中國(guó)股票指數(shù)期權(quán)是什么

　　大家想了解股票指數(shù)期權(quán)是什么嗎?　股票指數(shù)期貨期權(quán)作為現(xiàn)代發(fā)展迅速的新型金融衍生產(chǎn)品，其迅猛的發(fā)展和對(duì)金融市場(chǎng)的影響引人注目。小編為大家做了全面的信息，歡迎閱讀。

　　什么是股票指數(shù)期權(quán)

　　股票指數(shù)期權(quán)是在股票指數(shù)期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。期權(quán)購(gòu)買者付給期權(quán)的出售方一筆期權(quán)費(fèi)，以取得在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或該時(shí)間之前，以某種價(jià)格水平，即股指水平買進(jìn)或賣出某種股票指數(shù)合約的選擇權(quán)。第一份普通股指期權(quán)合約于1983年3月在芝加哥期權(quán)交易所出現(xiàn)。該期權(quán)的標(biāo)的物是標(biāo)準(zhǔn)·普爾100種股票指數(shù)。隨后，美國(guó)證券交易所和紐約證券交易所迅速引進(jìn)了指數(shù)期權(quán)交易。指數(shù)期權(quán)以普通股股價(jià)指數(shù)作為標(biāo)的，其價(jià)值決定于作為標(biāo)的的股價(jià)指數(shù)的價(jià)值及其變化。

　　股票指數(shù)期權(quán)類型

　　股票指數(shù)期權(quán)大致可以分為三種類型：

　　第一種指數(shù)模擬整個(gè)股市的運(yùn)行變化

　　第二種按某個(gè)特定行業(yè)的股票表現(xiàn)作為指數(shù)基礎(chǔ)

　　第三種則依據(jù)某個(gè)外國(guó)股市的運(yùn)行變 化作為指數(shù)制定的基礎(chǔ)

　　股票指數(shù)期權(quán)的定價(jià)公式

　　c=se-q(T-t)N(d1)-xe-r(T-t)N(d2);

　　P=xe-r(T-t)N(-d2)N-se-q(T-t)N(-d1)。

　　其中 ln(S\X)+(r-q+σ2/2)(T-t) ┌──

　　d1=───────────── ，d2=d1-σ│T-T

　　┌──

　　σ│T-t

　　S為股票指數(shù)期權(quán)的現(xiàn)貨價(jià)格，X為執(zhí)行價(jià)格，T為到期日，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率，q為年股息率，σ為指數(shù)的年變化率即風(fēng)險(xiǎn)。

　　例如，以期限為兩個(gè)月的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的歐式看漲期權(quán)，假定現(xiàn)行指數(shù)價(jià)格為310，期權(quán)的協(xié)議價(jià)格為300，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為8%，指數(shù)的變化率年平均為20 %，預(yù)計(jì)第一個(gè)月和第二個(gè)月的指數(shù)平均股息率分別為0.2%和0.3%。將這些條件，即S=310，X=300，r=0.08，σ=0.2，T-T=0.1667，q=0.5%×6=0.03，代入以上的歐式看漲股票指數(shù)期權(quán)定價(jià)公式，可以得到d1=0.5444，d2=0.4628，N(d1)= 0.7069，N(d2)=0.6782，則C=17.28，即一份股票指數(shù)期權(quán)合約的成本為17.28 美元。

　　股票指數(shù)期權(quán)設(shè)計(jì)參數(shù)

　　1、股票指數(shù)

　　股票指數(shù)是股票指數(shù)期權(quán)的標(biāo)的物或基礎(chǔ)資產(chǎn)，是開展股票指數(shù)期權(quán)的重要基礎(chǔ)。在國(guó)外，許多股票指數(shù)期權(quán)與股票指數(shù)期貨的標(biāo)的物相同，如S &P500指數(shù)期權(quán)和S&P500指數(shù)期貨均以標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物，紐約證券交易所的綜合指數(shù)期貨和相應(yīng)推出的綜合指數(shù)期權(quán)等等。若能夠先在國(guó)內(nèi)推出股票指數(shù)期貨之后，再推出相應(yīng)的指數(shù)期權(quán)，則是完全可行的。另外，參照國(guó)外一些交易所的做法，中國(guó)還可以設(shè)計(jì)以國(guó)外股票指數(shù)為標(biāo)的物的股票指數(shù)期權(quán)，這樣就可盡量避免對(duì)目前國(guó)內(nèi)股票指數(shù)可能帶來(lái)的一些影響。

　　2、乘數(shù)

　　乘數(shù)即為每1點(diǎn)股票指數(shù)所代表的金額，則一份股票指數(shù)期權(quán)合約的價(jià)值=指數(shù)點(diǎn)×乘數(shù)。我們?cè)谠O(shè)計(jì)股票指數(shù)期權(quán)的乘數(shù)時(shí)，必須綜合考慮證券市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)，行為方式及對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管控制等多種因素。

　　3、品種

　　設(shè)計(jì)股票指數(shù)期權(quán)的品種主要考慮兩個(gè)問(wèn)題，即對(duì)歐式與美式期權(quán)的選擇以及期限的類型。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美式期權(quán)能夠帶給投資者更大的方便，因?yàn)樗梢栽诘狡谌罩半S時(shí)執(zhí)行合約，因此，其價(jià)值也比歐式期權(quán)大。在國(guó)外，股票指數(shù)期權(quán)的合約月份一般為3月、6月、9月及12月。

　　4、最小波動(dòng)點(diǎn)

　　最小波動(dòng)點(diǎn)是股票指數(shù)期權(quán)的最小價(jià)格變化，各個(gè)國(guó)家對(duì)不同期權(quán)品種有不同的規(guī)定。例如，美國(guó)對(duì)期權(quán)價(jià)格大于3美元的股票指數(shù)期權(quán)， 其最小波動(dòng)點(diǎn)為1/8個(gè)指數(shù)點(diǎn);而對(duì)于期權(quán)價(jià)格小于3美元的股票指數(shù)期權(quán)， 其最小波動(dòng)點(diǎn)為1/16個(gè)指數(shù)點(diǎn)。

　　5、保證金

　　交納股票指數(shù)期權(quán)的保證金是期權(quán)出售者單方面的事情(這與期貨保證金不一樣)。股票指數(shù)期權(quán)的購(gòu)買者，在支付全部的期權(quán)價(jià)格后，對(duì)其就不再有保證金的要求，因?yàn)槠渥畲髶p失僅為已交付的期權(quán)購(gòu)買價(jià)格。而股票指數(shù)期權(quán)的賣方則承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)(指數(shù))價(jià)格變動(dòng)的全部風(fēng)險(xiǎn)，通常要求他將收到的期權(quán)出售價(jià)格作為保證金。另外，一旦價(jià)格變動(dòng)不利于期權(quán)的賣方，交易所還要求賣方額外交付保證金。

　　股票指數(shù)期權(quán)必要性和可行性

　　1、投資者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要

　　股票指數(shù)期權(quán)的重要功能就是能為市場(chǎng)投資者提供一種套期保值的有效工具，達(dá)到規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　2、中國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的需要

　　由于中國(guó)股票市場(chǎng)缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，許多投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者如國(guó)有企業(yè)、上市公司、證券投資基金、保險(xiǎn)資金等，感到目前進(jìn)入A 股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比較大，股票指數(shù)期權(quán)的推出必將激發(fā)這些機(jī)構(gòu)投資者們?nèi)胧械呐d趣，使交投更加活躍，推動(dòng)整個(gè)股票市場(chǎng)的發(fā)展。

　　在股票二級(jí)市場(chǎng)低迷的情況下，若采取包銷的方式來(lái)發(fā)行股票，證券承銷商必將面臨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，若能推出股票指數(shù)期權(quán)，將為國(guó)內(nèi)證券公司提供了一種規(guī)避股票發(fā)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，最終來(lái)推動(dòng)中國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)B股市場(chǎng)一直處于低迷的狀態(tài)，B股市場(chǎng)的融資與再融資功能不斷弱化，A股與B股市場(chǎng)互相分割、相關(guān)性較小。因此，若能夠推出B 股指數(shù)期權(quán)，該期權(quán)主要對(duì)境外投資者及國(guó)內(nèi)特定的機(jī)構(gòu)投資者開放，以美元或港元進(jìn)行交易，則一方面可以規(guī)避B股承銷商所面臨的發(fā)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面可以規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)投資者因B股價(jià)格下跌而帶來(lái)較大損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、中國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化需要

　　中國(guó)加入WTO后將促使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)更好地與世界經(jīng)濟(jì)接軌，擴(kuò)大中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放的程度已成必然。為迎接這一挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)需積極參與國(guó)際資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)行有關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新研究與應(yīng)用實(shí)踐，不斷提高金融創(chuàng)新與金融服務(wù)水平。因此，在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出股票指數(shù)期權(quán)是非常必要的。

　　4、股票市場(chǎng)規(guī)模與結(jié)構(gòu)已為指數(shù)期權(quán)的試點(diǎn)準(zhǔn)備了一定條件

　　中國(guó)上海與深圳兩個(gè)交易所上市的股票總市值已接近2.8萬(wàn)億元，其中流通市值已接近8500億元，A股市場(chǎng)投資者已超過(guò)4300萬(wàn)戶，并發(fā)行了17 家證券投資基金，市場(chǎng)規(guī)模有了較大的擴(kuò)張。并且，隨著市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量不斷增加，如證券投資基金、國(guó)有企業(yè)以及保險(xiǎn)資金的入市，市場(chǎng)會(huì)逐漸改變過(guò)去那種機(jī)構(gòu)對(duì)散戶的非均衡格局。因此，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，想人為地操縱股票指數(shù)已是一件十分困難的事情。另外，上證綜合指數(shù)、上證30指數(shù)、深圳成分指數(shù)及深圳綜合指數(shù)已運(yùn)行多年，較為成熟，已被市場(chǎng)投資者普遍接受，具有較好的“群眾基礎(chǔ)”。因此，在中國(guó)推出以這些股票指數(shù)為基礎(chǔ)的指數(shù)期權(quán)已具備一定的市場(chǎng)條件。

　　股票指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)現(xiàn)狀

　　1、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，新產(chǎn)品不斷被創(chuàng)新出來(lái)，股票指數(shù)期權(quán)的品種已十分豐富。從期權(quán)屬性來(lái)分，如今美國(guó)上市的股票指數(shù)期權(quán)已包括了許多種類。從大的方面來(lái)看，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)、有歐式期權(quán)和美式期權(quán)。此外還有一些其他類型的新型期權(quán)，如長(zhǎng)期期權(quán)(LEAPS)、封頂期權(quán)(CAPS)、股票指數(shù)期貨期權(quán)等。光從標(biāo)的指數(shù)的類型來(lái)看，芝加哥期權(quán)交易所交易的指數(shù)類型就包括分別基于標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)、道瓊斯(DowJones)、紐約證交所(NYSE)、盧塞爾(Russell)、摩根-斯坦利(MorganStanley)等指數(shù)的期權(quán)品種數(shù)十種。費(fèi)城股票交易所則推出了20多種各種各樣的行業(yè)指數(shù)期權(quán)，如KBW銀行指數(shù)期權(quán)、KBW保險(xiǎn)指數(shù)期權(quán)等。1997年，芝加哥商業(yè)交易所開始交易E-MINIS&P500股指期貨合約，成為其增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品。這種Mimi模式,很快推到期權(quán)產(chǎn)品中去，并為其他交易所所仿效。

　　2、交易量快速增長(zhǎng)。從交易量來(lái)看，最近幾年，股指期權(quán)產(chǎn)品一直是增長(zhǎng)最快的衍生產(chǎn)品之一。CBOE從1973年開始期權(quán)交易以來(lái)，直到1984年,花了十一年的時(shí)間,它的年交易量才超過(guò)1億張合約。到1998年年交易突破了2億張。然而僅二年后的2000年，年交易量就突破了3億張。到2005年期權(quán)合約量已到468249301張，比上年增長(zhǎng)30%。從日交易量來(lái)看，1973年4月26日新成立的芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)在第一天的交易中,交易量?jī)H有911張合約。到2000年，日平均交易量才突破1百萬(wàn)張?？傻搅?006年5月19日，單日交易量超過(guò)了570萬(wàn)張，創(chuàng)造了新的日交易量記錄。

　　3、國(guó)際化趨勢(shì)明顯。美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)的國(guó)際化表現(xiàn)在多個(gè)方面。首先是投資者的來(lái)源國(guó)際化。美國(guó)是國(guó)際金融中心，眾多投資者在美國(guó)市場(chǎng)上尋求投資機(jī)會(huì)，自然也就會(huì)通過(guò)多種渠道進(jìn)入到股指期權(quán)市場(chǎng)中來(lái)。國(guó)際化的另一個(gè)表現(xiàn)是期權(quán)交易所紛紛推出國(guó)際指數(shù)期權(quán)。芝加哥商業(yè)交易所開發(fā)出的了日經(jīng)225的期貨期權(quán)。美國(guó)證券交易所(AMEX)也開發(fā)了基于中國(guó)指數(shù)(CZH)和日本指數(shù)(JPN)、香港指數(shù)(HKO)、富時(shí)FTSE歐洲100指數(shù)(EUR)等指數(shù)期權(quán)。芝加哥期權(quán)交易所也推出了亞洲25指數(shù)(EYR)、歐洲25指數(shù)(EOR)、墨西哥指數(shù)(MEX)的期權(quán)。2004年5月6日,美國(guó)股票交易所(AMEX)推出了中國(guó)指數(shù)期權(quán)(CZH)。芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)也于2004年11月8日開始上市中國(guó)指數(shù)期權(quán)(CYX)。這是繼CBOE下屬的期貨交易所(CFE)于2004年10月18日推出的中國(guó)股指期貨的又一個(gè)新產(chǎn)品。再次,期權(quán)交易所走出美國(guó)開展與其他國(guó)家的合作與交易如近年來(lái)CBOE與中國(guó)的合作和交流就大大增加。

　　股票指數(shù)期權(quán)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序較好?？粗鳦BOE期權(quán)交易的巨大成功，其他的交易所也開始涉及期權(quán)交易。在這些涉足股指期權(quán)交易的交易所中，除專業(yè)從事期權(quán)交易的CBOE外,主要還有兩類，一類是證券交易所，如美國(guó)證券交易所(AMEX)、費(fèi)城證券交易所(PHLX)等，另一類是期貨交易所，如芝加哥商業(yè)交易所(CME)、紐約期貨交易所(NYBOT)等。

　　5、交易設(shè)施和技術(shù)不斷完善。交易設(shè)施和技術(shù)的不斷完善是股指期權(quán)交易有序進(jìn)行的客觀條件和基礎(chǔ)。這些方面的改善在芝加哥期權(quán)交易所的發(fā)展歷程中就表現(xiàn)得非常明顯。在交易網(wǎng)絡(luò)方面，1975年，計(jì)算機(jī)化的報(bào)價(jià)系統(tǒng)就被引入CBOE，這大大地提高了效率。1984年引入了零售自動(dòng)執(zhí)行系統(tǒng)促進(jìn)電子定單的執(zhí)行。1989年引入了Ebook(clectroniccustomerlimitorderbook)。1999年引入了快速開盤系統(tǒng)。2002開始開發(fā)混合交易系統(tǒng)以綜合運(yùn)用公開喊價(jià)系統(tǒng)與基于屏幕交易的兩種方式的優(yōu)點(diǎn)。2003年正式啟用后,又于2004年進(jìn)行了更新。此外,CBOE和其他期權(quán)交易商開始聯(lián)網(wǎng),完成了跨市場(chǎng)聯(lián)接工程。

　　6、市場(chǎng)監(jiān)管體系較完善。股指期權(quán)市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開有效的市場(chǎng)監(jiān)管。美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)主要有四個(gè)層次，中央監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所規(guī)則和各經(jīng)紀(jì)商的自律。中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證券交易委員會(huì)(SEC)、商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)局(FASB)。證券交易委員會(huì)的主要作用在于促進(jìn)重要信息的披露、確保證券法律規(guī)則得到實(shí)施，保證交易過(guò)程的公平和公正。股指期權(quán)主要?dú)w證券交易委員會(huì)管轄，但是股指期貨期則主要?dú)w期貨委員會(huì)管理。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)局則是在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面促進(jìn)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠。美國(guó)有豐富的股票交易所的成功經(jīng)驗(yàn),為建立完善的股指期權(quán)交易制度提供了經(jīng)驗(yàn)。期權(quán)品種設(shè)計(jì)中的期權(quán)清算制度、頭寸限額和保證金制度都是保證股指期權(quán)市場(chǎng)順利發(fā)展的基礎(chǔ)。