金融市場的有關參考論文

　　金融市場中的投資活動是個體或群體以有限理性為前提并在非理性因素的作用下產生滿意決策并時常伴隨非理性行為的投資行為。下面是學習啦小編給大家推薦的金融市場的有關參考論文，希望大家喜歡!

　　金融市場的有關參考論文篇一

　　《我國金融市場發(fā)展研究》

　　摘要：隨著我國經濟的飛速發(fā)展，中國金融市場發(fā)生了巨大變化，自入世以后，給中國金融業(yè)帶來了新的機遇，同時也給中國金融業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)，為了適應金融業(yè)的發(fā)展變化，必須要調整金融業(yè)的發(fā)展方針，促進我國金融市場良性發(fā)展。

　　關鍵詞：金融市場;經濟;制度;發(fā)展

　　金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過信用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據和有價證券交易活動的市場。比較完善的金融市場定義是：金融市場是交易金融資產并確定金融資產價格的一種機制。

　　一、金融市場的特點

　　金融市場可以將眾多投資者的買賣意愿聚集起來，使單個投資者交易的成功率大增，即在接受市場價格的前提下，證券的買方可以買到他想買的數量，賣方可以賣出他想賣的數量。交易所的這種屬性其實就是流動性，交易所的流動性使得資本在不同的時間、地區(qū)和行業(yè)之間進行轉移，使資源得以配置。金融市場出現的目的是提供交易的便捷，因而流動性就是金融市場的基礎經濟功能所在，沒有了集中流動性的功能，金融市場就失去存在的基礎。流動性的作用還不僅在此，作為交易成本還體現在市場對交易機制的選擇和變遷的決定作用，因為在世界經濟一體化的時代，各個金融市場面臨著激烈的競爭，而流動性是其競爭力的最直接體現。

　　二、我國金融市場的現狀

　　中國金融市場的發(fā)展相對緩慢，對于金融創(chuàng)新的研究也開始的比較晚。我國的金融市場目前是很不完備的，除了傳統(tǒng)的銀行信用間接融資外，今年以來又先后在沈陽、上海、武漢、西安等城市建立了金融市場，但是僅僅局限于同業(yè)拆借業(yè)務和票據承兌業(yè)務，發(fā)展很慢，而且也出現了一些問題，歸納起來大致由以下原因所致：

　　1.傳統(tǒng)觀念的影響，沒有投資欲望和價值觀念。

　　2.人們對金融市場知識的貧乏。據了解有的企業(yè)財務人員不懂得票據貼現是怎么回事，竟拿粉貨款申請書到銀行要求貼現。

　　3.價格體系的不合理，不能給投資者帶來準確及時的投資信息，資金得不到合理流動。

　　4.市場體系不完善。由于技術市場和勞務市場的步履艱難，信息市場滯后軟弱，作為市場體系的一部分――金融市場是很難有特殊表現的。

　　5.專業(yè)銀行沒有企業(yè)化，信貸資金尚有供給制，金融機構和金融業(yè)務尚不發(fā)達，信用工具缺乏，現有證券的不流通。

　　6.金融立法、章程殘缺不全，缺乏有效的管理手段。據此，我認為，我國近期內還不宜全面開放金融市場，有條件的中心城市可以逐步開放以摸索經驗，而更多的地方還需要創(chuàng)造條件。

　　三、發(fā)展我國金融市場策略

　　(一)完善金融管理制度

　　首先要增強本國金融機構自身的風險防范能力。這要求在過渡期內，國有商業(yè)銀行企業(yè)化改革應取得突破性的進展，經營機制和方式適應市場化，優(yōu)化金融資產，在分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經營的框架下，在監(jiān)管能力許可的基礎上，允許銀行、證券、保險業(yè)務適當交叉，支持金融機構在合法經營、穩(wěn)健管理的前提下進行業(yè)務創(chuàng)新，在法律允許的范圍內積極拓展中間業(yè)務。其次要建立審慎的監(jiān)管制度和預警制度。預先活化透明度原則，按國際標準建立財務、統(tǒng)計、審計、報表和資產負債管理制度，強化內部控制機制。

　　(二)盡快培育市場體系

　　實現本國的貨幣市場和資本市場在封閉運行下的完善性，然后通過不斷健全市場運行機制和利率、匯率機制、使市場開放后能夠具備基本的抵抗、緩沖和化解風險的能力。首先，市場準入放寬之前應先對內開放，可以考慮放寬金融業(yè)的進入標準。允許國有和民營企業(yè)及私人從事金融領域的經營活動，以增加金融業(yè)的競爭強度。還可以資本換市場，向國內逐步出售金融機構的股權，充實資本實力，并改善其組織結構和內部運作機制。其次，加快國內證券市場的建設，彌補我國資本市場的結構性缺陷。

　　(三)提高國內金融市場的市場化程度

　　按照先利率后匯率的開放秩序，讓市場決定價格。一是積極推進利率市場化進程。央行要改變宏觀調控手段，真正發(fā)揮商業(yè)銀行經營自主權，建立有效的利率傳導機制。二是央行要加快公開市場操作。搞活國債市場，允許銀行參與二級市場的國債交易，打通銀行間債券市場與證券交易所之間的隔離墻，使國債市場成為溝通債券市場與資本市場的重要通道。三是加強匯率政策與貨幣政策的協(xié)調。入世后隨著市場的深化，股價和利率水平會更加敏感地反映供求關系，有必要適當增加人民幣匯率政策的彈性，靈活調節(jié)資本流動的速度與規(guī)模。

　　(四)確立正確的對外開放策略

　　首先進行匯率制的調整，然后開放資本項目下的貨幣兌換。同時，可以先機構、后業(yè)務開發(fā)資本市場。事實上，開放金融與開放資本帳戶不是同一層次的概念，金融開放重在強調對金融服務的外來供給者提供非歧視性待遇，并未強調資本帳戶立即開放。對我國來說，在資本項目開放過程中設計有吸引力的政策，以誘導那些對經濟增長有明顯正面作用的投資、減少有負面影響的投機行為。

　　四、小結

　　目前，我國的金融市場得發(fā)展還是比較滯后的，環(huán)境、服務、技術、質量、法律法規(guī)等很多地方需要完善和發(fā)展。我國金融市場的發(fā)展，還需要積極參與到國際金融市場上，通過不斷的接觸、合作，引進發(fā)達國家先進的發(fā)展經驗，使我國金融市場科學發(fā)展。

　　參考文獻：

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　　金融市場的有關參考論文篇二

　　《金融市場波動的特征》

　　摘要：本文希望利用行為金融學、心理學、博弈論等，突破現有的均衡理論和有效市場假說的束縛，探尋金融市場波動的特征。最終本文得鐵的紀律才是投資成功的必要條件。

　　關鍵詞：行為金融學;心理學;反身性

　　充分競爭理論無疑是200年來公理化程度最高且改進最為完備的理論，但近年來隨著人們對于風險效用、動量等理論等理論的提出，正逐漸突破均衡價格的限制。在索羅斯的金融煉金術中[1]借助波普爾的“演繹法則”指出，人類行為包含不可分割的思維，這就直接導致我們在利用D-N模型研究普遍有效下的初始及最終態(tài)時，出現如只承認思維效應的觀測結果而排除思維本身，則導致該研究的普遍有效性遭到破壞;相反如果包含思維，那就無法適應于科學觀察。換言之，具有不完備理解性的參與者思維所產生自我影響將造成不確定性和不具備普遍性。但是學者通過簡化研究模型和假設，巧妙的引入“參與者決策完全取決于有效信息”成功的將完全信息和完備的知識融為一體，最終突破了人類思維對于研究的束縛并賦予了完全競爭理論的普遍有效性。

　　一、金融市場具有反身性及自我實現性

　　在金融市場中有兩種主流分析方法，基礎性分析法和技術性分析法?；A性分析實質上是建立于均衡理論之上的理論，將市場價格以均衡方式固定在基礎資產的價值之上。但問題在于金融市場中的種種跡象表明，市場價格可以有效的影響公司經營和基礎資產價值(因為基礎分析略去了反身性中的參與函數)。在美國集團企業(yè)熱時期，一家公司首先利用利好消息或者轉移利潤等手段炒高自身股票價格，用自身高市盈率的股票為支付手段收購低市盈率的公司，這時通過基礎分析可以發(fā)現公司每股收益將大幅提升，隨后而來的就是自身股票繼續(xù)走高，然后收購更多的公司。

　　技術派相對于基礎派分析顯示出了更強的自我實現和反射性。眾多技術理論顯示出的不是有價值的投資決策指標而是揣測別人操做的工具，所有交易員用著同樣的均線及K線組合并希望先人一步買入/賣出。對于這一點美國經濟學家希勒(Shiller，1987)在1987年10月的一份投資者問卷中顯示，“605份個人投資者問卷和284份問卷結果都支持股市下跌原因并不是來源于經濟或政治新聞而是價格變化本身，即市場價格自身下跌比任何媒體新聞都更重要。在該調查中問及投資人9月12日到10月12日之間股市崩盤前采用了什么操作時，投資人回答出現了自相矛盾，68.1%的散戶和93.1%的機構投資人認為股市高估，但最終他們大多數選擇了買入操作。而作為國外常用的200日均線被跌穿是否影響投資人操作時，37.3%的散戶和33.3%的機構投資人給予了肯定答復。

　　通過對兩種分析方法的研究我們可以發(fā)現，市場價格的波動很大程度上是由市場價格波動影響下投資者產生的主流偏見和基礎趨勢所構成的。當股票價格走勢強化基礎趨勢時，比如前面的價格改變公司本身價值，我們可以稱之為自我實現/加強，反之亦然。

　　二、金融市場并非總是有效

　　在學術界，有效市場假說和隨機漫步理論普遍為學術專家所推崇，而金融市場從業(yè)者則普遍對此嗤之以鼻，而矛盾主要在消息反應和理性人上。

　　借助反身性原理以及希勒的研究，可知市場價格波動的形成機制不是僅僅來源于有效的可獲得消息，更是來源于波動本身對投資者所產生的主流偏見。那么這就意味著有效市場假說中充分條件中的“公開的可獲得的消息迅速被吸收并轉化為新的均衡價格”將失去其效力。這同時也可以解釋，“消息真空股價波動”和“股價對消息反映過度”這兩點對EMH的反駁，因為價格形成機制不再是均衡價格和僅僅由消息本身產生。然后通過下面博弈分析來解釋牛、熊市尾端的瘋狂。

　　如果上漲和下跌的概率均為50/50，如果轉為下跌上表數值全部變?yōu)樨撝?，那么不管基金經理如何操作其最終的預期收益都會為0。首先在分析時我們還應該考慮的是市場的反身性作用，市場價格向上突破，投資人會首先對價格突破做出反應然后才是消息的反饋，那么這時A可以很輕松的判斷B跟隨趨勢買入的概率要遠大于觀望和賣出。那么從上圖中我們可以得知，A只能選擇繼續(xù)上漲跟隨B買入或預期下跌選擇賣出(A的利益最大化且要盡可能大于B收益)。而根據巴伯利斯等人的研究，我們可以得知投資人的行為特點為風險厭惡和失去厭惡，即大多數投資人為保守型力圖避免交易損失而非風險偏好且偏重盈利。同時富勒的研究也證實了人的決策會受到捐贈效應影響，利潤增加10%遠不如利潤減少或少賺10%的心理感受來的強烈。那么A的最佳選擇只能是跟隨大幅買入，而在下跌中因為AB皆判斷錯誤則A的個人損失得到彌補。

　　顯然這個博弈的結果解釋了前面提到的為什么93.1%的機構投資者明知市場價值被高估還要選擇買入。換言之，此時的投資者是理性的但做出的決策顯然是不理性的。正如麥凱恩對于德雷希爾-囚徒困境總結的那樣，“人類的理性應該是有限理性，人們通過直覺達到均衡往往是非數學最優(yōu)解;而真實市場中的經理人往往屬于超競爭型參與者這就促進了均衡朝非最優(yōu)解發(fā)展”。因此EMH的理性人對有信息做出理性反映也就并不成立了。

　　三、金融市場總走在基礎趨勢之前

　　基礎趨勢對于一家公司來講就是其本身的價值，包括其固定、隱形財產、盈利能力等;而對于一個市場來說基礎趨勢就是經濟走勢。作為“股市是經濟晴雨表論”的創(chuàng)始者巴布森，他在其第一本書中寫到“我并不針對微觀經濟，也不指望小公司股價可預測未來，但如果把所有公司加起來，整個市場就可預測經濟，如果沒有市場操縱，預測將更有效”。熊彼特也指出“轉入牛市后，由于沒有產業(yè)界的摩擦滯后性，股市上升的要比經濟基本面快而且提前見頂”。而特維德[6]更是在其《金融心理學》中概括出“市場價格并不是大眾的直接感覺而是它的負一階導數。換言之，市場沒有更多更高頻率的利好，市場還將下跌”。

　　一方面是熊彼特所說的產業(yè)界在復蘇后很多中小企業(yè)依然復蘇緩慢甚至依然出現倒閉風潮;一方面是金融市場除了對于經濟本身的反映還存在對于過低的市場價格的反饋，這時的市場態(tài)度未必是經濟反轉但市場價格反彈已經成為主流偏見。當經濟復蘇后出現停滯，主流偏見立刻為人的后悔厭惡和自我強迫所主導(落袋為安和觀望)，這時的主流偏見變?yōu)榱耸袌鰞r格的自我矯正力量。經濟順利進入繁榮的前夜，人們重新為不斷加速增加的利好所鼓舞，這時的主流偏向已經是勢不可擋且盡人皆知，同時人們心中博弈的結果是在不顧市場價格與基礎趨勢偏離情況下跟隨買入(羊群效應)。

　　四、金融市場本身具有混沌性

　　蝴蝶效應是指在一個動力系統(tǒng)中，初始條件下微小的變化通過自我強化能帶動整個系統(tǒng)的長期的巨大的連鎖反應，自發(fā)現后便被稱為“確定性混沌”。借助《金融煉金術》中美國里根大循環(huán)來證明一個微小的政策所帶來的蝴蝶效應。

　　由于雙赤字匯率開始加速下跌(e↓↓)，如果不遏止其發(fā)展資本回流將可能導致債務違約以及財政被動緊縮和經濟衰退，那么現在假定央行采取常規(guī)方式選擇提高利率吸引資金留在美國。

　　如果我們繼續(xù)進行三級甚至N級推測或者加入債權國經濟事件的影響，恐怕提高利率政策的結果將達到N種。而根據拉斯洛的研究，“經濟循環(huán)主導因素還應包括技術創(chuàng)新、戰(zhàn)爭和社會經濟擾動，那么經濟模型將從簡單周期波動變?yōu)槎鄠€均衡點，甚至是N種均衡可能”。換言之，在混沌中預測長期經濟是不現實的。

　　五、結論

　　根據以上四種市場運行規(guī)則，我們可以采用基礎分析預測中短期經濟基礎走勢，利用波段消息理解和波段價格波動的技術分析來歸納出市場的主流偏向，同時利用行為心理學訓練投資人克服人性的弱點(鐵的紀律)，而鐵的紀律才是成功投資的必要條件。

　　參考文獻：

　　[1]喬治・索羅斯，金融煉金術[M]，?？冢汉Ｄ铣霭嫔?010，5-14

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