改為“引導(dǎo)”，顯示央行在貨幣政策預(yù)期管理方面正在加大力度。趙偉表示，這意味著央行對(duì)信貸和社會(huì)融資方面的調(diào)控或加強(qiáng)。另外，把按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求，優(yōu)化信貸和融資結(jié)構(gòu)的論述提前，并將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的限定詞由“加強(qiáng)”改為“深化”，更加突出融資要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　今年兩會(huì)期間，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2017年《政府工作報(bào)告》中提出，今年廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模余額預(yù)期增長(zhǎng)均為12%左右。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，今年2月份，人民幣貸款增加1.17萬億元，同比多增4391億元，但比1月份人民幣貸款2.03萬億元的增量大幅減少。同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模增量?jī)H有1.15萬億元人民幣，低于1.45萬億元的預(yù)估值，也比1月份3.74萬億元的歷史高點(diǎn)減少70%。

　　“央行加強(qiáng)引導(dǎo)與上述數(shù)據(jù)表現(xiàn)息息相關(guān)。”趙慶明表示，2016年下半年以來，一方面，大宗商品價(jià)格回升;另一方面，地方政府的投資沖動(dòng)在抬頭，這些因素都促使信貸加快增長(zhǎng)。但考慮到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，貸款事實(shí)上還是略低于預(yù)期，尤其是社會(huì)融資方面，遠(yuǎn)低于預(yù)期。他強(qiáng)調(diào)，這與央行加強(qiáng)MPA考核、資管業(yè)務(wù)收緊以及表外理財(cái)納入資本充足率的考核不無關(guān)系。

　　“銀行在某種程度上收緊資金，影響了資金的投放。所以，管理層希望能夠補(bǔ)齊一些領(lǐng)域的資金短板。同時(shí)，對(duì)部分過熱的領(lǐng)域進(jìn)行調(diào)控，這也是此次貨幣政策委員會(huì)強(qiáng)調(diào)‘引導(dǎo)’的原因所在。”趙慶明表示。

　　03穩(wěn)健中性基調(diào)不變

　　專家分析認(rèn)為，總體來看，貨幣政策還將保持穩(wěn)健中性的基調(diào)。

　　與2016年《政府工作報(bào)告》的表述相比，2017年報(bào)告對(duì)貨幣政策的表述由“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”變成了“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”。上一季度例會(huì)指出，“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度保持中性”。而此次例會(huì)的表述更加直接，強(qiáng)調(diào)“實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策”，表明維持基調(diào)不變的決心堅(jiān)定。

　　另外，此次會(huì)議還將“靈活”運(yùn)用多種貨幣政策工具的表述改為“綜合”運(yùn)用多種貨幣政策工具。趙偉認(rèn)為，這意味著貨幣政策實(shí)施將更加注重全面調(diào)控。

　　如何由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健中性?為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我國(guó)自2008年9月起實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，宣布回到穩(wěn)健的貨幣政策。但考慮到全球經(jīng)濟(jì)仍復(fù)蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，其他國(guó)家也面臨著挑戰(zhàn)，因此，我國(guó)采取了漸進(jìn)的方式向穩(wěn)健的貨幣政策回歸。

　　央行此前發(fā)布的《2016年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，當(dāng)前，我國(guó)面臨的主要是結(jié)構(gòu)性矛盾和發(fā)展方式的問題，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體須保持審慎和穩(wěn)健。

　　除了貨幣政策維持穩(wěn)健中性之外，其也需要注重與財(cái)政政策、結(jié)構(gòu)性改革等其他政策和措施的配合使用。趙慶明強(qiáng)調(diào)，未來，不同政策將發(fā)揮不同作用，要打好“組合拳”，以更好實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)。

2017年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告