2014年P(guān)E/VC投資策略關(guān)鍵詞

伴隨著資本市場改革逐步推進，注冊發(fā)行體制改革及配套措施將徹底顛覆以往“臨門一腳”的股權(quán)投資模式，開啟新十年價值投資歷程。

2013年，中國私募股權(quán)投資行業(yè)徘徊于調(diào)整期，市場活躍度盡管較前兩年出現(xiàn)小幅度的提升，但投資形勢依舊嚴(yán)峻，寒意未去。

根據(jù)投中數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計，2013年全年國內(nèi)共披露私募股權(quán)投資(PE)案例325起，投資總額215.9億美元，同比投資規(guī)模下降3.6%，單筆投資金額同比下滑12.2%。

盡管投資形勢并未出現(xiàn)大幅回轉(zhuǎn)，但在退出方面，投資行業(yè)迎來了并購大年。

與此同時，行業(yè)機構(gòu)洗牌過程正在不斷加速，2013年真正活躍的基金已經(jīng)從千家減至百家，機構(gòu)格局也出現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰、強者恒強的局面。

值得注意的是，內(nèi)地IPO在2014年初恢復(fù)運轉(zhuǎn)，現(xiàn)有七百余家排隊企業(yè)有望在年內(nèi)消化完畢，投資機構(gòu)退出難問題將得到明顯改善。伴隨著資本市場改革逐步推進，注冊發(fā)行體制改革及配套措施將徹底顛覆以往“臨門一腳”的股權(quán)投資模式，開啟新十年價值投資歷程，在此大背景下，2014年中國VC/PE行業(yè)將迎來春天。

對于行業(yè)形勢，資深的從業(yè)者普遍表示2013年在投資策略方面，機構(gòu)并未出現(xiàn)大調(diào)整，只是在投資方面更專注于企業(yè)的基本面，TMT、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保、大消費等領(lǐng)域都是他們比較關(guān)注并看好的領(lǐng)域;而2014年，注定是大發(fā)展的一年。

達(dá)泰資本主管合伙人

葉衛(wèi)剛：洗牌繼續(xù)

2013年達(dá)泰資本保持了正常的募投節(jié)奏。在募資方面，完成了人民幣基金二期以及美元基金一期的募集;在投資方面，達(dá)泰資本2013年投資金額為3億人民幣左右，投資項目為10個左右。投資項目依舊以中早期為主，分布于高端制造、消費升級、信息科技、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，其中消費類投資數(shù)量占一半。

可以說，2013年的募資比前兩年更難，但是投資卻比前兩年好，因為競爭少，企業(yè)估值也合理，投資的大部分項目市盈率都是8——10倍，而在前兩年是12倍，企業(yè)家也相對比較成熟。因此可以說去年的投資是好于往年。

對于整個行業(yè)來說，2013年是大浪淘沙的一年，到目前為止，活躍的基金約100來家，未來還會繼續(xù)洗牌。

IPO開閘對達(dá)泰影響不大，但對整個行業(yè)，至少有兩個變化：首先，對企業(yè)判斷的重點由“能不能過會”轉(zhuǎn)變成注重企業(yè)的基本面;其次，隨著IPO審核過程越來越容易，2014年的發(fā)行市盈率會降低，故而做Pre-IPO不會太賺錢，投資更會向前端轉(zhuǎn)移。

2014年，達(dá)泰依舊會在上述四個領(lǐng)域深耕，其中消費類、科技類的投資比重會增加，制造業(yè)的比例會下降，節(jié)能環(huán)保合適的項目也會看，但比重會降低。2013年開始投了一些新興領(lǐng)域如醫(yī)療服務(wù)，未來會在醫(yī)療、養(yǎng)老方面有更多的投入。還有金融服務(wù)，如民營銀行、非銀行的金融機構(gòu)，會比較看好金融創(chuàng)新的項目。在選擇企業(yè)方面更看重的是技術(shù)創(chuàng)新而非商業(yè)模式，倡導(dǎo)多元化的退出方式。

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2013:生存

2014:發(fā)展，多元化退出(對LP來說，2014年的退出十分重要)

紀(jì)源資本管理合伙人

卓福民：擁抱春天、融入春天

我個人認(rèn)為十八屆三中全會的意義非常大，在基本的政策框架出臺之后，我認(rèn)為國家會在三方面進行重點布局：其一，多渠道推動股權(quán)融資;其二，深化國企改革;其三，要健全多層次資本體系，這就包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，一直到各個區(qū)域的股權(quán)交易市場以及海外市場。

我們最看好整個IPO市場重啟后的市場化趨勢，以信息披露為中心，來加強市場的監(jiān)管。還有就是新三板，擴容完全超出意料，它是率先進行了市場化的改革。

可見，目前IPO啟動只是一個標(biāo)志，我們更要關(guān)注到重啟背后所帶來的一系列動作。

我認(rèn)為，自十八屆三中全會之后，PE/VC的春天即將到來，并有可能迎來PE/VC的新黃金十年，所以我們應(yīng)該迎接春天、擁抱春天、融入春天。

在此背景下，PE/VC迎來眾多發(fā)展機遇：IPO節(jié)奏加快，PE收益率有望提高;LP的機構(gòu)投資者增加，融資冬天或?qū)⑦^去;PE專業(yè)能力更受重視，回報扭曲機制逐步糾正。與機遇并存的是挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)在于：Pre-IPO機會減少，PE純粹套利模式終結(jié);信息披露責(zé)任加大，PE工廠化批量生產(chǎn)時代終結(jié)。

2013年紀(jì)源資本的投資節(jié)奏變快，總投資金額達(dá)到1億美金，集中于TMT、節(jié)能環(huán)保和健康醫(yī)療。最近開始募集人民幣二期基金。

而面對上述機遇與挑戰(zhàn)，紀(jì)源資本在2014年的投資策略會做相應(yīng)的微調(diào)：更加專注本業(yè)，精品投資，更聚焦于大健康(人的健康和環(huán)境健康)、TMT、大消費領(lǐng)域(消費升級和信息消費);適當(dāng)加快產(chǎn)業(yè)投資布局，更有效的利用好飛輪計劃;對企業(yè)服務(wù)更精細(xì)化，忌速成、忌催肥、忌過度包裝，在此基礎(chǔ)上提高企業(yè)的質(zhì)量，并提高上市成功率;基金融資提速，為新一輪PE黃金時代儲備彈藥。除了以上策略，紀(jì)源資本還會考慮二級市場方面的研究。

在投資細(xì)分領(lǐng)域方面，我們比較關(guān)注醫(yī)療器械，接下來我們會在這個領(lǐng)域布局更大一些，此外，我們還關(guān)注移動醫(yī)療健康管理領(lǐng)域;

節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域則重點圍繞大氣、水、土壤修復(fù)以及與此相關(guān)的監(jiān)測設(shè)備。

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聚焦大健康;忌速成、忌催肥、忌過度包裝

德同資本主管合伙人

田立新：并購是主流

在過去的2013年，IPO的堰塞湖使得全民PE的形勢得到了調(diào)整，項目估值回歸理性，投資機構(gòu)得到洗牌，而專業(yè)機構(gòu)還在，故而對整個市場的估值與基金的回報來說，這是好的開端。

當(dāng)下IPO開閘對于我們的被投企業(yè)，特別是等待上市的十幾家企業(yè)絕對是非常重要的一年，因為這最終能夠兌現(xiàn)我們對LP的回報。

盡管IPO開閘對于退出十分重要，但我們并沒有局限于這一個方式。2000年，我們做美元基金的時候，就明確主要的退出渠道是并購。2013年，德同的并購十分活躍，如中國歷史上最大的互聯(lián)網(wǎng)并購案例，百度收購91無線，我們就是91無線的A輪投資人之一。除此之外，我們還有其他幾家企業(yè)也是通過并購?fù)顺觥?/p>

我認(rèn)為，未來在國內(nèi)，并購也會成為退出的主流。在中國，以并購方式退出，并使得企業(yè)價值最大化的比例，與國外相比是不足的。因此，盡管IPO開閘，但我們還是讓被投企業(yè)做兩手準(zhǔn)備。

另外，對于投資機構(gòu)來說，上市不是最重要的目的，讓企業(yè)價值最大化，讓市場接受才是最重要的。

在投資領(lǐng)域方面，德同專注于五大方向，清潔技術(shù)(因為大家都關(guān)心霧霾)，消費連鎖(中國內(nèi)需很重要)、TMT、醫(yī)療健康(具有很大潛力)、高端制造。這五大行業(yè)中，我們要深挖一些優(yōu)秀的子行業(yè)，在不同的階段對某一子行業(yè)做重點的突破。2014年會在移動互聯(lián)網(wǎng)做更多的布局，特別關(guān)注于互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)的企業(yè)，但更強調(diào)金融，而非互聯(lián)網(wǎng)，我們將這個領(lǐng)域稱作“金融互聯(lián)網(wǎng)”。

除此之外，德同或?qū)⒉季执筚Y管業(yè)務(wù)，但這建立在我們把核心的PE/VC做好，然后在此基礎(chǔ)上做相應(yīng)的布局，因為的確有LP需要理財和其他不同的服務(wù)，我們會有專業(yè)的團隊來配合這樣的需求。在這種配合下，才能延伸到新的資管相關(guān)的業(yè)務(wù)，而不是為了資管而資管。如果不夠?qū)I(yè)的話，短期可能會把資產(chǎn)規(guī)模做大，長期來說，還是會有一定的問題。因此應(yīng)該以PE/VC為核心，有機會有選擇地去嘗試新的方向。

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2013：大浪淘沙

2014:創(chuàng)新開拓;布局大資管，特別關(guān)注“金融互聯(lián)網(wǎng)”