創(chuàng)業(yè)投資基金的全部內(nèi)容
下面是小編整理的有關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金的全部內(nèi)容了，希望能夠幫助你們！
一、為何要制定規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品兩類基金的文件?
2018年4月，人民銀行牽頭發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(資管新規(guī))，中國百萬億量級的資管行業(yè)正式步入規(guī)范發(fā)展的新階段，其中資管新規(guī)第二條規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定”。
據(jù)市場機構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2019上半年，中國創(chuàng)業(yè)投資市場可投資本量約8800億，政府引導(dǎo)金市場到位資金超4萬億，創(chuàng)業(yè)投資和政府引導(dǎo)金已經(jīng)成為中國股權(quán)投資市場最重要的參與者之一。但隨著銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)出資受限，市場源頭資金驟減，主要指標(biāo)均呈下跌態(tài)勢，尤其是創(chuàng)業(yè)投資市場，募資金額斷崖式下跌，投資事件數(shù)量和金額也跟隨下跌，市場出現(xiàn)低迷情緒。
由于兩類基金有其特殊性，不便在資管新規(guī)中規(guī)范，需要另行出臺。作為資管新規(guī)的補充配套文件，這次國家發(fā)展改革委、中國人民銀行、中國財政部、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》(發(fā)改財金規(guī)〔2019〕1638號)宣告資管新規(guī)的大部分補丁已經(jīng)補充完成。
二、什么是創(chuàng)業(yè)投資基金?
談創(chuàng)業(yè)投資基金之前首先要明白什么是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，為促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，早在2005年，國家發(fā)改委發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(國家發(fā)改委39號令)對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)下了定義，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設(shè)立的主要從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)組織。這一類經(jīng)濟組織不干別的專門做投資，投資誰呢?創(chuàng)業(yè)企業(yè)，那什么才算是創(chuàng)業(yè)企業(yè)呢?
39號令一并定義了創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國境內(nèi)注冊設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)。
10月19日，國家發(fā)展改革委、中國人民銀行、中國財政部、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》(發(fā)改財金規(guī)〔2019〕1638號，以下簡稱1638號文)對創(chuàng)業(yè)投資基金下了個定義。
該通知所稱創(chuàng)業(yè)投資基金，是指向處于創(chuàng)建或重建過程中的未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后，主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取資本增值收益的股權(quán)投資基金。
三、創(chuàng)業(yè)投資基金是私募基金還是公募基金?
答：符合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(發(fā)展改革委2005年第39號令)或者《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(證監(jiān)會2014年第105號令)關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金的有關(guān)規(guī)定，并按要求完成備案。
按照2014年發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，私募投資基金是指在中華人民共和國境內(nèi)，以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金。
私募投資基金有三種形式，一種是SPV模式特殊目的載體，虛擬金融機構(gòu)，即私募投資基金公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。另外兩種模式分別是公司模式和合伙企業(yè)模式。105號令明確非公開募集資金，以進行投資活動為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的，其登記備案、資金募集和投資運作適用本辦法。
所以不管什么模式的私募投資基金都要受到監(jiān)督管理，而監(jiān)督管理者正是中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)。雖然設(shè)立私募基金管理機構(gòu)和發(fā)行私募基金不設(shè)行政審批，105號文同時還規(guī)定中國證券投資基金業(yè)協(xié)會依照《證券投資基金法》、本辦法、中國證監(jiān)會其他有關(guān)規(guī)定和基金業(yè)協(xié)會自律規(guī)則，對私募基金業(yè)開展行業(yè)自律，協(xié)調(diào)行業(yè)關(guān)系，提供行業(yè)服務(wù)，促進行業(yè)發(fā)展。比如，私募基金登記備案，基金管理人需要獲得基金業(yè)從業(yè)資格，日常監(jiān)管，市場退出都有一成套的規(guī)章制度。
私募基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集，單只私募基金的投資者人數(shù)累計不得超過《證券投資基金法》、《公司法》、《合伙企業(yè)法》等法律規(guī)定的特定數(shù)量。所以，創(chuàng)業(yè)投資基金必然是私募基金，這點毋庸置疑。
四、創(chuàng)業(yè)投資基金可以投資上市企業(yè)么?
在G31《投資業(yè)務(wù)情況表》中，[4.3私募創(chuàng)業(yè)投資基金]是指向處于創(chuàng)業(yè)各階段的未上市成長性企業(yè)進行股權(quán)投資的私募基金(新三板掛牌企業(yè)視為未上市企業(yè))。
而在G06《非保本理財業(yè)務(wù)月度統(tǒng)計表》中，[1.14.3創(chuàng)業(yè)投資基金]屬于[1.14私募基金]的子項。該項目是指向處于創(chuàng)業(yè)各階段的未上市成長性企業(yè)進行股權(quán)投資的私募基金(新三板掛牌企業(yè)視為未上市企業(yè))。對于市場所稱“成長基金”，如果不涉及滬深交易所上市公司定向增發(fā)股票投資的，現(xiàn)屬于“創(chuàng)業(yè)投資基金”;如果涉及上市公司定向增發(fā)，則屬于“上市公司定增基金”。
該定義實際來源于中基協(xié)《有關(guān)私募投資基金“基金類型”和“產(chǎn)品類型”的說明》，該說明將私募基金分為私募證券投資基金、私募證券類FOF、創(chuàng)業(yè)投資基金、創(chuàng)投類FOF、私募股權(quán)投資基金、私募股權(quán)類FOF、其他私募投資基金、其他私募FOF。
1638號文對適用本通知的創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)同時滿足六項條件，其中之一是基金投資范圍限于未上市企業(yè)，但所投資企業(yè)上市后基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓及其配售部分除外。所以G06報表中投資上市公司定向增發(fā)，則不屬于創(chuàng)業(yè)投資基金范疇，“上市公司定增基金”似乎應(yīng)該另開一個子項比較合理。
五、創(chuàng)業(yè)投資基金能否從事債權(quán)融資?
在中基協(xié)最想備案的產(chǎn)品最早是債權(quán)類私募基金，但后來沒有這種類型，其他私募投資基金似乎還能打點擦邊球。如果私募基金從事債權(quán)投資業(yè)務(wù)，實際就偏離了基金的本質(zhì)，變成了影子銀行。以往銀行通過理財、各類資管產(chǎn)品、私募基金多層嵌套最終投向了某債權(quán)來規(guī)避監(jiān)管，后來就成為金融亂象中重點打擊對象。
再回到創(chuàng)業(yè)投資的定義，創(chuàng)業(yè)投資基金是指向處于創(chuàng)建或重建過程中的未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后，主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取資本增值收益的股權(quán)投資基金。因此其不能直接向被投資企業(yè)融資，也不能通過明股實債方式變相向被投資企業(yè)融資。
1638號文還規(guī)定了一條，基金運作不涉及債權(quán)融資，但依法發(fā)行債券提高投資能力的除外。這實際是指基金自身可以加杠桿，在募集資金小于投資標(biāo)的所需資金時，唯一可行的方式為發(fā)行債券。
六、創(chuàng)業(yè)投資基金還有哪些要求?
答：創(chuàng)業(yè)投資基金投向要符合產(chǎn)業(yè)政策、投資政策等國家宏觀管理政策;對直接服務(wù)于培育壯大新興產(chǎn)業(yè)集群、提升自主創(chuàng)新能力、關(guān)鍵領(lǐng)域核心技術(shù)攻關(guān)、裝備智能化轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造等方向的部分基金予以重點支持。對于創(chuàng)業(yè)投資基金，還要求基金投資范圍限于未上市企業(yè)、基金存續(xù)期限不短于7年、基金名稱體現(xiàn)“創(chuàng)業(yè)投資”字樣或基金合同和基金招募說明書中體現(xiàn)“創(chuàng)業(yè)投資”策略等。
創(chuàng)業(yè)投資基金份額不得進行結(jié)構(gòu)化安排，所謂結(jié)構(gòu)化安排是指基金設(shè)置了兩種不同的份額。優(yōu)先級份額的預(yù)期收益及風(fēng)險較低，而劣后級份額的預(yù)期收益及風(fēng)險更高。
不過還有兜底條款，政府出資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為優(yōu)先級的除外。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場化方式運作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。通過引導(dǎo)基金可以發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題。特別是通過鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，彌補一般創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主要投資于成長期、成熟期和重建企業(yè)的不足。
七、什么是政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金?
答：1638號文將“政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金”定義為包含政府出資，主要投資于非公開交易企業(yè)股權(quán)的股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。該定義與《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》(發(fā)改財金規(guī)〔2016〕2800號)完全一致。
創(chuàng)業(yè)投資基金的出資人如果是政府出資則即是創(chuàng)業(yè)投資基金又是政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，兩者之間存在交集。
股權(quán)投資基金投資范圍比創(chuàng)業(yè)投資基金范圍要廣，指投資包括未上市企業(yè)和上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的普通股(含上市公司定向增發(fā)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等)，可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債等的私募基金。
《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》(發(fā)改財金規(guī)〔2016〕2800號)將政府投資基金定義為是指由各級政府通過預(yù)算安排，以單獨出資或與社會資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場化方式，引導(dǎo)社會各類資本投資經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展的資金。
政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金是政府投資基金的一個子項。其特征均為政府出資，所謂政府出資，是指財政部門通過一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國有資本經(jīng)營預(yù)算等安排的資金。
八、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金是否要求政府全額出資?
答：1638號文進行了明確，中央、省級或計劃單列市人民政府(含所屬部門、直屬機構(gòu))批復(fù)設(shè)立，且批復(fù)文件或其他文件中明確了政府出資的;政府認(rèn)繳出資比例不低于基金總規(guī)模的10%，其中，黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的，政府認(rèn)繳出資比例不低于基金總規(guī)模的5%。
因此，政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)上還是政府引導(dǎo)，邀大家共同參與，提高基金總規(guī)模投向符合產(chǎn)業(yè)政策、投資政策等國家宏觀管理政策的實體。為了防止通過產(chǎn)業(yè)投資基金方式增加地方政府隱性債務(wù)，文件也明確基金運作不涉及新增地方政府隱性債務(wù)。
政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金募集金額非常大，又屬于私募基金范圍，受到合格投資者不超過200人的約束。因此，資管新規(guī)中另行制定相關(guān)辦法。
九、2020年之后該資管產(chǎn)品如何投資兩類基金?
答：資管新規(guī)的核心一是穿透原則，即向上穿透要符合投資者適當(dāng)性原則，向下穿透不能多層嵌套。二是期限匹配原則，資產(chǎn)端的剩余期限不能長于權(quán)益端的剩余期限。
私募基金向上穿透不可能是公募資管產(chǎn)品，因此可以投資兩類基金的只能是私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，只能是私募資管產(chǎn)品，多支私募資管產(chǎn)品合格投資者和其他投資者合并計算不超過200人。
創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)基金多是私募FOF基金。政府出資往往扮演的是母基金的角色，引導(dǎo)其他資金投資壯大基金規(guī)模。如果將其看作為一層嵌套，各類資管產(chǎn)品均不能投資已有嵌套的兩類基金。因此，1638號文明確，符合本通知規(guī)定要求的兩類基金接受資產(chǎn)管理產(chǎn)品及其他私募投資基金投資時，該兩類基金不視為一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品。實際就是享受公募基金待遇。
但是，與公募基金流動性高的特性不同，私募股權(quán)類投資基金期限較長，比如，創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限要求不短于7年，此類基金由于缺乏流動性。按照資管新規(guī)要求“”資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受(收)益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并明確股權(quán)及其受(收)益權(quán)的退出安排。未上市企業(yè)股權(quán)及其受(收)益權(quán)的退出日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日”。
因此發(fā)行投資于兩類基金的資管產(chǎn)品必須是封閉式私募股權(quán)投資類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，合格投資者數(shù)量受到嚴(yán)格限制，封閉期較長。兩類基金未來不會吸收到廣大的公募理財資金，發(fā)行難度上升，規(guī)模很難壯大，追求中長期限回報的保險資管產(chǎn)品才可能是兩類基金投資的主力軍。
十、過渡期兩類基金如何安排?
答：資管新規(guī)發(fā)布之前，兩類基金募集的資金來源主要是銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品。按照現(xiàn)在的分類基本均屬于公募理財產(chǎn)品，期限錯配、不合格投資者人數(shù)繁多。如果現(xiàn)在清理，必然會導(dǎo)致基金的募集資金斷裂，資管產(chǎn)品管理人需要剛兌的窘境。本身資管新規(guī)也設(shè)置了過渡期安排，對于期限錯配的老產(chǎn)品可以續(xù)接，但在2020年末不得有存續(xù)。兩類基金作為股權(quán)投資基金在2020年末多數(shù)不會到期，這都是現(xiàn)實中問題。
因此，1638號文還是有一定松動，對于《指導(dǎo)意見》出臺前已簽訂認(rèn)繳協(xié)議且符合本通知規(guī)定要求的兩類基金，過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品出資，但應(yīng)當(dāng)控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，防止過渡期結(jié)束時出現(xiàn)斷崖效應(yīng);過渡期結(jié)束仍未到期的，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。
此外，過渡期內(nèi)，可以將該產(chǎn)品整體視為合格投資者，不合并計算該產(chǎn)品的投資者人數(shù)。該條實際上市豁免向上穿透合格投資者以及投資者合并人數(shù)。只要投資于兩類基金的SPV+單體合格投資者不超過200人即在過渡期內(nèi)不違規(guī)。
不過依然有前提條件，對于投資方向限定于符合本通知規(guī)定要求的兩類基金的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，其管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強投資者適當(dāng)性管理,在向投資者充分披露并提示產(chǎn)品投資性質(zhì)和投資風(fēng)險。對金融機構(gòu)未充分履行告知義務(wù)的，金融監(jiān)管部門依法依規(guī)從嚴(yán)從重處罰。