國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)度量論文
目前，國(guó)債政策可持續(xù)性還存在著一定的難度，它是需要在一定的基礎(chǔ)原則上進(jìn)行實(shí)現(xiàn)的，因此國(guó)債政策可持續(xù)性及其財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)度量問(wèn)題引起了大家的重視。下面是學(xué)習(xí)啦小編帶來(lái)的關(guān)于國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)度量的內(nèi)容，歡迎閱讀參考!
國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)度量論文篇1
《試論國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)度量》
[摘要]如何評(píng)價(jià)國(guó)債政策可持續(xù)性及其財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度，也就是說(shuō)通過(guò)哪些指標(biāo)來(lái)評(píng)估國(guó)債政策是否具有可持續(xù)性以及由于國(guó)債擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度，仍然是一個(gè)較難解決的問(wèn)題。我們認(rèn)為國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)度量需要在確定一定原則的基礎(chǔ)上進(jìn)行，指標(biāo)的選擇要具有層次性、代表性、簡(jiǎn)明性和相關(guān)性。既然國(guó)債政策的不可持續(xù)性直接導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)(危機(jī))的局面，那么影響和決定國(guó)債政策可持續(xù)性的基本因素也就直接決定了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的形成和發(fā)展?？疾靽?guó)債政策可持續(xù)性的基本原則包括：國(guó)債收益大于成本原則、國(guó)債的代際公平負(fù)擔(dān)原則、國(guó)債擴(kuò)張的限制性原則以及國(guó)債政策的靈活性原則。
通過(guò)若干數(shù)量指標(biāo)衡量國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。其一，進(jìn)一步準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的基本含義;其二，明確國(guó)債政策可持續(xù)性的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)和界限，為經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù);其三，對(duì)國(guó)債政策實(shí)施可能帶來(lái)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)，并對(duì)相關(guān)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測(cè)及預(yù)警。
如何評(píng)價(jià)國(guó)債政策可持續(xù)性及其財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度，也就是說(shuō)通過(guò)哪些指標(biāo)來(lái)評(píng)估國(guó)債政策是否具有可持續(xù)性以及由于國(guó)債擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度，仍然是一個(gè)較難解決的問(wèn)題。我們認(rèn)為國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)度量需要在確定一定原則的基礎(chǔ)上進(jìn)行，指標(biāo)的選擇要具有層次性、代表性、簡(jiǎn)明性和相關(guān)性。既然國(guó)債政策的不可持續(xù)性直接導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)(危機(jī))的局面，那么影響和決定國(guó)債政策可持續(xù)性的基本因素也就直接決定了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的形成和發(fā)展。因此，我們可以依據(jù)這些因素確定評(píng)價(jià)原則，并選擇相關(guān)指標(biāo)?？疾靽?guó)債政策可持續(xù)性的基本原則包括：國(guó)債收益大于成本原則、國(guó)債的代際公平負(fù)擔(dān)原則、國(guó)債擴(kuò)張的限制性原則以及國(guó)債政策的靈活性原則。根據(jù)這些原則，我們可以選擇如下指標(biāo)或方法，用來(lái)衡量國(guó)債政策的可持續(xù)性及其財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度。
一、內(nèi)部因素引起的可持續(xù)性及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
所謂內(nèi)部因素是指由于國(guó)債發(fā)行本身引起的可持續(xù)性及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，是從國(guó)債發(fā)行的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)兩方面考察國(guó)債的可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。相關(guān)指標(biāo)包括：赤字比率、國(guó)債負(fù)擔(dān)率、外債償債比例、國(guó)債利率和國(guó)債資金的資產(chǎn)形成率。
l、赤字比率
赤字比率是財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例。財(cái)政赤字是一年當(dāng)中財(cái)政支出大于財(cái)政收入的差額。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的定義：財(cái)政赤字(盈余)=(總收入+無(wú)條件贈(zèng)款)-(總支出+凈增貸款)。“國(guó)債與財(cái)政赤字密切相連，國(guó)債是彌補(bǔ)赤字的基本手段，因此，長(zhǎng)期高赤字必然導(dǎo)致高債務(wù)。這是因?yàn)閭鶆?wù)的利息支出是財(cái)政支出的一項(xiàng)內(nèi)容，赤字?jǐn)U大需要發(fā)行國(guó)債，發(fā)行國(guó)債需要償還利息，從而引起赤字的更大幅度增加并推動(dòng)國(guó)債的膨脹，影響國(guó)債的可持續(xù)發(fā)展。所以，赤字比率不能長(zhǎng)期保持在高位上。從經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律看，赤字比率應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持負(fù)相關(guān)關(guān)系。這是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，國(guó)家實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，財(cái)政支出增加，赤字水平提高，債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，隨著總需求水平提高和國(guó)民收入增加，財(cái)政赤字減少甚至出現(xiàn)盈余，債務(wù)規(guī)模趨于減小。這種發(fā)展趨勢(shì)顯示國(guó)債政策進(jìn)入良性發(fā)展軌道，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)減弱。
2.國(guó)債負(fù)擔(dān)率
國(guó)債負(fù)擔(dān)率是指國(guó)債余額占GDP的比例，該指標(biāo)反映了國(guó)家債務(wù)存量總規(guī)模，是衡量國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)情況的基本指標(biāo)。從理論上講，國(guó)家財(cái)政支出的需求壓力和償債能力、居民的收入和儲(chǔ)蓄水平以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模都是制約國(guó)債發(fā)行規(guī)模的重要因素。但是這些因素都可以通過(guò)GDP的規(guī)模反映出來(lái)。這是因?yàn)镚DP越大，社會(huì)資金總量就越多，財(cái)政的償債能力就越強(qiáng)，企業(yè)和居民的應(yīng)債能力也就越強(qiáng)。因此，對(duì)國(guó)債規(guī)模產(chǎn)生約束和限制，以及國(guó)債是否會(huì)對(duì)未來(lái)造成沉重負(fù)擔(dān)的主要方面就是考察國(guó)債余額與GDP的相互關(guān)系，即國(guó)債負(fù)擔(dān)率是否適當(dāng)。但是，到目前為止，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)理論及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)并未對(duì)國(guó)債規(guī)模的合理界線作出明確和科學(xué)的解釋。即使是歐盟國(guó)家簽署的馬約中規(guī)定的國(guó)債負(fù)擔(dān)率60%、赤字率3%的國(guó)債規(guī)模安全線標(biāo)準(zhǔn)也是非常不準(zhǔn)確的。因?yàn)轳R約標(biāo)準(zhǔn)只是為了形成共同的市場(chǎng)條件，并有利于協(xié)調(diào)成員國(guó)之間的利率和匯率水平，促使達(dá)不到目標(biāo)的國(guó)家必須努力達(dá)到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，反映的是歐盟當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度下的一個(gè)平均水平和經(jīng)驗(yàn)數(shù)字。因此，其他國(guó)家國(guó)債規(guī)模合理性的判定如果只是比照這一標(biāo)準(zhǔn)，則有生搬硬套之嫌。但是，我們?nèi)匀豢梢赃\(yùn)用國(guó)債負(fù)擔(dān)率指標(biāo)對(duì)國(guó)債規(guī)模的合理性及國(guó)債政策的風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行分析。當(dāng)一國(guó)政府的財(cái)政赤字增加成為不可控制時(shí)，就可能導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)率的持續(xù)上升，或者大幅變動(dòng)，就可能在短期內(nèi)積累債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);如果利率水平高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，即使赤字為零，也會(huì)出現(xiàn)債務(wù)增加導(dǎo)致利息增加、利息增加導(dǎo)致債務(wù)持續(xù)增加的惡性循環(huán)，從而使國(guó)債負(fù)擔(dān)率快速上升。
3、外債償債比例
薩繆爾森在他的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》中指出：內(nèi)債是一國(guó)政府欠本國(guó)公民的錢，許多人認(rèn)為內(nèi)債不構(gòu)成負(fù)擔(dān)，盡管這種看法過(guò)分簡(jiǎn)單化，但它卻表現(xiàn)出一種真正的洞察力。而外債是一國(guó)政府欠外國(guó)人的錢。這種債務(wù)確實(shí)導(dǎo)致債務(wù)國(guó)公民可支配資源的凈減少。外債利息的沉重負(fù)擔(dān)，意味著一國(guó)消費(fèi)水平的降低。因此，外債對(duì)國(guó)債政策及財(cái)政穩(wěn)定性的影響或威脅可能會(huì)更大。一國(guó)經(jīng)常帳戶赤字表現(xiàn)為凈債務(wù)的增加，而在開放經(jīng)濟(jì)中，國(guó)民收入核算恒等關(guān)系表示為：經(jīng)常帳戶赤字=(投資-儲(chǔ)蓄)+(政府支出-稅收)。因此，任何引起投資相對(duì)于儲(chǔ)蓄上升的因素，任何引起政府支出相對(duì)于稅收上升的因素，都可能引起凈外債的增加。舉借外債對(duì)于一國(guó)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足，以及實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡都很重要，但這并不說(shuō)明任何規(guī)模與結(jié)構(gòu)水平的外債都是適宜的。因?yàn)?，如果?jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)都依賴于外債流入，那么外債不斷增加就會(huì)對(duì)未來(lái)償債造成壓力;如果外債被用作有利可圖的項(xiàng)目或用于進(jìn)口高檔消費(fèi)品，那么外債的利用就不會(huì)增加出口行業(yè)的產(chǎn)出能力，也就不可能改善經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況，從而給外債的償還帶來(lái)更大的困難;如果政府政策過(guò)分壓制國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率，還會(huì)造成過(guò)度舉借外債。盡管很難通過(guò)單一指標(biāo)判斷一國(guó)外債的最優(yōu)水平，但是人們認(rèn)為償債比例(債務(wù)償還額占出口收入的比例)是實(shí)用的。若它很高(例如在25%以上)，則表明該國(guó)對(duì)外貿(mào)或國(guó)際利率水平的逆向變化是脆弱的。由于償付外國(guó)貸款是一國(guó)的基本義務(wù)，政府可能需要提高國(guó)內(nèi)利率，削減重要的進(jìn)口，而這會(huì)使該國(guó)經(jīng)濟(jì)績(jī)效受到損害。
4.國(guó)債利率
國(guó)債利率直接影響舉債成本，如果在市場(chǎng)利率水平較高的時(shí)期大量發(fā)債，勢(shì)必增加未來(lái)時(shí)期的付息負(fù)擔(dān)，形成還債高峰，并可能使赤字持續(xù)增加。所以，國(guó)債利率上升會(huì)導(dǎo)致財(cái)政融資成本增加，從而削弱國(guó)債政策的可持續(xù)性。國(guó)債利率上升有可能是國(guó)債規(guī)模超過(guò)資本市場(chǎng)容量產(chǎn)生的結(jié)果。由于資金的稀缺性，國(guó)債的過(guò)度發(fā)行會(huì)引起市場(chǎng)利率上升，從而導(dǎo)致國(guó)債成本上升，如果在利率持續(xù)上升之后，仍然不能滿足政府的融資需要，就可能導(dǎo)致國(guó)債貨幣化融資，從而使基礎(chǔ)貨幣增加并擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，增加通脹壓力。通脹水平上升，又會(huì)迫使國(guó)債利率上調(diào)，進(jìn)一步增加舉債成本，形成惡性循環(huán)的局面。因此，國(guó)債利率持續(xù)上升可能是國(guó)債政策出現(xiàn)問(wèn)題的重要表現(xiàn)，也是財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加的表現(xiàn)。國(guó)債利率高低也是政府信用狀況的反映，包含了資本市場(chǎng)對(duì)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的評(píng)價(jià)。如果政府信用狀況好，投資者所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平就低，國(guó)債的市場(chǎng)利率相應(yīng)就低，國(guó)債價(jià)格趨于上升;反之，則國(guó)債的市場(chǎng)利率就高，國(guó)債價(jià)格趨于下跌。在國(guó)債市場(chǎng)上，如果國(guó)債利率持續(xù)走高，國(guó)債價(jià)格持續(xù)下跌，仍然難以吸引投資者購(gòu)買，那么國(guó)債政策的可持續(xù)性也就無(wú)從談起了。
5、國(guó)債資金的資產(chǎn)形成率
如果通過(guò)國(guó)債籌集的資金用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)，能夠給人們提供應(yīng)有的效用，能為私人投資創(chuàng)造良好的條件，國(guó)債形成的政府支出就具有生產(chǎn)性。由于政府債務(wù)融資并非完全用于消費(fèi)性支出和轉(zhuǎn)移支付，而是有相當(dāng)一部分用于公共工程和基礎(chǔ)設(shè)施投資，這便形成了政府所擁有的各種“可再生性資產(chǎn)”。如果國(guó)債資金純粹消費(fèi)性支出越少，可再生性資產(chǎn)越多，則通過(guò)資產(chǎn)增值實(shí)現(xiàn)債務(wù)償還和負(fù)擔(dān)減輕的能力就越強(qiáng)，國(guó)債政策的可持續(xù)性也就越強(qiáng)。更進(jìn)一步考慮，如果國(guó)債資金用于諸如教育、培訓(xùn)等方面的經(jīng)常性支出，形成人力資本，將會(huì)產(chǎn)生正的外部性，提高財(cái)政支出的社會(huì)效益，增進(jìn)后代人的收益或效用，類似的消費(fèi)性支出活動(dòng)將不會(huì)造成后代人的凈負(fù)擔(dān)，從而有利于國(guó)債政策的可持續(xù)性，并降低財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。因此，只要國(guó)債形成的政府支出是用于與公共物質(zhì)資本和人力資本形成有關(guān)的項(xiàng)目，就將有利于國(guó)債政策的可持續(xù)性。
二、外部因素引起的可持續(xù)性及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題
如果金融體系出現(xiàn)問(wèn)題，銀行不良資產(chǎn)大量增加;如果國(guó)有企業(yè)虧損嚴(yán)重，債務(wù)負(fù)擔(dān)嚴(yán)重，需要進(jìn)行資產(chǎn)重組;如果人口老齡化帶來(lái)養(yǎng)老金赤字迅速上升，中央政府都會(huì)出面援助。在這種情況下，如果缺乏必要的市場(chǎng)機(jī)制化解的話，上述隱性及或有債務(wù)就可能導(dǎo)致國(guó)債的較大增加，在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家此類問(wèn)題尤為嚴(yán)重。因此，各類隱性及或有債務(wù)的存在，盡管不會(huì)對(duì)國(guó)債政策產(chǎn)生直接、顯性的影響，但其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁作用也將使國(guó)債政策受到顯著的約束，政府也將面臨更大的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)一定指標(biāo)對(duì)這些外部因素進(jìn)行評(píng)價(jià)與描述，有助于我們更準(zhǔn)確地掌握相關(guān)因素對(duì)國(guó)債政策及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的潛在影響。
l、銀行不良資產(chǎn)比率
銀行貸款損失增加、不良資產(chǎn)水平高時(shí)，表明銀行體系較為脆弱，抵御風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的能力木足。銀行體系的脆弱性會(huì)從收入和支出兩方面影響國(guó)家的財(cái)政平衡。從收入方面看，貸款損失增加，將使銀行可被征稅收入減少，銀行稅收也就減少;中央銀行對(duì)銀行體系的流動(dòng)性支持會(huì)給政府帶來(lái)直接成本，或者降低中央銀行的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移;中央銀行對(duì)銀行不良資產(chǎn)的接管，將導(dǎo)致中央銀行的利潤(rùn)下降和稅收減少。從支出方面看，由于國(guó)有銀行實(shí)際承擔(dān)了財(cái)政的部分職能，因此，銀行不良資產(chǎn)化解的最終責(zé)任者只能是政府，也就是說(shuō)很大程度上要依賴政府出資為銀行彌補(bǔ)資產(chǎn)損失，補(bǔ)充資本金。這些銀行不良資產(chǎn)已經(jīng)成為政府的負(fù)擔(dān)，政府只能通過(guò)發(fā)債的形式籌措資金，從而逐步改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。因此，對(duì)國(guó)債規(guī)模的判斷必須充分考慮龐大的銀行不良資產(chǎn)的因素。銀行不良資產(chǎn)的規(guī)模制約和削弱了財(cái)政為其他公共消費(fèi)和投資支出繼續(xù)擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模的可能性。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，銀行不良資產(chǎn)占總貸款的比例在10%以內(nèi)，銀行體系是比較穩(wěn)健的，而超過(guò)該比例的銀行不良資產(chǎn)比率變動(dòng)也就成為我們判定國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。
2.政府對(duì)國(guó)有企業(yè)或公共部門支持和參與程度
在一些國(guó)家，尤其是發(fā)展中國(guó)家，國(guó)有企業(yè)的虧損也通常是政府財(cái)政赤字增加的原因之一。盡管中央政府的財(cái)政帳戶不能反映公共部門的財(cái)務(wù)狀況，但是，大部分國(guó)有企業(yè)的虧損最后是由中央政府承擔(dān)了。在許多國(guó)家，由于管理薄弱和公共部門缺乏財(cái)務(wù)責(zé)任，政府支出得不到適當(dāng)控制，這些支出也不一定能被有效和公平地分配到社會(huì)急需的地方。政府支出被用于支持具有強(qiáng)大政治勢(shì)力的集團(tuán)，或只使少數(shù)人受益。在亞洲新興工業(yè)國(guó)，國(guó)家干預(yù)分配信貸的現(xiàn)象十分普遍，金融機(jī)構(gòu)受到政府的多種保護(hù)，使銀行業(yè)為爭(zhēng)取客戶不惜降低貸款審查標(biāo)準(zhǔn)，大搞人情貸款和優(yōu)惠貸款，結(jié)果造成不良貸款的迅速膨脹。由于大企業(yè)與政府的聯(lián)系緊密。政府對(duì)銀行間接融資實(shí)施嚴(yán)格控制，難以避免地形成了經(jīng)濟(jì)腐化和金錢政治，造成了貸款運(yùn)用效率低下。在發(fā)展中國(guó)家，政府部門對(duì)公共或基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款進(jìn)行擔(dān)保是普遍現(xiàn)象，因而形成了政府的顯性或有債務(wù)。由于缺乏其他融資渠道，基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)依賴型的融資模式使地方政府債務(wù)規(guī)模不斷增大，利息負(fù)擔(dān)沉重，有些連利息也難以償還，只能借新債還舊債。盡管有政府信用作為保證，但是，由于政府項(xiàng)目的還款困難，銀行也相應(yīng)調(diào)低了該類項(xiàng)目的資信程度，使政府信貸再融資的成本提高。上述政府對(duì)國(guó)有企業(yè)或公共事業(yè)的財(cái)政支持，加重了未來(lái)財(cái)政支出的負(fù)擔(dān)，是財(cái)政深層次風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。
3、養(yǎng)老金制度欠賬規(guī)模
20世紀(jì)80年代以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政赤字及國(guó)債規(guī)模急劇擴(kuò)大。造成財(cái)政失衡的主要原因是支出增長(zhǎng)迅猛，其中最大的支出增長(zhǎng)因素是轉(zhuǎn)移支付，又以公共養(yǎng)老金為主。目前，所有工業(yè)國(guó)家仍然面臨繳費(fèi)缺口，尤其是主要工業(yè)國(guó)家，它們的年度缺口達(dá)到GDP的1.8%。養(yǎng)老金赤字不斷積累使主要工業(yè)國(guó)的養(yǎng)老金負(fù)債超過(guò)了國(guó)家的有形政府債務(wù)。在發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家，養(yǎng)老金支出高于收入對(duì)今后赤字造成的壓力比發(fā)達(dá)國(guó)家還要巨大。按照世界銀行的研究結(jié)果，公共養(yǎng)老金負(fù)債屬于政府隱性直接負(fù)債，即政府對(duì)職工的負(fù)債。從現(xiàn)收現(xiàn)付向完全積累制為主的養(yǎng)老金制度轉(zhuǎn)變的融資渠道，較為可行的是發(fā)行國(guó)債和出售部分國(guó)有資產(chǎn)，而通過(guò)提高稅收和降低財(cái)政支出的空間較小，通過(guò)財(cái)政盈余為養(yǎng)老金債務(wù)融資幾乎是不可能的。政府承擔(dān)的養(yǎng)老金負(fù)債可以分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)，短期債務(wù)是當(dāng)前需要支付的已退休人員的養(yǎng)老金和即將退休人員的養(yǎng)老金，這部分債務(wù)可以通過(guò)擴(kuò)大養(yǎng)老金的覆蓋面、提高退休年齡、延長(zhǎng)繳費(fèi)時(shí)間、提高繳費(fèi)率，以及增加其他稅收收入、增加國(guó)有資產(chǎn)出售收入等方式解決資金來(lái)源問(wèn)題;長(zhǎng)期債務(wù)是若干年以后需要支付的養(yǎng)老金，它的償還分散在較長(zhǎng)時(shí)期里，會(huì)大大減輕短期內(nèi)籌措養(yǎng)老金債務(wù)的壓力，可以通過(guò)發(fā)行國(guó)債或稅基擴(kuò)大以后的稅收收入來(lái)融資。但是，無(wú)論是國(guó)債融資還是稅收融資，都會(huì)使未來(lái)數(shù)代人為償還養(yǎng)老金制度的轉(zhuǎn)軌費(fèi)用而付出更多。由此可見，養(yǎng)老金制度欠賬會(huì)對(duì)未來(lái)國(guó)債擴(kuò)張產(chǎn)生壓力，這種壓力的大小取決于通過(guò)其他財(cái)政手段、市場(chǎng)或私人(私人管理或建立養(yǎng)老基金)方式解決問(wèn)題的程度。因此，對(duì)養(yǎng)老金以及其他社會(huì)保障收支狀況的考察和預(yù)測(cè)也是評(píng)價(jià)國(guó)債政策可持續(xù)性及財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的重要方面。
國(guó)債政策論文篇2
《淺談我國(guó)國(guó)債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)》
摘要：自上世紀(jì)80年代初，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)建設(shè)取得了很大的成就，但仍有待完善。一般來(lái)說(shuō)國(guó)家通過(guò)發(fā)行國(guó)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字，是國(guó)債產(chǎn)生的主要?jiǎng)右?，也是現(xiàn)代國(guó)家的普遍做法。它相對(duì)其他方式而言，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的副作用較小。文章通過(guò)對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的國(guó)債政策以及目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的分析，全面闡述了國(guó)債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
關(guān)鍵詞：國(guó)債;國(guó)債政策;經(jīng)濟(jì)效應(yīng);國(guó)債功能
一、國(guó)債的概述
(一)什么是國(guó)債和國(guó)債的分類
1、國(guó)債的定義。國(guó)債是一國(guó)中央政府作為債務(wù)人，按照法律的規(guī)定或合同的約定向其他經(jīng)濟(jì)主體承擔(dān)一定經(jīng)濟(jì)行為的義務(wù)所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
2、國(guó)債的分類。國(guó)債可以從不同的角度進(jìn)行分類：按照發(fā)行區(qū)域可分為國(guó)內(nèi)的國(guó)債和國(guó)外的國(guó)債，簡(jiǎn)稱“內(nèi)債”和“外債”;按照償還期限可以分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債，它們的期限分別為一年以內(nèi)、一年至十年及十年以上;按照流通與否，可以分為可轉(zhuǎn)讓債券和不可轉(zhuǎn)讓債券。不同的分類方法可以說(shuō)明或解決不同的問(wèn)題。
3、國(guó)債的功能。國(guó)債最初是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，上世紀(jì)40年代后在凱恩斯主義的影響下，各國(guó)政府日益強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。國(guó)債也由單純的財(cái)政融資手段演化為一種重要的財(cái)政政策工具。國(guó)債的財(cái)政主要功能有以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：一是籌集資金。為財(cái)政赤字籌集資金是國(guó)債最基本的職能。理論上，財(cái)政赤字的彌補(bǔ)可以通過(guò)增稅、貨幣發(fā)行和發(fā)行國(guó)債來(lái)解決。但是，增稅會(huì)抑制民間消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)，同時(shí)還受到法律程序方面的限制，貨幣發(fā)行意味著向央行透支或借款，常會(huì)帶來(lái)通貨膨脹和宏觀失控，而通過(guò)發(fā)行國(guó)債籌集資金，彌補(bǔ)赤字則是一種比較好的辦法，也是當(dāng)前國(guó)際上的通行做法。二是需求管理工具。國(guó)債還是重要的財(cái)政政策工具。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，通過(guò)發(fā)行國(guó)債擴(kuò)大政府支出，可以通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)有效地?cái)U(kuò)大投資和消費(fèi)需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以，國(guó)債還是實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行需求管理的重要手段。三是國(guó)債的金融功能主要表現(xiàn)。
國(guó)債是中央銀行公開市場(chǎng)操作的重要工具。中央銀行通過(guò)公開市場(chǎng)操作，不僅可以有效地調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，而且還會(huì)對(duì)利率結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，從而影響整個(gè)社會(huì)的信用規(guī)模與結(jié)構(gòu)。
二、我國(guó)現(xiàn)階段的國(guó)債政策
(一)適度增加面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國(guó)債的份額
考慮到憑證式國(guó)債存在發(fā)行期過(guò)長(zhǎng)、成本偏高、期限較短等問(wèn)題，以及規(guī)模越來(lái)越大的實(shí)際情況，必須增加面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行記賬式國(guó)債的份額。這不僅可以使國(guó)債期限品種多樣化。而且能降低國(guó)債發(fā)行成本。
(二)建立具有較高安全性和流動(dòng)性的國(guó)債市場(chǎng)
一個(gè)具有較高安全性和流動(dòng)性的國(guó)債市場(chǎng)，不僅便于確定新發(fā)國(guó)債的發(fā)行條件，而且能為其它籌資人發(fā)行債券建立標(biāo)準(zhǔn)，有利于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理，便于中央銀行利用國(guó)債市場(chǎng)開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。
(三)壓縮財(cái)政赤字規(guī)模，收縮國(guó)債發(fā)行額
首先，在進(jìn)一步深化體制改革基礎(chǔ)上發(fā)展經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)財(cái)政實(shí)力，大力解決財(cái)政分配秩序混亂，大量的收費(fèi)、基金游離于財(cái)政預(yù)算收入之外的問(wèn)題;解決目前財(cái)政運(yùn)行狀況緊張、調(diào)控力度受削弱的問(wèn)題;堅(jiān)決杜絕稅收組織上存在的稅收“空轉(zhuǎn)”、“寅吃卯糧”、貸款繳稅等財(cái)政收入虛收現(xiàn)象。其次，要嚴(yán)格按照公共財(cái)政框架要求，嚴(yán)格界定財(cái)政支出范圍，確定財(cái)政支出順序，克服財(cái)政“缺位”和“越位”問(wèn)題。
(四)優(yōu)化國(guó)債結(jié)構(gòu)，為國(guó)債政策的中長(zhǎng)期化創(chuàng)造條件
一是調(diào)整期限結(jié)構(gòu)。適當(dāng)增加短期國(guó)債發(fā)行，逐步實(shí)現(xiàn)其發(fā)行制度化、周期化，同時(shí)提高長(zhǎng)期國(guó)債比重，優(yōu)化國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)。二是調(diào)整品種結(jié)構(gòu)。應(yīng)借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)諸如儲(chǔ)蓄債券、預(yù)付稅款債券等新品種，使國(guó)債品種結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多樣化。三是調(diào)整國(guó)債的發(fā)行對(duì)象，改善國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)。除允許公眾持有國(guó)債外，還應(yīng)允許商業(yè)銀行更大規(guī)模地直接進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)。同時(shí)，允許國(guó)外投資者持有一定比例的國(guó)債，以拓寬國(guó)債的發(fā)展空間。四是增加專項(xiàng)建設(shè)國(guó)債的比重，用于公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
(五)符合新的發(fā)展觀
在以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的思路上，進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、自然的整體和諧發(fā)展。黨中央已經(jīng)明確的生態(tài)保護(hù)、國(guó)土整治、西部開發(fā)、東北老工業(yè)基地改造等，必須放在今后一段時(shí)期長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債資金考慮的重點(diǎn)之列。
三、國(guó)債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析
(一)國(guó)債的正經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
從1998年開始，國(guó)家實(shí)行積極的財(cái)政政策，連續(xù)五年發(fā)行國(guó)債，用于刺激投資需求與消費(fèi)需求。大致測(cè)算，國(guó)債投資每年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5至2個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)創(chuàng)造就業(yè)崗位750萬(wàn)個(gè)。從近幾年國(guó)債資金的投向與運(yùn)作情況看：
1、增加了城鄉(xiāng)居民的就業(yè)機(jī)會(huì)和收入，改善了居民生活條件;
2、加快了中西部和東北老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展：
3、促進(jìn)城市化與工業(yè)化協(xié)調(diào)發(fā)展：
4、調(diào)節(jié)收入分配差距擴(kuò)大保持社會(huì)穩(wěn)定：
5、為國(guó)家重大項(xiàng)目的建設(shè)提供資金保障：
6、國(guó)債的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
(二)國(guó)債的負(fù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
1、國(guó)債的擠出效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，擠出效應(yīng)的觀點(diǎn)認(rèn)為：如果政府支出的增長(zhǎng)依靠債務(wù)融資，將會(huì)導(dǎo)致貨幣需求增加和市場(chǎng)利率上升，此時(shí)私人投資下降。國(guó)債的擠出效應(yīng)是國(guó)債的副產(chǎn)品，擠出效應(yīng)等于政府活動(dòng)在一定程度上剝奪了民間主體的權(quán)利，政府參與市場(chǎng)過(guò)多，因而損害了市場(chǎng)效率。
2、國(guó)債的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)加重。國(guó)債的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)并不由國(guó)債償債率、赤字依存度等指標(biāo)的大小決定，更重要的是國(guó)債相對(duì)規(guī)模的穩(wěn)定發(fā)展模式及其實(shí)現(xiàn)這一模式的基本條件。在我國(guó)，建立競(jìng)爭(zhēng)有序的金融市場(chǎng)組織及市場(chǎng)秩序，實(shí)施穩(wěn)健的金融開放策略，靈活運(yùn)用財(cái)政政策與貨幣政策，都將有利于我國(guó)未來(lái)時(shí)期利率水平穩(wěn)定性。由此可見，如果經(jīng)濟(jì)與社會(huì)保持穩(wěn)定，我國(guó)實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策的余地仍然較大。
3、國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)的國(guó)債絕大部分為2―5年的中期國(guó)債，期限集中，短期和長(zhǎng)期國(guó)債比較缺乏。從理論上說(shuō)，中期國(guó)債收益較高，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降，商業(yè)銀行不良貸款比例偏高的情況下，商業(yè)銀行購(gòu)入國(guó)債后往往不愿售出，這會(huì)限制公開市場(chǎng)操作的方向和規(guī)模。另外，雖然央行的公開市場(chǎng)操作容易對(duì)中長(zhǎng)期利率產(chǎn)生較大影響，但短期國(guó)債的缺乏，使其對(duì)短期利率影響有限，這意味著央行不能通過(guò)所謂的“扭絞操作”(twist operation)來(lái)影響利率的期限結(jié)構(gòu)?？梢?。國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的不合理直接削弱了公開市場(chǎng)操作的影響力。
4、國(guó)債以個(gè)人投資者為主制約了國(guó)債金融功能的發(fā)揮。如果機(jī)構(gòu)投資者占比重大，國(guó)債流動(dòng)性就較強(qiáng)，這會(huì)為央行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供充足的操作工具，從而使國(guó)債的金融功能得以充分發(fā)揮。如果國(guó)債持有者以個(gè)人為主體。公開市場(chǎng)操作是無(wú)從談起的。我國(guó)在發(fā)行國(guó)債之初，功能主要定位于籌資，所以，國(guó)債發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人、企業(yè)以及機(jī)關(guān)事業(yè)團(tuán)體等。
5、國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化程度不足。而我國(guó)目前國(guó)債發(fā)行采用的是在承銷體制基礎(chǔ)上的招標(biāo)，公開招標(biāo)僅限于在承銷團(tuán)內(nèi)，非承銷商無(wú)權(quán)參與投標(biāo)。在這種情況下，國(guó)債發(fā)行利率市場(chǎng)化的形成基礎(chǔ)就受到限制，不利于國(guó)債功能的充分發(fā)揮。
(三)優(yōu)化國(guó)債充分發(fā)揮國(guó)債經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用
前幾年我國(guó)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需的方針和積極的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，實(shí)踐證明是完全必要的。今年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求狀況沒(méi)有很大變化、社會(huì)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)不明顯的情況下，繼續(xù)發(fā)行一定規(guī)模的長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債是必要的。從發(fā)展趨勢(shì)看。穩(wěn)定的財(cái)政政策已發(fā)揮了作用，國(guó)債投資將繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的助推器。關(guān)鍵是用好國(guó)債資金，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，增強(qiáng)對(duì)全社會(huì)投資的帶動(dòng)能力。同時(shí)，要重視改善消費(fèi)環(huán)境，開拓城鄉(xiāng)市場(chǎng)。發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。
>>>下一頁(yè)更多精彩的“國(guó)債政策論文”