期貨的論文參考

　　在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，金融系統(tǒng)在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)體系中的作用越發(fā)重要，而各發(fā)達(dá)國(guó)家也非常重視本國(guó)金融期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于期貨的論文參考的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　期貨的論文參考篇1

　　淺談股指期貨市場(chǎng)亟待恢復(fù)常態(tài)化

　　一、我國(guó)股指期貨的作用

　　(一)套期保值功能

　　自2010年4月16日，滬深300股指期貨推出，2015年4月16日，上證50和中證5000股指期貨相繼推出，股民從此告別了單邊市場(chǎng)，08年股票下跌，A股市場(chǎng)只能通過(guò)做多來(lái)獲利，股民面對(duì)下跌只能任其資產(chǎn)縮水，或者持錢(qián)隔岸觀火。風(fēng)險(xiǎn)大是我國(guó)現(xiàn)階段股票市場(chǎng)中的一個(gè)特點(diǎn)，2008、2015年股市的異常波動(dòng)是典型的實(shí)例。分散化的投資組合能規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)股指期貨市場(chǎng)的期現(xiàn)套保功能，可以部分或者全部化解股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也為企業(yè)管理層提供了經(jīng)營(yíng)中的避險(xiǎn)工具。

　　(二)價(jià)格引導(dǎo)、發(fā)現(xiàn)功能

　　股指期貨交易所需費(fèi)用少，信息反映相較于現(xiàn)貨市場(chǎng)更加敏感(何誠(chéng)穎、張龍斌等，2011)，通過(guò)在公開(kāi)、高效的期貨市場(chǎng)中眾多投資者的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，有利于形成反應(yīng)股票真實(shí)價(jià)值的股票價(jià)格。另外，股指期貨與股票現(xiàn)貨之間存在雙向價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系，并且股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的引導(dǎo)力度大于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)股指期貨市場(chǎng)的引導(dǎo)力度(劉慶富、華仁海，2011)。

　　(三)穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)功能

　　股指期貨市場(chǎng)較高的透明度和較低的交易成本會(huì)使得該市場(chǎng)的信息流通速度較快，并直接影響著現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)期，從而降低了現(xiàn)貨市場(chǎng)的噪聲交易，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)起到平穩(wěn)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的作用。我國(guó)的楊再斌(2008)統(tǒng)計(jì)了30個(gè)市場(chǎng)自美國(guó)次級(jí)貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最大跌幅，結(jié)果表明22個(gè)已經(jīng)推出股指期貨的國(guó)家股票現(xiàn)貨平均跌幅為4691%，8個(gè)沒(méi)有推出股指期貨國(guó)家現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅高達(dá)6315%，他由此認(rèn)為“在美國(guó)次貸期間，有股指期貨國(guó)家的現(xiàn)貨市場(chǎng)的跌幅要低于沒(méi)有股指期貨的國(guó)家”。

　　(四)促進(jìn)我國(guó)股市國(guó)際化

　　中國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程需要股指期貨交易來(lái)推動(dòng)。一國(guó)股市的國(guó)際化進(jìn)程不僅要看它的市場(chǎng)規(guī)模、上市公司質(zhì)量，還要看它在交易品種創(chuàng)新和金融衍生品方面的成就。沒(méi)有股指期貨的證券期貨市場(chǎng)是不完整的證券期貨市場(chǎng)，國(guó)際資本更加注重回避風(fēng)險(xiǎn)，而要與國(guó)際股市接軌，股指期貨必不可少(曹麗慧，2011)。

　　股指期貨的推出，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)具有劃時(shí)代的意義。經(jīng)過(guò)五年來(lái)的穩(wěn)步發(fā)展，至2015年6月股市大跌前，股指期貨成交額已占到期貨交易總額的半壁江山，股指期貨的市場(chǎng)功能得以發(fā)揮，并培育了一大批優(yōu)秀的投資者，為我們股指期貨的進(jìn)一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　二、股指期貨并非股市大跌的元兇

　　(一)事件回顧

　　A股市場(chǎng)在2015年6月15日當(dāng)周大幅下跌1332%，創(chuàng)自2008年以來(lái)的最大單周跌幅。6月25日下午開(kāi)盤(pán)后，滬指急趨直下，到收盤(pán)時(shí)再次錄得346%的跌幅。26日滬指盤(pán)中跌幅高達(dá)857%，創(chuàng)8年來(lái)最大跌幅紀(jì)錄，出現(xiàn)了千股跌停的局面，同時(shí)股指期貨四大合約也首次全部跌停。而關(guān)于外資通過(guò)股指期貨做空中國(guó)股市的陰謀論隨之出現(xiàn)，監(jiān)管層及中金所也出臺(tái)相應(yīng)措施，包括限制開(kāi)倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、提高保證金等，占中國(guó)期貨市場(chǎng)半壁江山的股指期貨就此進(jìn)入休眠期。

　　(二)與98年香港股災(zāi)對(duì)比

　　持外資做空中國(guó)股市的陰謀論者，多援引1998年香港股災(zāi)事件。1998年索羅斯沽空香港恒指期貨，然后在外匯遠(yuǎn)期沽空港幣。根據(jù)利率平價(jià)理論，港幣遠(yuǎn)期匯率的下跌必然導(dǎo)致利息率的上升，而利息率的上升將導(dǎo)致股市下跌，從而使早已沽空恒指期貨的炒家獲利，造成香港股市大跌，這與中國(guó)2015年股市異常波動(dòng)是明顯不同的。首先，外資進(jìn)入中國(guó)股市受到當(dāng)局的嚴(yán)格監(jiān)管，外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)A股市場(chǎng)的主要途徑是須由證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)后獲得QFII資格，才能對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資和股指期貨交易。其次，中國(guó)股指期貨的總沉淀資金不足500億，A股流動(dòng)市值為58萬(wàn)億，如此實(shí)力懸殊，通過(guò)股指做空股市可能性小。

　　(三)股市異常波動(dòng)的真正原因

　　首先，部分股票估值過(guò)高，特別是創(chuàng)業(yè)板塊的泡沫被忽視。2014年年末到2015年6期間，股市的暴漲本身就潛在了較大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，泡沫的破滅已經(jīng)是或早或晚的事，去泡沫就得讓股價(jià)跌至合理價(jià)位。其次，嚴(yán)重的杠桿。在清查場(chǎng)外配資，去杠桿化過(guò)程中擠出了大量的資金，很大程度的降低了市場(chǎng)流動(dòng)性。第三，IPO的超發(fā)造成大量資金凍結(jié)，IPO的關(guān)停，又進(jìn)一步釋放了看空信號(hào)。第四，混業(yè)經(jīng)營(yíng)而又分業(yè)監(jiān)管，造成了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。最后，國(guó)際市場(chǎng)的不穩(wěn)定也因連帶關(guān)系誘發(fā)A股市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，希臘債務(wù)違約以及面臨脫離歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)也很有可能會(huì)因蝴蝶效應(yīng)引發(fā)全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

　　三、我國(guó)股指期貨市場(chǎng)存在的不足

　　(一)品種較少，難以滿(mǎn)足眾多投資者的需求

　　較長(zhǎng)一段時(shí)間中，我國(guó)的股指期貨是一枝獨(dú)秀的局面，不能滿(mǎn)足不同類(lèi)型投資者對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要。滬深300指數(shù)所選的300只成份股中，制造業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)的市值比重占到了60%，兩個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)基本代表了整個(gè)指數(shù)的趨勢(shì)。即使隨后推出了上證50和中證500，但因交易并不活越，應(yīng)有的市場(chǎng)功能沒(méi)能得以充分發(fā)揮，市場(chǎng)迫切要求豐富股指期貨品種，實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)要求，同時(shí)吸引更多投資者入市，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。

　　(二)門(mén)檻過(guò)高，中小投資者進(jìn)入困難

　　另外股指期貨合約設(shè)置過(guò)大，進(jìn)入設(shè)置50萬(wàn)元的門(mén)檻過(guò)高，讓90%的中小投資者只能望而怯步。在證券交易活動(dòng)中，機(jī)會(huì)平等非常重要，它體現(xiàn)為公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入和市場(chǎng)規(guī)則，每個(gè)當(dāng)事人的機(jī)會(huì)和條件都應(yīng)當(dāng)是相同的。因而給不同的投資者提供差異化產(chǎn)品，滿(mǎn)足不同類(lèi)型的投資者需求，有效保護(hù)中小投資者權(quán)益，體現(xiàn)公平原則，可以吸引更多的投資者進(jìn)入市場(chǎng)，創(chuàng)造良好的市場(chǎng)流動(dòng)性。嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件的初衷是好的，但卻不利于市場(chǎng)活力的調(diào)動(dòng)和品種的創(chuàng)新。

　　四、結(jié)論與建議

　　通過(guò)本文的分析，股指期貨在中國(guó)證券市場(chǎng)上占有重要地位，在我國(guó)證券期貨市場(chǎng)中的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資金配置等功能突顯，不能片面把股市的異常波動(dòng)歸咎于股指期貨，而忽視股指期貨在中國(guó)金融市場(chǎng)中的積極作用?，F(xiàn)階段股指期貨交易仍未解禁，其市場(chǎng)功能無(wú)法發(fā)揮，建議恢復(fù)股指期貨交易常態(tài)化。另外，為滿(mǎn)足多樣化的投資者，應(yīng)該加快品種創(chuàng)新，降低準(zhǔn)入門(mén)檻。最后，中國(guó)股指期貨市場(chǎng)較發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展較晚，市場(chǎng)相對(duì)還不成熟，監(jiān)管機(jī)制不健全，法律法律體系不完善，有關(guān)部門(mén)應(yīng)該建立健全股指期貨市場(chǎng)的組織機(jī)制，完善法律法規(guī)體系。

　　期貨的論文參考篇2

　　我國(guó)白銀期貨與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)實(shí)證分析

　　一、分析樣本的選擇和處理

　　在樣本的選擇和處理方面，選取白銀期貨價(jià)格指數(shù)的日結(jié)算價(jià)格，并選取與其所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨白銀的日收盤(pán)價(jià)格的均價(jià)。在經(jīng)過(guò)仔細(xì)的分析之后，為了滿(mǎn)足統(tǒng)計(jì)分析的需要，本文選取了白銀期貨連三價(jià)格的日度數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)本文所研究的具體問(wèn)題進(jìn)行分析。我們?cè)趯?duì)于樣本的選取時(shí)，考慮從白銀期貨上市以來(lái)到2013年底的所有白銀期貨市場(chǎng)上的期貨價(jià)格以及現(xiàn)貨價(jià)格。文章中所用到的具體數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)。

　　二、白銀期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)的實(shí)證分析

　　(一)數(shù)據(jù)相關(guān)性

　　分析得到白銀期貨價(jià)格序列Fp 和 白銀現(xiàn)貨價(jià)格虛列Sp 之間的相關(guān)系數(shù)，為 0.9992，這一個(gè)數(shù)值十分接近1，并且為正值，這說(shuō)明了Fp與Sp之間存在著很大程度上的正相關(guān)關(guān)系，而這個(gè)結(jié)論與從圖1 得出的直觀結(jié)論較為一致。

　　(二)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

　　我們以Dw的數(shù)值所確定的殘差項(xiàng)無(wú)自相關(guān)為基礎(chǔ)，進(jìn)行最優(yōu)滯后期的判斷與確定，并進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，最后得到的結(jié)果見(jiàn)表3。

　　根據(jù)表3中所得到結(jié)果，我們能夠直觀的發(fā)現(xiàn)，每一個(gè)價(jià)格序列的ADF數(shù)值的大小都要大于0.01顯著性水平下的值，這說(shuō)明了這兩個(gè)價(jià)格虛列都是非平穩(wěn)的;但如果我們對(duì)其一階差分的檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行分析，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們都通過(guò)0.01顯著水平下的平穩(wěn)性需求，因此白銀期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的一階差分時(shí)間序列是平穩(wěn)的。進(jìn)一步對(duì)所得到的單位根的檢驗(yàn)式進(jìn)行相關(guān)分析，我們能夠判斷出所選用的一階差分序列是滿(mǎn)足隨即游走過(guò)程的條件的，其變化具有著隨機(jī)性的發(fā)展趨勢(shì)。

　　(三)Granger因果檢驗(yàn)

　　根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，不管是“Fp不是Sp的格蘭杰原因”還是“Sp不是Fp的格蘭杰原因”，其所得出的P值都處在一個(gè)十分微小的水平。因此，我們通過(guò)格蘭杰檢驗(yàn)所得到的結(jié)果，能夠得到最終的結(jié)論，即白銀的期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因，而與此同時(shí)，白銀的現(xiàn)貨價(jià)格也是期貨價(jià)格的格蘭杰原因。

　　(四)協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型

　　我們?cè)诒竟?jié)中選擇帶有常數(shù)項(xiàng)的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛠?lái)對(duì)白銀期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示：

　　我們?cè)谶@里對(duì)表5中所得到的檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行分析。首先，在零假設(shè)r=0的條件下，其所得到的跡統(tǒng)計(jì)量為32.8068，這一數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于0.05顯著性水平下的18.17，進(jìn)一步觀察其最大特征值統(tǒng)計(jì)量，我們發(fā)現(xiàn)其數(shù)值也要大于臨界值(22.3242>16.87)，因此我們?cè)谶@里拒絕原假設(shè)。

　　接著我們分析零假設(shè)r?Q1，此時(shí)，我們能夠發(fā)現(xiàn)不管是跡統(tǒng)計(jì)量(2.4826)，還是最大特征值統(tǒng)計(jì)量(2.4826)，都要小于0.05顯著性水平下的臨界值，因此我們?cè)谶@里應(yīng)當(dāng)接受原假設(shè)。這就更進(jìn)一步的說(shuō)明了白銀的期貨價(jià)格在長(zhǎng)期來(lái)看與白銀的現(xiàn)貨價(jià)格之間存在著均衡的關(guān)系。

　　而經(jīng)過(guò)具體的分析，我們能夠獲取所需要的經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整向量Z，該向量的具體表達(dá)式為：

　　Z=Fp-0.25Sp-1.29

　　我們進(jìn)一步對(duì)短期白銀市場(chǎng)存在偏離情況時(shí)是如何進(jìn)行誤差調(diào)整的，并同時(shí)對(duì)其長(zhǎng)期所最終實(shí)現(xiàn)均衡的過(guò)程實(shí)現(xiàn)進(jìn)行分析，因此我們對(duì)其進(jìn)行誤差修正，通過(guò)逐步分析之后，我們能夠得的最終的誤差修正結(jié)果如下：

　　具體的估計(jì)結(jié)果如表6所示：

　　在得到了最終的誤差修正結(jié)果之后，我們通過(guò)分析能夠得到一般性的結(jié)論。由于對(duì)于白銀現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)說(shuō)，其所得到Z的系數(shù)為正值，這說(shuō)明如果在前一期，Sp如果高于均衡價(jià)格的話，那么在本期Sp的變化量ΔSp就會(huì)變小;而對(duì)白銀期貨價(jià)格來(lái)說(shuō)，其所得到Z的系數(shù)為負(fù)值，這說(shuō)明如果在前一期，F(xiàn)p如果低于均衡價(jià)格的話，那么在本期Fp的變化量ΔFp就會(huì)變大。而Sp與Fp的這一種變化最終會(huì)使得其逐漸向均衡水平靠攏。

　　我們?cè)賹?duì)誤差修正項(xiàng)之前的影響系數(shù)進(jìn)行判斷，根據(jù)分析的結(jié)果我們能夠得到其系數(shù)的大小為-0.0385，這說(shuō)明白銀期貨價(jià)格在t時(shí)期與均衡價(jià)格之間的差額，在t+1時(shí)期能夠反向調(diào)整的比例大小為3.85%。與此同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格的誤差修正的系數(shù)大小為0.0573，這表明在下一個(gè)具體的交易日中，現(xiàn)貨價(jià)格與均衡價(jià)格之間的差異性程度能夠得到5.73%的減少。

　　而當(dāng)我們綜合考慮期貨與現(xiàn)貨之間的誤差修正系數(shù)的時(shí)候，我們能夠發(fā)現(xiàn)，從大小上看，現(xiàn)貨的系數(shù)比較大，這就說(shuō)明在期現(xiàn)貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期均衡的過(guò)程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)在其中充當(dāng)著主力的作用;而觀察系數(shù)水平，我們可以發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)貨的系數(shù)水平都是比較低的，這就說(shuō)明期現(xiàn)貨市場(chǎng)在實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期均衡的狀態(tài)時(shí)必須經(jīng)歷一個(gè)十分緩慢的過(guò)程。

　　三、結(jié)論

　　經(jīng)過(guò)一系列的檢驗(yàn)和分析，我們能夠發(fā)現(xiàn)，在目前我國(guó)的白銀交易市場(chǎng)中，不管是白銀的期貨價(jià)格，還是白銀的現(xiàn)貨價(jià)格，其所構(gòu)成的時(shí)間序列均為一階單整的;白銀的期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因，而與此同時(shí)，白銀的現(xiàn)貨價(jià)格也是期貨價(jià)格的格蘭杰原因;白銀的現(xiàn)貨價(jià)格以及白銀的期貨價(jià)格之間也存著協(xié)整關(guān)系，這進(jìn)一步說(shuō)明了在長(zhǎng)期來(lái)看，白銀的期現(xiàn)貨價(jià)格之間具有著十分穩(wěn)定的相關(guān)性，兩者相互作用并能夠最終實(shí)現(xiàn)均衡，而在這一個(gè)緩慢的均衡過(guò)程中，白銀的現(xiàn)貨價(jià)格占據(jù)著主導(dǎo)作用，其在一定程度上引導(dǎo)著白銀期貨價(jià)格的變化。