奧鵬財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)論文優(yōu)秀例文
奧鵬財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)論文優(yōu)秀例文
在高度發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,企業(yè)外部與企業(yè)有著各種利益關(guān)系的組織和個(gè)人日益多元化,他們?cè)诓煌潭壬详P(guān)心企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于奧鵬財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)論文優(yōu)秀例文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
奧鵬財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)論文優(yōu)秀例文篇1
淺談企業(yè)財(cái)務(wù)管理中正確理財(cái)觀
摘要：如果說(shuō)面對(duì)企業(yè)管理這一永恒的主題，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)管理明顯滯后于組建速度，并且財(cái)務(wù)管理有事它們的重要基礎(chǔ)工作和突出的薄弱環(huán)節(jié)的話，那么，加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理也就具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的影響：同時(shí)，集團(tuán)的特殊性，使它不同于一般企業(yè)特征，對(duì)其財(cái)務(wù)管理加以研究，也有重要的理論意義，本文主要從資本價(jià)值化的合理選擇方面進(jìn)行探析。對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行合理的選擇，使資本最大化。
關(guān)鍵詞：股東財(cái)富;資本值;最優(yōu)選擇 ;理財(cái)觀
1 前言
所謂理財(cái)目標(biāo)，是指財(cái)務(wù)主體在特定的理財(cái)環(huán)境中，通過(guò)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)和處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的目的。理財(cái)目標(biāo)的以收抵支、籌集資金與有效使用資金等三層次是由企業(yè)的生存、發(fā)展與獲利目標(biāo)所決定的，并且最終為企業(yè)的終極目標(biāo)服務(wù)。企業(yè)集團(tuán)是在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下由多個(gè)法人單位所構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)組建了多家大型企業(yè)集團(tuán)，他們無(wú)疑在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與改革深化的過(guò)程中起到了非常重要的作用，但是相當(dāng)一部分企業(yè)集團(tuán)的管理水平明顯滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，除了沒(méi)有按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律來(lái)組織和運(yùn)作以外，另一個(gè)主要原因就是財(cái)務(wù)管理相當(dāng)薄弱、理財(cái)觀念落后、理財(cái)目標(biāo)不合理。明確企業(yè)集團(tuán)的理財(cái)目標(biāo)，對(duì)于集團(tuán)組織理財(cái)活動(dòng)，處理協(xié)調(diào)各種財(cái)務(wù)關(guān)系，都具有十分重要的意義。
企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部管理體制欠規(guī)范：戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)果紊亂無(wú)序：公司資源一體化整合能力匱乏，以及管理控制不能有效跟進(jìn)：企業(yè)集團(tuán)面臨的諸多管理困惑，缺乏強(qiáng)有力的理論支持等等。面對(duì)上述問(wèn)題，企業(yè)集團(tuán)及至整個(gè)社會(huì)必須深刻檢討既往的思維邏輯。以不斷創(chuàng)新的觀念并本著現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的整體思路。對(duì)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展與管理問(wèn)題加以重新審視與定位選著。
2 企業(yè)集團(tuán)理財(cái)目標(biāo)的歷史演變
企業(yè)集團(tuán)理財(cái)目標(biāo)是在理財(cái)實(shí)踐中總結(jié)出來(lái)的，并隨著理財(cái)實(shí)踐的日益豐富不斷地完善和發(fā)展起來(lái)的。企業(yè)集團(tuán)在理財(cái)目標(biāo)上經(jīng)歷了幾個(gè)歷史演變過(guò)程，并形成了不同階段有關(guān)集團(tuán)理財(cái)目標(biāo)的主要觀點(diǎn)。
2.1 利潤(rùn)最大化及凈現(xiàn)值最大化
第一次世界大戰(zhàn)之前，理財(cái)學(xué)領(lǐng)域是作為西方經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)的一個(gè)分支。從傳統(tǒng)的觀點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)，衡量其業(yè)績(jī)的公認(rèn)指標(biāo)是利潤(rùn)。因此，根據(jù)亞當(dāng)·斯密、大衛(wèi)·李嘉圖及阿爾弗來(lái)德·馬歇爾的古典經(jīng)濟(jì)理論，將公司理財(cái)目標(biāo)設(shè)定為“利潤(rùn)最大化”是合理的，它適應(yīng)了當(dāng)時(shí)的企業(yè)制度，即私人籌資、私有財(cái)產(chǎn)和獨(dú)資經(jīng)營(yíng)等。但集團(tuán)經(jīng)營(yíng)與理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)較大，有些投資項(xiàng)目期限長(zhǎng)，而利潤(rùn)最大化理財(cái)目標(biāo)既沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，又沒(méi)有考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。因此，又有人主張以“凈現(xiàn)值最大化”作為企業(yè)集團(tuán)的理財(cái)目標(biāo)。
實(shí)際上，在特定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)下，各投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值之和最大，則意味著企業(yè)稅后的長(zhǎng)期凈利潤(rùn)最大。它雖然考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，但未能充分考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，因?yàn)橛糜谇蟮脙衄F(xiàn)值的折現(xiàn)率考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素的程度不夠充分。
2.2 資本成本最小化及公司價(jià)值最大化
二十世紀(jì)六十年代理財(cái)領(lǐng)域?qū)⒅饕淖⒁饬D(zhuǎn)向了籌資活動(dòng)，并開(kāi)始關(guān)注與籌資決策有關(guān)的資本成本的控制與計(jì)量問(wèn)題，即如何設(shè)計(jì)一個(gè)合理的資本來(lái)源結(jié)構(gòu)，使得公司的加權(quán)平均成本最小。因此這個(gè)階段的理財(cái)目標(biāo)是“資本成本最小化”.在其他因素不變的情況下，如果公司的加權(quán)平均成本最小，則意味著公司總價(jià)值最大;加之，考慮到公司外部存在著眾多的與公司有利害關(guān)系的利益群體，尤其是股東群體他們的利益應(yīng)該得到重視和保障，于是，理財(cái)目標(biāo)又進(jìn)一步演變?yōu)?ldquo;公司價(jià)值最大化”.
2.3 股東財(cái)富最大化或普通股市場(chǎng)價(jià)值最大化
現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是“股東財(cái)富最大化”,即公司應(yīng)從股東資本的利益出發(fā)，重視公司的時(shí)價(jià)總額。為此，要通過(guò)公司的優(yōu)化決策與有效運(yùn)營(yíng)，在考慮資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的情況下，使企業(yè)總價(jià)值最高。從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，公司經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略必須確保股東的利益。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，投資者持有公司的股票并成為該公司的股東，其財(cái)富就體現(xiàn)在股票這種虛擬資本上。股東財(cái)富不是股票的面值，而是股票的市場(chǎng)價(jià)值，它體現(xiàn)著投資大眾對(duì)公司價(jià)值所作的一種客觀評(píng)價(jià)。它以每股的價(jià)格表示，反映資本和獲利之間的關(guān)系;它受預(yù)期每股利潤(rùn)的影響，反映了每股利潤(rùn)的大小和取得的時(shí)間;它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。
從理論上講，單一企業(yè)普通股市價(jià)最高，對(duì)于信貸資本供應(yīng)者、雇員、管理當(dāng)局乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)基本上都是有利的。因此，這一財(cái)務(wù)目標(biāo)不僅反映出普通股股東主觀的期望，也反映出企業(yè)外部的客觀評(píng)價(jià)。但是，該目標(biāo)沒(méi)有考慮優(yōu)先股與債券的價(jià)值，而它們的價(jià)值卻是公司價(jià)值的重要組成部分。另外，普通股市場(chǎng)價(jià)值最高對(duì)公司的雇員或職工來(lái)說(shuō)并非一定有多少好處，除非他們也擁有本公司一定量的股票。對(duì)于企業(yè)集團(tuán)，由于還考慮各方面的種種制約與限定因素，因而其理財(cái)目標(biāo)的設(shè)定與實(shí)現(xiàn)，比單一企業(yè)更為復(fù)雜和困難。因此，企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)經(jīng)理是否接受“股東財(cái)富最大化”這一理財(cái)目標(biāo)，在很大程度上取決于特定的社會(huì)價(jià)值體系所決定的價(jià)值判斷。
3 現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的合理選擇--資本價(jià)值最大化
當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)正在逐步實(shí)現(xiàn)全球化，信息和知識(shí)成為推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力，這也必然使財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不斷優(yōu)化，不斷選擇最優(yōu)化。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇應(yīng)遵循著其本身的規(guī)律性，每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體都要根據(jù)變化著的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，根據(jù)自身規(guī)律和發(fā)展特點(diǎn)，修正或更新自己的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，使之具有實(shí)用性和可操作性，以便于考核評(píng)價(jià)，從而形成一個(gè)核心突出、具有層次性、適應(yīng)不同環(huán)境，協(xié)調(diào)各種利益關(guān)系的目標(biāo)主體，以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要。
從這個(gè)意義上講，盡管“股東財(cái)富最大化”因其所具有的諸多優(yōu)點(diǎn)被理財(cái)界公認(rèn)為理財(cái)目標(biāo)的最佳選擇，但筆者認(rèn)為“股東財(cái)富最大化”仍存在一些缺陷，現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的合理選擇應(yīng)該是“資本價(jià)值最大化”.
3.1股東財(cái)富最大化不符合我國(guó)國(guó)情
隨著證券業(yè)的迅猛發(fā)展，股東財(cái)富最大化已成為目前中國(guó)理財(cái)界比較公認(rèn)的企業(yè)理財(cái)目標(biāo)。這一目標(biāo)認(rèn)為股價(jià)的高低代表了投資主體對(duì)企業(yè)價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系;它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間;它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。所以，股東財(cái)富最大化考慮了企業(yè)面對(duì)的不確定性與貨幣時(shí)間價(jià)值這兩個(gè)現(xiàn)實(shí)因素，因而在一定程度上能夠克服企業(yè)的短期利潤(rùn)行為，目標(biāo)容易量化，易于考核。但在現(xiàn)階段，股東財(cái)富最大化并不符合我國(guó)國(guó)情，存在許多局限。
首先，我國(guó)的證券市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)。根據(jù)效率市場(chǎng)理論，只有在證券市場(chǎng)達(dá)到半強(qiáng)式有效的狀況下，才能采用股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)。目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)剛剛達(dá)到弱式有效市場(chǎng)，信息不對(duì)稱，責(zé)任不對(duì)等，莊家違規(guī)操作較常見(jiàn)，股票市場(chǎng)上投機(jī)過(guò)度。受投資者心理預(yù)期、經(jīng)濟(jì)政策與政治形勢(shì)等波動(dòng)性較大的不可控因素影響，股票價(jià)格和企業(yè)業(yè)績(jī)并沒(méi)有必然聯(lián)系。顯然，依據(jù)股東財(cái)富最大化目標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)目標(biāo)是不合理的，缺乏公正性。另外，在我國(guó)企業(yè)股東相對(duì)集中，股東直接控制企業(yè)財(cái)權(quán)，大量國(guó)有法人股的存在使政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)依然存在不同程度的干預(yù)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理層不可能非常重視股東利益，自利行為原則使企業(yè)代理成本增加，從而扭曲了股東財(cái)富最大化目標(biāo)。
其次，股東財(cái)富最大化考慮的是企業(yè)凈資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，反映的是企業(yè)獲利能力的高低，并未反映企業(yè)擁有的現(xiàn)支付能力。企業(yè)現(xiàn)實(shí)支付能力的強(qiáng)弱是通過(guò)現(xiàn)金流量的大小來(lái)反映。即使是資產(chǎn)巨大和利潤(rùn)極高的企業(yè)，也可能會(huì)因拮據(jù)的現(xiàn)金資產(chǎn)而發(fā)生暫時(shí)的支付與償債困難，直至運(yùn)營(yíng)終止。反之，一個(gè)虧損企業(yè)，如能按期償還到期債務(wù)，就可以存續(xù)，甚至扭虧為盈。因此，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)的過(guò)程中，必須關(guān)注現(xiàn)金流量，力爭(zhēng)保持最佳現(xiàn)金流量。
第三，上市企業(yè)大都相互參股，其目的在于控股或穩(wěn)定購(gòu)銷(xiāo)關(guān)系，并不出于從證券市場(chǎng)上直接獲利，企業(yè)股東就不可能將股東財(cái)富最大化作為其理財(cái)追求的直接唯一目標(biāo)。股東財(cái)富最大化只適合于上市企業(yè)采用。目前，我國(guó)掛牌上市的企業(yè)約兩千多家。占較大比重的非上市企業(yè)和其他組織形式的企業(yè)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，其股票日常不交易，股價(jià)信息難以取得，股東財(cái)富最大化目標(biāo)評(píng)價(jià)缺乏客觀依據(jù)。
第四，現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約的總和。股東財(cái)富最大化只強(qiáng)調(diào)股東的利益，忽視了債權(quán)人、經(jīng)理人員、內(nèi)部職工與社會(huì)公眾等相關(guān)利益主體的利益目標(biāo)，勢(shì)必影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。股東財(cái)富最大化是個(gè)捉摸不定的抽象目標(biāo)。從上市企業(yè)來(lái)看，其未來(lái)財(cái)富或價(jià)值雖然可通過(guò)股票價(jià)格的變動(dòng)來(lái)顯示，但由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是企業(yè)業(yè)績(jī)的唯一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結(jié)果”,因此股價(jià)的高低實(shí)際上不可能反映上市企業(yè)財(cái)富或價(jià)值的大小，從非上市企業(yè)來(lái)看，其未來(lái)財(cái)富或價(jià)值只能通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估才能確定，但由于這種評(píng)估要受到其標(biāo)準(zhǔn)或方法的影響，因而難以準(zhǔn)確地予以確定。所以，股東財(cái)富最大化在實(shí)際工作中難以操作，實(shí)用性不強(qiáng)，難以被企業(yè)管理層面和財(cái)務(wù)人員所揣測(cè)和認(rèn)定。
3.2 資本價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的合理選擇
3.2.1資本價(jià)值最大化的內(nèi)涵
財(cái)務(wù)的本質(zhì)是資本價(jià)值經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)活動(dòng)是資本價(jià)值墊支與增值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，財(cái)務(wù)關(guān)系是資本的權(quán)能關(guān)系。追求資本價(jià)值最大是由財(cái)務(wù)的本質(zhì)特征決定的。
資本價(jià)值是指資本的產(chǎn)出價(jià)值，即資本內(nèi)涵價(jià)值。它需要與資本投入價(jià)值即墊支價(jià)值進(jìn)行比較，包括資本報(bào)酬與資本利得，反映了資本運(yùn)作的效率。
資本價(jià)值一般是指資本的市場(chǎng)價(jià)值，來(lái)自于企業(yè)外部利益集團(tuán)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。當(dāng)企業(yè)的外部利益主體不多，資本產(chǎn)權(quán)流動(dòng)不頻繁時(shí)，重置價(jià)值、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值、交易雙方約定的交易價(jià)格甚至賬面價(jià)值都可以成為資本價(jià)值的計(jì)量形式。
3.2.2資本價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的合理選擇
如前所述，在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，上市企業(yè)所占比重不大，選用股東財(cái)富最大化作為理財(cái)目標(biāo)，既不合理，又缺乏現(xiàn)實(shí)通用性。而把資本價(jià)值最大化作為理財(cái)目標(biāo)顯得更為科學(xué)合理。
現(xiàn)代企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)特征客觀上要求企業(yè)選用資本價(jià)值最大化作為其理財(cái)目標(biāo)。
第一，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的典型特征就是資本運(yùn)營(yíng)，即以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)營(yíng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。資本經(jīng)營(yíng)要求發(fā)揮價(jià)值化、證券化操作的物化了資本的最大效用，要求企業(yè)將自有可以利用和支配的內(nèi)部資源，通過(guò)優(yōu)化組合來(lái)達(dá)到價(jià)值增值的目的。同時(shí)利用一切投入融資手段與信用手段，擴(kuò)大利用資本的份額，并通過(guò)參股、控股、并購(gòu)等途徑實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張。這樣，使企業(yè)內(nèi)部資源與外部資源實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化配置，不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，關(guān)注資本的投入產(chǎn)出效率，從而取得優(yōu)化組合后帶來(lái)的超過(guò)原有資本組合所能產(chǎn)生的收益。
第二，資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)主體是一個(gè)多范疇的概念。企業(yè)資本的管理者可以分為出資者、經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)經(jīng)理。從出資者角度看，出資者就是資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)主體，具有資本經(jīng)營(yíng)的決策權(quán)。因?yàn)槌鲑Y者要把自己的資本投向社會(huì)最需要、最能使資本收益最大化的部門(mén)、行業(yè)和產(chǎn)品上，保證資源的優(yōu)化配置，保證資本的增值和資本效益的最大化。經(jīng)營(yíng)者作為在一定代理關(guān)系下運(yùn)營(yíng)資本的主體，要為企業(yè)制定長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略實(shí)施決策權(quán)，用企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)以最小的投入獲取最大的效益。因此，從經(jīng)營(yíng)者角度分析，他也是資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)主體。財(cái)務(wù)經(jīng)理具體負(fù)責(zé)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，是資本運(yùn)營(yíng)的直接責(zé)任主體。
第三，資本運(yùn)營(yíng)追求的目標(biāo)是獲取資本收益的最大化。企業(yè)作為資本生存、增值的載體，通過(guò)各種資本運(yùn)營(yíng)方式獲取資本收益的最大化是所有企業(yè)共同追求的目標(biāo)。因此，資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是在符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的前提下實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化。企業(yè)作為資本生存、增值的載體，通過(guò)各種資本運(yùn)營(yíng)方式獲取資本收益的最大化是所有企業(yè)共同追求的目標(biāo)。因此，資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是在符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的前提下實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化。
資本價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的合理選擇是企業(yè)作為資本生存、增值的載體，通過(guò)各種資本運(yùn)營(yíng)方式獲取資本收益的最大化是所有企業(yè)共同追求的目標(biāo)。
3.2.3金融市場(chǎng)變化與期權(quán)理財(cái)理念為選擇資本價(jià)值最大化目標(biāo)提供了可能
首先，隨著資本市場(chǎng)的開(kāi)放，市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻降低，大量的外國(guó)資本涌入中國(guó)市場(chǎng)。企業(yè)應(yīng)抓住契機(jī)，積極尋求與外資合作，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、資金供給的增加和金融工具的不斷創(chuàng)新，為我國(guó)企業(yè)籌資、投資和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了多種可供選擇的組合方式，這樣就能有效發(fā)揮金融市場(chǎng)配置資源的功能，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)。
其次，運(yùn)用期權(quán)機(jī)制進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。利用期權(quán)，投資者可以在市場(chǎng)價(jià)格和期貨價(jià)格中自由選擇，既能沖銷(xiāo)價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，又能抓住價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)，以小博大，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益，并給希望獲取風(fēng)險(xiǎn)收益而又沒(méi)有大量閑置資產(chǎn)的企業(yè)提供了很大的方便。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)可以通過(guò)資產(chǎn)權(quán)利與義務(wù)的分離來(lái)實(shí)現(xiàn)，即同時(shí)持有風(fēng)險(xiǎn)頭寸相反的資產(chǎn)權(quán)利與義務(wù)，用一方資產(chǎn)的權(quán)利沖抵另一方資產(chǎn)的義務(wù)，避免風(fēng)險(xiǎn)損失的承擔(dān)，達(dá)到資本保值的目的，還要采用期權(quán)與期貨機(jī)制相結(jié)合的方法，即對(duì)于期權(quán)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，買(mǎi)權(quán)多頭與期貨空頭的組合、賣(mài)權(quán)多頭與期貨多頭的組合;對(duì)于期權(quán)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，買(mǎi)權(quán)空頭與期貨多頭的組合、賣(mài)權(quán)空頭與期貨空頭的組合，從而在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上謀取任何可能的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。
再次，價(jià)值評(píng)估是理財(cái)?shù)闹匾獌?nèi)容。履行價(jià)格和權(quán)利金，是期權(quán)合同的兩個(gè)重要要素。不論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，期權(quán)履約價(jià)格都是供求雙方對(duì)合約商品未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，是雙方達(dá)成的市場(chǎng)均衡價(jià)格，給現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品價(jià)值定位提供了方向。作為期權(quán)價(jià)值代表的權(quán)利金，不僅受標(biāo)的物履約價(jià)格與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)判別的影響，而且這種差別的波動(dòng)趨勢(shì)影響波動(dòng)的不確定性程度越強(qiáng)，期權(quán)時(shí)間價(jià)值越大，應(yīng)支付的權(quán)利金越多。換言之，通過(guò)權(quán)利金載體，未來(lái)的不確定性成功地被轉(zhuǎn)換為現(xiàn)時(shí)的確定性，對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)轉(zhuǎn)化為交易雙方對(duì)權(quán)利數(shù)額議價(jià)還價(jià)的博奕。最后，抓住金融互換的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)進(jìn)行操作，可以將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等分散的風(fēng)險(xiǎn)集中在幾個(gè)期權(quán)市場(chǎng)或到場(chǎng)外交易市場(chǎng)上，將風(fēng)險(xiǎn)先集中，再分割，然后重新分配。使套期保值者通過(guò)一定方法規(guī)避掉正常運(yùn)營(yíng)的大部分風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)或只承擔(dān)極少一部分。這樣，在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)，又使資本價(jià)值得到增值。
4 資本價(jià)值最大化與社會(huì)責(zé)任 互相依托
在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中，一個(gè)值得考慮的問(wèn)題便是企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。一個(gè)良好的企業(yè)既要考慮企業(yè)價(jià)值的最大化，又要兼顧企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，并在兩者之間謀求均衡。企業(yè)的目標(biāo)和社會(huì)的目標(biāo)有許多方面是一致的。企業(yè)在追求自己的目標(biāo)的同時(shí)，會(huì)使社會(huì)受益。例如，企業(yè)為了生存，必須要生產(chǎn)出符合顧客需要的產(chǎn)品，滿足社會(huì)的需求，這樣企業(yè)才能有市場(chǎng)。企業(yè)為了發(fā)展，自然會(huì)增加職工人數(shù)，解決社會(huì)就業(yè)問(wèn)題，為社會(huì)提供大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。企業(yè)為了獲利，必須提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改善服務(wù)、提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而提高社會(huì)生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。然而，企業(yè)的目標(biāo)和社會(huì)的目標(biāo)并不總是一致。例如，企業(yè)為了獲得豐厚的利潤(rùn)，可能會(huì)生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品，可能忽視工人的健康和利益，可能造成環(huán)境污染，也可能損害其他企業(yè)的利益。企業(yè)在謀求自身的經(jīng)濟(jì)效益的過(guò)程中，必須盡到自己的社會(huì)責(zé)任，正確處理好提高經(jīng)濟(jì)效益和履行社會(huì)責(zé)任的關(guān)系。企業(yè)要保證產(chǎn)品質(zhì)量，搞好售后服務(wù)，不能以不正當(dāng)手段追求企業(yè)的利潤(rùn)，不能以破壞資源、污染環(huán)境為代價(jià)謀求企業(yè)的效益，要維護(hù)社會(huì)公共利益，保護(hù)生態(tài)平衡，合理使用資源。企業(yè)有責(zé)任承擔(dān)一定的社會(huì)義務(wù)，出資參與社會(huì)公益事業(yè)，支持社區(qū)的文化教育事業(yè)和福利慈善事業(yè)。這樣既有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，也有助于企業(yè)在社會(huì)大眾中樹(shù)立起良好的形象，更有助于企業(yè)自身和社會(huì)的發(fā)展。
5 結(jié)束語(yǔ)
企業(yè)未來(lái)的研究方向是企業(yè)應(yīng)緊緊圍繞企業(yè)值最大化這一目標(biāo)，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的保值增值，在堅(jiān)持客觀公正的前提下，切實(shí)維護(hù)各有關(guān)方面的經(jīng)濟(jì)利益，不斷增加企業(yè)盈利和社會(huì)積累。
企業(yè)在創(chuàng)造自身經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也要?jiǎng)?chuàng)造生態(tài)效益和社會(huì)效益?，F(xiàn)代企業(yè)應(yīng)把生態(tài)效益、社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益作為一個(gè)有機(jī)整體，作為企業(yè)追求的理財(cái)目標(biāo)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理要適應(yīng)社會(huì)環(huán)境和市場(chǎng)條件的變化，積極履行社會(huì)責(zé)任，維護(hù)社會(huì)公眾利益，保護(hù)生態(tài)平衡，防止公害污染、發(fā)展社區(qū)服務(wù)。最大限度地創(chuàng)造企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)。
企業(yè)管理是一個(gè)比較復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及的領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，對(duì)它的研究還有一個(gè)逐步深入和逐步提高的過(guò)程。 綜上所述，筆者認(rèn)為：我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該是在提高經(jīng)濟(jì)效益的總思路下，謀求企業(yè)價(jià)值的最大化，并兼顧企業(yè)各方利益相關(guān)者的利益，自覺(jué)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。
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奧鵬財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)論文優(yōu)秀例文篇2
淺析資本成本理論分析及在財(cái)務(wù)中的應(yīng)用
隨著現(xiàn)代管理成本理論的不斷發(fā)展與創(chuàng)新，現(xiàn)代成本管理的實(shí)踐不斷向前發(fā)展。資本成本作為評(píng)估企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造狀況的指標(biāo)已受到全世界業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。推行資本成本在我國(guó)現(xiàn)代成本管理實(shí)踐中的運(yùn)用，必將提高我國(guó)企業(yè)投資決策、融資決策的水平和經(jīng)營(yíng)管理的水平，加快我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)步伐，為全世界人類(lèi)的社會(huì)發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。然而由于我國(guó)的企業(yè)對(duì)資本成本的研究時(shí)間比較短，和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相比還不十分成熟，所以許多企業(yè)并沒(méi)有認(rèn)識(shí)到資本成本在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的重要性，以至于未能作出正確的財(cái)務(wù)決策。
一、資本成本的概念
資本成本是企業(yè)進(jìn)行投資決策和籌資決策的一個(gè)重要基礎(chǔ)和依據(jù)，必須對(duì)資本成本進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)，建立和完善科學(xué)的資本成本概念，為企業(yè)的投資和籌資決策提供更加合理的標(biāo)準(zhǔn)。
資本成本的概念應(yīng)理解為：資本成本是投資于某一項(xiàng)目或企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，是投資者所要求的必要報(bào)酬率，并且其可以用投資者要求的必要報(bào)酬率來(lái)度量。
二、資本成本的分類(lèi)
(一)個(gè)別資本成本
個(gè)別資本成本是指各種單個(gè)資本來(lái)源的成本，包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本。
1.債務(wù)資本成本
債務(wù)資本成本是指企業(yè)通過(guò)債務(wù)形式融資所必須支付的報(bào)酬。債務(wù)資本成本可以分為長(zhǎng)期借款資本成本和長(zhǎng)期債券資本成本兩類(lèi)。長(zhǎng)期借款資本成本是指企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期借款方式融資所必須支付的代價(jià)，它主要取決于長(zhǎng)期借款的利率和企業(yè)適用的所得稅稅率。長(zhǎng)期債券資本成本是指企業(yè)以發(fā)行長(zhǎng)期債券方式融資所必須支付的代價(jià)，它主要由債券的票面利率和企業(yè)適用的所得稅稅率決定。企業(yè)債務(wù)的利率是由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況和企業(yè)自身的狀況決定的。總的債務(wù)資本成本等于長(zhǎng)期借款資本成本和長(zhǎng)期債券資本成本的加權(quán)平均。
2.股權(quán)資本成本
股權(quán)資本成本是指股東對(duì)投入企業(yè)的資本所期望得到的報(bào)酬。股權(quán)資本融資發(fā)行費(fèi)用一般比債務(wù)資本融資要高，股利也沒(méi)有抵稅作用，而且還會(huì)造成企業(yè)控制權(quán)的稀釋?zhuān)瑢?dǎo)致股票價(jià)格的下跌。另外，投資人對(duì)股權(quán)資本的回報(bào)要求通常要高于債務(wù)資本，因而企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎選擇融資方式，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。
股權(quán)資本成本又分為兩類(lèi)：留存收益資本成本和普通股資本成本。留存收益資本成本事實(shí)上是一種機(jī)會(huì)成本，普通股資本成本是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票融資所須支付的代價(jià)，這里的普通股是指企業(yè)新發(fā)行的普通股。普通股資本成本與留存收益資本成本的區(qū)別在于前者有籌資費(fèi)用而后者沒(méi)有。總的股權(quán)資本成本是留存收益資本成本和新發(fā)行股票資本成本的加權(quán)平均。
(二)綜合資本成本
20世紀(jì)60年代初，一些學(xué)者開(kāi)始認(rèn)識(shí)到企業(yè)資本成本在很大程度上要受到企業(yè)負(fù)債比例的影響，因此不能孤立地以每一種資本的成本來(lái)看待企業(yè)資本成本問(wèn)題，而應(yīng)該是負(fù)債資本成本與股權(quán)資本成本的加權(quán)平均。所以，企業(yè)資本成本開(kāi)始被理解成是一個(gè)“加權(quán)平均資本成本”的概念，并在當(dāng)時(shí)的學(xué)術(shù)界廣為流行。而在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生了兩種較為流行的加權(quán)平均資本成本計(jì)量模型，即索羅門(mén)的“現(xiàn)代公式”以及莫迪格利安尼(Modgliani)和米勒(Miller)的“平均資本成本方法”.1963年索羅門(mén)在出版的《財(cái)務(wù)管理理論》中認(rèn)為“加權(quán)平均資本成本”就是“促使企業(yè)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的資本化價(jià)值與企業(yè)當(dāng)前價(jià)值相等的折現(xiàn)率”,并用公式表示出來(lái)：
其中，WACC為企業(yè)加權(quán)平均資本成本;Kd為企業(yè)債務(wù)資本成本;Ks為企業(yè)股權(quán)資本成本;D為企業(yè)負(fù)債的價(jià)值;S為企業(yè)所有者權(quán)益的價(jià)值;V=S+D表示企業(yè)的總價(jià)值。
1966年Modgliani和Miller在《1954-1957年公用電力行業(yè)資本成本的某些估計(jì)》一文里提出了另一種計(jì)量“平均資本成本”的方法，從他們所提出的概念看，資本成本雖然還是一個(gè)平均的概念，但不再是加權(quán)平均的含義，而是表現(xiàn)為股權(quán)資本成本與負(fù)債比率的關(guān)系式，其公式是：
其中，C為企業(yè)平均資本成本;K為企業(yè)股權(quán)資本成本;T為企業(yè)所得稅稅率;dD?筑dA為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。
從MM的平均資本成本公式中不難發(fā)現(xiàn)，公式放棄了“加權(quán)平均”的思想，認(rèn)為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本與負(fù)債資本成本本身無(wú)關(guān)，這從理論上難以令人信服，而且它也只能求得過(guò)去的資本成本。由于MM平均資本成本模型有上述缺陷，建議采用索羅門(mén)的“現(xiàn)代公式”計(jì)算企業(yè)加權(quán)平均資本成本，即先求出個(gè)別資本成本;再以各種資本占總資本的比重為權(quán)數(shù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)上的加權(quán)平均方法算出企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。
三、資本成本在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用
(一)確定公司市場(chǎng)價(jià)值
表示公司價(jià)值的方法有兩種：一種是賬面價(jià)值;另一種是市場(chǎng)價(jià)值。賬面價(jià)值反映的是以往投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果，而市場(chǎng)價(jià)值反映的是人們對(duì)公司未來(lái)前景的預(yù)期。相比較而言，市場(chǎng)價(jià)值對(duì)當(dāng)前決策更有意義，而資本成本正是估算公司市場(chǎng)價(jià)值的重要變量。公司股權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值一般可根據(jù)下式計(jì)算：
其中，EBIT為企業(yè)的息稅前收益;I為企業(yè)每年支付的債務(wù)利息;Ks為企業(yè)股權(quán)資本成本;T為企業(yè)適用的所得稅稅率;S為企業(yè)股權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值。 股權(quán)資本市場(chǎng)價(jià)值加上債務(wù)資本市場(chǎng)價(jià)值就是公司的總市場(chǎng)價(jià)值。
(二)資本成本在企業(yè)融資決策中的應(yīng)用
資本成本的一個(gè)重要作用就是進(jìn)行融資決策。對(duì)各種不同的債務(wù)和權(quán)益融資方式進(jìn)行分析、比較、取舍的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)就是比較各自的資本成本，盡量采取資本成本小的融資方式，使企業(yè)的利益最大化。
企業(yè)無(wú)論何種方式籌資，在籌資的資本成本決策中一般必須考慮以下幾個(gè)原則的要求。
1.對(duì)于任何方式融資組合，無(wú)論是側(cè)重于債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則公司現(xiàn)有股東的利益就會(huì)有所損害。
2.資本成本是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，其估算是由資本市場(chǎng)來(lái)完成的，資本成本取決于投資項(xiàng)目的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)，資本成本的估算是建立在市場(chǎng)價(jià)值而不是企業(yè)賬面價(jià)值基礎(chǔ)上，資本成本的估算方法和數(shù)值有較大的彈性和主觀性，因此不必看中資本成本精確的數(shù)量值，在實(shí)際的應(yīng)用中只需對(duì)資本成本有一區(qū)間性的把握。
3.要對(duì)債務(wù)融資和股權(quán)融資的成本進(jìn)行比較。
4.盡可能降低融資成本，以提高股東的市場(chǎng)價(jià)值。
(三)資本成本在投資決策中的應(yīng)用
資本成本是評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度。在投資決策分析中，資本成本是不可或缺的重要變量。在凈現(xiàn)值法和盈利能力指數(shù)法中，資本成本是計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的貼現(xiàn)率。
在投資決策分析中，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)。在凈現(xiàn)值法和盈利能力指數(shù)法中，資本成本是計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的貼現(xiàn)率;在內(nèi)含報(bào)酬率法中，資本成本是進(jìn)行比較取舍的標(biāo)準(zhǔn)。
1.在凈現(xiàn)值法中的應(yīng)用，凈現(xiàn)值的公式如下
其中，NPV表示項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;CFt表示第t期的項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量;n表示項(xiàng)目的期數(shù);r表示項(xiàng)目的資本成本，也就是貼現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值反映了投資方案的凈收益，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正時(shí)就采納，為負(fù)時(shí)就拒絕。
2.在盈利能力指數(shù)法中的應(yīng)用，盈利能力指數(shù)法的公式如下
其中，PI表示項(xiàng)目的盈利能力指數(shù);CIFt表示第t期的現(xiàn)金流入量;COFt表示第t期的現(xiàn)金流出量;n表示項(xiàng)目的期數(shù);r表示項(xiàng)目的資本成本，也就是貼現(xiàn)率。
獲利指數(shù)法能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度，當(dāng)獲利指數(shù)大于或者等于1時(shí)就采納，小于1時(shí)就拒絕
3.在內(nèi)含報(bào)酬率法中的應(yīng)用，內(nèi)含報(bào)酬率法的公式如下
若存在使得：
令I(lǐng)RR=r,IRR表示項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率;其中，NPV表示項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;CFt表示第t期的項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量;n表示項(xiàng)目的期數(shù);r表示項(xiàng)目的資本成本，也就是貼現(xiàn)率。
內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來(lái)越多的企業(yè)使用這個(gè)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)，就是將其內(nèi)含報(bào)酬率與項(xiàng)目的資本成本進(jìn)行比較，如果計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或者等于企業(yè)的資本成本或者必要報(bào)酬率就采納;反之，則拒絕。因此，可以說(shuō)資本成本估算的正確與否是決定一個(gè)投資項(xiàng)目評(píng)估成敗的關(guān)鍵。
(四)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可以用企業(yè)全部投資的利潤(rùn)率來(lái)衡量，并可將其與企業(yè)全部資本的成本率相比較，如果利潤(rùn)率高于資本成本率，可以認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)有利;反之，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利，業(yè)績(jī)不佳，需要改善經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)全部資本的利潤(rùn)率和降低資本成本。
(五)進(jìn)行股利分配決策
資本成本是影響股利政策的重要因素。在股利決策中引入資本成本，主要是因?yàn)楣衫麑?duì)投資者的價(jià)值必須與留存收益作為一種股權(quán)融資方式所喪失的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行權(quán)衡。在具體的股利政策選擇中，與發(fā)行新股相比，保留盈余不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。所以，從資本成本角度考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，就應(yīng)當(dāng)采取低的股利政策。但是，如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資的收益率(股東要求的最低報(bào)酬率或者股權(quán)資本成本)，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益，而應(yīng)將其分派給股東，采用高的股利支付政策。
股利政策包括向股東支付的現(xiàn)金股利占盈余的百分比、絕對(duì)股利分配趨勢(shì)的穩(wěn)定性、股票股利與股票分割以及股票回購(gòu)。股利支付率決定了留存在公司的盈余金額，它必須根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。在股利決策中引入資本成本，主要是由于股利對(duì)投資者的價(jià)值必須與留存收益作為一種權(quán)益融資方式所喪失的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行權(quán)衡。在具體的股利政策選擇中，與發(fā)行新股相比，保留盈余不需要花費(fèi)籌資費(fèi)用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。所以，從資本成本角度考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低的股利政策。
四、經(jīng)濟(jì)增加值
近幾年，國(guó)外提出了一個(gè)全新的財(cái)務(wù)概念，即經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)。計(jì)算公式為：EVA=銷(xiāo)售額-經(jīng)營(yíng)成本-資本成本。
此指標(biāo)考慮的資本成本是按經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的機(jī)會(huì)成本，它的計(jì)算范圍包括股權(quán)和債務(wù)。機(jī)會(huì)成本是指投資者由于持有現(xiàn)有公司的證券而放棄的在其它風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)淖C券上的投資所預(yù)期帶來(lái)的回報(bào)。計(jì)算企業(yè)利潤(rùn)時(shí)，必須考慮企業(yè)的資本成本，包括權(quán)益的資本成本。按照此方法許多有賬面利潤(rùn)的企業(yè)實(shí)際上是虧本經(jīng)營(yíng)的。企業(yè)必須重視資本成本，必須把權(quán)益的資本成本同債務(wù)資本成本一同考慮，以判斷企業(yè)盈利是否足以彌補(bǔ)資本成本。
此指標(biāo)是一個(gè)充分體現(xiàn)保值增值目標(biāo)的財(cái)務(wù)考核指標(biāo)，它克服了傳統(tǒng)指標(biāo)中沒(méi)有全面考慮資本成本因素的缺陷，比較準(zhǔn)確地反映了公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。彼德·德魯克在1995年《哈弗商業(yè)評(píng)論》上的文章指出，“EVA的基礎(chǔ)是我們長(zhǎng)期以來(lái)一直熟知的、我們稱之為利潤(rùn)的東西，也就是說(shuō)企業(yè)為股東剩下的金錢(qián)，通常根本不是利潤(rùn)。只要一家公司的利潤(rùn)低于資本成本，公司就是處于虧損狀態(tài)，盡管公司要繳納所得稅，好像公司真的盈利一樣”,這句話道出了資本成本隱含的成本屬性。
EVA考慮了帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的所有資本成本，其基本理念是資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，股東必須賺取至少等于資本市場(chǎng)上類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的收益率。其實(shí)，EVA所考慮的資本成本就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的機(jī)會(huì)成本，這種資金的成本的計(jì)算范圍包括股權(quán)和債務(wù)。正如債權(quán)人需要得到利息回報(bào)一樣，股東也要求對(duì)他們的投入資本得到一個(gè)最低可以接受的回報(bào)。如果股東預(yù)期得到一個(gè)最低的回報(bào)，比如說(shuō)他們的資本的10%,那么只有當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)率高于10%時(shí)，股東才開(kāi)始賺錢(qián)。因此，EVA的基本原理就是：經(jīng)濟(jì)附加值等于公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去全部資本成本后的凈值，這里的資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括權(quán)益資本的成本。
其計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本×資本總額
由此可見(jiàn)，EVA改變了會(huì)計(jì)報(bào)表沒(méi)有全面考慮資本成本的缺陷，它可以幫助管理者明確了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，從而向管理者提出了更高的要求：即對(duì)資本的有效利用負(fù)責(zé)，對(duì)資本的期望收益負(fù)責(zé)，從而從微觀上改善和提高資本配置效率，促使管理者提高盈利水平，提高資本使用效率。
結(jié)論
本文針對(duì)資本成本在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中存在的問(wèn)題，著重對(duì)資本成本在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用進(jìn)行了分析研究。通過(guò)分析可以看到，在資本成本理念日益受到重視的今天，資本成本的應(yīng)用具有深刻的實(shí)踐意義。通過(guò)分析論證充分說(shuō)明運(yùn)用資本成本不僅在理論上是可行的，而且在財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐中對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系的發(fā)展也是有益的。
本文全面介紹了資本成本在企業(yè)進(jìn)行投資決策、籌資決策、分配股利時(shí)的應(yīng)用，明確說(shuō)明了其應(yīng)用方法，并提出運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的觀點(diǎn)，以期在日后能得到廣泛的應(yīng)用。
在我國(guó)的公司財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)中，資本成本的運(yùn)用是一個(gè)十分薄弱的環(huán)節(jié)。最突出的一個(gè)表現(xiàn)就是對(duì)各類(lèi)資本成本不加區(qū)分，而籠統(tǒng)地以銀行貸款利率作為資本成本用于各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策。同時(shí)還存在中小企業(yè)的資本成本較高和資本成本的應(yīng)用范圍比較狹隘等問(wèn)題。
目前，資本成本的研究基本上集中在企業(yè)層面，以營(yíng)利組織為研究對(duì)象，而較少考慮非營(yíng)利組織，這不免使資本成本的應(yīng)用受到限制。雖然非營(yíng)利組織的資源主要來(lái)自于捐贈(zèng)和無(wú)償?shù)恼{(diào)撥，出資者不要求回報(bào)，但是，非營(yíng)利組織卻在應(yīng)用著社會(huì)的資源，在非營(yíng)利組織中也存在著管理效率的問(wèn)題，如果能將資本成本用于考量非營(yíng)利組織的效率，在一定程度上可以體現(xiàn)出非營(yíng)利組織的管理水平來(lái)。因此，從這個(gè)角度講，就應(yīng)當(dāng)考慮資本成本對(duì)決策和經(jīng)營(yíng)的影響。 在論文的研究中，筆者認(rèn)為有必要在完善我國(guó)資本市場(chǎng)的同時(shí)，著力培養(yǎng)全民的資本成本意識(shí)，特別是要強(qiáng)化對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者全面的資本成本考核，考察其經(jīng)營(yíng)中的資本成本與同行業(yè)的比較、不同時(shí)期的比較。同時(shí)特別應(yīng)當(dāng)發(fā)展壯大我國(guó)的債券市場(chǎng)。目前我國(guó)企業(yè)顯示出的對(duì)權(quán)益性資本的偏好是不正常的，不符合財(cái)務(wù)理論，更不符合企業(yè)發(fā)展的需要，應(yīng)該擴(kuò)大企業(yè)債務(wù)性融資，降低企業(yè)的資本成本。
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