人民幣貶值的原因分析

　　近日，人民幣匯率因“央媽”的突然出手而驟貶。其內(nèi)在動(dòng)因，官方及大部分媒體均認(rèn)為，人民幣貶值的最重要兩點(diǎn)原因：

　　1. 通過讓中間價(jià)向離岸價(jià)的進(jìn)一步調(diào)整靠攏，讓匯率的形成機(jī)制更貼近市場(chǎng)，從而為加入SDR奠定更加充分的條件;

　　2. 通過貶值，提升出口相對(duì)優(yōu)勢(shì)，挽救國內(nèi)廣大出口型的中小制造業(yè)，刺激國內(nèi)低迷不振的經(jīng)濟(jì)回暖。

　　若果真的就這么簡單，那么對(duì)以下幾個(gè)問題又怎么解釋呢?

　　1時(shí)機(jī)問題第一，世界主要新興經(jīng)濟(jì)體以及周邊主要國家，甚至是歐盟這老牌經(jīng)濟(jì)體早已開動(dòng)了印鈔機(jī)，通過對(duì)內(nèi)寬松、對(duì)外貶值的貨幣政策，來作為后金融危機(jī)時(shí)代應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，資本熱錢外流，本國經(jīng)濟(jì)下滑的主要對(duì)策。這是明擺的事實(shí)。而人民幣的匯率卻自08年以來一直維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的態(tài)勢(shì)，中國的最高管理層對(duì)此種反差不會(huì)不了解。而由此造成對(duì)出口實(shí)體產(chǎn)業(yè)的傷害，就更不用外人多說了。

　　然而，既然要貶，為何不早貶?為什么過去一直死扛著，現(xiàn)在卻忽然間不愿再扛了?時(shí)機(jī)上，除了11月將是IMF研究決定是否將人民幣納入SDR的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)以外，以中國如今的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，8月份中上旬就已經(jīng)真的到了扛的不能再扛的時(shí)候了嗎?

　　2方式問題第二，即使要貶值，為什么要通過一次性調(diào)低中間價(jià)這樣近乎行政干預(yù)式的粗暴方式來實(shí)現(xiàn)呢?這樣對(duì)于市場(chǎng)的劇烈沖擊是不言而喻的，而且還極為容易被外界指責(zé)為“貨幣戰(zhàn)爭”發(fā)動(dòng)者，造成金融格局動(dòng)蕩的始作俑者。中國政府一向強(qiáng)調(diào)與鄰為善和大國責(zé)任，管理層不會(huì)連這點(diǎn)政治考量意識(shí)都沒有吧?相反，通過有序的，連續(xù)性較長的操作，逐步下調(diào)人民幣的匯率中間價(jià)，讓其在一段時(shí)間內(nèi)(1-3個(gè)月)實(shí)現(xiàn)與離岸價(jià)的逐步、有序的趨同，讓各市場(chǎng)主體在穩(wěn)定的市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)期當(dāng)中適應(yīng)匯率改革所造成的變化，不是更為穩(wěn)妥嗎?

　　3出口問題第三，貶值有利出口，那對(duì)于進(jìn)口呢?如今中國經(jīng)濟(jì)體量之龐大，結(jié)構(gòu)及運(yùn)行之復(fù)雜已非同一般。貶值當(dāng)然能利于出口，但其對(duì)國內(nèi)通脹及需求所造成的壓力也是顯而易見的。不僅國內(nèi)居民財(cái)富的實(shí)質(zhì)購買力遭受立竿見影的損失，對(duì)于國內(nèi)的中下游消費(fèi)品進(jìn)口行業(yè)，尤其是中小型的，所造成的壓力更是不容小覷。手心是肉，手背也是肉，中國政府就真的這么狠心嗎?

　　所以，本次人民幣貶值的內(nèi)在動(dòng)因，絕對(duì)不會(huì)僅僅是為了謀求順利加入SDR與刺激出口這兩點(diǎn)而已。這兩點(diǎn)充其量也只能解釋了經(jīng)濟(jì)方面的動(dòng)因，對(duì)于操作時(shí)點(diǎn)及操作方式的選擇，以及政治上的抉擇考量都不能給出充分的詮釋。內(nèi)在必然還存在范圍更廣，幅度更深的考慮。

　 人民幣貶值的主要原因：

　1.美聯(lián)儲(chǔ)加息是人民幣貶值的外因。

　　2.人民幣貶值的主要原因是過去隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，人民幣不斷升值

　　其實(shí)，上溯至97年的亞洲金融危機(jī)，自朱镕基以來，中國就一直堅(jiān)持不以鄰為壑的政策，拒絕以主動(dòng)貨幣貶值的惡性競(jìng)爭方法來提升自身的出口業(yè)績。08年以來就更是不惜犧牲自身出口產(chǎn)業(yè)部門的利益為代價(jià)，主動(dòng)承擔(dān)作為世界經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定器。以大幅巨額的政府信用舉債為支撐，實(shí)施貨幣、財(cái)政雙項(xiàng)超級(jí)寬松政策，進(jìn)行大規(guī)模的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及新興產(chǎn)業(yè)投資，硬生生的把內(nèi)需人為擴(kuò)大至空前超前的境地。

　　同時(shí)，這樣也為世界上那些以大宗原材料商品出口為主要外貿(mào)及財(cái)政收入的經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造了規(guī)?？捎^的外部需求。而對(duì)外一直維持人民幣匯率的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，避免與東南亞等以出口為導(dǎo)向的周邊經(jīng)濟(jì)體形成惡性競(jìng)爭，為周邊乃至世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇營造了一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境。

　　然而，必須再次強(qiáng)調(diào)的是這是以犧牲我國自身出口業(yè)績?yōu)榇鷥r(jià)的，而且還遠(yuǎn)不僅于此。由于無論是政府還是企業(yè)，其信用舉債能力早已被過度透支，過度投資所造成過剩產(chǎn)能越來越難以為繼，不僅不能通過有效釋放來服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長，相反更日漸成為難以揮去的包袱。而幣值長期被高估，更導(dǎo)致各種生產(chǎn)要素的相對(duì)價(jià)格高于主要競(jìng)爭對(duì)手，相對(duì)優(yōu)勢(shì)喪失而導(dǎo)致制造業(yè)被逐步掏空、外遷?？上У氖?，盡管我們付出了如此重大的代價(jià)，但我們贏得了相應(yīng)的回報(bào)與尊重了嗎?顯然沒有。

　　首先，美國從來就沒有過感謝中國的念頭，相反還視你為主要競(jìng)爭對(duì)手，不但在政治、軍事上圍堵、遏制，比如無理阻礙人民幣加入SDR;在南海問題上從幕后直接跳到臺(tái)前來直接抬杠叫板，在經(jīng)濟(jì)上更是貪得無厭、巧取豪奪。

　　面對(duì)日本、歐盟一再以量化寬松的貨幣政策打壓匯率，美國財(cái)政部不但一直一言不發(fā)、放之任之，反而堅(jiān)決奉行一貫的雙重標(biāo)準(zhǔn)政策，盡管IMF的報(bào)告都已肯定人民幣匯率估值已經(jīng)接近平價(jià)了，還是再三指責(zé)中國人為造成人民幣匯價(jià)的低估，要求升值。

　　要知道，人民幣上調(diào)匯率就意味著美元相對(duì)貶值，中國政府手握的數(shù)萬億美元外匯儲(chǔ)備及美元債券的實(shí)際購買能力就會(huì)相對(duì)下降。這說白了就是要強(qiáng)迫中國政府同意對(duì)其進(jìn)行債務(wù)減免，是對(duì)中國人民所創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富赤裸裸的掠奪。綜合考慮到如今美國把六成的?？哲娏Χ疾渴鸬街袊苓叺膽B(tài)勢(shì)，這明擺著就是在持械搶劫!

　　至于日本就更不用說了。就算中國的旅游團(tuán)把日本的馬桶蓋、電飯鍋、大米等都一掃而空，人家還不是轉(zhuǎn)身就把掙來的經(jīng)濟(jì)利益用來把軍費(fèi)拓升至5萬億日元之上?

　　而澳大利亞、加拿大等所謂商品貨幣國家呢?一旦美國喊兩句“重返亞洲”，就立刻忘掉08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)刻是誰的大宗商品訂單幫助他們維持了經(jīng)濟(jì)與貨幣的穩(wěn)定，不僅一邊倒投入美日的安保同盟體系，還裝腔作勢(shì)、滿口仁義道德的指責(zé)你這掠奪資源、那破壞環(huán)境。

　　此外，如果沒有堅(jiān)挺的人民幣作為背景，東南亞那些中小經(jīng)濟(jì)體想要安穩(wěn)度過97年、08年的兩次金融危機(jī)危機(jī)，恐怕是千難萬險(xiǎn)。一旦人民幣在當(dāng)時(shí)加入到競(jìng)相貶值的行列當(dāng)中，無論是勞動(dòng)力等經(jīng)濟(jì)要素的價(jià)格水平、勞動(dòng)力綜合素質(zhì)，還是政府的社會(huì)管理效率，任何一個(gè)東南亞國家對(duì)中國都沒有任何競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)可言。

　　然而，一旦美國借所謂“重返亞太”暗送一下秋波，這些長期乘坐中國崛起高速列車的小伙伴們，借機(jī)腳踏兩條船，不斷攫取利益的有，甚至倒戈翻臉的也有。

　　而這種態(tài)勢(shì)最近更出現(xiàn)了惡化的苗頭，恐怕這才是最讓中國政府無法容忍的。

　　1東盟外長峰會(huì)首先，在剛過去的7月份東盟外長峰會(huì)上，盡管王毅外長閃展騰挪，使盡渾身解數(shù)，最終仍無法阻止南海島礁建設(shè)的問題進(jìn)入東門外長峰會(huì)的議程，導(dǎo)致王毅外長迫不得已，用中國已經(jīng)完成吹填建設(shè)，不知道東盟指責(zé)的是誰的說法來應(yīng)對(duì)。以這種近乎耍太極打哈哈的形式來回應(yīng)，王毅外長當(dāng)時(shí)所面臨被動(dòng)與窘迫可想而知!

　　293閱兵紀(jì)念活動(dòng)而還有的，就是東盟各國對(duì)于將要到來的93閱兵及紀(jì)念活動(dòng)的態(tài)度了。中國與東盟各國當(dāng)年都是同遭日本侵略與蹂躪的區(qū)域，中國遠(yuǎn)征軍當(dāng)年在印緬地區(qū)的作戰(zhàn)付出了慘大的犧牲啊!但直到今天，你看到過任何關(guān)于東盟國家確認(rèn)參與中國93閱兵及紀(jì)念活動(dòng)的信息了嗎?這不是明擺的背叛嗎?這不是明擺著向美日投誠嗎?

　　39月訪美之行而時(shí)機(jī)選擇的另外一個(gè)重要參考時(shí)點(diǎn)，就是的9月美國之行了。這一次的中美峰會(huì)，是當(dāng)選國家元首以來對(duì)美國進(jìn)行的首次正式國事訪問。尚在第一屆任期之內(nèi)，奧巴馬雖然剩余任期不長了。但美國作為世界頭號(hào)強(qiáng)盜，其最大一個(gè)過人之處就是它的國家戰(zhàn)略定力絕非一般國家可以相比。

　　看他如何持之不懈的把蘇聯(lián)搞垮就會(huì)明白，一旦在國家戰(zhàn)略層面所確定下來的大方向，無論總統(tǒng)及國會(huì)多數(shù)黨如何變更，都難以撼動(dòng)。所以，的這次美國之行，必將對(duì)未來五至十年的中美政、經(jīng)、軍關(guān)系格局產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。

　　然而，在最近半年里，美國一直在南海問題、TPP談判、網(wǎng)絡(luò)安全、匯率等政治、經(jīng)濟(jì)、軍事問題上跟中國較勁，下絆子，找碴，一點(diǎn)也沒有營造良好氣氛，配合主旋律節(jié)奏的感覺。這是為什么?

　　其實(shí)這好比烏克蘭的沖突，當(dāng)中的道理是共通的。每當(dāng)越接近和談之時(shí)，沖突反而越發(fā)激烈。這是因?yàn)榇蚴菫榱苏?，打得好最終還是為了談得好。在談之前打下的地盤越多，獲得利益越大，在談的過程中底氣就越足，籌碼就越多。因此，在這節(jié)骨眼上讓美國感受一下震撼其實(shí)也不外乎的禮尚往來而已。

　　4美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再有，在時(shí)機(jī)選擇上，一個(gè)最直接、最針鋒相對(duì)的焦點(diǎn)就肯定是美聯(lián)儲(chǔ)在9月份的加息預(yù)期了。眾所公認(rèn)，美國近一兩年的的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖是建立在其在工業(yè)化及能源獨(dú)立自給兩大戰(zhàn)略之上的。

　　要想實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化就必須使主要生產(chǎn)要素的價(jià)格在國際競(jìng)爭中具備相對(duì)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，所以美國便輔之以能源獨(dú)立自給戰(zhàn)略的推行，不惜花大力氣與成本突破頁巖氣開采技術(shù)，取消近海石油開采以及石油出口的禁令，使美國不僅實(shí)現(xiàn)了能源自給，還一躍成為原油輸出大國，把國際油價(jià)打入漫漫熊途。在有效拉低主要生產(chǎn)要素價(jià)格的同時(shí)，還把俄羅斯等主要戰(zhàn)略對(duì)頭狠狠地收拾得毫無還手之力。

　　另一方面，憑借美元作為儲(chǔ)備、結(jié)算貨幣的地位，以QE量化寬松手段，濫發(fā)美元，通過外溢效應(yīng)，向世界各主要經(jīng)濟(jì)體輸出通貨膨脹。然后，又想通過退出QE回收流動(dòng)性，提升貨幣相對(duì)匯價(jià)來吸引資金回流，為國內(nèi)生產(chǎn)再工業(yè)化提供廉價(jià)、充裕資本的同時(shí)，全面完成賺取外部資產(chǎn)價(jià)格泡沫化過程中價(jià)差利益的操作程序，還與在08年金融危機(jī)中對(duì)世界各國金融資產(chǎn)造成的損失而衍生的債務(wù)徹底劃清界線。

　　但是，人民幣在此時(shí)間點(diǎn)上的驟然一次性貶值，無疑讓美聯(lián)儲(chǔ)在為所欲為之前新增加了一個(gè)不可忽視的考量變量。一旦世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣都相對(duì)美元形成貶值趨勢(shì)的預(yù)期，美國還能輕松實(shí)現(xiàn)主要生產(chǎn)要素的相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)嗎?

　　另一方面，對(duì)于中國國內(nèi)這些準(zhǔn)備回流美國的熱錢，都在中國房市、股市中賺足了實(shí)利。但如何才能對(duì)外資熱錢回流美國的欲望造成有效的遏制。試想想，美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度能有多大幅度。在利潤空間本就掐指可算的條件下，現(xiàn)在更是被中國政府冷不及防的一招打的錯(cuò)手不及。

　　在熱錢還沒兌換成美元之前，人民幣一次性貶值4%，無形中便是讓利潤空間立即被壓縮了4%。如果再貶呢?這不讓熱錢回流美國進(jìn)行套息套利的工作越來越成“雞肋”了嗎?因此，這次貶值操作必須“兵貴神速”，“攻其不備”。畢竟這次的貶值幅度有限，一旦讓熱錢有了充足的準(zhǔn)備與操作時(shí)間，這預(yù)期目的與效果就難以達(dá)到了。

　　綜上所述，本次人民幣的一次性驟然貶值的深層次考量動(dòng)因，還應(yīng)當(dāng)包括下面幾個(gè)方面：

　　1. 對(duì)美國秀肌肉，顯決心

　　別以為貨幣貶值、貨幣戰(zhàn)爭這些金融核武器就是你美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家的專利，我們手上也有。不僅有，我們還隨時(shí)敢用。別把我們逼急了，該出手時(shí)，咱們絕不手軟!

　　小小3%-4%的貶值，世界金融領(lǐng)域的動(dòng)蕩就已經(jīng)如此之大，如果再大幅度，持續(xù)性更強(qiáng)的貶值呢?誰挺得住，誰受不了，大家心里雪亮著!所以，凡事別做得太絕，太過分。要是中國經(jīng)濟(jì)、人民幣真的崩盤了，誰都不好過，你以為你美國的濟(jì)就能獨(dú)善其身?

　　這其實(shí)是一次發(fā)聾振聵的警示，實(shí)質(zhì)上就是以經(jīng)濟(jì)行動(dòng)的方式，重復(fù)著的壯語：任何外國不要指望我們會(huì)拿自己的核心利益做交易，不要指望我們會(huì)吞下?lián)p害我國主權(quán)、安全、發(fā)展利益的苦果。

　　2. 對(duì)東盟國家，小懲大誡

　　人民幣3%-4%的貶值相較于日元25%-30%的貶值，感受有什么不同嗎?搭了那么多年高速便車，享受了那么多年的樹下庇蔭，想翻臉就翻臉，哪有這么便宜的事?誰是今日亞太區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭老大，大家心中明了，不必多言。就是從今后能扛起區(qū)域融合互通大旗的主角而言，你們難道相信這結(jié)果會(huì)是一個(gè)域外大國，或者是一個(gè)東洋島國嗎?

　　3. 對(duì)商品貨幣國家，無聲警示

　　少在這賺了便宜還賣乖。中國政府和人民心里都雪亮著，接下來該怎么辦?大家心中明了!

　　4. 對(duì)境內(nèi)熱錢，安分守己點(diǎn)

　　既然入場(chǎng)了就得按我們的規(guī)則好好玩。否則，想順利脫身出去也不是件容易的事!

　　很明顯，人民幣這次貶值操作，充其量也只不過是中國政府的一次小試牛刀。離真正發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭還遠(yuǎn)著呢!不過經(jīng)此一役后，人民幣是否真的會(huì)進(jìn)入貶值周期和通道已經(jīng)成為各方關(guān)注與爭論的焦點(diǎn)。而本人認(rèn)為，至少在圓滿完成訪美行程，所得成果獲得明確確認(rèn)和公布之前，人民幣繼續(xù)出現(xiàn)大幅度貶值的可能性不大。

　　畢竟，作為一把雙刃劍，無論是升值還是貶值，匯率工具對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響都肯定是利害具在，得失共存。即使能殺敵一千，也難免自傷八百。稍微用之不當(dāng)，就會(huì)好象《倚天屠龍記》里面的“七傷拳”一樣，未傷人，先傷己。