金融市場學的有關論文

　　融市場交易之間不是單純的買賣關系，更主要的是借貸關系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。下面是學習啦小編給大家推薦的金融市場學的有關論文，希望大家喜歡!

　　金融市場學的有關論文篇一

　　《進一步放開民間金融 活躍我國金融市場》

　　摘要:民間金融的規(guī)模越來越大，其對經(jīng)濟發(fā)展的作用也越來越大，民間金融合法化、“陽光”化已是大勢所趨。文章提出了進一步放開和規(guī)范民間金融的措施。

　　關鍵詞:民間金融;中小企業(yè)融資

　　長期以來,民間金融一直被冷落，在制度上也有相應的規(guī)制,隨著我國金融市場的不斷開放及市場經(jīng)濟制度的發(fā)展和不斷完善,民間金融的規(guī)模越來越大，其對經(jīng)濟發(fā)展的作用也越來越大。事實上,無論從我國信用體系自身發(fā)展來看,還是從經(jīng)濟發(fā)展對金融活動的要求看,讓民間金融合法化、“陽光”化,都是未來發(fā)展的必然趨勢，也是我國進一步實行金融體制改革的關鍵一步。

　　一、民間金融概述

　　(一)民間金融的概念

　　民間金融亦稱民間借貸、地下金融。本文所指的民間金融主要指游離于官方正規(guī)金融機構(gòu)之外的，發(fā)生在非金融機構(gòu)的社會個人、企業(yè)及其他經(jīng)濟主體之間的各種投資及資金借貸的金融活動。民間金融是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)特別是中小企業(yè)融資活動的必然產(chǎn)物，在正規(guī)金融機構(gòu)提供的服務不足的情況下，又是一種必要而且重要的補充。

　　(二)民間金融的特點

　　民間金融與正規(guī)金融相比還是有許多的差別，民間金融主要具有以下一些特點：

　　(1)參與主體和資金來源的廣泛性。

　　(2)參與方式的靈活性。

　　(3)形式多樣化。

　　(4)借貸利率市場化。

　　(三)我國民間融資的現(xiàn)狀

　　民間融資是相對于國家依法批準設立的金融機構(gòu)而言的,泛指非金融機構(gòu)的自然人、企業(yè)及其他經(jīng)濟主體(財政除外)之間以貨幣資金為標的價值轉(zhuǎn)移及本息支付。改革開放以來,隨著城鄉(xiāng)經(jīng)濟的日漸活躍,私營經(jīng)濟日益發(fā)展壯大,民間融資亦以各種形式發(fā)展起來。由于民間融資本身固有的隱蔽性特點,人們很難確切地了解它的實際規(guī)模。

　　2008年以來受金融危機的影響以及目前國家正在實行的積極穩(wěn)健的貨幣政策，逐步收緊銀根，中小企業(yè)的融資需求與獲取銀行貸款之間矛盾的擴大，民間融資的規(guī)模正在逐步的擴大。

　　巨大的資金來源和市場需求構(gòu)成了民間金融存在的市場空間，投融資需求滋養(yǎng)著民間金融。我國城鎮(zhèn)居民持有可支配的貨幣數(shù)額較大，且逐年呈上升趨勢。

　　我國城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款余額以非常快的速度逐年增長。從居民存款可以看出，我國民間資本潛力巨大。目前中國的存款利率較低而且可供居民選擇的投資渠道仍十分有限。民間大量資金閑置，而民間金融活動又有著較高的回報，在趨利動機的驅(qū)動下，大量民間資金就流入了民間金融市場，吸引著許多不斷發(fā)展壯大的中小企業(yè)。而大量的民間閑置資金使得急需資金而從正規(guī)渠道難以融資的中小企業(yè)必須選擇向民間融資。

　　此外，優(yōu)化我國金融資源的配置迫切需要進一步開放民間金融;推進我國現(xiàn)有利率制度改革也可以從民間金融的利率生成中得到一些啟示。

　　二、民間金融與中小企業(yè)融資

　　(一)中小型企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及融資狀況分析

　　1、中小企業(yè)促進社會穩(wěn)定與經(jīng)濟發(fā)展，對經(jīng)濟社會的發(fā)展貢獻越來越大

　　朱宏任在國務院新聞辦公室舉辦的2011年一季度全國工業(yè)通信業(yè)運行情況發(fā)布會上說，從今年一季度情況看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的中小企業(yè)同比增長16.9%，這個增速比全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值的增速要快2.5個百分點。前兩個月實現(xiàn)利潤和上繳稅金的總額同比分別增長41.7%和31.1%，從業(yè)人員平均人數(shù)增長10.4%，吸納就業(yè)能力進一步增強(來源于新華網(wǎng)2011年4月20日)。

　　中小企業(yè)正成為我國創(chuàng)新的主力軍。目前，中小企業(yè)完成了我國65%的發(fā)明專利和80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)。不少中小企業(yè)已經(jīng)從早期的加工、貿(mào)易等領域，向基礎設施、高新技術等領域拓展，目前中小企業(yè)在不少地方已形成產(chǎn)業(yè)群，是產(chǎn)業(yè)鏈中的重要組成部分，是專業(yè)化協(xié)作的基礎，成為大企業(yè)配套的供應商。很多中小企業(yè)向"專、能、特、新"方向發(fā)展，是創(chuàng)新不可忽視的力量。

　　2、中小企業(yè)的融資狀況

　　由于長期受傳統(tǒng)體制的影響，中小企業(yè)融資和獲取資金難的問題一直沒有得到很好的解決，成為長期困擾制約中小企業(yè)發(fā)展與生存的瓶頸問題。深圳銀監(jiān)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，該市中小企業(yè)融資需求和缺口加大，企業(yè)融資缺口環(huán)比增加22%，平均融資缺口為332萬元。同時，樣本企業(yè)平均授信余額環(huán)比增長2個百分點，融資成本環(huán)比增加21%。

　　造成中小企業(yè)的融資難的主要原因如下。

　　從內(nèi)在原因分析，是因為部分中小企業(yè)自身質(zhì)素不高。中小企業(yè)貸款難的內(nèi)因主要有：產(chǎn)權(quán)制度不明晰;財務制度不健全;自身實力有限，固定資產(chǎn)數(shù)額較少等。中小企業(yè)的自身缺陷導致其社會信任度低，融資十分困難。

　　從外在原因分析，金融扶持不足。首先，銀行缺乏利益驅(qū)動。銀行業(yè)普遍強化了信貸管理，以規(guī)避貸款風險為第一原則，相對于大型企業(yè)，中小企業(yè)貸款風險大;銀行對中小企業(yè)貸款在同等數(shù)額上必須投入更多的人力、物力和財力，貸款成本高使銀行缺少對中小企業(yè)貸款的利益驅(qū)動。

　　其次，由于證券市場發(fā)育滯后，廣大中小企業(yè)很難通過發(fā)行股票或債券直接融資，加之我國的風險投資行業(yè)才剛剛起步，滿足不了大量中小企業(yè)的資金需求。

　　(二)中小企業(yè)在民間金融平臺上融資的優(yōu)勢

　　中小企業(yè)不可能完全依靠正規(guī)金融渠道獲得資金支持，經(jīng)驗證據(jù)也表明中小企業(yè)在正規(guī)金融市場上只能獲得有限的資金支持，而民間金融在中小企業(yè)的融資上確具有顯而易見的優(yōu)勢，具體分述如下。

　　1、信用約束優(yōu)勢

　　民間金融機構(gòu)在放貸時一般不要求抵押或擔保，主要是靠借款人或者中間人的個人信用。在這種信用前提下的借貸活動有著道德約束的保障，而且這種道德約束往往比法律制裁更有效。這點在清末山西的票號依靠親戚朋友的關系來緩和票號內(nèi)部和外部都存在的委托關系――代理道德風險中表現(xiàn)明顯。民間借貸有是以個人信用為基礎的，借款人對借款有著無限責任，當借款企業(yè)逾期不還時，民間金融機構(gòu)就可憑借條上訴，法院也會以個人借貸糾紛的形式予以受理。

　　民間借貸在放貸時也可能要求擔保，但對擔保品沒有嚴格的限制，民間金融的交易雙方能夠繞開正規(guī)金融機構(gòu)關于最小交易額的限制。

　　2、交易成本優(yōu)勢

　　所謂交易成本，就是在一定的社會關系中，人們自愿交往、彼此合作達成交易所支付的成本，即人際關系成本。民間金融操作簡便，可以針對企業(yè)的不同信用狀況、資金用途等設計個性化信貸合同，有時可能只需幾分鐘即可辦理好一筆貸款業(yè)務，正適合中小企業(yè)資金需求“短、頻、急”的特點。

　　同時民間金融組織本身具有小巧靈活的特點，使得民間金融更具有靈活性的交易成本優(yōu)勢。合同執(zhí)行期間，交易雙方可以根據(jù)實際情況就貸款的歸還日期、利率、歸還的方式等進行創(chuàng)新與變通，與正規(guī)金融機構(gòu)比具有相對較低的交易成本。

　　3、資金配置效率高

　　民間金融機構(gòu)的“股東”常常與運作者之間關系密切，他們的監(jiān)督成本以及出現(xiàn)“壞賬”的可能性會大大降低。民間金融的產(chǎn)權(quán)制度與中小企業(yè)具有很多的相似性與兼容性，從而使兩者之間較容易形成誠信和協(xié)作。民間金融是一種合約雙方自愿達成交易的市場化融資機制，貸款人一般都是具有理性行為的“經(jīng)濟人”，貸款人在沒有任何行政干預的情況下自主地把資金投放到還款能力最有保證的借款人手中或預期收益最佳的投資項目上。而對借款人而言，對借款具有無限的責任，增加了借款人的還款約束，這就讓借款人必須合理和高效率地使用資金。民間金融的發(fā)展有助于資金的有效流動，在一定程度上提高了資金的配置效率，增加了社會的總體福利。

　　民間金融對中小企業(yè)融資的優(yōu)勢是顯而易見的，但是如何在實際操作中合理的規(guī)避風險，更加有助于民間金融自身的發(fā)展和更好為中小企業(yè)融資服務還需進一步的實踐和探索。

　　三、民間金融規(guī)范的措施

　　(一)確立民間金融機構(gòu)的合法地位

　　政府首先應當以法律的形式確立民間金融的合法性，保障民間金融機構(gòu)和國有或國家控股的正規(guī)金融機構(gòu)在法律上具有平等的地位，明確民間金融機構(gòu)是我國金融體系的重要組成部分。

　　鼓勵、支持民間金融的規(guī)范發(fā)展，使其在金融服務方面發(fā)揮更為積極的作用。人民銀行應該從掌握宏觀金融運行總量、金融市場運行、利率水平及其波動等方面的真實情況出發(fā)，進一步加強對民間金融活動的監(jiān)測，并定期發(fā)布監(jiān)測報告、政策指引和風險提示，引導和規(guī)范民間金融的活動。

　　政府應該應該為民間金融機構(gòu)的建立和發(fā)展提供良好的社會環(huán)境，大力規(guī)范市場秩序，堅決打擊詐騙舞弊、敲詐勒索及黑社會性質(zhì)的違法活動，著眼于金融市場的長遠發(fā)展，逐步營造有利于民間金融經(jīng)營和發(fā)展外部環(huán)境。同時，政府可以在賦稅方面對民間金融機構(gòu)有所傾斜以促進其更好的經(jīng)營和發(fā)展。

　　當然，政府在民間金融建立、經(jīng)營、發(fā)展的過程中應盡量減少行政干預，使得民間金融在市場機制的作用下不斷發(fā)展完善。

　　(二)培育誠信法治的市場，改善金融環(huán)境

　　要將體民間融資納入正常軌道,當前最重要的工作就是促進全社會共同努力,建設一個法制和誠信的市場。要建立健全個人和中小企業(yè)信用體系,促進個人和企業(yè)遵紀守法,注重信譽。建立和完善包括以政府為主體的擔保體系、以金融機構(gòu)出資為主的商業(yè)信用擔保體系和以中小企業(yè)為主的互助型擔保體系。

　　(三)培育不斷健全民間金融機構(gòu)

　　在培育和不斷健全民間金融機構(gòu)的過程大體可以按照“三步走”的方式來進行：首先是融資超市，其次是小型投資機構(gòu);第三是建立融資銀行。

　　融資超市融資超市就是在一定的條件下發(fā)放小額貸款。融資超市通過向國家貸款，然后再把帶來的款“零售”給小額貸款人。國有大銀行通過審核，把資金批發(fā)給信譽好的融資超市。這樣既解決了國有大銀行做小額貸款的高成本，又有效的緩解了小額資金用戶的融資難題。

　　民間投資機構(gòu)設立民間投資機構(gòu)實行較低的市場準入原則。由民營企業(yè)或個體經(jīng)營者合伙或入股發(fā)起設立，資金來源主要是自有資金，可以吸收居民入股，也可以向其他金融機構(gòu)融資，接受社會組織和個人的信托存款，但不得吸收公眾存款。資金運用主要是為中小型企業(yè)或個體工商戶提供融資支持。

　　民間融資銀行可以考慮按照一定的設立條件，對于符合成立條件的民間金融形式，允許其依法成立金融機構(gòu)，并下發(fā)營業(yè)執(zhí)照，建立民營性質(zhì)的融資銀行。一方面，建立民營性質(zhì)的融資銀行時需要一定數(shù)量的資本金，保障其正常的運營和發(fā)展，但是資本金的數(shù)額要求不要太大，資本家的形式多樣化并提高非貨幣資金的所占比例，以便于民間資本和部分中小企業(yè)資本的進入。另一方面，準許民營性質(zhì)的融資銀行根據(jù)市場狀況吸收公眾存款，并將所吸收的資金投入市場，特別是投入到中小企業(yè)需要相當規(guī)模的融資中去，緩解中小企業(yè)面臨相當規(guī)模融資時的壓力。

　　融資銀行可以是上下游企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟在一定的條件下出資設立的，為戰(zhàn)略聯(lián)盟的各家企業(yè)提供融資便利。聯(lián)盟內(nèi)的企業(yè)應當看成是一個整體，在融資上相互支持相互幫助，甚至可以采取零利率的資金借貸轉(zhuǎn)讓方式，確保整個聯(lián)盟企業(yè)內(nèi)部的資金流順暢，優(yōu)化資金的配置效率。

　　在民間融資銀行運營的過程中，可以允許并鼓勵具有一定實力的或者具有較大發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g中小企業(yè)在民間融資銀行“上市”，發(fā)行其公司的債券。居民通過購買其債券取得預期的收益。

　　另外，鑒于部分企業(yè)特別是中小企業(yè)的資信不足、難于提供足夠的抵押品或者一時難以提供抵押品，還可以成立風險投資基金，以幫助企業(yè)特別是中小企業(yè)渡過難關。

　　當然具體怎樣來組織民間金融機構(gòu)沒有一個放之四海而皆準的模式，需要因地因時因人制宜。

　　(四)建立健全行會、商會并充分發(fā)揮其在民間融資過程中的作用

　　首先，行會、商會在民間融資過程中的中介者作用。中小企業(yè)自主、自愿的原則加入行會或商會組織。行會、商會對所加入的企業(yè)在資金狀況、信譽、生產(chǎn)狀況、發(fā)展?jié)摿ι献龀隹陀^的、綜合的評價，并向相關的民間金融機構(gòu)發(fā)布，供民間金融機構(gòu)參考，以利于民間金融機構(gòu)及時準確的掌握相關企業(yè)的信息。行會、商會要廣泛的收集多家民間金融機構(gòu)的信息。把各家民間金融機構(gòu)的融資方式、資金情況、擔保條件、借貸利率等信息匯總起來，并對不同的融資方式、融資條件有針對性的進行分析，并將分析結(jié)果提供給企業(yè)，幫助企業(yè)選擇有利于自己發(fā)展的融資渠道，以取得最具優(yōu)勢的融資。當然，行會、商會還可以為中小企業(yè)貸款提供適當?shù)膿?，以利于中小企業(yè)在暫時達不到金融機構(gòu)所要求的擔保條件時取得貸款，有助于中小企業(yè)解決暫時的困難。

　　其次，行會、商會在民間融資過程中的指導者作用。行會、商會還可以在中小企業(yè)運用貸款提供指導。盡量使企業(yè)的資金用到刀刃上，提高中小企業(yè)的資金效益。同時，行會、商會還應該及時提醒中小企業(yè)償還即將到期或者已到期的貸款，不斷提高中小企業(yè)自身的信譽。

　　(五)建立有效的民間融資利率信息的發(fā)布機制

　　證券交易所的主要功能就是發(fā)布股票的價格信息，同樣各地方的民間金融市場也應當建立相應的利率信息發(fā)布機制，使民間金融融資利率水平趨同化，保障民間融資的信息通暢，降低民間融資的成本。各地的報紙、電視、網(wǎng)絡把各省市縣的民間融資利率信息分別發(fā)布出來，為以后民間金融的發(fā)展探索更加高效有益的渠道，加快民間金融的發(fā)展。

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　　金融市場學的有關論文篇二

　　《談我國金融工具創(chuàng)新與金融市場的發(fā)展》

　　摘要：本文通過金融工具創(chuàng)新發(fā)展歷程和美國次貸危機根源的剖析，闡述了金融創(chuàng)新工具的風險和功能。文章進一步說明我國的金融工具創(chuàng)新在深度和廣度上還遠遠不夠，金融市場和金融工具創(chuàng)新還存在缺陷。在此基礎上，文章提出了促進我國金融工具創(chuàng)新的發(fā)展策略的建議。

　　關鍵字：金融創(chuàng)新工具;金融風險;次貸危機

　　“次貸”危機已經(jīng)逐步演變成席卷全球的金融震蕩，并向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，導致全球經(jīng)濟增長緩慢。很多人將這場危機歸因于美國的金融工具創(chuàng)新，但單純歸咎于金融工具創(chuàng)新是有失偏頗的。金融工具創(chuàng)新是金融市場發(fā)展的必然要求，我國的金融工具創(chuàng)新仍然不足，其發(fā)展不應因美國金融危機的爆發(fā)而受到影響。我們需要在全面正確認識金融創(chuàng)新工具的風險和功能基礎上，制定正確的發(fā)展策略。

　　一、金融工具創(chuàng)新的發(fā)展

　　金融創(chuàng)新是政府、金融當局或金融機構(gòu)為適應經(jīng)濟環(huán)境的變化和市場的競爭，更好地實現(xiàn)流動性、安全性和盈利性、防止或轉(zhuǎn)移經(jīng)營風險以及降低成本，通過變革現(xiàn)有金融制度、建立新的金融組織、開拓新的金融業(yè)務和創(chuàng)造新的金融工具，對金融內(nèi)部各種要素進行重新組合，創(chuàng)造一個新的、高效的資金營運方式或營運體系，從而獲取現(xiàn)有的金融體制、金融業(yè)務和金融工具所無法取得的潛在利潤。金融工具創(chuàng)新是微觀層面的金融創(chuàng)新，是金融創(chuàng)新的主要表現(xiàn)。

　　金融工具創(chuàng)新是金融發(fā)展的需要。從金融工具創(chuàng)新的過程來看，金融市場的發(fā)展歷程就是金融工具創(chuàng)新的發(fā)展歷程。

　　上個世紀70年代以來，西方許多國家日益加劇的通貨膨脹和不斷增大的利率、匯率的波動，加大了資產(chǎn)價格的波動幅度，進而加大了金融頭寸的風險，金融機構(gòu)產(chǎn)生了價格風險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求，貨幣互換、利率互換等各種能夠在各金融機構(gòu)之間相互轉(zhuǎn)移金融工具內(nèi)在風險的創(chuàng)新工具得到發(fā)展。

　　70年代后期的高利率大大增加了傳統(tǒng)交易的流動性的機會成本，同時投資者出于對銀行信譽的擔心或期望更多收益，投資選擇由存款轉(zhuǎn)向流動性較小的資本市場工具，因此產(chǎn)生了對流動性創(chuàng)新的需求。貸款證券化等增加流動性的創(chuàng)新，提高了原有的金融工具變現(xiàn)能力和可轉(zhuǎn)換性，極大的提高了金融資產(chǎn)的流動性。同時一些國家金融當局對銀行增加資本的要求，導致對股權(quán)融資的強烈需求，于是產(chǎn)生了附有股權(quán)認購書的債券等股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新工具。

　　80年代以后，世界能源市場衰退和發(fā)展中國家債務危機影響到許多國際銀行的信用度，金融頭寸的信用惡化促使投資者產(chǎn)生了信用風險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求，對信貸需求總量的增長則增加了信用創(chuàng)造創(chuàng)新的需求，出現(xiàn)了分散投資者獨家承擔貸款風險的票據(jù)發(fā)行便利以及用短期信用來實現(xiàn)中期信用等信用創(chuàng)新型工具。

　　同時70年代以來計算機和通訊技術的改善和金融競爭的加劇也促進了金融創(chuàng)新的發(fā)展。計算機和通訊技術的改善大大降低了金融交易的成本，有力地刺激了金融工具創(chuàng)新。不同國家的金融系統(tǒng)之間、各國金融系統(tǒng)中同類金融機構(gòu)之間以及銀行與非銀行金融機構(gòu)之間的競爭的加劇促使各金融機構(gòu)通過金融工具創(chuàng)新繞開資本充足率、法定準備金率、存款利率等方面的金融管制要求，開拓新的盈利市場，改變從單一的傳統(tǒng)業(yè)務中獲利的局面。

　　二、從美國次貸危機看金融工具創(chuàng)新與金融風險

　　1999年美國國會通過了《金融服務現(xiàn)代化法案》，廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法》對金融業(yè)經(jīng)營模式的大部分限制條款，結(jié)束了銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營的格局，推行金融自由化，金融工具創(chuàng)新有了極大發(fā)展，增強了金融機構(gòu)的服務功能，提高了金融機構(gòu)和投資者規(guī)避風險、謀求盈利的能力，推動了相關金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展和金融市場的國際化。但是次貸危機表明，金融創(chuàng)新工具是一把雙刃劍，如果金融創(chuàng)新泛濫、監(jiān)管缺失，不但不能減少市場風險，反而可能放大市場風險。

　　1997年底，JP摩根將資產(chǎn)負債表上的100億美元貸款打成資產(chǎn)包后分割出售給其它的金融機構(gòu)，收回貸款進行新的投資，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高實際的資本充足率，規(guī)避《巴塞爾協(xié)議》中關于資本充足率不得低于8%的規(guī)定，并將這部分貸款的風險轉(zhuǎn)嫁給其它金融機構(gòu)，“次貸”就是在這基礎上發(fā)展而來的，房利美和房貸美專門收購商業(yè)銀行的住房按揭貸款，并以貸款產(chǎn)生的預期現(xiàn)金流為基礎發(fā)行公司債券。為迅速提振由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和“9.11”打擊而低迷的經(jīng)濟，美聯(lián)儲從2001年1月到2003年6月，13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，使之從6.5%降至1%，市場上的資金供應變得異常便宜，華爾街自然不能放過這樣的機會，次貸及其衍生產(chǎn)品大受歡迎。貸款機構(gòu)及華爾街將次級房屋按揭貸款支持證券用金融工程的方法加以估算、組合、包裝，以票據(jù)或證券產(chǎn)品形式在抵押二級市場上出賣、用高息吸引商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)投資者購買。低利率、“零首付”、“零文件”等優(yōu)惠的貸款條件和住房市場的持續(xù)繁榮吸引了中低收入者紛紛入市購房，超過900萬的低收入家庭擁有了自己的房屋，但次級抵押貸款中質(zhì)量低下的部分使得整體按揭支持證券變成了非流動性。同時，華爾街在對“信用違約互換(CDS)，擔保債務權(quán)證(CDO)和住房抵押貸款債券(MBS)”等金融衍生品的追逐中，逐漸形成高達20-30倍甚至更高的杠桿率，不但放大了金融風險，也對風險的估算提出了更高的要求。由于計量技術落后，各金融機構(gòu)無法估量次貸衍生結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的風險敞口規(guī)模，導致風險不斷累積。金融機構(gòu)間巨額交易量將它們拴在一起，形成“一榮俱榮、一損俱損”的格局。

　　隨著美國經(jīng)濟的反彈和通脹壓力增大，美聯(lián)儲從2004年開始啟動加息周期，在一年半時間內(nèi)17次加息，由于次貸通常比標準抵押貸款的利率高2%-4%，并采取可調(diào)整利率，利率上升使得借款人還貸負擔加重。而隨著房地產(chǎn)市場的逐步降溫，借款人已經(jīng)很難將房屋賣出，或者賣價已經(jīng)不足以償還貸款度。這樣，逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的比率上升，引發(fā)了次貸市場的嚴重震蕩。資金鏈條在次貸環(huán)節(jié)斷裂后，違約風險通過次貸衍生產(chǎn)品迅速放大，沖擊整個貸款市場的資金鏈，最終導致了金融危機。

　　但是，我們也應該看到，住房按揭貸款衍生品中的問題是引發(fā)金融危機的導火索，金融危機發(fā)生的原因還包括美國金融秩序與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新失衡、金融監(jiān)管的缺位、宏觀經(jīng)濟政策失當，流動性過剩以及全球經(jīng)濟失衡等。金融工具創(chuàng)新只是導致金融危機的一個原因，把導致世界經(jīng)濟危機的罪魁禍首歸結(jié)為金融工具創(chuàng)新是片面的。

　　三、我國金融工具創(chuàng)新的不足與進一步發(fā)展的必要性

　　隨著市場經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國金融工具創(chuàng)新也在逐步進行，開發(fā)出了商業(yè)票據(jù)、債券、股票、商品期貨、保險、基金等金融工具，在短時間內(nèi)就建立起由銀行同業(yè)拆借市場(1984年)、股票市場(1991年)、銀行間外匯市場(1994年)、銀行間債券市場(1997年)、期貨市場等組成的比較齊全的金融市場。美國金融危機并沒有引起我國金融劇烈震蕩，是因為我國金融當局非常注意金融風險，對金融創(chuàng)新一直持謹慎的態(tài)度。但是這決不是說我們要遠離金融創(chuàng)新，實際上我國的金融創(chuàng)新在深度和廣度上都遠遠不夠。主要表現(xiàn)在：①金融產(chǎn)品比較單一，還停留在基礎產(chǎn)品的創(chuàng)新上，在金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和組合產(chǎn)品創(chuàng)新方面剛剛起步;產(chǎn)品開發(fā)中模仿式創(chuàng)新多、自主式創(chuàng)新少。居民和機構(gòu)對投資工具的需求還遠遠沒有滿足。②商業(yè)銀行和資本市場結(jié)構(gòu)失衡，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)失衡。西方市場經(jīng)濟發(fā)達國家企業(yè)主要通過資本市場融資，銀行業(yè)務主要是流動資金貸款和消費貸款，中長期貸款較少;住房、汽車抵押貸款等中長期貸款，大部分以住房抵押證券，資產(chǎn)支持證券等資產(chǎn)證券化形式推向資本市場，基礎設施建設主要采用債券形式融資。金融工具創(chuàng)新不足導致我國企業(yè)融資和基礎設施建設融資因缺乏資本市場融資的渠道，主要依靠銀行貸款，導致風險向銀行體系積聚。

　　我國金融產(chǎn)品和服務手段，越來越無法適應市場經(jīng)濟發(fā)展、居民和機構(gòu)投資需求、金融國際競爭的新要求，金融創(chuàng)新有待進一步發(fā)展。不能因為美國金融創(chuàng)新出了問題，就全面否定金融創(chuàng)新的必要性，不能因為美國金融危機爆發(fā)而變得就因噎廢食，裹足不前。從長遠來看，金融工具創(chuàng)新是金融業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力，對促進我國金融市場發(fā)展具有重要意義。

　　首先，金融工具創(chuàng)新能夠豐富我國金融市場上金融商品的種類，完善我國由同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額存單市場等貨幣市場以及國債市場、公司債券市場、股票市場等資本市場構(gòu)成的金融市場體系。

　　其次，金融工具創(chuàng)新可以滿足市場參與者不同的金融需求，增加金融市場主體的選擇余地，增加金融市場主體規(guī)避風險、投資盈利的機會和手段，進而吸引更多的金融市場投資者，擴大我國金融市場的規(guī)模，能夠推動我國金融業(yè)對外開放。

　　四、促進我國金融工具創(chuàng)新健康發(fā)展的策略建議

　　金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟運行的血液，是資源配置的核心，金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的動力，可以規(guī)避實體經(jīng)濟在運行過程中產(chǎn)生的風險，本身值得鼓勵和提倡。因此要通過充分的市場化機制鼓勵金融創(chuàng)新，通過發(fā)展衍生金融產(chǎn)品的市場來對沖和減少金融市場風險;同時要注意從美國金融危機中吸取教訓，審慎穩(wěn)健的推進創(chuàng)新。

　　1.培育金融市場的發(fā)展，改善金融創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境，促進我國金融工具創(chuàng)新。金融工具創(chuàng)新需要一定的載體，因此，要培育金融市場的發(fā)展，完善金融工具創(chuàng)新的法律支持和稅收支持，改善金融市場條件。要進一步加強金融機構(gòu)的改革和發(fā)展，增強金融機構(gòu)進行金融工具創(chuàng)新的內(nèi)在動力，同時健全金融機構(gòu)自我約束和風險防范機制。要通過深化金融改革逐步實現(xiàn)利率市場化，擴大金融工具(特別是衍生金融工具)的需求，為金融衍生品的發(fā)展提供基礎和依托;要穩(wěn)步推進匯率市場化改革，在條件成熟的情況下完全實現(xiàn)人民幣的自由兌換，提高銀行和企業(yè)對包括外幣對外幣，人民幣對外幣的遠期、期權(quán)和互換交易等外生衍生品的需求;在適當?shù)臅r候，修改有關法規(guī)，允許我國金融機構(gòu)綜合經(jīng)營銀行、證券、保險業(yè)務，降低銀行風險，便于其保持穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營，增加其競爭力;大力發(fā)展各類投資基金，保險公司，工商企業(yè)，銀行和證券公司等國內(nèi)機構(gòu)投資者，穩(wěn)步引進海外機構(gòu)投資者。

　　2.建立市場主導型的金融工具創(chuàng)新機制。金融主管部門要適度放寬金融創(chuàng)新政策和具體業(yè)務制度方面的限制，擴大商業(yè)銀行根據(jù)市場需求自主創(chuàng)新和根據(jù)市場自主定價的權(quán)力，對一些金融產(chǎn)品在相應管理規(guī)定未出臺前，允許金融機構(gòu)進行業(yè)務試點辦理，然后逐步完善有關管理規(guī)定。要大力發(fā)展包括現(xiàn)貨市場、股票市場、期貨市場、期權(quán)市場以及多種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在內(nèi)的金融產(chǎn)品和工具，適應不同狀態(tài)下企業(yè)融資需求，滿足投資者規(guī)避風險、套期保值的投資需求。

　　3.要注意把握金融創(chuàng)新和風險控制的平衡，注重風險控制。銀行等金融機構(gòu)要審慎推行和設計金融創(chuàng)新工具，加強審核衍生品的初級產(chǎn)品，掌握好基礎資產(chǎn)的質(zhì)量，以優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)來衍生新產(chǎn)品;要避免過度使用復雜的金融創(chuàng)新技術和過度依賴數(shù)學模型，控制好金融創(chuàng)新的規(guī)模，追求真實的風險收益結(jié)構(gòu);要不斷提高風險控制和風險防范能力，做到金融創(chuàng)新和風險控制和風險防范能力相匹配。

　　4.要加強對金融創(chuàng)新風險的監(jiān)管，不能讓金融創(chuàng)新對經(jīng)濟與金融發(fā)展的貢獻建立在高風險之上。在金融工具創(chuàng)新的同時要創(chuàng)新金融監(jiān)管體系，要提高金融監(jiān)管的技術性，確保金融監(jiān)管及時跟上金融創(chuàng)新的步伐;要保持適度監(jiān)管，既要通過金融創(chuàng)新促進經(jīng)濟發(fā)展，又要保證整個經(jīng)濟的穩(wěn)定;要加強對交易合規(guī)性的監(jiān)管，保持市場良好秩序;要加強信息披露和提高透明度;要建立和完善銀行、證券、保險等專業(yè)金融監(jiān)管機構(gòu)和財政部、中央銀行等宏觀管理部門的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制和金融風險監(jiān)測體系，對信用風險，市場風險，流動性風險，操作風險和法律風險實行綜合監(jiān)控，在發(fā)展金融混業(yè)經(jīng)營的過程中，要注意風險在不同業(yè)務領域的傳遞，注重構(gòu)建不同業(yè)務之間的風險“防火墻”。

　　參考文獻

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