三大中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)典案例

三大中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)典案例

目前全球范圍主要的石油現(xiàn)貨市場(chǎng)有西北歐市場(chǎng)、地中海市場(chǎng)、加勒比海市場(chǎng)、新加坡市場(chǎng)、美國(guó)市場(chǎng)5個(gè)。如西北歐市場(chǎng)分布在(阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛(wèi)普)地區(qū)，主要為德、法、英、荷等國(guó)服務(wù)，核心在鹿特丹。新加坡市場(chǎng)的出現(xiàn)盡管只有10多年時(shí)間，但因地理位置優(yōu)越，發(fā)展極為迅速，現(xiàn)已成為南亞和東南亞的石油交易中心。下面是學(xué)習(xí)啦小編整理的一些關(guān)于三大中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)典案例的相關(guān)資料。供你參考。

三大中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)典案例一

海南橡膠期貨驚魂實(shí)戰(zhàn)錄

早在1996年的R608合約上，已演繹過(guò)一場(chǎng)“多逼空”行情，主要表現(xiàn)為投機(jī)多頭利用東南亞產(chǎn)膠國(guó)及國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的自然災(zāi)害進(jìn)行逼倉(cāng)。[注：這次逼倉(cāng)是利用交易制度上的缺陷人為制造的。結(jié)果是：在連續(xù)拉抬2000多點(diǎn)以后，多頭主力將持倉(cāng)對(duì)倒到極少數(shù)幾個(gè)席位上、從而將絕大多數(shù)資金(包括非法盈利)撤走;由于交易所規(guī)定的初始保證金僅相當(dāng)于1.5個(gè)停板的值，所以在一出現(xiàn)跌停的時(shí)候、就有部分席位“爆倉(cāng)”了;交易所不得不采取緊急措施(也就是被迫將所有已經(jīng)爆倉(cāng)的頭寸由交易所接下來(lái))。后來(lái)通過(guò)與“空頭”主力達(dá)成默契的方法勉強(qiáng)度過(guò)危機(jī)。但是，廣大的個(gè)人投資者因此而遭受重創(chuàng)。(也是利用了交易制度的特點(diǎn)。由于該制度已經(jīng)終止、所以就不詳細(xì)陳述了)]而R708事件卻是在市場(chǎng)供給過(guò)剩的情況下發(fā)生的。

1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價(jià)，使得海南中商所定點(diǎn)庫(kù)所存的天然橡膠倉(cāng)單開(kāi)始增加。到R708逼空行情出現(xiàn)之前，注冊(cè)倉(cāng)單已達(dá)4萬(wàn)多噸。R708事件的導(dǎo)火線應(yīng)是東京天膠于110日元/公斤一線企穩(wěn)后大幅反彈。國(guó)內(nèi)一大批投機(jī)商本欲借機(jī)在R706合約上做文章，但由于受到以當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨商為首的空頭主力憑借實(shí)盤(pán)入市打壓，再加上時(shí)間不充足，不得不放棄該合約，并主動(dòng)平多翻空。于是，膠價(jià)全線崩盤(pán)，連續(xù)四天跌停，創(chuàng)下新低9715元/噸(當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)已經(jīng)跌破9000元/噸了)。但市場(chǎng)中的多頭并不甘心失敗，反調(diào)集雄厚的后備資金卷土重來(lái)。他們?cè)赗708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價(jià)由10000點(diǎn)水平拉至11300點(diǎn)以上。而空頭也不示弱，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上調(diào)入了大批天然膠現(xiàn)貨進(jìn)入中商所倉(cāng)庫(kù)，并聲稱手中已掌握了10萬(wàn)多噸現(xiàn)貨倉(cāng)單，準(zhǔn)備以實(shí)盤(pán)交割相見(jiàn)。多頭主力是上海、江浙一帶的投機(jī)大戶，他們?cè)p稱準(zhǔn)備接完庫(kù)存膠去擴(kuò)充上海市場(chǎng)，以此來(lái)吸引中小散戶加盟。多空大戰(zhàn)在6月底至7月初再次升級(jí)，雙方在11200-11400之間形成對(duì)抗。7月4日，多頭突然發(fā)難，實(shí)行上下洗盤(pán)。在R708合約跌到10790之后，多方強(qiáng)行拉抬，當(dāng)日封至漲停，隨后將期價(jià)連續(xù)上推，并挾持近23萬(wàn)手的巨倉(cāng)。R708在7月底一度摸高到12600一線。

巨大的風(fēng)險(xiǎn)已聚集在海南中商所以及部分會(huì)員身上。7月26日、27日，交易所理事會(huì)持續(xù)不斷地討論R708問(wèn)題，并在多空大戶之間斡旋。由于談判無(wú)任何進(jìn)展。7月30日，中商所發(fā)文，“對(duì)R708買(mǎi)方持倉(cāng)保證金分階段提高，并自30日起，除已獲本所批準(zhǔn)其套期保值實(shí)物交割頭寸尚未建倉(cāng)者外，一律禁止在R708合約上開(kāi)新倉(cāng)。”(相當(dāng)于資金暫時(shí)凍結(jié))同日，中商所再次發(fā)文，暫停農(nóng)墾所屬金龍和金環(huán)倉(cāng)庫(kù)的天然膠入庫(kù)。至此，R708大戰(zhàn)基本宣告收?qǐng)?然后就是最空前絕后的“變通”政策出臺(tái)：將停板幅度由+/-400點(diǎn)縮小到+/-20點(diǎn)，于是有了連續(xù)十多個(gè)跌停的歷史記錄……

從8月4日起，以每天一個(gè)跌停板(前3日每日400點(diǎn)，后7日每日20點(diǎn))的速度于8月18日以11160元/噸和持倉(cāng)59728手摘牌。

R708事件的直接結(jié)果為：多方分倉(cāng)的近20個(gè)席位宣告爆倉(cāng);多方按8月18日持倉(cāng)單邊29864手支付20%的違約罰款，計(jì)3億元;多方于8月4日至13日的協(xié)議平倉(cāng)中支付賠償金近2億元;多方在交割中只勉強(qiáng)接下13000噸現(xiàn)貨;而空方意欲交割的16萬(wàn)噸現(xiàn)貨，最終在期、現(xiàn)貨市場(chǎng)上以平均不高于8000元/噸的價(jià)格賣(mài)出，共計(jì)損失14億元(空方才是真正的受害者)。因此，R708事件是一場(chǎng)嚴(yán)重破壞期貨市場(chǎng)規(guī)則而又兩敗俱傷的豪賭。

三大中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)典案例二

震驚中外的327國(guó)債風(fēng)波

一、起因：一場(chǎng)資本大鱷與官方的生死博弈

1992年底，12個(gè)品種的國(guó)債標(biāo)準(zhǔn)期貨合約被隆重推出，1993年上市交易。隨后，北京商品交易所和武漢證券交易中心等十幾家交易所也相繼推出了國(guó)債期貨。國(guó)債期貨走向火爆的因素主要有兩個(gè)。一是1994年初，一些券商鉆實(shí)際利率比國(guó)債利率高的空子，違規(guī)超計(jì)劃賣(mài)出非實(shí)物國(guó)債，以套用社會(huì)資金牟利。當(dāng)國(guó)務(wù)院宣布查處這類券商時(shí)，他們?yōu)榱搜a(bǔ)足計(jì)劃外賣(mài)出的這部分非實(shí)物券，紛紛買(mǎi)入流散在社會(huì)上的實(shí)物券，使國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)人為制造出供小于求的局面。二是為了配合新國(guó)債發(fā)行，財(cái)政部根據(jù)當(dāng)時(shí)物價(jià)水平較高的客觀情況，對(duì)1992年3年期和5年期利率比較低的券種實(shí)行保值補(bǔ)貼。一時(shí)間，國(guó)庫(kù)券炙手可熱。當(dāng)時(shí)，國(guó)債期貨開(kāi)戶保證金只要1 萬(wàn)元，每手保證金只要500元，浮盈還可以再開(kāi)新倉(cāng);一些散戶滿倉(cāng)帶透支，一路死多頭，由幾萬(wàn)元翻到幾十萬(wàn)元，再由幾十萬(wàn)元翻到幾百萬(wàn)元，狂熱絕不亞于一場(chǎng)豪賭。

1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的"327"國(guó)債事件，當(dāng)事人之一,萬(wàn)國(guó)證券。如果說(shuō)中國(guó)股市存在大鱷的話，那么當(dāng)年萬(wàn)國(guó)證券(現(xiàn)在申銀萬(wàn)國(guó)證券即由申銀和萬(wàn)國(guó)兩家證券公司合并而來(lái))的總經(jīng)理管金生無(wú)疑要算現(xiàn)在這些大鱷的鼻祖。管金生當(dāng)年在上海灘叱咤風(fēng)云，被譽(yù)為“證券教父”。當(dāng)事人之二,中經(jīng)開(kāi)。中經(jīng)開(kāi)有著財(cái)政部背景,總經(jīng)理就是前國(guó)家財(cái)政部副部長(zhǎng).

“327”國(guó)債，是1992年發(fā)行的3年期國(guó)庫(kù)券，發(fā)行總量為240億，1995年6月到期兌付。當(dāng)時(shí)利率為9.5%的票面利息加保值貼補(bǔ)。因?yàn)楫?dāng)時(shí)財(cái)政部對(duì)是否進(jìn)行保值不確定，所以其價(jià)格在1995年2月后一直徘徊在147.8元--148.3元之間。但是隨著財(cái)政部是否進(jìn)行保值貼補(bǔ)的猜測(cè)下，“327”國(guó)債的期貨價(jià)格大幅度變化。其中萬(wàn)國(guó)(指沒(méi)被申銀合并前的萬(wàn)國(guó))證券作為空方代表，聯(lián)合了包括遼國(guó)發(fā)等6家機(jī)構(gòu)進(jìn)行做空，依據(jù)為1995年1月通貨膨脹已經(jīng)見(jiàn)頂，因此不會(huì)貼息。這是符合當(dāng)時(shí)的基本國(guó)情的。而中經(jīng)開(kāi)為首的11家機(jī)構(gòu)因?yàn)槠淇偨?jīng)理就是前國(guó)家財(cái)政部副部長(zhǎng)，因此得到很確切的消息，就是要進(jìn)行保值貼補(bǔ)。因此堅(jiān)決做多，不斷推升價(jià)格。說(shuō)簡(jiǎn)單些，萬(wàn)國(guó)當(dāng)時(shí)是以自己一家的勢(shì)力對(duì)抗中國(guó)財(cái)政部，這是其實(shí)已經(jīng)不是完全的技術(shù)對(duì)壘，而是政策搏弈了。

中經(jīng)開(kāi)大約于1994年4月15日入場(chǎng)作多。先是炒作313品種，至5月27日，該品種上漲了3.30元。期間財(cái)政部與中國(guó)證監(jiān)會(huì)于5月20日發(fā)出通知，要求嚴(yán)厲查處國(guó)庫(kù)券賣(mài)空行為，迫使空方不得不大量回補(bǔ)國(guó)庫(kù)券現(xiàn)貨，而先知先覺(jué)的多方則于無(wú)形之中勝券在握。1994年9月19至23日，多空雙方在314品種上再度開(kāi)戰(zhàn)。由于雙方動(dòng)輒數(shù)十萬(wàn)口大筆吞吐，上交所于9月20日發(fā)出加強(qiáng)國(guó)債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理的緊急通知，進(jìn)而又作出不開(kāi)新倉(cāng)、雙方平倉(cāng)的決定，此役多方未獲其利，而空方稍占上風(fēng)。

二： 瘋狂：震驚中外的最后八分鐘

1995年2月23日，財(cái)政部發(fā)出公告，1992年期國(guó)庫(kù)券保值貼補(bǔ)的消息終于得到證實(shí)。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327國(guó)債展開(kāi)了激烈的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

2月23日，多空短兵相接，多方基本控制著主動(dòng)權(quán)，先以80萬(wàn)口在前日的收盤(pán)價(jià)的基礎(chǔ)上提高到148.50元，接著又以120萬(wàn)口攻到149.10元，再以100萬(wàn)口改寫(xiě)150元的記錄。盤(pán)中出現(xiàn)過(guò)200萬(wàn)口的空方巨量封單，但瞬間便被多方收入囊中。這說(shuō)明，違規(guī)操作的不僅是空方，多方也存在類似問(wèn)題。但多方因有中經(jīng)開(kāi)，幸運(yùn)便似乎總是與之相伴相隨。

2月23日下午，空方主力陣營(yíng)中遼國(guó)發(fā)臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種創(chuàng)出151.98元天價(jià)。16時(shí)22分，離收盤(pán)還有8分鐘。正當(dāng)許多人都以為當(dāng)天大漲格局已定時(shí)，風(fēng)云突變，萬(wàn)國(guó)突然先以50萬(wàn)口將價(jià)位打到150元，接著連續(xù)以幾個(gè)數(shù)十萬(wàn)口的量級(jí)把價(jià)位再打到148元，最后一筆730萬(wàn)口的巨大賣(mài)單令全場(chǎng)目瞪口呆，把價(jià)位封死在147.50元(730萬(wàn)口當(dāng)時(shí)約合人民幣1460億元)!在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬(wàn)國(guó)共拋出1056萬(wàn)口賣(mài)單，面值達(dá)2112億元，而所有的327國(guó)債總額只有240億元。也就是說(shuō)，萬(wàn)國(guó)賣(mài)空的數(shù)額超過(guò)了該品種總額的7.8倍。多方頓時(shí)兵敗如山倒。若按收市價(jià)147.50元結(jié)算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷于無(wú)法自拔的資不抵債泥坑。當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭將全部爆倉(cāng)。并且如果按照此價(jià)格交割，中經(jīng)開(kāi)在1995年將破產(chǎn)消失。

三、善后：財(cái)政部出面干預(yù)，判定萬(wàn)國(guó)證券違規(guī)

當(dāng)晚在財(cái)政部等部門(mén)的干預(yù)下，裁定萬(wàn)國(guó)惡意違規(guī)。上交所宣布：23日16時(shí)22分13秒之后的交易是異常的，經(jīng)查是某會(huì)員公司為影響當(dāng)日結(jié)算價(jià)而蓄意違規(guī)，故16時(shí)22分13秒之后的所有327品種的交易無(wú)效，該部分成交不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉(cāng)量的范圍，經(jīng)過(guò)此調(diào)整當(dāng)日國(guó)債成交額為5400億元，當(dāng)日327品種的收盤(pán)價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格151.30元。如果按照上交所定的收盤(pán)價(jià)151.3元當(dāng)日交割，萬(wàn)國(guó)將慘賠60億元人民幣;而如果按管金生最后八分鐘掄板斧砍出的收盤(pán)價(jià)147.5元當(dāng)日交割，萬(wàn)國(guó)則狂賺42億元!

第二天，萬(wàn)國(guó)證券公司門(mén)口發(fā)生擠兌。2月27日和28日，上交所開(kāi)設(shè)期貨協(xié)議平倉(cāng)專場(chǎng)，暫停自由競(jìng)價(jià)交易。在財(cái)政部發(fā)出貼息公告后，327國(guó)債價(jià)格上升5.4元，其他市場(chǎng)上327的價(jià)格在154元以上，而上交所前周末的收盤(pán)價(jià)為152元。多空雙方意向相差較大，協(xié)議平倉(cāng)困難重重。27日，協(xié)議平倉(cāng)只成交了7000多口，而327持倉(cāng)量高達(dá)300多萬(wàn)口。

2月28日，上交所再次強(qiáng)調(diào)：對(duì)超規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)持倉(cāng)的將采取強(qiáng)行平倉(cāng)，平倉(cāng)價(jià)將參照27、28日?qǐng)鰞?nèi)協(xié)議平倉(cāng)的加權(quán)平均價(jià)來(lái)確定，大約在151元左右，致使平倉(cāng)交易開(kāi)始活躍，28日平倉(cāng)140萬(wàn)口，327國(guó)債占85%以上。3月1日又延期一天進(jìn)行協(xié)議平倉(cāng)，當(dāng)天平倉(cāng)量達(dá)到80萬(wàn)口。3月2日雖然不設(shè)平倉(cāng)專場(chǎng)，但327品種平倉(cāng)仍達(dá)到25萬(wàn)口。經(jīng)過(guò)幾天的平倉(cāng)使持倉(cāng)量大幅減少。

實(shí)際這是對(duì)萬(wàn)國(guó)證券相當(dāng)不利的一個(gè)決定，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)允許當(dāng)日做空，次日回補(bǔ)的。而就算按照當(dāng)時(shí)規(guī)定的2.5%的保證金制度計(jì)算，最后8分鐘砸出的1056萬(wàn)口賣(mài)單，面值為2112億，需要的只是52億元的保證金，萬(wàn)國(guó)證券當(dāng)時(shí)是支付得起的。但是當(dāng)時(shí)財(cái)政部作為依據(jù)的竟然是萬(wàn)國(guó)不可能持有如此巨大的保證金。要知道如果中經(jīng)開(kāi)當(dāng)天就被平倉(cāng)進(jìn)行現(xiàn)金交割，萬(wàn)國(guó)證券第2天想怎么回補(bǔ)就怎么回補(bǔ)。隨后萬(wàn)國(guó)證券總裁管金生在1995年“327國(guó)債”事件發(fā)生后，被上海第一中級(jí)人民法院于1997年判處17年徒刑，罪名是行賄并在期貨市場(chǎng)成立前數(shù)年里濫用公共資金，總額達(dá)人民幣269萬(wàn)元。其實(shí)該判決似乎與“327”國(guó)債事件本身本無(wú)多大關(guān)聯(lián)。

三大中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)典案例三

廣聯(lián)“秈米期貨事件”反思

廣東聯(lián)合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時(shí)間內(nèi)吸引了眾多投機(jī)商和現(xiàn)貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍，但少數(shù)經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。這次“秈米事件”又稱“金創(chuàng)事件”，是中國(guó)期貨市場(chǎng)上一次過(guò)度投機(jī)，大戶聯(lián)手交易，操縱市場(chǎng)的重大風(fēng)險(xiǎn)事件。

一、“秈米事件”的起因與經(jīng)過(guò)。

廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價(jià)一路飆升，其中9511和9601兩個(gè)合約，分別由開(kāi)始的2640元/噸和2610元/噸上升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉(cāng)量穩(wěn)步增加。多空雙方的分歧在于：多方認(rèn)為，其一是國(guó)內(nèi)湖南、湖北、江西等出產(chǎn)秈米的主要省份當(dāng)年夏季遭嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，面臨稻米減產(chǎn)形勢(shì);其二是秈米期貨實(shí)物交割中存在著增值稅問(wèn)題，據(jù)此估算當(dāng)時(shí)的期價(jià)偏低?？辗絼t認(rèn)為，秈米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控，而且當(dāng)時(shí)的秈米現(xiàn)貨價(jià)格在2600元/噸左右，遠(yuǎn)低于期價(jià)。隨著夏糧豐收、交易所出臺(tái)特別保證金制度，到10月，9511合約已回落2750元/噸附近，致使多頭牢牢被套。

10月中旬，以廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司為主的多頭聯(lián)合廣東省南方金融服務(wù)總公司基金部、中國(guó)有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經(jīng)紀(jì)公司等會(huì)員大舉進(jìn)駐廣聯(lián)秈米期市，利用交易所宣布本地注冊(cè)倉(cāng)單僅200多張的利多消息，強(qiáng)行拉抬秈米9711合約，開(kāi)始“逼空”，16、17、18日連拉三個(gè)漲停板，至18日收盤(pán)時(shí)已升至3050元/噸，持倉(cāng)幾天內(nèi)劇增9萬(wàn)余手。此時(shí)，空方開(kāi)始反擊，并得到了秈米現(xiàn)貨保值商的積極響應(yīng)。19日開(kāi)盤(pán)，盡管多方在3080元/噸之上掛了萬(wàn)余手巨量買(mǎi)單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買(mǎi)盤(pán)。隨后多頭傾全力反撲，行情出現(xiàn)巨幅振蕩。由于部分多頭獲利平倉(cāng)，多方力量減弱，當(dāng)日9511合約收低于2910元/噸，共計(jì)成交248416手，持倉(cāng)量仍高達(dá)22萬(wàn)手以上。收盤(pán)后，廣東聯(lián)合期貨交易所對(duì)多方三家違規(guī)會(huì)員作出處罰決定。由此，行情逆轉(zhuǎn)直下，9511合約連續(xù)跌停，交易所于10月24日對(duì)秈米合約進(jìn)行協(xié)議平倉(cāng)，釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)。11月20日9511合約最后摘牌時(shí)已跌至2301元/噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。11月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)吊銷了廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證。

事件發(fā)生以后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于10月24日向各地期貨監(jiān)管部門(mén)和期貨交易所發(fā)出通知，要求進(jìn)一步控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)行為，并作出了幾條對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有較大影響的決定：一、各期貨交易所必須嚴(yán)格控制持倉(cāng)總量;二、禁止T+0結(jié)算;三、除套期保值頭寸外，不得利用倉(cāng)單抵押代為支付交易保證金;四、除證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)公司外，其它機(jī)構(gòu)不得從事二級(jí)代理;五、對(duì)監(jiān)管不力不能有效防范操縱行為并造成惡劣影響的交易所將責(zé)令其停業(yè)整頓，直至取消其試點(diǎn)資格。《通知》發(fā)出后，市場(chǎng)上各方反應(yīng)強(qiáng)烈，大家達(dá)成的共識(shí)是：《通知》為期市上那些為一時(shí)利益驅(qū)動(dòng)，企圖聯(lián)手操縱市場(chǎng)，鋌而走險(xiǎn)的“玩火者”敲響了警鐘。另一方面，如何加強(qiáng)整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)范，自律和管理，發(fā)揮期貨交易基本功能，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展的問(wèn)題已提到業(yè)內(nèi)眾多人士面前。

二、廣聯(lián)秈米事件的總結(jié)與反思。

抑制過(guò)度投機(jī)和防范風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要。通過(guò)廣聯(lián)秈米事件可以看出：當(dāng)時(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)中會(huì)員及經(jīng)紀(jì)公司主體行為極不規(guī)范，除了存在大戶壟斷、操縱市場(chǎng)、聯(lián)手交易、嚴(yán)重超倉(cāng)、借倉(cāng)、分倉(cāng)等嚴(yán)重違規(guī)行為，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司重自營(yíng)輕代理的問(wèn)題，這些行為使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴(yán)重扭曲了期市價(jià)格，限制了套保功能的發(fā)揮，加大了風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，阻礙了期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行。作為期貨市場(chǎng)核心的交易所監(jiān)管不力，面對(duì)秈米期價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)和過(guò)度投機(jī)行為，未能及時(shí)出臺(tái)化解風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，導(dǎo)致交易失控。事件發(fā)生后，面對(duì)巨大的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)只能采取單一的協(xié)議平倉(cāng)手段，減少持倉(cāng)，從而轉(zhuǎn)嫁因交易所監(jiān)管不力造成的風(fēng)險(xiǎn)，違背設(shè)立交易所的初衷和市場(chǎng)自由競(jìng)價(jià)的原則，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

從秈米事件引發(fā)出的種種問(wèn)題來(lái)看，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策的研究是必要的。首先，中國(guó)期貨市場(chǎng)各層次包括監(jiān)管部門(mén)、交易所、會(huì)員及廣大期貨投資者都需要一部《期貨法》，通過(guò)法律規(guī)范市場(chǎng)行為，保障自己的權(quán)利，明確自己的義務(wù)。另外，完善期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立起政府監(jiān)管部門(mén)、期貨交易所、經(jīng)紀(jì)公司和投資者的層層監(jiān)控機(jī)制，對(duì)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，其中主要有交易所動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、完善保證金制度、每日結(jié)算制度、大戶申報(bào)制度、會(huì)員最大持倉(cāng)限額、限倉(cāng)制度和信息公開(kāi)等。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)客戶資信審查，培養(yǎng)套期保值者，提高交易者素質(zhì)，培養(yǎng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。總之，通過(guò)不斷總結(jié)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范，已日益成為期貨業(yè)賴以生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

其次，秈米作為期市大品種，應(yīng)充分發(fā)揮其基本功能。秈米作為影響國(guó)計(jì)民生的大品種，其價(jià)格波動(dòng)由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，同時(shí)受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控的糧食政策的影響。那些認(rèn)為“實(shí)物有限，資金無(wú)限”的投機(jī)大戶企圖在秈米期市上操縱價(jià)格以獲取暴利，聯(lián)手發(fā)動(dòng)“逼倉(cāng)”行情，最終必然失敗。廣聯(lián)“秈米事件”后，雖然秈米的期貨交易在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)走向低迷，不僅投機(jī)者遠(yuǎn)離了市場(chǎng)，而且糧食企業(yè)無(wú)法參與套保操作，但不容置疑的是，秈米作為期市大品種，有較好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，產(chǎn)量大、流通性強(qiáng)，只要期貨合約設(shè)計(jì)具有科學(xué)性、公正性，交易所有合理的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)監(jiān)督，那么在眾多趨于理性的投資者和成熟的套期保值者的參與下，秈米期市就一定能走向穩(wěn)定和發(fā)展。

再有，從廣聯(lián)“秈米事件”可以看出，交易所啟動(dòng)和活躍一個(gè)期貨品種，不能僅靠幾個(gè)投機(jī)大戶的資金炒作，應(yīng)致力于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)建設(shè)。曾幾何時(shí)，市場(chǎng)上少數(shù)大戶翻手為云、覆手為雨，針對(duì)一些期貨品種合約設(shè)計(jì)上的疏漏，抓住某些交易所活躍市場(chǎng)的急迫心理，搞聯(lián)手交易，為龔斷市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行“逼倉(cāng)”，其違規(guī)行為損害了多數(shù)投資者的利益，擾亂了期貨市場(chǎng)的正常秩序，帶來(lái)極大的負(fù)面影響，使期貨業(yè)內(nèi)人士談大戶色變。這實(shí)際上與作為市場(chǎng)組織核心的交易所開(kāi)始時(shí)的思維與做法有關(guān)。一些交易所與期貨經(jīng)紀(jì)公司原來(lái)是“想大戶、盼大戶、大戶來(lái)了又怕大戶”，為啟動(dòng)行情，交易所往往是請(qǐng)一些經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)商入市，以使成交量放大，但投機(jī)大戶的運(yùn)作常常缺少嚴(yán)格的約束力，致使期價(jià)異常波動(dòng)。當(dāng)期價(jià)偏離現(xiàn)貨價(jià)過(guò)大時(shí)，會(huì)吸引現(xiàn)貨保值商的進(jìn)入，造成多空雙方嚴(yán)重對(duì)峙局面。由于交易所出臺(tái)的措施往往對(duì)一方有利，不能把握住均衡之勢(shì)，這樣就違背了“公平、公正、公開(kāi)”的原則，打擊了市場(chǎng)主體參與的信心，同時(shí)給各方面帶來(lái)了消極的影響。實(shí)際上，期貨交易所應(yīng)從某一品種期貨合約的科學(xué)性入手，完善交易規(guī)則，結(jié)算和交割制度，加強(qiáng)交割諸環(huán)節(jié)的管理，逐步建立起成熟的市場(chǎng)主體，致力于期市功能的發(fā)揮，如此才有利于整個(gè)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。

還有，從事件發(fā)生的整個(gè)過(guò)程看，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理與自律是決定自身興衰成敗的關(guān)鍵。“秈米事件”中，以金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)公司為首的一些會(huì)員單位，自身運(yùn)作不規(guī)范，缺少嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，為牟取暴利，不惜采取借倉(cāng)、分倉(cāng)、聯(lián)手交易、透支等嚴(yán)重違規(guī)手法，擾亂了正常的交易秩序，損害了多數(shù)投資者利益，影響到秈米這一期貨大品種自身的發(fā)展。并且，這一事件殃及到經(jīng)紀(jì)公司本身，導(dǎo)致金創(chuàng)期貨公司被證監(jiān)會(huì)吊銷經(jīng)紀(jì)牌照，上海大陸期貨公司等被廣聯(lián)所處以罰款等，直接影響了期貨經(jīng)紀(jì)公司的信譽(yù)。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是中國(guó)期貨市場(chǎng)的重要組成部分，應(yīng)嚴(yán)格自律，規(guī)范運(yùn)作，為發(fā)揮期市的正常功能和穩(wěn)定做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。