《漫步華爾街》書評讀后感:漫步華爾街實在太隨意
編者按：大名鼎鼎的A Random Walk Down Wall Street，中文譯作《漫步華爾街》，從1973年初版到2015年第12次再版，前后40年，被奉為投資界圣經(jīng)之一。
讀完比較失望。整本書老生常談自說自話，透著一種蛋蛋的陳舊感。書中所述之陳年舊事，如荷蘭郁金香泡沫等，有作為社交談資的價值，但對于有一定經(jīng)驗的金融從業(yè)人士，這本書并不能提供新的視野。
退而求其次，作為茶余飯后的消遣讀物，該書的文風(fēng)在用力過猛的詼諧和不加掩飾的傲慢之間游蕩，讀起來也讓人屢屢翻白眼。
這不一定是作者的錯，期望較高所引發(fā)的不適。
本書核心觀點(diǎn)：
1)市場是有效的，超額回報是不存在的;
2)價值投資或者技術(shù)分析投資都有深刻缺陷，被動投資股指基金是王道;
3)書的新版在最后幾章有對價值投資的一些認(rèn)可，建議個人投資者如何選股，算是這么多年來對價值投資的回應(yīng)。惜乎文字之間彌漫著一種“你有種你試試” 的幸災(zāi)樂禍感。
考慮到作者的人設(shè)，先后在Vanguard，Prudential工作，這個立場不意外 ——人是自身境遇的囚徒。作者現(xiàn)任Wealtfront的CTO，新版可以作為Wealthfront的市場營銷手冊。
吐槽完畢，言歸正傳。
該書并非全無益處。比如對于資產(chǎn)配置理論的介紹，資產(chǎn)配置需要考慮的幾個因素，如年齡，流動性要求，稅收等等，該書給出了中規(guī)中矩類似于CFA考試教材的指導(dǎo)。作為一本入門讀物，是靠譜的。
跟隨作者的建議，作為無暇對投資做深入研究的人士，被動投資的確是省心省力出錯率不大的投資策略。我也是踐行者之一。
然而，作為一本經(jīng)典著作，提供信息但充滿偏見，終究差了一環(huán)。
過去二十年的歷史顯示，被動投資的收益(以標(biāo)普500股票指數(shù)為例)與主動(active)投資基金的平均收益相比較，的確多快好省。
“平均”二字很關(guān)鍵。
作者選擇性遺忘了過去二十年的的確確存在著的超額回報的投資策略，從巴菲特到文藝復(fù)新以及近些年來的某些量化策略大鱷。
作者選擇性地尋找支持“股指基金是王道”的論據(jù)，真可謂拿著個錘子找釘子。對基本面價值分析和技術(shù)分析極盡嘲諷，對量化策略諱莫如深。
該書寫于40年前，雖然前后再版多次，但對量化基金的興起沒怎么提及。也許因為成功的量化基金，如文藝復(fù)興，如DE Shaw，策略不公開。
近些年來一些量化策略產(chǎn)生的alpha超額收益開始減退，然而這個行業(yè)的佼佼者一直是那么幾家，也證明了alpha的存在。
技術(shù)分析：
作者對技術(shù)分析的態(tài)度是不加掩飾的嘲笑。鄙人會計出身，喜歡讀報表，對技術(shù)分析也無甚好感。然而無法否認(rèn)技術(shù)分析對市場毋庸置疑的影響。
技術(shù)分析是否能帶來超額收益，關(guān)鍵不在于它本身是否科學(xué)，而在于某些市場中，參與者對技術(shù)分析的普遍依賴。
基本面分析：
有巴菲特成功的價值投資在先，作者在這個領(lǐng)域的打擊顯得十分牽強(qiáng)。譬如理由之一“雖然也有好的基本面分析師，但都去投行一線錢多的地方拉客戶了”，因此得出“基本面分析不靠譜”這種吊詭的結(jié)論。
試問作者的理性和邏輯何在。
依賴基本面分析，長期持有，巴菲特式價值投資，能夠取得超出指數(shù)基金預(yù)期的長期回報，對于這一點(diǎn)作者試圖反駁然而力不從心--因為事實就在那里，根本無法反駁。
這里繼續(xù)推薦田博士(Charlie Tian PHD)的新書Invest Like a Guru，如何低風(fēng)險取得超額收益的價值投資干貨盡在其中。個人認(rèn)為比Random Walk有誠意有洞見。
如果說本書的策略可以借鑒，那是因為非金融領(lǐng)域的普通人：
1)沒有投資頂級量化基金的渠道和資格;以及
2)時間上有更重要的事情做。不是每個人都可能像巴菲特那樣每日花4，5個小時去研究公司做價值投資。
換言之，人們可以選擇懶人投資法，購買被動股指基金，是因為人們有生活要過，要養(yǎng)花種草旅行讀書陪孩子。而不是客觀上市場efficient理性到了完全沒有超額收益的可能。
信息永遠(yuǎn)是不對等的，得到信息需要成本，精力;消化和運(yùn)用信息需要經(jīng)驗，智慧。
從這意義上說無論是量化策略，還是價值投資，它們?nèi)〉贸~回報是符合常識的，因為一個顛撲不破的真理是：
人的勤奮，智慧，與經(jīng)驗，具有價值。You have to put a premium on people's diligence and intelligience.
如果把投資的期限拉到無限長，作者的思路也許是對的：隨著市場參與者的增多，無論是價值投資還是成功量化策略，長期來看市場總會達(dá)到理性定價。
就如有一句話這么說的：長期來看，人都是要死的。
但這個事實毫無意義，我們還是興致勃勃地活著，不是嗎。
作者：侯子
公眾號：一個人的讀書會
本文為原創(chuàng)文章，版權(quán)歸作者所有，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載!