2017年1季度貨幣政策相關(guān)內(nèi)容
2017年1季度貨幣政策相關(guān)內(nèi)容
2017年第一季度的貨幣政策有哪些，關(guān)于貨幣政策又有哪些的觀望的景象。小編給大家整理了關(guān)于2017年1季度貨幣政策，希望你們喜歡!
2017年1季度貨幣政策
2017年一季度概況
本季度資金面總體趨緊。公開市場操作總投放量逐月減少，同時2月和3月凈投放量均為負值，并且絕對值遠超1月凈投放量，可見央行進行了比較大的收緊銀根回籠資金操作。利率方面，銀行間質(zhì)押式回購利率及銀行間同業(yè)拆借利率均波動上行，銀行間市場資金呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。
公開市場利率走勢
央行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度人民銀行對金融機構(gòu)開展常備借貸便利(SLF)操作共2299.74億元。此外，開展中期借貸便利(MLF)操作共13380億元，對三家政策性銀行凈增加抵押補充貸款(PSL)共2175億元。
資金面概況
2017年第一季度，央行公開市場業(yè)務(wù)操作呈趨緊態(tài)勢。本季度總投放量為43,600億元，較上一季度減少49.40%，凈投放量為-10,250億元，較上一季度減少429.19%;與去年同期相比，總投放量減少9.07%，凈投放量減少472.73%，這也是央行公開市場業(yè)務(wù)凈投放量繼去年4個季度連續(xù)為正之后首次出現(xiàn)負值，詳見圖1。分月來看，本季度公開市場操作總投放量逐月減少，同時2月和3月凈投放量均為負值，并且絕對值遠超1月凈投放量，詳見圖2。由此可見，央行進行了比較大的收緊銀根回籠資金操作。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，主要有兩個方面：一是國際市場上，受美國經(jīng)濟走強、美元加息預(yù)期提升、特朗普新政不確定性影響，國內(nèi)債市承壓加強;二是國內(nèi)方面，受經(jīng)濟脫虛入實、政策性防范和化解金融風險力度不斷加大等影響，央行執(zhí)行了偏緊的貨幣政策。
2017年第一季度，銀行間市場資金呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。銀行間質(zhì)押式回購利率R001和R007整體呈波動上行態(tài)勢，春節(jié)假期結(jié)束后，利率一路上行至2月中達到高點，后有所回落，之后3月又有較大幅度上行，3月下旬ROO7和R001分別行至高點5.0%及3.27%;上證所新質(zhì)押式回購利率GC001和GC007整體也呈波動上行態(tài)勢，1月中旬春節(jié)前后，利率大幅上行，2月整體回落，3月中旬及月底又有兩次反彈至高點?？傮w來看，市場對資金面較為謹慎，資金利率上行。
本季度，各個指標均呈現(xiàn)不同程度的上升態(tài)勢。Shibor隔夜、Shibor1周、Shibor2周、Shibor3月基本均呈上行趨勢，反映出資金面趨緊態(tài)勢。季度末，受宏觀流動性收緊和MPA考核趨嚴等因素影響，資金利率有所提升，但在 1季度配置需求的支撐下，我們預(yù)計2季度資金面或?qū)⒂兴纳啤?/p>
本季度，同業(yè)存單利率持續(xù)水漲船高，同業(yè)存單規(guī)模持續(xù)擴張也令人震驚。據(jù)統(tǒng)計，本季度同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已達4.98萬億元，6092支。
由于同業(yè)存單發(fā)行人為銀行，信用資質(zhì)通常較好、流動性好、可質(zhì)押能力強、銀行風險資本占用少、期限短，一般被視為短融利率的底。機構(gòu)分析認為，年初以來同業(yè)存單利率節(jié)節(jié)攀高，主要由供需關(guān)系引起。目前銀行對資金的需求仍較旺盛，但后續(xù)對資金成本抬升的壓力將難以承受，且在金融去杠桿持續(xù)推進的背景下，同業(yè)存單供需兩旺的“盛宴”未必能長久。
對于投資者而言，同業(yè)存單也具備很多優(yōu)勢，其相對較高的流動性、收益率，以及相對較低的風險，使得其深受貨幣基金、廣義基金流動性管理需求的喜愛。業(yè)內(nèi)人士指出，從需求角度看，一方面，同業(yè)存單違約風險小，利率卻大于信用債，性價比很高。目前同業(yè)存單利率明顯高于同期限同評級信用債，且其實際的信用風險更低，這導致銀行和非銀行金融機構(gòu)熱衷于投資同業(yè)存單。另一方面，同業(yè)存單于銀行間市場發(fā)行，相比線下吸收同業(yè)資金，市場交易對手更豐富和活躍。同時，同業(yè)存單在場內(nèi)發(fā)行，可轉(zhuǎn)讓、可質(zhì)押回購，流動性較好，亦方便銀行進行流動性管理。
2017年春季全球宏觀經(jīng)濟運行與分析
1，2017年1季度中國外部經(jīng)濟景氣程度持續(xù)走強。中國外部經(jīng)濟綜合PMI達到54.5，較上個季度上升1.8個百分點。美國、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟制造業(yè)PMI相較于上季度都有明顯上漲。主要新興市場經(jīng)濟體表現(xiàn)也較好，處于枯榮線上方并且較上季度上漲。
2，大宗商品價格持續(xù)上漲勢頭有所緩和。2017年1季度 CEEM大宗商品價格較上季度上漲10.1%，同比上漲72.1%，在經(jīng)歷了1年的快速上漲后漲幅收窄并有走穩(wěn)跡象。
3，全球金融市場運行平穩(wěn)。資本流向新興市場國家并帶動新興市場貨幣升值，全球股票市場顯著上行，全球長期利率在美聯(lián)儲加息影響下上行。
4，對外貿(mào)易持續(xù)改善。中國對外進出口增速均顯著上升，出口增速上升主要來自機電產(chǎn)品，勞動密集型產(chǎn)品出口增速仍在回落;進口增速上升主要來自中國內(nèi)需走強和大宗商品價格上漲。
5，全球經(jīng)濟上行趨勢短期內(nèi)仍將維持，但是上行高度有限。未來需重點關(guān)注歐洲大選、中美貿(mào)易摩擦升級和大宗商品價格劇烈調(diào)整等風險。
一、外部經(jīng)濟景氣程度持續(xù)走強
2017年1季度中國外部經(jīng)濟景氣程度持續(xù)走強。2017年1季度中國外部經(jīng)濟綜合PMI[1]54.5，較上個季度顯著上升1.8個百分點。美國、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟制造業(yè)PMI相較于上季度都有明顯上漲。主要新興市場經(jīng)濟體表現(xiàn)也較好，處于枯榮線上方并且較上季度上漲。
美國經(jīng)濟景氣程度持續(xù)上升。2017年1季度美國ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)月度均值為57.0，比去年4季度的均值53.3顯著提升，企業(yè)管理層的市場預(yù)期較為樂觀。國際大宗商品價格回升帶動采掘業(yè)回暖，即使剔除采掘業(yè)，美國制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速也由負轉(zhuǎn)正，結(jié)束了去年下半年的低迷狀態(tài)。美國國內(nèi)需求的回升、外部經(jīng)濟環(huán)境的改善均對制造業(yè)產(chǎn)生拉動作用。
消費支出保持平穩(wěn)，真實消費支出同比增速保持在3%左右，其中主要耐用消費品—汽車仍處于年率1760萬輛的高位。企業(yè)投資低位恢復，2017年1季度有46%的企業(yè)預(yù)期增加投資，高于2016年全年的36%，企業(yè)投資意愿增強。房地產(chǎn)開工量小幅提升，2017年1~2月開工量提升到127萬套。就業(yè)市場改善空間縮小，1季度月均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.8萬人，比去年18.7萬人的均值略有下降;2017年3月失業(yè)率為4.5%，創(chuàng)10年新低。
通脹率緩慢上升，美聯(lián)儲第三次加息。2月美國整體CPI和核心CPI同比增速分別為2.8%和2.2%;美聯(lián)儲更看重核心消費者支出價格指數(shù)(PCE)，1~2月該指數(shù)同比增速均為1.8%，盡管仍低于聯(lián)儲設(shè)定的2%的通脹目標，但增速抬頭趨勢已經(jīng)較為明顯。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2016年4季度企業(yè)單位勞動力成本同比增速2.2%，比2012-2014年1.8%左右的增速有所提升，勞動力市場的收緊會傳導到最終產(chǎn)品價格。北京時間3月16日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布聯(lián)邦基金利率提高25個基點至0.75%-1%，這是美聯(lián)儲近10年來的第三次加息，聯(lián)儲表示利率恢復正常之后才開始收縮資產(chǎn)負債表。在失業(yè)率已經(jīng)略低于長期水平的背景下，美聯(lián)儲對國內(nèi)勞動力市場較有信心，因此其注意力將集中在通脹走勢方面，外部經(jīng)濟環(huán)境變化也將影響其加息決策。
特朗普政府面臨重大挑戰(zhàn)。特朗普在競選時期提出廢除奧巴馬的平價醫(yī)療法案，特朗普與共和黨議員在3月份發(fā)起立法努力，但因為民主黨議員持反對立場，共和黨議員內(nèi)部不夠團結(jié)，因此改革法案在投票之前胎死腹中。特朗普宣布未來將把注意力轉(zhuǎn)移到稅制改革方面，但是因為該問題更加錯綜復雜，短期內(nèi)能否實現(xiàn)突破存在很大疑問。3月15日美國國債規(guī)模達到法定上限，財政部開始采取非常規(guī)措施騰挪舉債空間，以避免聯(lián)邦政府債務(wù)違約。白宮已經(jīng)提交2018年財年預(yù)算案，建議提高國防、國土安全等方面開支，同時削減衛(wèi)生、環(huán)保等部門的開支，從目前的態(tài)勢看國會通過的概率很低，特朗普政府能否通過預(yù)算來實現(xiàn)自己的政策意圖仍有很大變數(shù)。
歐元區(qū)經(jīng)濟顯著好轉(zhuǎn)。2017年1季度歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)月度均值55.7，較上季度增加約1.8個百分點，且3月綜合PMI達到56.7，創(chuàng)6年來新高。綜合PMI節(jié)節(jié)走高主要因為區(qū)內(nèi)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動均表現(xiàn)亮眼。1~3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI較上季度均值躍升了約1.7個百分點;服務(wù)業(yè)PMI也提升了1.8個百分點。
消費者信心震蕩回升，季度均值為-5.33，較上季度提升了1.1。企業(yè)投資表現(xiàn)平穩(wěn)，2017年1季度產(chǎn)能利用率為82.1%，較上季度的82.4%下降了0.3個百分點，但依舊處于高位。歐元區(qū)失業(yè)率下跌，2月歐元區(qū)季調(diào)總失業(yè)率為9.5%，低于1月的9.6%和去年同期的10.3%，同時創(chuàng)2009年5月以來的新低。捷克(3.4%)和德國(3.9%)的失業(yè)率最低，希臘(23.1%)和西班牙(18%)的失業(yè)率最高。歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體法國的失業(yè)率則保持在10%。青年失業(yè)率也繼續(xù)保持了緩步下降的趨勢，2月歐元區(qū)青年失業(yè)率為19.4%。
歐元區(qū)通縮風險漸漸消失，歐洲央行決策層在退出刺激計劃的戰(zhàn)略上發(fā)出了相互矛盾的信號，導致市場對歐央行是否將在量寬退出前加息的猜疑甚囂塵上。4月6日，歐洲央行行長德拉基在法蘭克福發(fā)表講話時指出，歐央行需要更多信心才會改變立場，目前并沒有足夠的證據(jù)來轉(zhuǎn)變通脹預(yù)期。他表示，近期通脹的上升來自于油價走高，而非薪資增長之類的經(jīng)濟基本面改善，整個區(qū)域的通脹壓力還不足以令央行撤銷此前的刺激性貨幣政策。
反歐盟力量初敗，民粹主義警報未消。3月21日荷蘭大選最終計票結(jié)果公布，現(xiàn)任首相馬克·呂特領(lǐng)導的荷蘭中右翼政黨自由民主人民黨(自民黨)贏得33個議席，繼續(xù)保持第一大黨地位。荷蘭大選結(jié)果表明，在英國脫歐、難民危機等不確定的形勢面前，荷蘭主流民意最終選擇了穩(wěn)定、可靠的政黨，這令擔憂民粹主義得勢的歐盟各國政府暫時舒了一口氣。然而，4月23日啟動的法國大選仍將是決定歐元區(qū)命運的重要一環(huán)，極右翼法國總統(tǒng)候選人勒龐若當選為法國總統(tǒng)，則極有可能促使歐元區(qū)走向解體?？紤]到40%的法國民眾目前尚處于搖擺狀態(tài)，競選局勢依舊撲朔迷離，民粹主義警報難言消除。
日本經(jīng)濟持續(xù)緩慢復蘇。2017年第1季度，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)保持在榮枯線上方，并且較上季度進一步提升。其中制造業(yè)PMI由51.7上升至52.8，服務(wù)業(yè)PMI由51.5上升至52.0。從需求看，企業(yè)經(jīng)常利潤增長率回升、商業(yè)信心恢復，投資需求抬頭;消費需求回暖，股價仍在高位為提振消費提供了支撐。新屋開工戶同比數(shù)據(jù)2017年1-2月合計同比增長4.8%，這意味著住宅投資仍然活躍，對經(jīng)濟好轉(zhuǎn)有所支撐。2017年第1季度，進出口額均出現(xiàn)同比正增長。1-2月合計，出口同比增長了6.5%，有望結(jié)束持續(xù)了5個季度的同比負增長;進口同比增長了5%，有望結(jié)束持續(xù)了8個季度的同比負增長。鑒于出口和進口同比增速開始回升并雙雙由負轉(zhuǎn)正，日本的衰退型順差的狀況或?qū)⒕徑狻?/p>
2017年3月的貨幣政策會議決定維持對日本經(jīng)濟正“持續(xù)緩慢復蘇”的基本判斷，并保持目前超寬松貨幣政策不變。此次日本央行貨幣政策會議以7比2的投票結(jié)果，決定繼續(xù)維持短期利率在負0.1%及10年期國債收益率在0%左右的目標值。此外，日本央行決定繼續(xù)每年從金融機構(gòu)購買80萬億日元資產(chǎn)額度，以盡快實現(xiàn)其設(shè)定的2%通貨膨脹目標。
金磚國家經(jīng)濟活力回升。2017年1季度金磚國家經(jīng)濟整體延續(xù)向好態(tài)勢。俄羅斯制造業(yè)PMI繼續(xù)保持在擴張區(qū)間，1-3月分別為54.7、52.5和52.4，制造業(yè)復蘇態(tài)勢不斷鞏固，俄羅斯經(jīng)濟正在逐步擺脫經(jīng)濟負增長狀態(tài)。巴西制造業(yè)PMI仍處于枯榮線下方，但有所上升，1-3月分別為44.0、46.9和49.6，顯示制造業(yè)慢慢有所恢復。此外，巴西當前經(jīng)濟形勢的當前形勢指數(shù)(ISA)上漲了2.2點達到70.3，這是自2015年8月以來該指數(shù)達到的最高水平。印度1-3月制造業(yè)PMI重新恢復至50以上，分別為50.4、50.7和52.5，印度商品和服務(wù)出口和進口繼續(xù)維持快速增長。南非制造業(yè)PMI繼續(xù)維持在枯榮線以上，1-3月分別為51.3、50.5和50.7。
東盟六國與韓國經(jīng)濟回暖進一步坐實。東盟六國2017年第1季度加權(quán)平均經(jīng)濟增長預(yù)計為4.7%，與上季度持平。由于主要外部經(jīng)濟體均出現(xiàn)顯著復蘇，本地區(qū)始于上季度的回暖被進一步坐實，所有六個國家的經(jīng)濟前景都將好于上年。外需好轉(zhuǎn)給韓國動蕩局勢下的經(jīng)濟帶來正能量，預(yù)計2017年第1季度經(jīng)濟增速為2.5%，略好于上季度。受內(nèi)外需回暖及大宗商品價格回升影響，本季度各國通貨膨脹水平總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，貨幣走勢平穩(wěn)。本季度東盟和韓國回暖的坐實也較多源自中國貢獻，向中國出口多出現(xiàn)雙位數(shù)增長。
大宗商品價格持續(xù)上漲勢頭有所緩和。2017年1季度CEEM大宗商品價格[2]較上季度上漲10.1%，同比上漲72.1%，在經(jīng)歷了1年的快速上漲后漲幅收窄并有走穩(wěn)跡象。石油的觸底反彈過程基本結(jié)束，進入供需再平衡的調(diào)整過程，在此期間國際政治的復雜化會加劇其區(qū)間內(nèi)的震蕩。上季度OPEC達成減產(chǎn)協(xié)議后，OPEC產(chǎn)油量下降，但這部分市場份額被非OPEC國家趁機獲取，主要體現(xiàn)在美國、俄羅斯等國的產(chǎn)油量和出口量大幅增長，使得供應(yīng)端保持平穩(wěn)。美國的例子最為明顯。隨著油價升至50美元上方的成本線，大量頁巖油生產(chǎn)商復工。截止4月7日當周，美國的活躍石油鉆井機數(shù)新增10臺，推升總數(shù)至672臺，刷新2015年9月以來新高，也比去年同期高出84%。美國的石油凈進口量一季度明顯下降，商業(yè)原油庫存也連續(xù)多月正增長。更重要的是美國的原油出口創(chuàng)新高，對國際油市的影響更加直接可見。
中國對外貿(mào)易持續(xù)回暖。2017年1季度，中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示以美元計中國出口同比增長4.2%，較上季度-5.2%的增速大幅回升9.4個百分點，延續(xù)了去年4季度以來出口回暖向好的走勢。相較上季度，分地區(qū)看，1季度出口好轉(zhuǎn)主要來自香港和歐盟。其中，中國對香港出口下降4.4%，降幅較上季度收窄16.3個百分點;中國對歐盟出口增長4.8%，較上季度回升8個百分點。1季度，中國對美國出口增長7.8%，比上季度回暖5.8個百分點;中國對東盟和日本出口分別增長4.6%和4.3%，較上季度好轉(zhuǎn)近7個百分點。分產(chǎn)品看，1季度出口好轉(zhuǎn)近66%的貢獻來自機電產(chǎn)品[3]。其出口同比增長5.1%，較上季度回升10.7個百分點;1季度，七大類傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口同比下降1%，降幅較上季度收窄4.2個百分點。
中國進口增速繼續(xù)顯著上升。2017年1季度，以美元計中國進口同比增長23.3%，較上季度的2.1%大幅回升21.2個百分點，繼續(xù)保持2016年2季度以來逐季回暖的走勢。進口大幅回暖受到了內(nèi)需繼續(xù)好轉(zhuǎn)、全球大宗商品價格持續(xù)上漲和外需改善的支撐。
二、美聯(lián)儲加息，全球金融市場波瀾不驚
全球金融市場2017年1季度運行平穩(wěn)，投資者風險偏好有所上升。外匯市場總體波動性下降。受益于新興市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好，對高收益貨幣的套利交易再次興起，推動中國以外的大型新興經(jīng)濟體貨幣普遍升值。
全球股市普遍向好。發(fā)達經(jīng)濟體中，美歐日股市漲勢突出。美國股市1季度相比上季度平均漲幅超過6%，法國德國股市漲幅更是超過9%，日本股市漲幅也接近8%。新興經(jīng)濟體股市普遍向好，巴西甚至創(chuàng)下了近五年來的新高，印度股市也幾乎追平多年來的峰值。不過另一方面，新興經(jīng)濟體股市波動性也更為明顯。
貨幣和債券市場利率調(diào)整分化。發(fā)達經(jīng)濟體不同程度利率上行。新興大國除中國外，其他國家隨國際金融環(huán)境趨向穩(wěn)定，短期拆借利率有所下行。美聯(lián)儲升息直接帶動美元LIBOR上升，雖然歐央行和日本央行仍維持了之前的量寬和負利率政策，但市場拆借利率有一定上行，上行幅度非常小。與之相比，人民幣短期拆借利率則在央行有意的流動性調(diào)節(jié)下顯著上升，平均較去年四季度上升18.4個基點。其他主要新興經(jīng)濟體則得益于通脹下行以及資本流入增加的因素，銀行間市場短期拆借利率有所下行。其中印度、俄羅斯相比上季度平均分別下降10和14個基點。全球長債市場收益率整體上行。其中，美國10年期國債收益率相比上季度上行31個基點，歐元區(qū)長期國債市場對此有比較明顯的反應(yīng)，上行達19個基點。日本長期國債市場反應(yīng)較弱，接近8個基點。新興市場上，印度、韓國、土耳其等經(jīng)濟體長期國債收益率不同幅度上行。巴西長期國債收益率從2016年以來大幅下降，今年1季度仍延續(xù)這一勢頭，則是主要得益于通貨膨脹水平的快速下降，全國消費者物價同比增速從2016年初的11.3%已下降至2017年2月的4.7%。
跨境資金流動總量同比增速下降，跨境資本外流規(guī)模下降，人民幣匯率貶值預(yù)期弱化。新年伊始，外管局進一步加強了資本外流管制，人民幣匯率貶值預(yù)期逐步平穩(wěn)，離岸市場CNH甚至與在岸市場CNY出現(xiàn)倒掛。企業(yè)獲得美元后持有美元結(jié)匯意愿大幅上升，企業(yè)涉外支出的購匯比率隨之下降。2016年12月至2017年2月，銀行代客涉外收入與支出總額為14000億美元，同比下降15%。其中，銀行代客涉外收入為6891億美元，同比下降8%，銀行代客涉外支出為7091億美元，同比下降21%，涉外收付款逆差為200億美元。銀行結(jié)售匯差額逆差為755億美元，跨境資本外流規(guī)模下降。人民幣匯率貶值預(yù)期逐步弱化，市場主體結(jié)匯意愿逐步回升。2016年12月至2017年2月，銀行代客結(jié)匯占銀行涉外總收入比率從45%上升至49%，銀行代客售匯占銀行涉外總支出從61%降至至54%。
三、2017年全球市場展望
全球經(jīng)濟上行趨勢短期內(nèi)仍將維持，但是上行高度有限。2016年下半年以來主要經(jīng)濟體PMI不同程度回升，全球貿(mào)易回升，大宗商品價格持續(xù)漲價。這一趨勢在2017年1季度得以延續(xù)，尤其是制造業(yè)的回暖程度達到新高。當前的經(jīng)濟復蘇，尤其是制造業(yè)和相關(guān)投資的復蘇，并非來自新的帶動經(jīng)濟上行的中長期力量，而是來自對過去幾年投資低迷的補償。供求雙方力量此消彼長，企業(yè)盈利預(yù)期改善，投資和生產(chǎn)回升在情理之中。得益于未來全球經(jīng)濟環(huán)境改善，中國出口增速也有望改善。
未來需要重點關(guān)注的風險包括以下幾個方面：1，歐洲大選。荷蘭大選雖順利過關(guān)，報出對市場有利的結(jié)果，但接下來的法國大選、蘇格蘭宣布將再次進行獨立公投等因素或給市場帶來負面沖擊，英國脫歐進程也存在不確定性。反建制黨派可能在法國和德國大選中獲勝、英國脫歐談判變得棘手，以及全球保護主義升溫將是歐元區(qū)經(jīng)濟面臨的最大威脅。2，中美貿(mào)易摩擦升級。中美達成了100天行動計劃，旨在解決中美經(jīng)貿(mào)分歧。這是中美雙方政府積極努力的初步成果，但究竟能夠達成多少共識還難以確定。中美之間的貿(mào)易不平衡問題主要來自當前的國際分工格局和中美經(jīng)濟基本面，減少美國對中國貿(mào)易逆差的潛力不大。美國如果過度在這個問題上做文章，不僅成果有限，而且將會對中美雙方福利帶來嚴重損失。3，大宗商品價格的再次劇烈調(diào)整。大宗商品價格上漲達到高位且缺乏進一步上行動力，未來可能會面臨較大認知分歧和價格劇烈動蕩。
[1]China External Environment Monitor，根據(jù)外需分布確定各國權(quán)重的PMI加權(quán)，簡稱CEEM-PMI。
[2]CEEM大宗商品價格指數(shù)(月度)綜合計算前五大進口商品月平均價格，并根據(jù)中國進口量分配權(quán)重。5種商品價格為OPEC一攬子石油價格、普氏鐵礦石綜合價格指數(shù)、澳大利亞動力煤FOB價格、鋼材亞太地區(qū)遠東市場綜合到岸價以及美洲綜合大豆價格。指數(shù)以2012年平均價格為基準。
[3]這里產(chǎn)品分類為機電產(chǎn)品、七大類傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品、其他產(chǎn)品三大類。2017年1季度，這三類產(chǎn)品占總出口比例依次為58.2%、19.7%和22.1%。
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5.2017貨幣政策