中國經(jīng)濟新常態(tài)論文(2)
中國經(jīng)濟新常態(tài)論文
中國經(jīng)濟新常態(tài)論文篇4
論新常態(tài)下的中國經(jīng)濟
【摘要】 同志強調(diào)：“要適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。”新常態(tài)將給中國帶來新的發(fā)展機遇，也讓中國的經(jīng)濟改革面臨新的挑戰(zhàn)。逐步適應(yīng)和習(xí)慣當(dāng)下中國的新常態(tài)，迅速調(diào)整思路，調(diào)整眼界，調(diào)整定位。未來，中國經(jīng)濟保持中高速增長應(yīng)是理性選擇，更是一種可持續(xù)發(fā)展趨勢，創(chuàng)新成為保障經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的新動力。人類社會是從常態(tài)到非常態(tài)再到新常態(tài)的否定之否定中發(fā)展，人對社會的認(rèn)識就是從常態(tài)到非常態(tài)再到新常態(tài)的否定之否定中上升。這是事物的本質(zhì)與規(guī)律。經(jīng)濟新常態(tài)，就是人類經(jīng)濟發(fā)展肯定―否定―否定之否定波浪式前進(jìn)的成果。當(dāng)前，我國經(jīng)濟步入“新常態(tài)”時期。
【關(guān)鍵詞】 新常態(tài) 中國經(jīng)濟 發(fā)展
一、經(jīng)濟“新常態(tài)”的“新情況”
2014年4月25日，春意漸濃。主持召開中央政治局會議，研究經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。10多天后，在河南考察工作時第一次提及新常態(tài)：“我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，我們要增強信心，從當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。”
經(jīng)濟新常態(tài)就是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的對稱態(tài)，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對稱態(tài)基礎(chǔ)上的經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，包括經(jīng)濟可持續(xù)穩(wěn)增長。經(jīng)濟新常態(tài)是調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長的經(jīng)濟，著眼于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的對稱態(tài)及在對稱態(tài)基礎(chǔ)上的可持續(xù)發(fā)展，對于“新常態(tài)”的提出，我們在理論和實踐的結(jié)合上要知道，同志提出這一重大理論概念是源于以下兩種極為重要的新情況。
第一種新情況是，隨著客觀世界不斷發(fā)展，隨著社會主義現(xiàn)代化建設(shè)出現(xiàn)的新情況新變化而導(dǎo)致的一種勢必至此的新常態(tài)，這是需要我們用平常心態(tài)去認(rèn)真看待和對待的。正如同志今年5月在河南考察工作時指出的那樣，“我們要增強信心，從當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)”。今年7月，同志在黨外人士座談會上重申，要正確認(rèn)識我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，進(jìn)一步增強信心，適應(yīng)新常態(tài)。
第二種新情況是，以同志為的黨中央按照黨的報告提出的奪取中國特色社會主義新勝利的8條基本要求，在近兩年時間里，勵精圖治、攻堅克難，給黨領(lǐng)導(dǎo)的偉大事業(yè)、黨的建設(shè)新的偉大工程以及改革發(fā)展穩(wěn)定、內(nèi)政外交國防、治黨治國治軍等方面帶來一系列充滿希望的新變化，展現(xiàn)出生機勃勃的新氣象，由此開創(chuàng)出中國特色社會主義事業(yè)新局面?？梢哉f，這樣的新局面，是由銳意進(jìn)取的新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體自覺營造的一種趨勢性的新常態(tài)。對此，同樣需要我們從共產(chǎn)黨執(zhí)政規(guī)律、社會主義建設(shè)規(guī)律、人類社會發(fā)展規(guī)律的高度去認(rèn)真看待和對待。
“新常態(tài)”總體上源于上述兩種新情況，特別是第二種情況的一個重要的、權(quán)威的依據(jù)，就是《系列重要講話讀本》，書上指出的我國現(xiàn)今存在的新成就、新風(fēng)氣、新局面和新思想、新觀點、新論斷、新要求，實際上既是黨的以后這兩年形成的各方面工作新常態(tài)的重要體現(xiàn)，也是形成新常態(tài)的背景和條件。
二、經(jīng)濟“新常態(tài)”在我國的發(fā)展機遇
經(jīng)濟新常態(tài)下明顯特征是“增長動力實現(xiàn)轉(zhuǎn)換”、“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)實現(xiàn)再平衡”。當(dāng)前的中國經(jīng)濟步入“新常態(tài)”，經(jīng)濟增長進(jìn)入了可控、相對平衡的運行區(qū)間。在外需疲軟、內(nèi)需回落、房地產(chǎn)調(diào)整及深層次結(jié)構(gòu)變動的力量綜合作用下，經(jīng)濟下行壓力有所加劇。然而，“新常態(tài)”沒有改變我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機遇期的判斷和我國經(jīng)濟發(fā)展總體向好的基本面。因此，中國經(jīng)濟“新常態(tài)”孕育著一個正在崛起的國家擁抱新經(jīng)濟體系的宏大發(fā)展機遇。
第一，機遇之改革與調(diào)整。近些年，高投資帶來的高能耗與高污染、收入分配差距帶來的社會經(jīng)濟沖突以及過度管制帶來的創(chuàng)新不足，促使重構(gòu)中國社會經(jīng)濟發(fā)展基石的唯一選擇就是改革和調(diào)整。而“新常態(tài)”帶給中國經(jīng)濟下一輪發(fā)展的最大禮物，就是這種改革與調(diào)整共識的形成。
第二，機遇之構(gòu)建“大國經(jīng)濟效應(yīng)”。我國在GDP穩(wěn)居世界第二位的同時，其市場份額和消費規(guī)模也大幅度提升，“大國經(jīng)濟效應(yīng)”開始全面顯現(xiàn)。首先，生產(chǎn)效率的提升使中國在世界市場的份額并沒有下降;其次，中國消費規(guī)模依然按照每年平均13%的速度增長，中國開始從“世界工廠”轉(zhuǎn)向“世界市場”;再次，在內(nèi)外貿(mào)一體化的作用下使中國經(jīng)濟的穩(wěn)定性和抵抗世界經(jīng)濟波動的能力大幅度上揚。
第三，機遇之構(gòu)建多元增長極。雖工業(yè)化紅利開始衰竭，但一定要看到中國經(jīng)濟縱深的厚度和寬度。中國產(chǎn)業(yè)的梯度大轉(zhuǎn)移不僅大大延緩了中國工業(yè)化紅利消退的速度，同時通過構(gòu)建多元化的增長極使中國空間布局更加科學(xué)。
第四，機遇之構(gòu)建第二次人口紅利。我國每年700多萬大學(xué)生畢業(yè)壓力已經(jīng)使大學(xué)生就業(yè)起薪與農(nóng)民工平均工資開始拉平。而這恰恰說明大量受過高等教育的人群已經(jīng)為中國產(chǎn)業(yè)升級準(zhǔn)備了大量高素質(zhì)、低成本的產(chǎn)業(yè)后備大軍。以大學(xué)生和人力資源為核心的第二次人口紅利開始替代以農(nóng)民工和低端勞動力為核心的傳統(tǒng)人口紅利。
第五，機遇之“中國創(chuàng)新”的轉(zhuǎn)型。在粗放式發(fā)展模式走到盡頭的同時，中國創(chuàng)新發(fā)展模式已經(jīng)嶄露頭角：專利申請大幅度提升;R&D經(jīng)費支出進(jìn)入高速度、中等強度階段;技術(shù)市場活躍程度大幅度提升;高技術(shù)產(chǎn)品出口大幅增長;邁入科技論文大國的行列;擁有世界最龐大的科學(xué)技術(shù)研究人員。這些都說明 “中國制造”開始向“中國創(chuàng)新”轉(zhuǎn)型。
第六，機遇之“大升級”。在市場、技術(shù)、人力等多方面的作用下，中國經(jīng)濟開始出現(xiàn)全面升級的勢頭：首先在人均GDP接近8000美元時，開始從過去30年的以吃穿住行為主體的工業(yè)化消費轉(zhuǎn)向以高端制成品和服務(wù)消費為主的后工業(yè)化消費;其次產(chǎn)業(yè)在需求拉動下，開始大幅度由制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)、由勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向知識與技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。中國升級版經(jīng)濟的雛形開始顯現(xiàn)。
第七，機遇之全球開放。中國開始從“商品輸出時代”轉(zhuǎn)向更為高級的“資本輸出時代”;以區(qū)域性自由貿(mào)易區(qū)的構(gòu)建全面強化中國開放的板塊效應(yīng);以“一帶一路”為核心展開中國空間戰(zhàn)略與開放戰(zhàn)略全面對接，并通過互聯(lián)互通打造中國新的國際合作格局;以金磚銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金等國際金融機構(gòu)的構(gòu)建，打破歐美一統(tǒng)國際金融的格局。這些帶給中國前所未有的“大開放”和全球布局的機遇。
三、從“中國事件”看我國對“新常態(tài)”經(jīng)濟的應(yīng)對
同志在2013年9月和10月分別提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”戰(zhàn)略構(gòu)想。“一帶一路”作為典型的“中國事件”，借用古代“絲綢之路”的歷史符號，高舉和平發(fā)展的旗幟，積極主動地發(fā)展與沿線國家的經(jīng)濟合作伙伴關(guān)系，共同打造政治互信、經(jīng)濟融合、文化包容的利益共同體、命運共同體和責(zé)任共同體。“一帶一路”的提出，不難看出“創(chuàng)新正在成為改變中國經(jīng)濟游戲規(guī)則的力量，”德賴斯代爾說，“中國正迅速成為一個充滿創(chuàng)新機會的中心，而這幾乎是一場未被注意的革命。”
總結(jié)上文闡述，在真正面對“將要改變中國經(jīng)濟游戲規(guī)則”的“新常態(tài)”經(jīng)濟時，我們應(yīng)該采取怎樣的措施來更好的發(fā)揮創(chuàng)新優(yōu)勢呢?
第一，正確認(rèn)識新常態(tài)的機遇與挑戰(zhàn)。一方面，從思想上做好過“緊日子”的準(zhǔn)備。在經(jīng)濟新常態(tài)下，中國經(jīng)濟年均增長速度放緩了2―3個百分點，經(jīng)濟發(fā)展方式也必須擺脫過去那種吃資源飯、環(huán)境飯、子孫飯的粗放型模式，轉(zhuǎn)為依靠結(jié)構(gòu)優(yōu)化、生產(chǎn)率提高、開拓創(chuàng)新型模式。
第二，要勇于改革創(chuàng)新，最大限度地提高勞動生產(chǎn)率。雖然中國通過30多年的體制改革，基本建立了社會主義市場經(jīng)濟體制，但相對于實際需求，還有很大的改革空間。應(yīng)對“新常態(tài)”必須向體制改革要紅利。要通過改革，使中國的治理體系和治理能力不斷趨于現(xiàn)代化，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。信息化背景下的科技創(chuàng)新是應(yīng)對人口老齡化的唯一法門利器，既要鼓勵自主科技創(chuàng)新，又要注意引進(jìn)和利用世界科技創(chuàng)新成果。
第三，要挖掘人口紅利，創(chuàng)新利用人才紅利。盡管隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，人口老齡化在加重，中國人口紅利正在衰減?？梢酝ㄟ^逐步提高退休年齡、逐步提高勞動參與率、逐步提高總和生育率(如單獨兩孩政策)等措施，拉長人口紅利釋放期，減小其對經(jīng)濟發(fā)展的負(fù)面影響。另外，在現(xiàn)有人口結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，可以通過一系列措施，如企業(yè)改革，人員流動和教育培訓(xùn)等，充分挖掘、培養(yǎng)和形成人才優(yōu)勢，開發(fā)和利用人才紅利，即“人口質(zhì)量紅利”。
第四，以不斷改善民生作為政策目標(biāo)。應(yīng)對新常態(tài)，化解社會矛盾，保持經(jīng)濟健康可持續(xù)增長，重要的前提是要保持社會和諧穩(wěn)定，方法之一就是要保證在經(jīng)濟發(fā)展和推進(jìn)體制改革時，能夠使民生不斷得到改善。當(dāng)然，福利的剛性又從另一個方面要求我們，這種改善必須是漸進(jìn)和可持續(xù)的。
第五，上文中提到“人類經(jīng)濟發(fā)展通過肯定―否定―否定之否定波浪式前進(jìn)”，所以要精心地應(yīng)對社會矛盾。過去積累的一些矛盾，隨著經(jīng)濟增長速度的放緩會逐步顯現(xiàn)出來，而作為托底的社會保障體系和社會管理手段還相對比較滯后。因此，面對各種社會矛盾我們必須更加精心地應(yīng)對，以免由小釀大，因局部而失全局。
新常態(tài)：“新”就是“有異于舊質(zhì)”;“常態(tài)”就是時常發(fā)生的狀態(tài)。新常態(tài)就是不同以往的、相對穩(wěn)定的狀態(tài)。經(jīng)濟“新常態(tài)”就是要轉(zhuǎn)到一個集約型、質(zhì)量型來進(jìn)行發(fā)展，這就是經(jīng)濟“新常態(tài)”和經(jīng)濟舊常態(tài)的差別。這是一種趨勢性、不可逆的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，意味著中國經(jīng)濟已進(jìn)入一個與過去30多年高速增長期不同的新階段，用增長促發(fā)展，用發(fā)展促增長。
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中國經(jīng)濟新常態(tài)論文篇5
論中國經(jīng)濟的新常態(tài)
以中國的儲蓄為根本出發(fā)點，分析了中國經(jīng)濟的“過去式”，結(jié)合人口結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化指出了中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”，最后從杠桿率、債務(wù)水平、利率等方面分析全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的特征，并提出中國將面臨的挑戰(zhàn)。
一、中國經(jīng)濟的“過去式”
要分析中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”，首先不妨描述一下它的“過去式”。中國經(jīng)濟的“過去式”可以理解為是2007年以前的狀態(tài)，總體來講有三個特征：一是經(jīng)濟增長速度比較快;二是通貨膨脹率很低;三是資產(chǎn)價格上行壓力持續(xù)存在。理解這一現(xiàn)象以及中國經(jīng)濟過去十年甚至更長一段時間諸多宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象的重要出發(fā)點就是中國的高儲蓄。如果假定中國儲蓄給定的話，實際上使用方式只有三種：第一是形成境內(nèi)有形資產(chǎn)，第二是形成境外有形資產(chǎn)，第三是形成境外金融資產(chǎn)。因此，在給定儲蓄的情況下，我們面臨的問題是如何在這三種資產(chǎn)類別中分配的問題。
在境內(nèi)，儲蓄自然會形成境內(nèi)有形資產(chǎn)。中國的高儲蓄造成了較高的境內(nèi)有形資產(chǎn)，也就是較高的投資水平，而高投資會形成高增長，但是在中國高經(jīng)濟增長伴隨的不是相對較高的通脹而是相對較低的通脹，這與經(jīng)濟學(xué)經(jīng)典教科書上的理解是不太一樣的。對這一現(xiàn)象的理解可以從總供給和總需求的框架來考慮，當(dāng)投資擴張時，總需求曲線向右發(fā)生移動，自然會帶來經(jīng)濟的擴張以及通貨膨脹壓力的上升，但投資一旦形成就會形成產(chǎn)能擴張，總供給曲線也會向右移動(這一點是中國經(jīng)濟跟其他成熟經(jīng)濟體非常不一樣的地方)，正是由于總供給的快速的反應(yīng)速度和反應(yīng)能力造成了中國經(jīng)濟高增長伴隨的相對較低的通脹。所以，在分析中國宏觀經(jīng)濟問題時，不能簡單地假定總供給曲線是不變的，甚至是垂直的，即使是在中短期。
關(guān)于另外兩類資產(chǎn)，雖然金融危機以來我國一直鼓勵對外投資，但是由于獲得境外有形資產(chǎn)的難度較大，所以儲蓄更多地體現(xiàn)在境外金融資產(chǎn)上。在外匯資本賬戶管制的情況下，中國對外金融資產(chǎn)集中體現(xiàn)為外匯儲備的積累，這從國家整體來講是對外金融資產(chǎn)的積累，但同時也形成了對內(nèi)流動性的創(chuàng)造。換句話說，從國家整體來講有對外金融資產(chǎn)，但是就每個居民個體、企業(yè)個體并沒有形成境外金融資產(chǎn)，而是把手中美元賣給央行然后由央行進(jìn)行對外投資。所以，一方面國家整體形成對外金融資產(chǎn)，另一方面對每個個體不形成境外金融資產(chǎn)，這就造成了內(nèi)部流動創(chuàng)造，產(chǎn)生流動性過剩的現(xiàn)象，具體體現(xiàn)在貨幣的增速很快。
同時，我們的資本市場并不發(fā)達(dá)，尤其體現(xiàn)在證券化產(chǎn)品供應(yīng)比較弱(無論股票還是債券市場)，這就形成了資產(chǎn)價格的上升壓力，因為多出來的流動性需要尋找投資機會。但是，種種金融性質(zhì)的投資機會由于不發(fā)達(dá)市場的存在形成了不對稱，于是中國經(jīng)濟的“過去式”的根本特征表現(xiàn)在較高經(jīng)濟增長、相對較低通脹和資產(chǎn)價格上行的壓力。但這并不是說資產(chǎn)價格短期內(nèi)必然上行，因為短期壓力形成資產(chǎn)價格泡沫，泡沫到一定程度會破裂，而這種壓力并沒有消除，也許隨著泡沫的破裂進(jìn)一步壓力產(chǎn)生，或者壓力從股市轉(zhuǎn)移到債市或者房地產(chǎn)市場以及其他類資產(chǎn)商品價格上，包括大宗商品、古董等等(見圖1)。
之前的分析都是假設(shè)儲蓄是給定的，但實際上它并不是給定的，影響儲蓄的一個很重要的因素就是人口結(jié)構(gòu)。人口結(jié)構(gòu)在很多國家都可以用來解釋儲蓄，但在理解中國經(jīng)濟系統(tǒng)以及對儲蓄的影響時，可將其作為政策變量或外生變量，這是因為計劃生育政策。計劃生育政策相當(dāng)于在中國社會中執(zhí)行了一個偉大的深遠(yuǎn)的社會實驗，這個實驗改變了人們基本行為，改變行為必然表現(xiàn)在人口結(jié)構(gòu)變化和宏觀層面上表現(xiàn)出對儲蓄率的影響。這個變化以至于人口結(jié)構(gòu)的演進(jìn)在中國比在其他國家快很多，其他國家人口老齡化要花幾十年上百年的過程，中國三五十年就完成了。此外，人們消費習(xí)慣難以改變，尤其體現(xiàn)在整個改革開放過程中受益最多的群體，我們這一代以及父輩們的經(jīng)濟實力收入增長很快，但是消費行為變化比較慢，這也是造成高儲蓄的一個重要因素。
再加之經(jīng)濟增長本身就帶動高儲蓄，所以高儲蓄是理解中國經(jīng)濟的過去式的一個很重要的出發(fā)點。由此可見，高儲蓄很重要的解釋變量就是計劃生育政策。在這樣一個宏觀經(jīng)濟特征和政策制度環(huán)境中，最突出的特點表現(xiàn)為“金融壓抑”。政策制定者面對這樣一個環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟增長和控制通脹對他們來說并不是難事，難點在于如何抑制資產(chǎn)價格上升的壓力以及可能產(chǎn)生對金融系統(tǒng)的威脅，于是產(chǎn)生了“金融壓抑”。具體體現(xiàn)在通過對利率、匯率、金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品的管制，使得資金使用上受到嚴(yán)重限制，以至于防止由資金使用自由化引起的對資產(chǎn)價格上行壓力必然帶來的泡沫，以及泡沫可能對金融系統(tǒng)的影響，這既是中國經(jīng)濟的“過去式”特征，也是政策制度的特點。
二、中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”
近些年來，中國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生深刻的變化，尤其是人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，從而形成了中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”。計劃生育政策本身并沒有發(fā)生變化，但是政策帶來人口結(jié)構(gòu)的拐點已經(jīng)在出現(xiàn)，進(jìn)而造成儲蓄率停止上升甚至下降(見圖2)。儲蓄率下降自然會引起境內(nèi)有形資產(chǎn)、境外有形資產(chǎn)、境外金融資產(chǎn)積累放緩、投資增速放緩、GDP增速放緩。投資擴張本身會形成需求增加和通貨膨脹壓力，但是供給反應(yīng)不再那么迅速，使得經(jīng)濟出現(xiàn)相對較低的增長伴隨著相對較高的通脹，這是中國經(jīng)濟“新常態(tài)”的一個很重要的特點。我們的儲蓄和勞動力不那么充裕了，這都是跟勞動人口結(jié)構(gòu)有關(guān)，因而由它解釋中國供給反應(yīng)速度變慢從而產(chǎn)生了相對較低的增長相對較高通脹“新常態(tài)”的組合。 在境外金融資產(chǎn)積累方面，儲蓄率下降會減緩境外金融資產(chǎn)積累，加之資本賬戶管制，外匯儲備的積累和流動性創(chuàng)造也會相應(yīng)減少。過去兩年我國外匯儲備積累速度明顯放緩，2012年幾乎沒有新增長，由外匯占款產(chǎn)生的流動性創(chuàng)造也很少。同時伴隨著中國資本市場的進(jìn)一步 發(fā)展，有價證券供給大幅度增加，使資產(chǎn)價格上行壓力減弱。
所以，中國 經(jīng)濟“新常態(tài)”主要特征就是GDP增長速度放緩，相對較高通貨膨脹率，資產(chǎn)價格上行壓力減弱。此外，造成儲蓄率下降的另外一個因素是新一代人的消費習(xí)慣開始發(fā)生變化，出現(xiàn)了所謂“月光族”一代。這是我所理解的中國經(jīng)濟“新常態(tài)”的特征，根本出發(fā)點還是來自于中國儲蓄率可能發(fā)生的拐點，儲蓄率拐點來的這么快是因為儲蓄的變化本身很大程度上是人口結(jié)構(gòu)的函數(shù)，人口結(jié)構(gòu)又是政策變量的函數(shù)，從而使得政策變量變化比較大。
由于宏觀經(jīng)濟變量發(fā)生上述變化，使“金融壓抑”不再成為必要條件，同時在儲蓄率放緩、投資增長速度放緩的情況下，要實現(xiàn)同樣速度經(jīng)濟增長必須提高投資質(zhì)量，這就要提高金融中介的效率，這種效率在原有“金融壓抑”下是無法實現(xiàn)的，于是就有了“金融創(chuàng)新”的需要，從而出現(xiàn)了對利率、匯率、金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新的要求。“金融創(chuàng)新”主要體現(xiàn)為在金融中介的多樣化、金融產(chǎn)品的多樣化，也會表現(xiàn)在金融資本價格的上升，也就是利率的上升，最近兩三年信托產(chǎn)品的出現(xiàn)使得資金價格已經(jīng)在明顯上升了。由于“金融創(chuàng)新”管制放松，資本市場價格管制越來越松，資金將逐漸開始體現(xiàn)它的機會成本，這也是中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”(見圖3)。
三、全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的特征
如果中國經(jīng)濟表現(xiàn)這樣一個“新常態(tài)”的話，那么全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟體又會有什么特征?
首先，在這場危機過程中是發(fā)達(dá)國家，尤其是歐、美、日發(fā)達(dá)經(jīng)濟體去杠桿化的過程，但是三大經(jīng)濟體杠桿率是上升的，各國非金融機構(gòu)負(fù)債水平持續(xù)上升(見圖4)。我們說的杠桿率去杠桿化是非公共部門，私營部門的杠桿率停止上升甚至有所下降，但是整個經(jīng)濟系統(tǒng)本身杠桿率在上升，因為公共部門杠桿率上升速度非?？?，所以整體負(fù)債水平是在上升的。從利息支出占GDP的水平和利息支出占整個債務(wù)規(guī)模的比例來看，發(fā)達(dá)國家整個系統(tǒng)負(fù)債水平在上升，但是負(fù)債單位成本在下降，也就是利率水平有長期的下降，此種下降尤其是在危機以來更為迅速，這使得在負(fù)債水平上升的同時，負(fù)債成本在下降(見圖5和圖6)。
但是我們看到，在整個發(fā)達(dá)國家系統(tǒng)中一個重要的變化是杠桿率上升，杠桿率上升最重要的一部分是公共部門的杠桿率上升。圖7顯示出發(fā)達(dá)國家中 財政融資需求，主要有兩塊，一塊是財政赤字，另一塊是借新債還舊債。深色部分是借新債還舊債部分，淺色是財政赤字，這意味著每年這些發(fā)達(dá)國家通過市場融資的規(guī)模非常大大。以日本為例，每年通過市場融資相當(dāng)于55%以上GDP的規(guī)模，其他國家這一比例也超過了20%。這些融資都是市場化行為，如果市場利率上升的話，將會使這些發(fā)達(dá)國家的財政狀況迅速惡化，因為這些國家已經(jīng)在財政問題危機中掙扎。
所以，危機后發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟系統(tǒng)最重要的特征表現(xiàn)為：一是負(fù)債率很高，尤其是公共部門的負(fù)債率更高;二是無法承受利率上升可能帶來的負(fù)擔(dān)。如果利率上升，財政將出現(xiàn)嚴(yán)重問題，將會再度開始新一輪危機。所以利率是不能上升的。觀察歐美日十年期國債收益率的走勢(見圖8，日本以1992年第2季度為起始，歐美以2008年第2季度為起始)，給我們一個啟示，未來歐美國家的長期利率很可能會尋著日本這樣一個利率的趨勢，也就是說歐美國家在后危機時代如果有常態(tài)的化，最明顯的特征是利率將長期走低，因為它們無法承受高利率，高利率將會帶來一系列問題，尤其是財政問題。
現(xiàn)在全球主要經(jīng)濟體—歐美日國家都在實施量化寬松政策，但筆者認(rèn)為三五年內(nèi)并不會出現(xiàn)高通脹和惡性通脹。量化寬松的貨幣政策如果引起通脹的話，也應(yīng)該是短期行為，如果短期內(nèi)引起不了通脹，現(xiàn)在貨幣發(fā)行對未來通脹這個判斷沒有必然 聯(lián)系。如果是通脹了，一定是經(jīng)濟發(fā)展起來了，那么彼時貨幣政策一定已經(jīng)做出了反應(yīng)。日本是個很好的例子，日本這么多年來經(jīng)濟起不來，通脹起不來，盡管發(fā)了很多貨幣，利率保持非常低的水平。所以，貨幣發(fā)行對產(chǎn)生通脹之間的關(guān)系，中間一定要引起經(jīng)濟增長才行，如果沒有經(jīng)濟增長很難引起通貨膨脹。
國際經(jīng)濟特別強調(diào)利率和結(jié)構(gòu)性逆差，很難想象中國利率和外國利率會很快趨同，這樣一來就有好多問題，比如資本管制等。前文提及，因歐美利率不能高，所以也就不會高。不能高是指不愿意讓它高，但是它就一定不會高暗含的就是它的政策不僅能控制短期利率，還能夠控制長期利率。這些東西現(xiàn)在確實是這么假定的，美聯(lián)儲和其他發(fā)達(dá)國家都是這么假定的。這是否有理論依據(jù)?或者說這個意圖長期來講是否能夠很好地實現(xiàn)是值得我們探討的問題。
此處舉兩個極端例子。例如新興國家中像巴西、印度這樣的國家，顯然是沒法控制長期利率的，因為存在財政赤字和經(jīng)常賬戶赤字，對于這些國家來講，它們的邊際融資成本是靠國際市場來決定的。國際資本市場對其風(fēng)險定價就決定了國內(nèi)的經(jīng)濟水平，它的央行是控制不了的。它們當(dāng)然希望利率降低，但是很難降下來。另一個極端是日本，日本能夠長期保持低利率，更多原因是日本長期以來經(jīng)常賬戶順差、國際收支賬戶順差。作為國家整體來講自有儲蓄和資金能夠滿足本國經(jīng)濟，所以經(jīng)濟不受國際融資條件的限制。
對于美歐等發(fā)達(dá)國家來講，它們比日本控制長期利率的能力弱一些。美國存在經(jīng)常賬戶赤字，需要對外融資，所以它的融資條件是受國際市場條件約束的。相對于日本，美國想長期控制低利率比日本更困難。筆者認(rèn)為金融機構(gòu)本身的發(fā)達(dá)或者銀行制度發(fā)達(dá)形成的貨幣在全球的特權(quán)地位加上其“金融壓抑”，包括現(xiàn)在央行在整個金融體系中的政策直接干預(yù)資本市場、直接參與擴張央行資產(chǎn)負(fù)債表、壓低利率，這些加在一起可以使美國這樣一個國家面臨經(jīng)常賬戶赤字的情況下能夠?qū)崿F(xiàn)新興市場國家無法做到的措施。它可以發(fā)貨幣，貨幣完全可兌換，在這種情況下再加上一些“金融壓抑”手段，筆者的判斷是能夠?qū)崿F(xiàn)的。如果一直這樣做下去，持續(xù)十年或者十五年，美國的貨幣的霸權(quán)地位就會削弱，時間再長以后就無法維持，但是現(xiàn)在之所以能做到是因為美國在吃老本。
四、中國經(jīng)濟面臨的政策挑戰(zhàn)
當(dāng)前以及未來相當(dāng)一段時間中國的外部政策 環(huán)境就是發(fā)達(dá)國家依賴“金融壓抑”維持的低利率。鑒于這樣深刻的結(jié)構(gòu)變化，中國將不得不依賴“金融創(chuàng)新”來提高金融中介的質(zhì)量，然后提高投資質(zhì)量和經(jīng)濟增長質(zhì)量，甚至維持一定的增長速度，這必然意味著利率水平要走高，這就形成了挑戰(zhàn)。
從政策上來講，這將使得央行上調(diào)利率空間變小，否則的話會形成進(jìn)一步的資本流入壓力以及匯率上升的升值壓力(這將不得不依賴于進(jìn)一步的資本賬戶管制來解決);從對市場的影響來看，境內(nèi)金融創(chuàng)新必然帶來金融成本上升，尤其是中長期利率上升，同時由于外部 環(huán)境這樣一個約束，又抑制了中央銀行調(diào)整利率，尤其上調(diào)利率的空間。從而在資本市場中將會體現(xiàn)在中國債券市場收益率曲線的陡峭化，這會帶來很多投資交易機會，由于中國資本市場不發(fā)達(dá)，不能直接通過這個判斷做投資，但是這樣一個變化對于判斷市場變化甚至個人投資都是有幫助的。如果短期利率持續(xù)偏低，長期利率走高，一般情況下應(yīng)當(dāng)做空短期負(fù)債、做多長期負(fù)債。但在實際中如果靠貸款買房，實際上是做空長期做多短期。
另外，短期利率偏低對股市也是有幫助的。如果出現(xiàn)短期利率持續(xù)偏低，長期利率走高這種趨勢性變化，從交易本身而言似乎炒股比買房更合適。中國固定資產(chǎn)投資很大程度上跟房地產(chǎn)市場有關(guān)系，主要看房地產(chǎn)市場復(fù)蘇狀況，但基礎(chǔ)設(shè)施投資(也就是政府政策影響的投資)占固定資產(chǎn)投資比重與房地產(chǎn)投資不是一個量級的。房地產(chǎn)政策出來以后到底對市場影響有多大?一部分觀點認(rèn)為短期內(nèi)有利于新房建設(shè)，因為新房購房不受此影響。如果一定要做判斷的話，2013年房地產(chǎn)投資會比2012年快。
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