金融定價論文

　　金融學(xué)主要研究人們在不確定環(huán)境中進行金融資產(chǎn)的最優(yōu)配置，在經(jīng)濟學(xué)的各個分支中,金融資產(chǎn)定價理論無疑是最具魅力的領(lǐng)域之一,對其哲學(xué)方法的研究屬于經(jīng)濟哲學(xué)的范疇。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于金融定價論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　金融定價論文篇1

　　淺析金融衍生產(chǎn)品定價的數(shù)值方法

　　摘要：金融衍生產(chǎn)品的定價對于美國次貸危機的爆發(fā)具有重要的影響。其定價的偏誤更是最關(guān)鍵性的技術(shù)環(huán)節(jié)。雖然早在上世紀(jì)70年代，布萊克與斯科爾斯發(fā)明了期權(quán)定價公式，但是復(fù)雜金融衍生產(chǎn)品的定價問題其實還遠遠沒有解決。現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜，其定價過程難以運用解析方法，數(shù)值方法是當(dāng)前定價的主流手段。數(shù)值方法分為連續(xù)型與離散型兩類，離散型方法由于操作簡單，對計算能力要求較低，在較長一段時間內(nèi)得到了廣泛的運用。但離散型方法在定價精確性以及后處理方面與連續(xù)型方法存在較大差距。隨著金融風(fēng)險復(fù)雜性的加劇以及計算技術(shù)的不斷提高，連續(xù)型方法逐漸受到重視。本文將對各種定價技術(shù)進行簡單回顧，討論相關(guān)方法的優(yōu)劣，并提出適合中國金融機構(gòu)定價方法的建議。

　　關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品;定價;數(shù)值方法

　　一、研究背景

　　2007年美國次貸危機爆發(fā)，經(jīng)濟衰退逐漸波及我國，對于此次金融危機爆發(fā)的原因，理論界與學(xué)術(shù)界眾說紛紜，各方都比較認可的一點便是金融衍生產(chǎn)品在其中起到了舉足輕重的作用，其定價的偏誤更是其中最關(guān)鍵性的技術(shù)環(huán)節(jié)。我國商業(yè)銀行開展金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)始于1997年。人民銀行允許中國銀行首家試點辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。2002年12月，中國銀行在上海推出國內(nèi)首個基于外匯期權(quán)交易的個人外匯投資產(chǎn)品“兩得寶”，從而打破了國內(nèi)銀行個人金融衍生業(yè)務(wù)的空白。2003年5月，中國銀行上海分行向市場推出了外匯期貨寶，拉開了外匯衍生業(yè)務(wù)在國內(nèi)進入實質(zhì)性操作階段的序幕。2007年12月14日，中國人民銀行副行長吳曉靈表示，央行將積極研究如何根據(jù)中國金融市場的實際特點。發(fā)揮好金融衍生產(chǎn)品定價在豐富投資品種和提高信用風(fēng)險管理水平等方面的作用，從而促進中國金融市場全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。所以金融衍生產(chǎn)品的定價問題還應(yīng)該以中國本土的金融機構(gòu)服務(wù)為目的，在金融風(fēng)險復(fù)雜性的加劇以及計算技術(shù)的不斷提高的大環(huán)境下，研究中國金融機構(gòu)如何運用金融衍生產(chǎn)品定價的數(shù)值方法在實際的風(fēng)險管理中進行風(fēng)險規(guī)避很有必要。

　　二、金融衍生產(chǎn)品定價歷史沿革

　　早在18世紀(jì)歐洲和美國就已經(jīng)有了簡單的期權(quán)交易，到了20世紀(jì)70年代，期權(quán)交易在投資者中開始普及。特別是1973年布萊克和斯科爾斯合作建立了期權(quán)定價模型，為期權(quán)交易提供了有利的工具，使得期權(quán)交易越來越擴大，以致于到了80年代初期，雖然不同的交易所交易量不同，但是總體上看，有些交易所的每日交易的期權(quán)合約規(guī)定的標(biāo)的股票總數(shù)超過了某些交易所股票本身的交易量。期權(quán)交易的迅速發(fā)展既說明了它本身具有的內(nèi)在優(yōu)勢，也說明了在金融市場上期權(quán)交易對投資者起著越來越重要的作用很明顯，期權(quán)定價是期權(quán)交易的核心問題，它在理論和實踐上都有重要意義。

　　對于歐式期權(quán)，布萊克和斯科爾斯早已給出了解析形式的定價公式。經(jīng)典的B-S方程把美式期權(quán)的定價問題，即決定美式最優(yōu)執(zhí)行價格問題，轉(zhuǎn)化為決定拋物方程的自由邊值問題與歐式期權(quán)不同，對于美式期權(quán)的價格不存在解析公式，也無法求得精確解。因此，發(fā)展各種計算美式期權(quán)價格的數(shù)值方法具有重要的實際意義。數(shù)值方法可分為連續(xù)型方法與離散型方法兩類，離散型方法由于操作簡單，對計算能力要求較低，在較長一段時間內(nèi)得到了廣泛的運用。但離散型方法在定價精確性以及后處理方面與連續(xù)型方法存在較大差距。隨著金融風(fēng)險復(fù)雜性的加劇以及計算技術(shù)的不斷提高，連續(xù)型方法越來越受到重視盡管人們早已提出可用偏微分方程數(shù)值方法如有限差分法和有限元方法等來近似求解此類問題。但有關(guān)數(shù)值方法，特別是連續(xù)型數(shù)值方法的理論分析如收斂性和穩(wěn)定性方面的工作還很不完善。

　　三、金融衍生產(chǎn)品定價的數(shù)值方法分析

　　(一)金融衍生產(chǎn)品定價的離散型數(shù)值方法

　　離散型數(shù)值方法包括二叉樹方法、蒙特卡洛方法以及有限差分法等，本部分將對這些方法進行分析介紹。

　　第一，二叉樹方法。

　　二叉樹方法是由Cox、Ross和Robinstein提出，其基本概念是先求得風(fēng)險中立假設(shè)下未來現(xiàn)金流量的期望值，再以無風(fēng)險利率折現(xiàn)而得到期權(quán)的現(xiàn)值。CRR模型的基本假設(shè)有：(1)標(biāo)的資產(chǎn)的未來價格只有上漲或下跌兩種情況;(2)標(biāo)的資產(chǎn)的未來價格上漲或下跌的報酬率已知，且投資人能利用現(xiàn)貨市場及資金借貸市場，建立與期權(quán)報酬變動完全相同之對沖資產(chǎn)組合;(3)無摩擦之市場，亦即無交易成本、稅負等，且證券可以無限分割;(4)借貸利率均相等，皆為無風(fēng)險利率。由于二叉樹方法是采用離散化的方式來處理價格，所以在期權(quán)的合約期內(nèi)可以考慮股利發(fā)放的情況。而且。在樹狀結(jié)構(gòu)完成以后，知道期權(quán)到期的可能價值，很容易推算先前結(jié)點的價位，并計算價格樹上任何結(jié)點的理論價值。在每一結(jié)點?？梢员容^繼續(xù)持有與立即執(zhí)行的價值，從而選擇一個最佳值。不僅可以取得每一點的合理價格，而且可以知道最理想的期權(quán)執(zhí)行時間。所以二叉樹方法也可以用于美式期權(quán)的計算。

　　第二，蒙特卡洛方法。

　　蒙特卡洛模擬模擬方法也是一種數(shù)值計算方法，可以對歐式衍生證券進行估值。這種方法能處理較復(fù)雜的情況且計算的相對效率較高。它是由初始時刻的期權(quán)值推導(dǎo)未來時刻的期權(quán)值，只用于歐式期權(quán)的計算。蒙特卡洛模擬方法的基本思想是：假設(shè)已知標(biāo)的資產(chǎn)價格的分布函數(shù)，然后把期權(quán)的有效期限分為若干個很小的時間間隔，借助計算機的幫助，可以從分布的樣本中隨機抽樣來模擬每個時間間隔股票價格的變動和股票價格一個可能的運行路徑，這樣就可以計算出期權(quán)的最終價值。這一結(jié)果可以被看作是全部可能終值集合中的一個隨機樣本，用這個變量的另一條路徑可以獲得另一個隨機樣本。利用更多的樣本路徑可以得出更多的隨機樣本。如此重復(fù)幾千次，得到T時刻期權(quán)價格的集合。對幾千個隨機樣本進行簡單的算術(shù)平均，就可求出T時刻期權(quán)的預(yù)期收益。蒙特卡洛模擬方法一般用于對標(biāo)的股票的標(biāo)準(zhǔn)差為隨機變量的期權(quán)進行分析，股票的價格和標(biāo)準(zhǔn)差的路徑同時被模擬。任意時刻的標(biāo)準(zhǔn)差的值。決定了被抽樣的股票價格的概率分布。

　　第三，有限差分方法。

　　有限差分方法是控制股票期權(quán)價格演變的偏微分方程的一種數(shù)值方法，是通過用差商代替微商對方程以及定解問題離散化。有限差分法就是用有限地離散區(qū)域來替代連續(xù)地時間和資產(chǎn)價格。首先。把從零時刻到到期日T時刻之間的時間分為有限個等間隔的小時間段。其次，把資產(chǎn)價格的變化也分為M個等間隔的小價格段。如果劃分合理。初始的資產(chǎn)價格會落在零時刻的一個格點上。時間、資產(chǎn)價格的期權(quán)價值都僅僅在相應(yīng)的格點處離散計算。應(yīng)用這些格點之間的關(guān)系和已知的邊界條件，我們可以把連續(xù)偏微分方程轉(zhuǎn)化為一系列的差分方程，逐次求解，就可以得到零時刻初始資產(chǎn)價格所對應(yīng)格點的期權(quán)價值。建立與偏微分方程對應(yīng)的差分方程有多種方式。但從求解的方式來劃分可以分為大類：一大類是顯式差分格式。求解的過程是顯式的，可以通過直接運算求出它值;另一類是隱式差分格式，求解的過程必須通過求解一個代數(shù)方程組才能得到的值。

　　(二)金融衍生產(chǎn)品定價的連續(xù)型數(shù)值方法

　　最優(yōu)執(zhí)行曲線必須作為定價模型解的一部分而求解，這使得金融衍生產(chǎn)品定價問題在理論和應(yīng)用上都是很困難的。因此，到目前為止，我們還不能找到美式期權(quán)定價模型解的顯示表達公式。在這一點上，美式期權(quán)定價問題完全不同于歐式期權(quán)定價問題。為了克服這一困難，人們通常使用適當(dāng)?shù)慕品椒▉斫o美式期權(quán)進行定價。

　　在過去的二十多年里，這個問題的研究分為兩類，即解析近似方法和數(shù)值近似方法，而且關(guān)于這兩種方法現(xiàn)在已有大量的文獻。對于解析近似方法而言，典型的方法有插值方法，復(fù)合期權(quán)近似方法，二次近似方法等。對于數(shù)值近似方法而言，常用的方法有二叉樹方法，蒙特卡洛方法、有限差分方法、有限元方法、遺傳算法、區(qū)域分解算法等。為了除去經(jīng)典的Black-Scholes模型的退化性，在數(shù)學(xué)上人們通常使用變量變換來做到這一點。然而，這樣做同時又帶來了一個新的困難：經(jīng)變量變換后所產(chǎn)生的新模型需要在空間變量的無限區(qū)域上求解。

　　在實踐上，人們?yōu)榱丝朔@個新困難，就在一個大的但卻有限的區(qū)域上數(shù)值求解這個新模型。于是，另外兩個新的困難又出現(xiàn)了：計算機仿真必須在一個“大”的區(qū)域上進行，因而計算速度變得相對慢起來：必須施加一個人工邊界條件，這影響了仿真的精度。特別地，當(dāng)利率大于紅利時，精度問題變得很嚴重，這是由于Black-Scholes偏微分方程中的對流項的固有性質(zhì)所引起的。在數(shù)學(xué)上，一個新的非局部邊界條件是準(zhǔn)確成立的，并且它使得我們能夠?qū)⒃瓉韱栴}轉(zhuǎn)化為一個非常小的區(qū)域上的等價的變分不等式。數(shù)值實驗表明與其它現(xiàn)有的方法相比，該方法提供了快速的期權(quán)定價手段。

　　四、結(jié)論與建議

　　首先，盡管布萊克與斯科爾斯早在上世紀(jì)70年代就提出了經(jīng)典的具有完美解析形式的B-S公式，但是金融衍生產(chǎn)品的定價問題其實還遠遠沒有解決，在定價的精確性、穩(wěn)定性以及后處理方面存在諸多問題，這也是金融危機中衍生產(chǎn)品表現(xiàn)出定價嚴重扭曲的一個重要原因。

　　其次，就衍生產(chǎn)品定價的離散型數(shù)值方法而言，二叉樹方法和有限差分在概念上相當(dāng)類似，都可以看成用離散化過程解出偏微分方程的數(shù)值方法，都適用于具有提前執(zhí)行特征的期權(quán)，不太適合路徑依賴型的期權(quán)。蒙特卡羅方法的優(yōu)點在于應(yīng)用起來相當(dāng)直接，能處理許多盈虧狀態(tài)很復(fù)雜的情況，尤其是路徑依賴期權(quán)和標(biāo)的變量超過3個的期權(quán)，但是不擅長于處理美式期權(quán)，而且往往所需要計算時間較長。

　　最后，與傳統(tǒng)的離散型方法相比。連續(xù)型方法理論更加完善，定價也更加準(zhǔn)確，能夠解決傳統(tǒng)離散型方法存在的幾個主要問題。但連續(xù)型方法計算能力要求高。模型構(gòu)建相對復(fù)雜，目前難以適應(yīng)普通金融機構(gòu)的運作需要。隨著金融風(fēng)險復(fù)雜性的加劇以及計算機計算能力的提高，連續(xù)型方法的運用范圍正逐步加大。是目前國際學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點，正逐漸被引入我國。

　　金融定價論文篇2

　　淺談農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款定價策略

　　摘要：農(nóng)村信用合作社作為農(nóng)村合作金融機構(gòu)的重要組成部分，對我國農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮的作用越來越重要，而貸款定價作為金融機構(gòu)自身盈利的重要因素，如何做到更加合理有序，也成為了當(dāng)前農(nóng)村信用社十分關(guān)注的問題。本文從分析當(dāng)前農(nóng)村合作金融機構(gòu)存在的主要問題入手，從貸款定價的原則以及確定貸款定價應(yīng)關(guān)注的問題兩個方面進行了詳細的論述。

　　關(guān)鍵詞：農(nóng)村合作金融 貸款定價 策略

　　2014年初，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》，再次體現(xiàn)了黨中央對“三農(nóng)”工作的關(guān)注。文件中明確指出，要強化金融機構(gòu)服務(wù)“三農(nóng)”職責(zé)、發(fā)展新型農(nóng)村合作金融組織，并明確要求，要增強農(nóng)村信用社支農(nóng)服務(wù)功能。農(nóng)村信用社作為農(nóng)村金融體系的基礎(chǔ)，是農(nóng)村合作金融機構(gòu)中最為重要的組成部分，對農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮著不可替代的作用。

　　一、當(dāng)前農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款定價機制與存在的主要問題

　　(一)觀念體制較為僵化

　　當(dāng)前，農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款定價的依據(jù)，還是圍繞人民銀行出臺的利率政策來開展，而在是否符合自身的實際特點上的關(guān)注度不夠。在實際生活中，對于資金成本核算、管理費用統(tǒng)計、目標(biāo)收益、政府政策等因素的考慮不多，使得定價機制的靈活性不足;而在定價方式的選擇上，又過于生硬，對農(nóng)村經(jīng)濟數(shù)量多規(guī)模小的實際狀況考慮不足，僅簡單地以是否符合“規(guī)定”來操作，造成了一刀切的局面，一些亟需貸款的企業(yè)得不到扶持。同時，由于對客戶相關(guān)信息了解、調(diào)查的不足，無法對客戶風(fēng)險進行準(zhǔn)確評估，使得貸款的風(fēng)險增加。

　　(二)風(fēng)險意識不夠科學(xué)

　　風(fēng)險意識是貸款定價必須要考慮的重要因素，目前農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款定價方式多以固定式為主，這種方式難以滿足農(nóng)業(yè)貸款金額少、數(shù)量多的實際，在一些貸款項目中無疑增加了貸款的風(fēng)險。而一些機構(gòu)往往以穩(wěn)為主，寧可不貸，也要確保資金安全，這雖然在一定程度上降低的風(fēng)險，但卻與農(nóng)村合作金融機構(gòu)建立的初衷相違背。另一方面，一些貸款客戶，金融知識不足，對于利率等信息的了解關(guān)注度不夠，敏感度不強，自身資金的安全性風(fēng)險增大，加之農(nóng)村地區(qū)信貸資金處于賣方市場，而造成了貸款風(fēng)險的增加。

　　(三)定價體系不夠完善

　　貸款定價體系的確定需要多種要素來支持，但由于在信息平臺構(gòu)建、定價機制等方面的因素，定價體系還不夠完善。一是壟斷地位與市場因素的矛盾。由于相關(guān)農(nóng)村合作金融機構(gòu)在農(nóng)村壟斷地位的存在，使得貸款定價缺乏市場因素的制約和影響，導(dǎo)致貸款定價的市場化原則失靈。二是信息獲取不夠全面。受到自身經(jīng)濟實力、人員組成等因素的影響，農(nóng)村合作金融機構(gòu)對于基礎(chǔ)資料、數(shù)據(jù)的收集、保存、分析、處理等能力還比較弱，給予貸款定價的輔助力度不夠。三是專業(yè)人才缺乏。在農(nóng)村金融合作機構(gòu)中不少信貸人員自身的專業(yè)素質(zhì)還不高，認為利率定價只要按照上級的規(guī)定執(zhí)行就行，而在實際操作中，執(zhí)行的力度往往不能達到要求，缺乏利率管理的經(jīng)驗和知識，影響了貸款定價工作的開展。

　　二、影響農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款定價的因素分析

　　(一)成本因素

　　成本因素是農(nóng)村金融機構(gòu)貸款定價需要考量的重要內(nèi)容，，主要包括資金成本、資金管理費用成本等內(nèi)容。農(nóng)村合作金融機構(gòu)，由于資金渠道復(fù)雜、融資難度大，因此資金成本相對于商業(yè)銀行而言較高，而管理成本方面由于貸款客戶主要是農(nóng)戶、農(nóng)村企業(yè)，客戶群分散，管理過程相對繁瑣，費用也就相對較高。

　　(二)風(fēng)險因素

　　貸款本身就存在不少的風(fēng)險，特別是對于農(nóng)村合作金融機構(gòu)而言，這些客戶往往是從事種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)等農(nóng)村經(jīng)濟行業(yè)，而農(nóng)業(yè)的相對于工業(yè)、服務(wù)業(yè)而言，穩(wěn)定性相對較弱，抗風(fēng)險能力不強，也就造成了更多的貸款風(fēng)險。

　　(三)效益因素

　　扶持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展是我國當(dāng)前重要的國策，而作為農(nóng)村合作金融機構(gòu)獲得必要的利潤也是其內(nèi)在要求，如何將兩者有機的統(tǒng)一起來，就成為了農(nóng)村合作金融機構(gòu)必須要面臨的一個重要問題，因此在貸款定價方面，必須要對兩者有充分的認識，才能更好的實現(xiàn)貸款定價的合理性。

　　三、農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款定價對策研究

　　(一)注意經(jīng)濟性與社會性的統(tǒng)一

　　相對于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行而言，農(nóng)村合作金融機構(gòu)有其特殊性，在融資渠道、資金來源、投資方向方面更加靈活和多樣，因此，在貸款定價機制方面必須要結(jié)合自身的特點和實際，突出靈活性和原則性的結(jié)合、經(jīng)濟性和服務(wù)性的統(tǒng)一、安全性與風(fēng)險性的協(xié)調(diào)。在貸款定價確立的過程中，將綜合成本加定價法、基準(zhǔn)利率加點法等多種定價方法相互結(jié)合，實現(xiàn)農(nóng)村合作金融機構(gòu)自身經(jīng)濟利益與國家對農(nóng)業(yè)政策性扶持的協(xié)同，更好的為農(nóng)村服務(wù)。

　　(二)注重對基礎(chǔ)工作質(zhì)量的提升

　　一是要加強數(shù)據(jù)采集整理。逐步建立服務(wù)對象的數(shù)據(jù)采集工作，密切與市場、相關(guān)金融機構(gòu)信息的管理，特別是要加強對貸款客戶資料的整理，掌握詳實的資料，提升工作的效益。二是要加強人員素質(zhì)提高。特別是信貸人員不僅僅要培養(yǎng)相關(guān)的金融知識，更要讓其了解貸款對象、貸款項目，從專業(yè)和實際的角度出發(fā)，為貸款定價提供詳實信息。三是要建立信用評級制度。有條件的農(nóng)村合作金融機構(gòu)，要結(jié)合實際建立自身的信用等級評價體系，建立自己的違約數(shù)據(jù)庫，積累相關(guān)的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，降低信貸風(fēng)險，合理區(qū)分定價定級，實現(xiàn)貸款定價的科學(xué)性。

　　(三)注重貸款定價模式的構(gòu)建完善

　　科學(xué)有效的貸款定價模型，是制定合理貸款利率的基礎(chǔ)。結(jié)合農(nóng)村合作金融機構(gòu)對象的特點，科學(xué)合理的貸款定價模型要以風(fēng)險和成本因素的計算為基礎(chǔ)，通過有效計算貸款違約概率、違約損失率、資金成本率和經(jīng)營成本率，綜合考慮目標(biāo)利潤率以及綜合影響因素來確定最終貸款利率。而且不僅對定價模型中風(fēng)險、成本等因素的計算要準(zhǔn)確，還要求計算方法和過程簡單易懂，具備較強可操作性。

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