有關(guān)金融市場的論文
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在金融市場中有兩種主流分析方法，基礎(chǔ)性分析法和技術(shù)性分析法。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的有關(guān)金融市場的論文，希望大家喜歡!
有關(guān)金融市場的論文篇一
《農(nóng)村金融市場改革淺析》
摘要：農(nóng)村金融改革已成為我國農(nóng)村改革發(fā)展的重中之中，如何能建立一個(gè)平穩(wěn)有效的農(nóng)村金融市場已成為破除城鄉(xiāng)“二元結(jié)構(gòu)”的關(guān)鍵。本文通過對我國農(nóng)村金融市場主要存在的問題進(jìn)行系統(tǒng)分析，旨在探討農(nóng)村金融市場改革措施，以統(tǒng)籌推進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷提升農(nóng)村金融服務(wù)質(zhì)量和水平。
關(guān)鍵詞：農(nóng)村;金融市場;信貸服務(wù);金融改革
農(nóng)村金融改革已成為我國農(nóng)村改革發(fā)展的重中之中，如何能建立一個(gè)平穩(wěn)有效的農(nóng)村金融市場已成為破除城鄉(xiāng)“二元結(jié)構(gòu)”的關(guān)鍵。當(dāng)前，我國農(nóng)村金融市場主要存在以下幾種問題：
一、農(nóng)村金融市場發(fā)育程度較低
從金融與經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)系角度可以將農(nóng)村金融市場區(qū)分為與農(nóng)產(chǎn)品市場化相配套的金融市場和與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要素市場化相配套的金融市場。前者通常稱為貨幣市場，與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是淺層次的關(guān)系;后者通常稱為資本市場，與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是深層次的關(guān)系，目前我國的農(nóng)村金融市場，不管是正規(guī)農(nóng)村金融還是非正規(guī)農(nóng)村金融，與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的關(guān)系都是淺層次的貨幣關(guān)系，即農(nóng)村金融貨幣市場，農(nóng)村金融市場的開發(fā)深度有限，農(nóng)村金融市場的發(fā)育程度較低。
二、農(nóng)村金融市場缺乏競爭性
當(dāng)前我國農(nóng)村金融體系存在結(jié)構(gòu)性缺陷，有效供給不足，不能滿足農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融資源的需求，再加上農(nóng)村非正規(guī)金融組織受到現(xiàn)行法律和政策的諸多限制，致使我國農(nóng)村地區(qū)的金融抑制現(xiàn)象較為嚴(yán)重。使得農(nóng)村信用社幾乎成為農(nóng)村金融市場中的唯一金融機(jī)構(gòu)。阻礙了競爭性農(nóng)村金融市場的形成。
三、農(nóng)村金融創(chuàng)新滯后
目前我國大多數(shù)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)仍在沿用傳統(tǒng)金融服務(wù)手段，金融服務(wù)功能有所弱化。主要表現(xiàn)在：金融服務(wù)品種和融資渠道單一。目前我國農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)仍以傳統(tǒng)的存，貸，匯業(yè)務(wù)為主，農(nóng)村融資僅局限于間接融資渠道;農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)單一。目前我國農(nóng)村金融體系主要包括商業(yè)性金融、政策性金融和合作性金融。其性質(zhì)均為單一的銀行信用。擔(dān)保、保險(xiǎn)、證券、基金、投資、租賃和信托等機(jī)構(gòu)在農(nóng)村地區(qū)基本上處于空白;信貸產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新。目前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款業(yè)務(wù)以農(nóng)戶小額信用貸款為主。除少量的聯(lián)保貸款和小額存單質(zhì)押貸款外，其余為抵押擔(dān)保貸款。而農(nóng)村地區(qū)由于普遍缺乏擔(dān)保機(jī)構(gòu)和有效的抵押擔(dān)保品，抵押擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)發(fā)展滯緩，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)主體的資金需求難以得到有效滿足。
四、農(nóng)村非正規(guī)金融缺乏必要的管理和規(guī)范
由于農(nóng)村非正規(guī)金融基本上處于非公開狀態(tài)，游離于政府的有效監(jiān)管范圍之外，容易引發(fā)以下問題：非正規(guī)金融借貸是一種較為原始和落后的信用方式，多屬于私人交易行為，容易引發(fā)債務(wù)糾紛;農(nóng)村非正規(guī)金融市場的存在，形成大量資金的系統(tǒng)外循環(huán)，影響貨幣政策在農(nóng)村地區(qū)的傳導(dǎo)效果;同時(shí)，農(nóng)村非正規(guī)金融活動(dòng)在一定程度上擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量，而這部分貨幣供應(yīng)量處于中央銀行的有效監(jiān)控之外，其波動(dòng)缺乏規(guī)律性，造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中實(shí)際貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)趨于加劇，增加了中央銀行對調(diào)控實(shí)際貨幣供應(yīng)量的難度。
隨著農(nóng)村改革的逐步推進(jìn)，作為農(nóng)村改革重中之重的金融改革更應(yīng)提高到前所未有的高度。新時(shí)期探討深化農(nóng)村金融體制改革和創(chuàng)新的路徑選擇，應(yīng)著力構(gòu)建分工合理、投資多元、功能完善、服務(wù)高效的農(nóng)村金融組織體系，顯著增強(qiáng)金融服務(wù)“三農(nóng)”的功能;充分發(fā)揮商業(yè)性金融、政策性金融和合作金融的作用，大力培育發(fā)展新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品，不斷提升農(nóng)村金融體系的服務(wù)供給能力，推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展。具體而言：
五、充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)發(fā)展功能
全面深化農(nóng)信社產(chǎn)權(quán)制度、法人治理、內(nèi)控機(jī)制等各項(xiàng)改革，理順管理體制，維護(hù)和保持縣(市)聯(lián)社的獨(dú)立法人地位，促其真正發(fā)展成為服務(wù)“三農(nóng)”的社區(qū)性金融機(jī)構(gòu)。切實(shí)發(fā)揮其聯(lián)系農(nóng)民“金融紐帶”和支農(nóng)發(fā)展“主力軍”的作用。在國有商業(yè)銀行中，農(nóng)業(yè)銀行作為農(nóng)村金融工作的傳統(tǒng)骨干，今后工作的重點(diǎn)是加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)事業(yè)部”改革和完善其運(yùn)作機(jī)制，穩(wěn)定和發(fā)展農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)及業(yè)務(wù)，加大對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的支持力度，更好地發(fā)揮農(nóng)村金融體系的骨干作用。郵政儲(chǔ)蓄銀行的特點(diǎn)是以小額貸款為特色，以農(nóng)戶、各級(jí)工商戶、私營企業(yè)主為主要服務(wù)對象，今后工作的重點(diǎn)應(yīng)是充分發(fā)揮其在農(nóng)村地區(qū)的儲(chǔ)蓄、匯兌和小額貸款功能，促進(jìn)資金回流農(nóng)村。
六、培育發(fā)展新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)農(nóng)村金融服務(wù)體系活力
針對農(nóng)村信貸服務(wù)需求特點(diǎn)，充分利用國家“適度調(diào)整和放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策，鼓勵(lì)發(fā)展適合農(nóng)村需要特點(diǎn)的新型金融機(jī)構(gòu)”的政策時(shí)機(jī)，大力培育發(fā)展新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，鼓勵(lì)大中型銀行站在推動(dòng)城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展，促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置和發(fā)揮金融支農(nóng)杠桿作用的戰(zhàn)略高度，在培育發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、貸款公司等新型金融機(jī)構(gòu)中積極作為，不斷提升對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融服務(wù)供給能力。
七、統(tǒng)籌推進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷提升農(nóng)村金融服務(wù)質(zhì)量和水平
新時(shí)期，應(yīng)結(jié)合農(nóng)村金融服務(wù)需求多樣化、涉及范圍點(diǎn)多面廣的特點(diǎn)，圍繞金融服務(wù)滿意度、便利度和貸款可獲性的要求，著力推動(dòng)農(nóng)村金融產(chǎn)品、服務(wù)和機(jī)制創(chuàng)新。在農(nóng)村中小企業(yè)、農(nóng)民專業(yè)合作社和其他農(nóng)村信貸領(lǐng)域推廣發(fā)展農(nóng)戶小額信用貸款、農(nóng)戶聯(lián)保貸款等低成本、可復(fù)制、易推廣的農(nóng)村金融產(chǎn)品;將保險(xiǎn)、代理、租賃、保管、擔(dān)保、個(gè)人理財(cái)、信息咨詢、銀行卡等新型金融產(chǎn)品和服務(wù)推廣覆蓋至整個(gè)農(nóng)村;鼓勵(lì)各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)合作，積極開辦銀(社)團(tuán)貸款和代理業(yè)務(wù)，探索發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨等農(nóng)村金融業(yè)務(wù)合作機(jī)制，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的農(nóng)村金融體系，不斷提升農(nóng)村金融服務(wù)質(zhì)量和水平。
參考文獻(xiàn)：
[1]呂秀萍.楊兆廷.農(nóng)村保險(xiǎn)拓展農(nóng)村信貸抵押物研究[J].農(nóng)村金融研究，2009(12).
[2]農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境的缺陷分析與優(yōu)化戰(zhàn)略[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2009(12).
有關(guān)金融市場的論文篇二
《金融生態(tài)與貨幣市場》
【摘要】本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，更為全面地定義了金融生態(tài)，將資本市場子系統(tǒng)、貨幣市場子系統(tǒng)、外匯市場子系統(tǒng)、黃金市場子系統(tǒng)以及其他金融市場子系統(tǒng)納入金融生態(tài)中。首先，探索性的界定了金融生態(tài)。隨后，選取其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的代表指標(biāo)，通過ADF檢驗(yàn)，多元回歸探討貨幣市場與資本市場及其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的作用，由此判斷貨幣市場的穩(wěn)定對其他金融子市場乃至金融生態(tài)整體的影響力，并借用計(jì)量模型來測定這些影響，說明貨幣市場與其他金融生態(tài)子系統(tǒng)之間的關(guān)系。
【關(guān)鍵詞】金融生態(tài);貨幣市場;關(guān)聯(lián)分析
一、金融生態(tài)界定
金融生態(tài)是一個(gè)具有中國特色的金融名詞，國外沒有研究先例，它是符合中國國情的新概念。2004年12月7月，《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表了中國人民銀行行長周小川在“經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇”所作的學(xué)術(shù)報(bào)告《完善法律制度，改進(jìn)金融生態(tài)》，報(bào)告提出了“金融生態(tài)”的概念，并將金融生態(tài)定義為金融運(yùn)行的外部環(huán)境和一些基礎(chǔ)條件。簡言之，金融生態(tài)是一個(gè)非常重要且具有創(chuàng)造力的仿生學(xué)概念，它借用生態(tài)學(xué)的理論，為我們提供了一個(gè)新的科學(xué)視角來了解金融體系的內(nèi)在秩序和邏輯結(jié)構(gòu)，認(rèn)識(shí)金融體系的運(yùn)行及其同社會(huì)環(huán)境之間的相互依存、相互影響的動(dòng)態(tài)關(guān)系。
金融生態(tài)主體是指金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的生產(chǎn)者和消費(fèi)者，具體包括資金的最終供求雙方，金融機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，以及中央銀行和金融監(jiān)管當(dāng)局。金融主體通過生產(chǎn)分配信息、引導(dǎo)資源配置、提供風(fēng)險(xiǎn)管理手段等功能，對金融生態(tài)環(huán)境的發(fā)展發(fā)揮積極的反作用。金融生態(tài)環(huán)境則是指金融主體的活動(dòng)空間，包括經(jīng)濟(jì)制度和體制、政治、經(jīng)濟(jì)、文化、道德、信用、法律等金融生態(tài)主體處身其中、共同面對的外部環(huán)境，它決定著金融主體的生存環(huán)境、健康狀況、運(yùn)行方式和發(fā)展方向。在特定的金融生態(tài)環(huán)境下，金融生態(tài)主體通過相互促進(jìn)、彼此制約的機(jī)制連接在一起。例如利率可以調(diào)節(jié)資金的供求及結(jié)構(gòu)走勢，破產(chǎn)、兼并可以調(diào)節(jié)金融組織的數(shù)量、規(guī)模，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，催生新的金融物種;監(jiān)管條例有助于規(guī)范金融生態(tài)主體的行為，增強(qiáng)金融體系的適應(yīng)性和穩(wěn)定性。這些都是金融生態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制。
這個(gè)定義以比較完整且科學(xué)的分析結(jié)構(gòu)說明：金融體系并不是獨(dú)立創(chuàng)造金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的系統(tǒng)，它的運(yùn)行更廣泛地涉及到其賴以活動(dòng)的空間以及相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法治等基本環(huán)境要素，這種環(huán)境的構(gòu)成及其變化、以及它們導(dǎo)致的主體行為異化對整個(gè)金融生態(tài)系統(tǒng)造成的影響，不僅如此，金融生態(tài)還涉及到金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，及其實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)動(dòng)態(tài)平衡的過程。
二、中國貨幣市場的金融生態(tài)考察
貨幣市場在整個(gè)金融體系中處于基礎(chǔ)性地位，然而我國曾一度重視資本市場發(fā)展，對貨幣市場作用認(rèn)識(shí)不足，隨著我國金融改革步伐的加快，我國金融市場，特別是貨幣市場的發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急，所以研究當(dāng)前我國貨幣市場的生態(tài)環(huán)境問題對于指導(dǎo)貨幣市場更好地發(fā)展具有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
(一)貨幣市場功能角度分析
貨幣市場就其結(jié)構(gòu)而言，包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、短期政府債券市場、證券回購市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。貨幣市場產(chǎn)生和發(fā)展的初始動(dòng)力是為了保持資金的流動(dòng)性，它借助于各種短期資金融通工具將資金需求者和資金供應(yīng)者聯(lián)系起來，既滿足了資金需求者的短期資金需要，又為資金有余者的暫時(shí)閑置資金提供了獲取盈利的機(jī)會(huì)。但這只是貨幣市場的表面功用，將貨幣市場置于金融市場以至市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境中可以發(fā)現(xiàn)，貨幣市場的功能遠(yuǎn)不止此。貨幣市場既從微觀上為銀行、企業(yè)提供靈活的管理手段，使他們在對資金的安全性、流動(dòng)性、盈利性相統(tǒng)一的管理上更方便靈活，又為中央銀行實(shí)施貨幣政策以調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)提供手段，為保證金融市場的發(fā)展發(fā)揮巨大作用。
(二)我國貨幣市場及其監(jiān)管機(jī)制
在金融市場的重大波動(dòng)中，貨幣市場既可能是發(fā)生金融市場風(fēng)險(xiǎn)的主要場所，也可能是引發(fā)或促成金融市場危機(jī)的主要因素。在微觀層面上，貨幣市場風(fēng)險(xiǎn)主要指市場主體在貨幣市場進(jìn)行交易時(shí)或交易完成后可能遭受損失的危險(xiǎn)性;在宏觀層面上，它指的是整個(gè)貨幣市場體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而引致市場崩潰的危險(xiǎn)性。20世紀(jì)90年代以后，以貿(mào)易自由化、生產(chǎn)國際化、金融自由化為特征的經(jīng)濟(jì)全球化正在全世界范圍內(nèi)加速推進(jìn)。但是金融工具以及制度的創(chuàng)新、投資的機(jī)構(gòu)化和金融市場的全球化與自由化，沒有使金融市場朝著越來越穩(wěn)定、越來越有序的方向發(fā)展，反而在很大程度上加劇了市場的動(dòng)蕩和脆弱，使市場變得更加無序。
對于發(fā)展中國家來說，由于其只能被動(dòng)地適應(yīng)金融制度和工具的創(chuàng)新，加之其金融市場往往不夠健全，政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融風(fēng)險(xiǎn)的控制能力又十分有限，因此很容易在國際金融市場的頻頻動(dòng)蕩中遭受損失。對于任何一個(gè)市場來說，風(fēng)險(xiǎn)都是一種客觀存在，不可能完全消除，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)中的不確定因素是無法消除的。在一個(gè)健全的市場中，由于已經(jīng)形成了具有很強(qiáng)的自調(diào)節(jié)和自運(yùn)轉(zhuǎn)的市場機(jī)制，法律框架的行為規(guī)范也已經(jīng)建立起來并為市場主體普遍接受和遵守，因而市場風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上是可以控制的。但是在我國，由于貨幣市場的建設(shè)起步較晚，市場機(jī)制正在建立之中，相應(yīng)的法律法規(guī)基礎(chǔ)薄弱等因素，無論是市場主體還是監(jiān)管部門，控制風(fēng)險(xiǎn)的能力都十分不足。
三、貨幣市場與其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的關(guān)聯(lián)分析
從前面的論述中，我們知道良好的金融生態(tài)系統(tǒng)蘊(yùn)涵貨幣市場子系統(tǒng)、資本市場子系統(tǒng)、外匯市場子系統(tǒng)、保險(xiǎn)市場子系統(tǒng)、黃金市場子系統(tǒng)及其他金融市場子系統(tǒng)，每個(gè)子系統(tǒng)均衡發(fā)展、交互作用，形成和諧、統(tǒng)一的金融生態(tài)鏈。對貨幣市場而言，意味著貨幣市場和其他金融子市場之間緊密的關(guān)聯(lián)、暢通的傳導(dǎo)。我們已經(jīng)對貨幣市場進(jìn)行了金融生態(tài)考察，從理論上了解了中國貨幣市場的生態(tài)主體、生態(tài)環(huán)境以及生態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制，但尚未對貨幣市場與其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行實(shí)證分析，也沒有量化金融生態(tài)中貨幣市場調(diào)節(jié)機(jī)制的運(yùn)行情況。
本章主要分析貨幣市場與資本市場、外匯市場之間的關(guān)系，探討外匯市場承受的壓力大小如何與金融生態(tài)中其他子系統(tǒng)相互影響，對金融生態(tài)加以數(shù)量上的解釋。不考慮黃金市場，是由于黃金市場起步較晚，發(fā)展水平較不成熟，另外從數(shù)據(jù)的可取性來看，也不容易獲得。也未考慮保險(xiǎn)市場，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)市場與中國資本市場的關(guān)系相對割裂。外匯市場指標(biāo)采用上文計(jì)算的EMP，選擇該指標(biāo)是出于以下考慮：人民幣匯率的市場壓力方向并不能從官方牌價(jià)得到解釋，而EMP綜合考慮了實(shí)際有效匯率、外匯儲(chǔ)備以及利率水平，不僅能夠判斷外匯危機(jī)發(fā)生與否，也能夠說明外匯市場所承受壓力的大小。除此之外，將測算出的EMP作為中國外匯市場的代表指標(biāo)。利率是貨幣市場的價(jià)格。同業(yè)拆借利率作為拆借市場上的資金價(jià)格，既是貨幣市場的核心利率，也是整個(gè)金融市場具有代表性的利率，在整個(gè)利率體系中處于相當(dāng)重要的位置。它能及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反映貨幣市場乃至整個(gè)金融市場的資金供求關(guān)系，對于貨幣市場上其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向作用。金融機(jī)構(gòu)甚至整個(gè)社會(huì)都把它視為觀察市場利率走勢的風(fēng)向標(biāo)。中央銀行更是把同業(yè)拆借利率的變動(dòng)，作為把握宏觀金融動(dòng)向、調(diào)整和實(shí)施貨幣政策的指示器。在中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中，同業(yè)拆借利率常常被置于貨幣政策操作目標(biāo)的地位。因此，本文將銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率作為貨幣市場指標(biāo)，記為R。資本市場上，選取股票市場和債券市場兩個(gè)代表性市場進(jìn)行研究。一般而言，股票市場的典型價(jià)格為股票價(jià)格指數(shù)，為了剔除通貨膨脹的影晌，本文在股票價(jià)格指數(shù)基礎(chǔ)上計(jì)算股票實(shí)際收益，將其作為股票市場的指標(biāo)。由于滬深股市之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性，本文以上證綜合指數(shù)實(shí)際收益代表中國股票實(shí)際收益，其中，l表示上證綜合指數(shù)月度收盤價(jià)，INF是以全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI(同比增長率)為代表的通貨膨脹率，t為時(shí)間。另外，我國的債券流通市場以國債流通市場較為成熟，因此選擇交易所當(dāng)月國債成交量為債券市場的指標(biāo)，記為BD。
(一)EMP指數(shù)的測定
外匯市場壓力指數(shù)EMP是實(shí)際有效匯率的月度百分比變化、官方外匯儲(chǔ)備的月度百分比變化及國內(nèi)利率的月度百分比變化的加權(quán)平均。計(jì)算公式如下：
其中，RER為實(shí)際有效匯率，r為利率;Res是外匯儲(chǔ)備;分別為三者的權(quán)重。權(quán)重的確定標(biāo)準(zhǔn)是使指數(shù)中的三部分具有相同的波動(dòng)性(三部分的條件方差相等)，即為每個(gè)變量方差的倒數(shù)。
一般而言，EMP取值較小并且指標(biāo)為負(fù)時(shí)，外匯市場不存在發(fā)生危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著EMP取值增大，外匯市場壓力越大，實(shí)際發(fā)生外匯危機(jī)的可能性也越大，當(dāng)外匯市場壓力指數(shù)超過一定的臨界值，我們就認(rèn)為發(fā)生了外匯危機(jī)。
通過IMF的國際金融統(tǒng)計(jì)(IFS)，搜集到中國1990年1月至2011年12月實(shí)際有效匯率、銀行利率以及外匯儲(chǔ)備的月度數(shù)據(jù)，利用上述公式對中國外匯市場壓力指數(shù)EMP進(jìn)行了計(jì)算，將計(jì)算結(jié)果繪制成表，如圖1所示。
圖1外匯市場壓力指數(shù)圖
除上述EMP數(shù)據(jù)外，本節(jié)涉及到的數(shù)據(jù)包括銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率R，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI，上證綜合指數(shù)月度收盤價(jià)I，交易所當(dāng)月國債成交量BD，所有數(shù)據(jù)均來源于東方財(cái)富網(wǎng)、中國人民銀行官方網(wǎng)站、國家統(tǒng)計(jì)年鑒及新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。為了增加實(shí)證分析的靈敏性和樣本數(shù)量，所用數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)。在實(shí)證研究的過程中，為避免數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng)，采用原始變量的自然對數(shù)形式;由于R、BD存在明顯的季節(jié)變動(dòng)，通過x一1l方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，剔除季節(jié)因素的影響。將處理后的數(shù)據(jù)分別記為LNR、LNB，股票實(shí)際收益率記為RSR。
本文原始數(shù)據(jù)的匯總和處理在Excel下完成，實(shí)證分析過程則在Eviews6.0下完成。
(二)關(guān)聯(lián)分析的數(shù)量方法
1.序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果
本文用ADF檢驗(yàn)來檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示：
變量序列ADF檢驗(yàn)值臨界值(1%，5%)平穩(wěn)性
LNB-3.801885(-3.596616,-2.933158)平穩(wěn)
LNR-5.682801(-3.574446，-2.923780)平穩(wěn)
EMP-8.745696(-3.574446,-2.923780)平穩(wěn)
RSR-2.616359(-3.610453,-2.938987)不平穩(wěn)
2.多元回歸結(jié)果
對以上四個(gè)變量做多元回歸，得到方程：
LNR=-0.003098EMP-0.427410LNB+0.630229RSR+5.431866
由于RSR未通過檢驗(yàn)，故將其踢出模型，僅對LNR,LNB,EMP三個(gè)變量進(jìn)行回歸，得到結(jié)果如下
新模型下得到方程：
LNR=-0.002918EMP-0.401799LNB+5.149601
全部變量通過檢驗(yàn)。由此可以看出，調(diào)整后的銀行同業(yè)拆借加權(quán)平均利率與外匯壓力指數(shù)呈微弱負(fù)相關(guān)，與國債交易量呈負(fù)相關(guān)。
(三)經(jīng)濟(jì)解釋
上述模型所揭示的關(guān)系與預(yù)期相符。當(dāng)外匯市場和國債市場活躍時(shí)，資金流向外匯及國債市場，因此需要銀行有充足的資金進(jìn)行同業(yè)間拆借，因此從供需決定價(jià)格的角度看，同業(yè)拆借利率將降低。
可見，中國金融生態(tài)主要的子系統(tǒng)之間存在一定的關(guān)聯(lián)，但是我們看到在此模型中并沒有出現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的身影，這說明目前中國金融生態(tài)內(nèi)部，貨幣市場與其他各子系統(tǒng)的傳導(dǎo)機(jī)制并不完全暢通，存在著壁壘，貨幣市場的金融生態(tài)環(huán)境仍需要大力改善。這個(gè)結(jié)果為我們在金融生態(tài)視角下進(jìn)行貨幣市場研究打下了基礎(chǔ)，也強(qiáng)調(diào)了改善中國貨幣市場金融生態(tài)環(huán)境的緊迫性。
四、結(jié)論
本文立足于中國的外匯市場，在系統(tǒng)總結(jié)已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對金融生態(tài)進(jìn)行了探索性的實(shí)證分析，主要得到以下結(jié)論：
首先，根據(jù)政策界以及學(xué)術(shù)界對金融生態(tài)的認(rèn)識(shí)，更全面地將金融生態(tài)定義為金融系統(tǒng)內(nèi)部各子系統(tǒng)之間相互關(guān)聯(lián)的動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)的生念鏈。一個(gè)良好的金融生態(tài)系統(tǒng)，蘊(yùn)含了資本市場子系統(tǒng)、貨幣市場子系統(tǒng)、外匯市場子系統(tǒng)、保險(xiǎn)市場子系統(tǒng)、黃金市場子系統(tǒng)及其他金融市場子系統(tǒng)，各個(gè)子系統(tǒng)內(nèi)部的金融生態(tài)主體在一定的金融生態(tài)環(huán)境條件下，通過金融生態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制，均衡發(fā)展，交互作用，形成和諧共存、開放統(tǒng)一的金融生態(tài)鏈。而這也是將外匯市場子系統(tǒng)作為金融生態(tài)研究立足點(diǎn)的理論基礎(chǔ)。
其次，從外匯市場的功能和監(jiān)管角度說明外匯市場決定了金融生念的開放性、完整性和穩(wěn)定性，并通過我國外匯市場現(xiàn)狀分析其生態(tài)主體、生態(tài)環(huán)境以及內(nèi)部調(diào)節(jié)機(jī)制。選取外匯市場壓力指數(shù)作為度量我國外匯市場生態(tài)穩(wěn)定性的指標(biāo)，并進(jìn)行了測算。再次，借助符合中國外匯市場實(shí)際情況的外匯市場壓力指數(shù)，以及其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的代表指標(biāo)，重點(diǎn)分析外匯市場與其他金融生態(tài)子系統(tǒng)之間的關(guān)系。通過ADF檢驗(yàn)、多元回歸分析，探討外匯市場對其他金融生態(tài)子系統(tǒng)的作用。中國的金融生態(tài)子系統(tǒng)之間存在一定的聯(lián)系。
當(dāng)然，由于筆者能力有限，本文尚存若干不足之處：(1)金融生態(tài)本身是一個(gè)新近提出的概念，理論上先天不足，尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)加以定義;同樣，在界定良好的金融生態(tài)上，也是見仁見智，所以仍需進(jìn)一步的探索和總結(jié)。(2)由于我國匯率和利率非市場化，在此基礎(chǔ)上計(jì)算的外匯市場壓力指數(shù)雖然已經(jīng)比名義匯率本身更加精確地反映外匯市場實(shí)際供求情況，但仍然存在一定的偏差，這也在一定程度上影響了后續(xù)的實(shí)證分析(3)鑒于數(shù)據(jù)的不可取，無法將黃金市場納入實(shí)證體系，影響了實(shí)證的有效性和代表性。(4)在選擇金融生態(tài)各子系統(tǒng)指標(biāo)上，由于時(shí)間和能力上的限制，僅僅各選擇了一個(gè)指標(biāo)作為代表，但是每個(gè)金融子市場的內(nèi)在特征并不是單純倚靠一個(gè)指標(biāo)就能夠說明清楚的，因此可以在此基礎(chǔ)上擇取系統(tǒng)的指標(biāo)體系加以描述。
參考文獻(xiàn)
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