復(fù)旦431金融學(xué)綜合真題及答案解析
金融學(xué)的考研，你認(rèn)為都要參加考試了還能夠逃得了真題的復(fù)習(xí)嗎?下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家整理的復(fù)旦431金融學(xué)綜合真題及答案解析，供大家參閱!
復(fù)旦431金融學(xué)綜合真題及答案解析1
四、簡答題(每小題 10 分，共 20 分)
1、 金融期貨市場的基本功能。
(1)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能……(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能……(3)……
見《金融市場學(xué)》P177，這個(gè)需要稍微拓展下，書上內(nèi)容有點(diǎn)少。。。
2、 開放經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中的自動(dòng)平衡機(jī)制有哪些?
這個(gè)考的應(yīng)該就是有關(guān)國際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：(1)貨幣——價(jià)格機(jī)制(2)收入機(jī)制(3)利率機(jī)制……見《國際金融新編》P29
五、論述題(共 45 分)
1、 什么是貨幣國際化?請(qǐng)分析如何將利率市場化、資本賬戶自由兌換和人民幣國際化三者 有機(jī)結(jié)合協(xié)調(diào)推進(jìn)。(共 20 分)
(1). 根據(jù)Kenen的定義，貨幣國際化是指一種貨幣的使用超出國界，在發(fā)行國境外可以同時(shí)被本國居民或非本國居民使用和持有。一般來說,一國貨幣的國際化是指該國貨幣在國際經(jīng)濟(jì)交往中發(fā)揮計(jì)價(jià)、結(jié)算和價(jià)值儲(chǔ)藏等職能,是貨幣的國內(nèi)職能向國外的拓展。
(2). 利率市場化、資本賬戶自由兌換和人民幣國際化是一個(gè)聯(lián)動(dòng)話題，資本賬戶自由兌換必然帶來人民幣國際化，而資本賬戶自由兌換和人民幣國際化需要穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)作為支撐，作為宏觀經(jīng)濟(jì)最重要指標(biāo)之一的利率需要保持適中，同時(shí)需要形成市場化的調(diào)整機(jī)制以保障隨資本賬戶自由兌換和人民幣國際化而來的投機(jī)力量和虛擬資產(chǎn)的沖擊，在享受資本賬戶自由兌換和人民幣國際化進(jìn)程中帶來的潛在利益的情況下，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。
資本賬戶自由兌換是指一種貨幣不僅在經(jīng)常項(xiàng)目下可以用本幣自由兌換成外幣，而且在資本項(xiàng)目下也可以實(shí)現(xiàn)自由兌換，使得中國可以在全球化過程中更好地抓住機(jī)遇，同時(shí)給貿(mào)易、投資、金融交易、旅游、收購兼并等活動(dòng)提供更大的便利。匯率是聯(lián)結(jié)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量，而利率與匯率之間有顯著的相關(guān)性，利率和匯率水平及其形成機(jī)制是否恰當(dāng)是影響資本賬戶自由兌換成敗的一個(gè)重要條件。保持適中的利率和匯率水平是一國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的表現(xiàn)，有利于增強(qiáng)國內(nèi)外投資者的信心。而市場化的利率和匯率形成機(jī)制對(duì)于資本賬戶自由兌換尤為重要。只有當(dāng)利率和匯率由市場的供求關(guān)系決定時(shí)，金融市場才能實(shí)現(xiàn)均衡。“”報(bào)告中在深化金融體制改革這一項(xiàng)上，也明確提出，要穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。然而資本項(xiàng)目的自由兌換有可能放大資本市場波動(dòng)，增加整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果資本項(xiàng)目的自由兌換能夠結(jié)合人民幣國際化的進(jìn)程，通過人民幣國際化來減少對(duì)于跨國投機(jī)資本的沖擊，通過中國的貿(mào)易順差來平衡資本項(xiàng)目開放的頭寸，將會(huì)有效降低資本項(xiàng)目的自由兌換對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生的威脅。
中國當(dāng)前正在推行資本賬戶自由兌換和人民幣國際化，為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍，亟須進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化、匯率形成機(jī)制改革等各項(xiàng)金融改革。利率市場化、資本賬戶自由兌換和人民幣國際化三者是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系。
2、 當(dāng)考慮了人們的預(yù)期因素之后，菲利普斯曲線將發(fā)生怎樣的變化?這種變化有什么樣的 政策意義?(共 25 分)
這道題最好結(jié)合高鴻業(yè)《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》P520和《現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程》P412兩本書來解答，因?yàn)榍罢咧v解的較為細(xì)致，比較系統(tǒng)化，而后者又在前者的基礎(chǔ)上稍微深化了一些(它又進(jìn)一步解釋了第三階段的菲利普斯曲線)，這畢竟是25分的論述題，所以要全面一些。
評(píng)析：第一道論述題相信很多同學(xué)都可以猜的到，但是在組織語言方面可能需要花費(fèi)點(diǎn)功夫，關(guān)鍵還是要靠平時(shí)的積累，基本功要扎實(shí)。第二道，就讓人醉了，一般不會(huì)想到會(huì)考這么簡單的，說它簡單是因?yàn)椤冬F(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程》畢竟稍微詳細(xì)的介紹了，不能把它簡單定性為屬于宏微觀的知識(shí)。當(dāng)然，對(duì)《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》的知識(shí)掌握較好的話，這道題便如虎添翼了，取個(gè)高分不會(huì)太難。所以，16年要考的同學(xué)，最好溫習(xí)一下《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》(特別是宏觀部分)，順便看一下尹伯成的綠寶書(主要瀏覽下分析題)就比較保險(xiǎn)了。
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三、計(jì)算題(每小題20 分，共 40 分)
1、 對(duì)股票 A 和股票 B 的兩個(gè)(超額收益率)指數(shù)模型回歸結(jié)果如下表。在這段時(shí)間內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場平均收益率為 14%，對(duì)項(xiàng)目的超額收益以指數(shù)回歸模型來測度。
(1) 計(jì)算每只股票的 α，信息比率，夏普測度，特雷諾測度;
α即Jensen測度：A為1%，B為2%
信息比率即T reynor-Black比率:IFR=α/σ(e)
夏普測度即Sharpe 指數(shù)：Si=(ri-rf)/σi; (ri-rf)根據(jù)表中公式就可以求出，σi表示每個(gè)股票i收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：
σ2i(總風(fēng)險(xiǎn))= βi2σM2(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))+σ2(ei) (非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))，
R2=回歸平方和(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))/總平方和(總風(fēng)險(xiǎn))=βi2σM2/(βi2σM2+σ2(ei))
聯(lián)立方程組可求出σi，Si便可求出了
特雷諾測度即T reynor指數(shù)：Ti=(ri-rf)/βi
(2)下列各個(gè)情況下投資者選擇哪只股票最佳：(需要根據(jù)上問所求指標(biāo)和各指標(biāo)的特點(diǎn)進(jìn)行選擇，略。。)
i. 這是投資者唯一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn);
ii. 這只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部 分;
iii. 這是投資者目前正在構(gòu)建一積極管理型股票資產(chǎn)組合的眾多股票中的一種。
評(píng)析：這個(gè)題有一定難度，不過所有的概念在書本都是有的，參照《投資學(xué)》P394，比較坑的是它對(duì)夏普單指數(shù)模型考的稍微深了一點(diǎn)(見博迪的《投資學(xué)》)，僅僅做課后題還是不行的，要拓展多做一些相關(guān)的題，并且難度一定要高于課本上的。
原版答案：1)已知rM=14%,rf=6%
股票A 股票B
α=回歸截距 1.0% 2.0%
信息比率=αp/σ(ep) 0.0971 0.1047
夏普測度=(rp-rf)/σp 0.4907 0.3373
特雷諾測度=(rp-rf)/βp 8.833 10.500
2)
a、如果這是投資者惟一持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么夏普測度是適用的測度。既然股票A的夏普系數(shù)大，股票A是最佳選擇;
b、如果股票與市場指數(shù)基金相組合，那么對(duì)綜合夏普測度的貢獻(xiàn)由估值比率決定;因此，股票B是最佳選擇;
c、如果股票是眾多股票中的一種，那么特雷諾測度是適用的準(zhǔn)則，并且股票B是最佳選擇。
對(duì)第1大題第2小題的疑問：
當(dāng)一只股票被作為單一投資組合來持有時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差是相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。我們一般用夏普指數(shù)衡量。
當(dāng)股票加入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合時(shí)，我們用特雷諾測度或σ來衡量。
當(dāng)一只股票將與投資者的其他債券資產(chǎn)組合，是目前市場指數(shù)基金的一個(gè)獨(dú)立組成部分：股票i與指數(shù)資產(chǎn)組合之間的協(xié)方差等于Cov(Ri,RM)=βiσ2M,我認(rèn)為協(xié)方差越小越契合市場組合的要求，所以選股票B。答案上說“對(duì)綜合夏普測度的貢獻(xiàn)由估值比率決定”是什么意思?
2、 某公司正在考慮收購另一家公司，此收購為橫向并購(假定目標(biāo)公司和收購公司具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平)。目標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為 1:1，每年 EBIT 為 500 萬元。收購公司的 負(fù)債與權(quán)益市值比為 3:7。假定收購公司收購了目標(biāo)公司后，資本結(jié)構(gòu)保持不變。無風(fēng) 險(xiǎn)利率為 5%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬為 8%，收購公司的權(quán)益貝塔值為 1.5。假定所有債務(wù)都是 無風(fēng)險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長型公司。請(qǐng)根據(jù)有稅 MM 理論作下列計(jì)算：
(1)目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本成本為多少?
兩公司風(fēng)險(xiǎn)水平相同，所以具有相同的無杠桿權(quán)益資本成本Ru;易知
收購公司的權(quán)益資本成本為5%+1.5*8%= Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*(3/7),可以求出Ru;那么目標(biāo)公司的權(quán)益資本成本= Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*(1/1)，目標(biāo)公司的債務(wù)資本成本可知為5%(1-Tc)。
(2)目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少?
目標(biāo)公司的總價(jià)值=2*權(quán)益價(jià)值=2*債務(wù)價(jià)值=EBIT*(1-Tc)/Ru+Tc*(債務(wù)價(jià)值)，便可以求出目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值。
(3)收購公司所支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于多少?
收購公司在收購目標(biāo)公司后的自由現(xiàn)金流增加了EBIT*(1-Tc)，而收購公司的加權(quán)平均資本是不變的(資本結(jié)構(gòu)沒有變)，并且兩公司都是零增長的，所以收購公司所支付的最高價(jià)格為EBIT*(1-Tc)/(收購公司的加權(quán)平均資本-0)
評(píng)析：前兩問要明白兩公司風(fēng)險(xiǎn)水平相同的含義，書本上有，第(3)問是注會(huì)考試中常考的類型，但注會(huì)中相關(guān)的題要比第(3)題復(fù)雜多和難多了，所以下年考的同學(xué)應(yīng)該把注會(huì)考試中有關(guān)財(cái)務(wù)成本管理綜合計(jì)算的考試試題全都刷上幾遍(精力允許的情況下)，屆時(shí)相關(guān)的題應(yīng)該就無憂了。。
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二.選擇題(每小題4分，共20分)
1、 根據(jù) CAPM 模型，假定市場組合收益率為 15%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，某證券的 Beta 系數(shù) 為 1.2，期望收益率為 18%，則該證券( B)
4、下列說法不正確的是( C)
A. 當(dāng)央行進(jìn)行正回購交易時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將減少;當(dāng)央行進(jìn)行逆回購交易 時(shí)，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金將增加;
B. 法定準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供給的影響與公開市場操作及貼現(xiàn)率不同，后兩者主要針對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控，而法定準(zhǔn)備金則直接作用于貨幣乘數(shù);
C. 法定準(zhǔn)備金作為貨幣政策工具的歷史長于其作為穩(wěn)定金融，防止流動(dòng)性危機(jī)的政策 工具;
D. 公開市場操作的有效性受國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度影響。
5、甲公司現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn) 500 萬元(其中速動(dòng)資產(chǎn) 200 萬元)，流動(dòng)負(fù)債 200 萬元?，F(xiàn)決定 用現(xiàn)金100 萬元償還應(yīng)付賬款，業(yè)務(wù)完成后，該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將分別 和.(B )
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一、名詞解釋(每小題 5 分，共 25 分)
1. 到期收益率：到期收益率是指來自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià)
值相等時(shí)的利率水平，公式如下：file:///C:/Users/ADMINI~1/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif
其中， P0表示金融工具的當(dāng)前市價(jià)，CFt表示在第t期的現(xiàn)金流，n表示時(shí)期數(shù)，y表示到期收益率……(《金融市場》P243)
2. 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等。這類風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，無法通過分散投資相互抵消或削弱，因此又可稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)……(《金融市場》P290)
3. 有效匯率：有效匯率是指某種加權(quán)平均的匯率，最常用的是以一國對(duì)某國的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重 為權(quán)數(shù)。以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率反映的是一國貨幣匯率在國際貿(mào)易中的總體競爭力和總體波動(dòng)浮動(dòng)，其匯率的公式為：……有效匯率的關(guān)鍵特點(diǎn)在于加權(quán)，它既可以是對(duì)名義匯率加權(quán)，也可以是對(duì)實(shí)際匯率加權(quán)，分別得到名義有效匯率和實(shí)際有效匯率……(《國際金融新編》P56，2004年金融聯(lián)考和2011年復(fù)旦431都考過~)
4. 格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國家規(guī)定的法定比例流通，結(jié)果官方的金銀比價(jià)與市場自發(fā)金銀比價(jià)平行存在。當(dāng)金幣與銀幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值相背離，從而使實(shí)際價(jià)值高于名義價(jià)值的貨幣(即所謂“良幣”)被收藏、熔化而退出流通，實(shí)際價(jià)值低于名義價(jià)值的貨幣(即所謂“劣幣”)則充斥市場，這就是格雷欣法則……(《現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程》P14，參考《習(xí)題指南》P7, 2004年金融聯(lián)考考過)
5. 利息稅盾效應(yīng)：利息稅盾效應(yīng)即債務(wù)成本(利息)在稅前支付，而股權(quán)成本(利潤)在稅后支付，因此企業(yè)如果要向債券人和股東支付相同的回報(bào)，對(duì)后者則實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤。例如……因此“稅盾效應(yīng)”使企業(yè)貸款融資相比股權(quán)融資更為便宜……(也可以按《公司金融》P150來答，差不太多，2012復(fù)旦431考過~)
評(píng)析：名詞解釋全是課本中的，今年也沒有太偏，而且后三個(gè)居然不止一次考過，所以應(yīng)該不會(huì)有人丟分。。
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