淺談股指期貨在套期保值中的應(yīng)用(2)
3.期貨合約可以實現(xiàn)做空交易
股指期貨可以先買入再賣出，也可以先賣出再買入，即雙向交易。因此，當(dāng)投資者預(yù)期股市下跌時，可以賣出股指期貨，進(jìn)行做空交易，股價下跌后買入。而股票投資者只能做多，只能在股價上漲時獲利，預(yù)期股價下跌時缺乏投資機(jī)會或者只能虧損。
4.股指期貨實行現(xiàn)金交割方式
期指市場雖然是建立在股票市場基礎(chǔ)之上的衍生市場，但期指交割以現(xiàn)金形式進(jìn)行，即在交割時只計算盈虧而不轉(zhuǎn)移實物，在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。
三、股指期貨套期保值基本原理及策略
(一)股指期貨套期保值的基本原理
股指期貨套期保值的基本原理是：股指期貨的價格走勢與股指現(xiàn)貨的價格走勢相一致，并且股指期貨價格與股指現(xiàn)貨價格隨著期貨合約到期日的臨近而漸趨一致。雖然股票市場與期貨市場相互獨(dú)立，但是由于影響其價格的經(jīng)濟(jì)因素相同，因而兩者具有相同的價格變動趨勢。因而可以通過兩個市場相反的交易達(dá)到鎖定價格、規(guī)避風(fēng)險的目的。股指期貨實行現(xiàn)金交割結(jié)算，由于套利現(xiàn)象的存在，使得股指期貨價格臨近合約到期日必然與現(xiàn)貨價格一致。套期保值者在兩個高度關(guān)聯(lián)的市場進(jìn)行相反的操作，會使得盈虧相抵，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。
(二)多頭套期保值與空頭套期保值
股指期貨多頭套期保值是指打算未來持有股票的投資者由于預(yù)期股票價格上漲而買入相應(yīng)期貨合約的交易行為，目的是鎖定將要買入股票價格，規(guī)避股票價格上漲的風(fēng)險。當(dāng)以下情況發(fā)生時，投資者可能采用股指期貨的多頭套期保值策略：當(dāng)投資者預(yù)期未來收到大筆現(xiàn)金，并準(zhǔn)備將資金投入股市;投資者持有大量現(xiàn)金，準(zhǔn)備購買一攬子股票，為防止資金的大舉進(jìn)入推高股票價格，分批逐步買入股票，擔(dān)心未來股價上漲;投資者持有股票或者股指看跌期權(quán)，一旦股價上漲，投資者面臨巨額虧損;投資者進(jìn)行融券交易，擔(dān)心買入股票歸還時，股價上漲。
股指期貨空頭套期保值是指股票多頭擔(dān)心未來股價下跌而賣出相應(yīng)股指期貨合約的行為，目的是鎖定股票的賣出價格、規(guī)避股價下跌的風(fēng)險。當(dāng)下列情況發(fā)生時，投資者會采用股指期貨的空頭套期保值：長期持股的大股東看空后市，但是不愿賣出股票而失去大股東地位，此時可以選著賣出股指期貨合約對沖價格下跌的風(fēng)險;投資者持有股票，在預(yù)計股市整體下跌的情況下，預(yù)期所持股票下跌幅度小于大盤，采用空頭套期保值，獲得了持有股票的超額收益，并規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險。
(三)消極套期保值和積極套期保值
消極套期保值，以風(fēng)險最小化為目標(biāo)，主要是在期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行數(shù)量相等、方向相反的操作。這種交易者主要目的在于規(guī)避股票市場面對的系統(tǒng)性風(fēng)險。消極套期保值不涉及對股票現(xiàn)貨市場的預(yù)測，不會通過預(yù)測股市走向來獲得超額利潤，而是通過鎖定現(xiàn)貨市場的股票價格、規(guī)避股票價格風(fēng)險。
積極套期保值以最大化收益為目標(biāo)，通過對股票未來走勢預(yù)期，有選擇地通過股指期貨套期保值來規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險。在系統(tǒng)性風(fēng)險來臨時，投資者采取積極的套期保值措施來規(guī)避股票組合系統(tǒng)風(fēng)險;當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險釋放后，在期貨市場上將期貨頭寸平倉交易，不進(jìn)行對應(yīng)反向現(xiàn)貨交易。也就是說積極套期保值策略僅僅在一段時間內(nèi)進(jìn)行套期保值，在系統(tǒng)性風(fēng)險釋放后恢復(fù)股票的系統(tǒng)性風(fēng)險暴露。
四、結(jié)束語
在當(dāng)前股市不斷下滑的情況下，投資者可以采用股指期貨套期保值的方式鎖定股票價格，避免股市大幅下跌給投資者帶來損失。不同風(fēng)險承受能力的投資者可以選擇不同的保值策略，但是一定要遵循種類一致、期限一致、數(shù)量一致、方向相反的原則，否則就是期貨投機(jī)而不是套期保值，交易杠桿的存在會使得投機(jī)者面臨巨大的投資風(fēng)險。投資者只要遵循套期保值原則，完全可以利用股指期貨套期保值達(dá)到避免股票價格系統(tǒng)性風(fēng)險的目的。