定向增發(fā)成功與失敗案例

定向增發(fā)成功與失敗案例

　　定向增發(fā)則因其低門檻、低成本、高效率的優(yōu)勢受到了廣大企業(yè)的青睞,自2006年中國證監(jiān)會出臺《上市公司證券發(fā)行管理辦法》以來,定向增發(fā)己成為上市公司進行外部融資的首選,得到了廣泛的應用。以下是學習啦小編為大家整理的關(guān)于定向增發(fā)成功案例，歡迎閱讀!

　　一、什么是定向增發(fā)?

　　定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為。

　　1.人數(shù)限制：規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人

　　2.折價發(fā)行：發(fā)行價不得低于董事會預案公告日前20日均價的90%

　　3.鎖定期：發(fā)行股份12個月內(nèi)(認購后變成控股股東或擁有實際控制權(quán)的36個月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓

　　4.高門檻：單個項目一般需要幾千萬甚至幾億資金。2013年定增項目平均參與起點1.31億元。

　　二、定增市場新趨勢

　　定向增發(fā)作為融資方式的一種，在資本市場的重要程度正逐漸增強。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2006-2013年，上市公司定向增發(fā)規(guī)模、家數(shù)、實際定增數(shù)量及規(guī)模均呈現(xiàn)快速上升。2014年，兩市定增募資金額超過6000億元，接近2013年3463億元的一倍。

　　讓我們再深入一些……

　　定向增發(fā)的收益來源主要包括如下三個方面：即折價率、市場波動收益(β)、個股成長性收益(α)，可以用如下公式來表示：

　　定向增發(fā)收益=折價率+市場波動收益(β)+個股成長性收益(α)

　　折價率：定增參與價格較二級市場一般有10%-30%的折價，具有一定的“安全墊”作用。

　　市場波動收益(β)：目前A股市場整體估值較低，各大機構(gòu)預期未來市場上漲概率較大。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在市場低位參與定增投資，可分享市場上漲帶來的β收益，定增盈利概率較大。

　　個股成長性收益(α)：從定向增發(fā)的成功案例來看，定向增發(fā)后公司股價上漲與其定增資金用途、對公司當前經(jīng)營狀況的改善程度(盈利增厚、單位盈利能力提升、財務健康等)等息息相關(guān)。定向增發(fā)股的上漲邏輯，可以概括為三個方面：(1)新入資產(chǎn)/新投項目改變了公司原有估值;(2)新入資產(chǎn)/新投項目提升公司單位盈利能力;(3)定向增發(fā)項目公布吸引市場關(guān)注。

　　定向增發(fā)成功案例：

　　東、西大眾定向發(fā)股。兩大眾公司初上市時，由上海國資控股西大眾(大眾交通)，再由西大眾控股東大眾(大眾科創(chuàng))。后來，大眾公司職工持股會受讓了西大眾持有的東大眾股份，東大眾“國退民進”，而西大眾還是國有控股。為了改變西大眾的實際控制人身份，1999年西大眾向東大眾定向發(fā)行1.4億股法人股，東大眾則用1000輛營運車的實物資產(chǎn)認購增發(fā)股份，增發(fā)后，東大眾成為西大眾的第一大股東。這是通過定向增發(fā)引進新股東，且不動用一分錢現(xiàn)金的成功案例。

　　定向增發(fā)失敗案例：

　　萬科向華潤定向增發(fā)B股。2000年底，萬科擬向香港華潤集團定向增發(fā)4.5億股B股，希望以此引進控股股東，同時又可募集近20億資金。但終因B股價格過低、遭到A股股東的反對而作罷，這是定向增發(fā)流通股失敗的又一個經(jīng)典案例。

　　定向增發(fā)——高級投資者的吸金石

　　在市場的大環(huán)境下，定向增發(fā)與股權(quán)激勵、員工持股都被視為利好行為，受到資金密集關(guān)注。為什么定向增發(fā)如此受歡迎?主要是增發(fā)募集的資金往往被投入到新項目中，用于改善上市公司基本面，先不論新項目在A股往往是題材炒作的主線之一，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2009-2014年定增上市公司凈利潤增長率均值為805.54%，遠高于整體的166.16%，超越4倍有木有!

　　當然，從定向增發(fā)的成功案例來看，定向增發(fā)后公司股價上漲與其定增資金用途、對公司當前經(jīng)營狀況的改善程度(盈利增厚、單位盈利能力提升、財務健康等)等息息相關(guān)。定向增發(fā)股的上漲邏輯，可以概括為三個方面，1)新入資產(chǎn)/新投項目改變了公司原有估值;2)新入資產(chǎn)/新投項目提升公司單位盈利能力;3)定向增發(fā)項目公布吸引市場關(guān)注。

　　但是普通投資者卻無法直接參與到定向增發(fā)中。

　　“定向”兩字表明增發(fā)是面向特定對象(不超過10個人)發(fā)行股票，具有高門檻( 2014年近500個定增項目平均參與起點為1.4億元)的特點。另外，定向增發(fā)參與價格較二級市場一般有20-40%的折價，具有一定的安全邊際，因此也一直是機構(gòu)投資者角逐的熱點。根據(jù)申萬宏源的報告，2月12日當周增發(fā)一年期項目有9宗，平均發(fā)行折價率達19.52%，當周有12個定增項目解禁，解禁資金規(guī)模達205.22億元，解禁絕對收益率均值為84.56%。

　　后定增項目呈現(xiàn)集中爆發(fā)

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年春節(jié)前定增預案修訂曾出現(xiàn)集中爆發(fā)的現(xiàn)象。面對年初震蕩的市場行情，定增預案多修改為下調(diào)預案價或募資額、延長有效期、或直接改變定價方式(定價發(fā)行改為競價)，反映上市公司較為謹慎的態(tài)度。

　　節(jié)后2月12日當周增發(fā)日共有24宗定增項目，募資總額為394.02億元，相比之前一周翻了兩倍有余。其中一年期項目有9宗，募資總額為187.16億元，平均發(fā)行折價率19.52%，三年期項目募資總額為394.02億元，平均發(fā)行折價率為30.75%。

　　定增也有投資風險，但相對可控

　　定增市場目前的風險主要來源于三方面：市場風險、流動性風險和個股風險。

　　首先，從市場風險角度看，應盡量選取合適的投資時點，避免在市場高估值的水平下參與。

　　其次，因參與增發(fā)獲配股票數(shù)量較多，可能造成解禁后短期內(nèi)無法拋售，給定向增發(fā)資金帶來流動性壓力。參與機構(gòu)應評估整體增發(fā)股份占流通股本比例過高的增發(fā)項目，同時分批選擇合理價位出售，以規(guī)避相應的流動性風險;

　　最后，定增個股有可能出現(xiàn)“黑天鵝”事件，對于只有幾個億的機構(gòu)而言，一般只能參與一兩家上市公司的定向增發(fā)，但這樣過度集中投資，存在較大的“踩雷”風險，規(guī)模較大的基金平臺能幫助投資者進行組合投資，使得本來只能參與1個定增項目的有限資金參與到10-15個定增項目，降低定增參與門檻，有效平滑個股風險。

　　借道定增基金 普通投資者也能成“玩家”

　　門檻那么高，那么是不是普通投資者就與定增徹底無緣了呢?NoNoNo，目前市場就有專做定增項目的公募基金產(chǎn)品，門檻較低(一般1000元起投)，能幫助投資者獲取上市公司定增項目的豐厚收益。需要提醒的是，定增類公募基金產(chǎn)品一般設(shè)有18個月的封閉期，投資者需要注意開放認購時間進行積極參與，若錯過開放時間，就需要等下一個開放周期。