試析創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的法律規(guī)制(2)

　　三、創(chuàng)面板上市公司股權(quán)激勵(lì)的規(guī)制缺漏及對(duì)策分析
　?。ㄒ唬┮?guī)制缺漏
　　層出不窮的上市公司財(cái)務(wù)舞弊事件的發(fā)生顯示，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)恰恰正是財(cái)務(wù)舞弊的重要手段之一。因此，強(qiáng)化對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的法律規(guī)制一直以來是各國證券立法者和監(jiān)管者的重要工作之一。我國推出創(chuàng)業(yè)板時(shí)，除了強(qiáng)化《公司法》、《證券法》的法律規(guī)制效能外，還先后出臺(tái)了眾多有關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司各個(gè)方面的法律法規(guī)、部門規(guī)章和交易所規(guī)則。但仔細(xì)考察后發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)定只是散見在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（2012年修訂）第11章第9節(jié)中，并沒有明確規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)則?？梢姡瑢?duì)于股權(quán)激勵(lì)的法律規(guī)制存在著很多缺漏：一是立法滯后和缺失。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)本來存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)比較大，加上股權(quán)激勵(lì)存在的不完備性，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)立法滯后和薄弱，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)沒有專門立法。二是股權(quán)激勵(lì)的非法信息披露的法律責(zé)任規(guī)定不明確。雖然現(xiàn)有規(guī)定要求股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施必須及時(shí)進(jìn)行信息披露，但信息披露義務(wù)人如果沒有依法、合規(guī)進(jìn)行信息披露，相應(yīng)應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任卻沒有明確規(guī)定，這使得非法信息披露難以得到應(yīng)有懲處。三是規(guī)制方式和處罰缺失。如何對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司違法進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行規(guī)制監(jiān)管，如何追究違法者的法律責(zé)任，目前都存在漏洞和缺失，這給監(jiān)管帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。
　?。ǘ┮?guī)制對(duì)策
　　面對(duì)前文所述的規(guī)制缺漏，筆者認(rèn)為，應(yīng)從以下幾個(gè)方面來加以強(qiáng)化和完善：
　　其一，推進(jìn)和完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的立法規(guī)制。針對(duì)立法滯后和相關(guān)制度缺漏，當(dāng)前必須加快專門針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的立法，制定專門規(guī)則來應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司與主板、中小板上市公司存在較多不同，尤其是在創(chuàng)新性方面，因而其對(duì)人才的要求較其他公司更高，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)與主板、中小板要有所區(qū)別，這就要求推進(jìn)其區(qū)別化立法。
　　其二，嚴(yán)格限定創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象范圍和行權(quán)條件。首先，創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)哪些公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，其激勵(lì)的對(duì)象范圍必須在相關(guān)規(guī)則里嚴(yán)格限定，避免各上市公司各自為政，混亂實(shí)施，從而影響股權(quán)激勵(lì)制度的正面效應(yīng)發(fā)揮。目前來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象應(yīng)限定如下：上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司通過公司章程確認(rèn)的應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工。其次，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)給予的限制性股票或股票期權(quán)行權(quán)或解鎖的條件必須通過法定規(guī)則加以限定，嚴(yán)格規(guī)定行權(quán)的時(shí)間、行權(quán)股權(quán)或股票的數(shù)量、比例等，防范內(nèi)部人通過股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行利益輸送損害公司和中小投資者的利益。
　　其三，強(qiáng)化和完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的信息披露。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定、行使都是由公司管理層掌控，而激勵(lì)的對(duì)象又大多為公司管理層，因此股權(quán)激勵(lì)的正當(dāng)性、合理性只有通過充分、及時(shí)的信息披露來確認(rèn)和保護(hù)。創(chuàng)業(yè)板上市公司為了確保管理層制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃得以妥當(dāng)實(shí)施，往往在利益的驅(qū)動(dòng)下，操縱行權(quán)價(jià)格。在實(shí)施過程中，公司有可能在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前隱瞞自身的利潤，從而達(dá)到打壓股價(jià)的目的，而等到股價(jià)將到最大限度的期權(quán)認(rèn)購成本時(shí)就把之前所隱瞞的利潤挪移到當(dāng)期行情，從而促使股價(jià)提升，這樣一來公司高管將獲利不菲；甚至不排除公司高管利用職權(quán)之便向激勵(lì)對(duì)象提供財(cái)務(wù)支持或者其他的虛假行權(quán)，進(jìn)行利益輸送。因此，及時(shí)、全面地信息披露尤為必要，這些信息披露主要包括股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、授予以及接觸鎖定、虛假行權(quán)等重要環(huán)節(jié)的信息披露等。為防范虛假行權(quán)，應(yīng)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的現(xiàn)金認(rèn)購行為進(jìn)行充分披露，實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)督。
　　其四，改進(jìn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)提供中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。《辦法》規(guī)定，上市公司擬訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的會(huì)計(jì)、法律服務(wù)，必要時(shí)還可以獨(dú)立聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問對(duì)公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)表意見。如果這些提供專業(yè)意見的中介機(jī)構(gòu)發(fā)表虛假或者誤導(dǎo)意見的話，將會(huì)受到相應(yīng)的處罰?？梢?，這些中介機(jī)構(gòu)也是股權(quán)激勵(lì)的重要監(jiān)管力量。因此，從強(qiáng)化監(jiān)管來看，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、公正性應(yīng)加以監(jiān)控，防范中介機(jī)構(gòu)在提供服務(wù)時(shí)被收買而提供虛假的意見。同時(shí)，引入中介機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)分類制度，利用懲罰機(jī)制加引導(dǎo)機(jī)制對(duì)為創(chuàng)業(yè)板上市公司提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)加以監(jiān)管。
　　其五，健全和強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的稅收機(jī)制跟進(jìn)。在稅收機(jī)制上，我國國家稅務(wù)總局于2009年8月頒布出臺(tái)了《關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問題的通知》（國稅函[2009]461號(hào)），對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的個(gè)人所得稅問題進(jìn)行了明確規(guī)定。該通知規(guī)定，因股權(quán)激勵(lì)取得的股票增值權(quán)所得和限制性股票所得應(yīng)繳納相應(yīng)個(gè)稅，并詳細(xì)規(guī)定了應(yīng)納稅所得額的確定、應(yīng)納稅額的計(jì)算方式、納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)間等。但仔細(xì)考察發(fā)現(xiàn)，根據(jù)該通知的要求，上市公司的股權(quán)激勵(lì)通常要適用45%的最高稅率，納稅義務(wù)產(chǎn)生的時(shí)點(diǎn)比較早，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)延緩納稅的優(yōu)惠政策目前也僅針對(duì)高管。這種政策安排在一定程度上產(chǎn)生了負(fù)面效應(yīng)，眾多股權(quán)激勵(lì)對(duì)象只得通過集中出售股票來獲得資金去繳納稅款。顯然這嚴(yán)重背離了股權(quán)激勵(lì)的長期激勵(lì)目的，也不利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，應(yīng)對(duì)該稅收政策進(jìn)行適當(dāng)修正：一是借鑒美日等成熟資本市場(chǎng)的普遍做法，適當(dāng)延后股權(quán)激勵(lì)納稅義務(wù)產(chǎn)生時(shí)點(diǎn)，將時(shí)點(diǎn)調(diào)整為實(shí)際出售時(shí)，即股票實(shí)際出售以后，獲得激勵(lì)的人員才需要納稅；二是擴(kuò)大納稅優(yōu)惠的適用對(duì)象，高管以外的普通員工也可享受納稅優(yōu)惠。
　　四、結(jié)語
　　創(chuàng)業(yè)板上市公司基于自身企業(yè)的創(chuàng)新特質(zhì)而發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的積極效應(yīng)來應(yīng)對(duì)和滿足對(duì)創(chuàng)新型人才的需求，這正是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的內(nèi)在機(jī)制設(shè)計(jì)。但由于相關(guān)規(guī)則的缺失，創(chuàng)業(yè)板上市公司高管的趨利心理常常使得在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)背離了該制度設(shè)計(jì)的初衷，演變成了謀取私利的利益輸送途徑。為此，強(qiáng)化制度建構(gòu)，完善股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制設(shè)計(jì)，健全股權(quán)披露的信息披露，將有利于創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的正向?qū)嵤?